瑞銀收購瑞信電話會議實錄

1年前

瑞銀收購瑞信電話會議實錄

上周末（3月19日），瑞銀集團（UBS Group）以逾30億美元的價格收購競爭對手瑞士信貸集團（Credit Suisse Group)，監管機構推動達成了這項銀行業交易，這是2008年金融危機以來、具有系統重要性的跨國銀行之間達成的首宗巨型合並交易。

瑞士政府將提供逾90億美元，以彌補瑞銀收購瑞信可能蒙受的部分損失。瑞士央行還向瑞銀提供了逾1,000億美元的流動資金，以幫助促成這筆交易。

瑞信有近167年的經營歷史，與業務集中在單一地區和行業的硅谷銀行不同，瑞信是一家全球性銀行。截至2022年底，瑞信的資產負債表規模爲5000億美元，擁有約5萬名員工。該行在紐約、倫敦和新加坡等城市設有投資銀行部門。

瑞銀在全球約有7.4萬名員工。該行的資產負債表規模大約是瑞信的兩倍，總資產爲1.1萬億美元。收購瑞信後，瑞銀的資產規模將比肩高盛集團和德意志銀行。

2023年3月19日17時，瑞銀就收購瑞信舉行電話會議，解答各種疑問。

瑞銀出席人：

莎拉麥基（Sarah Mackey）-IR負責人

科爾姆凱萊赫（Colm Kelleher）-董事會主席

拉爾夫哈默斯（Ralph Hamers）-CEO

莎拉揚伍德（Sarah Youngwood）-CFO

董事會主席科爾姆凱萊赫：

這是瑞士歷史性的一天，坦率地說，我們希望這一天不會到來。感謝大家在周日晚上抽出時間來參加我們的活動。我們希望能夠向全球股東介紹我們收購瑞信的最新情況，以及我們爲股東獲得的保護。

首先，我想說，UBS一直堅定地致力於我們的有機增長战略。過去幾周發生的各種事件導致世界各地的監管機構敦促UBS考慮收購瑞信(Credit Suisse)，以維護全球金融穩定。不幸的是，短期內對我們的股東來說，這將導致我們的股份回購計劃暫停，盡管我們的漸進股息政策保持不變。瑞士政府已經行使其緊急權力，以促進迅速完成這一合並，這將不需要在股東大會上通過決議。

我想明確表示，雖然我們沒有發起討論，但我們認爲，這筆交易在財務上對UBS股東有吸引力，保護UBS免受額外的下行影響，並應隨着時間的推移支持盈利增長。交易的條款得到了相關監管機構的全力支持，並確保了我們所有利益相關者的金融穩定。這包括瑞士國家銀行提供的非常重要的流動性支持。

現在我們仍然完全致力於現有的战略目標，包括美國和亞太。我們相信，合並我們的業務的战略理由是令人信服的，並將加強UBS的領先客戶特許經營權，同時爲瑞信的客戶提供擔保。此次收購加強了我們在資產收集業務中的地位，進一步擴大了財富和資產管理的規模，將我們在最具吸引力的增長市場的總資產增加到5萬億美元左右。我們還在擴大我們作爲瑞士領先的全能銀行的地位，以兩個品牌運營，爲客戶提供最佳服務。

我們的投資銀行，正如我們在新聞稿中宣布的那樣，我們保持適當的規模，並專注於與我們的機構企業和財富管理客戶最相關的領域。我們打算降低瑞信交易業務的風險並縮減規模，我們將在一個單獨的非核心部門管理其中的大部分業務。我們已經獲得了關鍵的下行保護，我們將與瑞士國家銀行(Swiss National Bank)分擔與崩潰相關的風險。

在第一天的基礎上，隨着時間的推移，我們的投資銀行將佔RWA集團的25%左右。拉爾夫將向你介紹我們的執行計劃，但我想說的是，我們有信心成功地處理好這件事。10多年來，我們進行了大量投資，以加強我們的風險管理框架，建立我們紀律嚴明的文化。維護客戶的信任及保護投資者一直並將繼續是UBS董事會及集團執行董事會的最終優先事項。

現在，讓我把時間交給拉爾夫，讓他更詳細地介紹一下交易的細節。

CEO 拉爾夫哈默斯:

大家晚上好。感謝你們大家抽空來。我們會向你們更新進展以及計劃，很明顯，這些不是很詳細。在這一點上，請大家諒解。

因此，經過幾天的討論和盡職調查，我們今天確實達成了一項協議，我們正在收購瑞信。我認爲重要的是，我們是站在實力的立場上宣布這次收購的。上周我們看到的資金流入，確實證明了我們作爲一個安全港的地位，這允許並將使我們能夠保護我們所有的客戶，包括合並後的銀行的客戶。這對CS的員工來說並不容易，但我想強調的是，我們期待着歡迎我們的新同事。

這是一筆全股票交易，1股UBS股票約爲22股瑞信股票。截至周五收盤，瑞信市值的大幅折讓，反映了我們初步盡職調查的結果，並爲UBS現有股東留下了更多的空間。

我們預計將加快審批，以盡快完成這筆交易。此次收購得到了FINMA（瑞士金融市場監管局）的全力支持，SMB的全力支持，瑞士聯邦財政部的全力支持。我們還在瑞士獲得了競爭許可，我們仍然需要其他司法管轄區的監管批准，並期待在這裏加快時間表，因爲我們也在周末與相關人士一起工作。

在整個並購討論過程中，保護我們的股東免受下行風險的影響一直是很重要。UBS已獲得至少240億瑞郎的保護，以支持MACS、收購價格調整和重組成本。該生產包括FINMA通過工具減記瑞信150億瑞士法郎的AT1，以及瑞士當局額外的瑞郎損失保護，以防潛在損失超過50億瑞士法郎，這些損失將由UBS承擔。

任何進一步的潛在損益將由UBS和瑞士當局同樣承擔。在流動性方面，瑞信(Credit Suisse)和合並實體都將在SMB獲得長期有擔保的流動性安排，這在規模上非常大。

現在讓我們來看看財務影響。考慮到這次收購的時間很短，我希望你能理解我們還沒有完整的財務計劃。由於收購價格低於瑞信(Credit Suisse)的有形账面價值，UBS的每股有形账面價值將中間增長74%。我們預計到2027年將實現超過80億美元的運行率成本削減，我們還假設了交易中的收入不協同效應，並預計到2027年交易將實現每股收益增長。

在中短期，瑞信的周轉和整合費用可能會導致我們的回報低於15%至18%的目標。我們目前對業務的整合方式預計將需要3到4年，不包括非核心業務。

合並後，CET1資本將充分確認約560億瑞郎的負面影響，交易後，我們的資本將非常充足，將大大高於我們目前的資本目標。我們仍然致力於漸進的現金股息，包括2022年的股息，這需要在2023年股東大會上獲得股東的批准。正如Colm所提到的，我們將暫停股份回購計劃。

我們將從資產收集業務开始，如你所見，我們正在與瑞信聯手。因此，我們將能夠在我們的資產收集平台上推動規模和提升能力。大家都知道，這是我們战略的核心，也就是投資平台。這就是我們正在努力建立的。

我們在一年多前的投資者日上，表示有一個愿望，我們的目標是達到6萬億美元，這實際上會讓我們向這個方向投入1萬億美元。從領先的方式來看——在財富管理方面，我們將有近3.4萬億美元的預估投資資產。那么在資產管理方面，我們的預估是1.5萬億美元。我們也正在通過這個加強我們的地域多樣化。我們將在瑞士、EMEA、亞太地區和拉丁美洲設立領導職位。

特別是在亞太地區，憑借我們在香港、新加坡和中國的優勢。這將得到瑞信在東南亞的領先地位的補充，我們战略的一部分重點是，基本上我們可以加快在這裏的有機战略，因爲這是瑞信的優勢。正如我已經提到的資產管理，如果你把它結合起來，將成爲歐洲第三大資產管理公司。它將是替代方案中有吸引力和平衡的產品組合中的資產管理，但也將是更傳統的能力，並將在各地區更好地分布。

再來看看瑞士。瑞士一直是我們客戶以及股東的穩定來源，我們正在通過與瑞信(Credit Suisse)的合作來加強這一點。這創造了個人企業銀行領域無可爭議的領導者，並將具體提高我們在瑞信(Credit Suisse)傳統上一直強勁的企業市場上的地位。

轉向投資銀行。我們一直說，我們認爲我們的投資銀行和一系列能力支持我們作爲財富管理和資產管理投資平台的作用。而我們爲了擁有這些能力而對其進行規模劃分的方式，我們一直覺得是正確的。有了這一點，我們就可以爲我們的機構和財富管理客戶服務。現在這個立場沒有改變。因此，我們在交易和衍生品資產方面非常挑剔，這些資產將被納入我們的投資銀行。這一部分還將包括與財富管理客戶的交易。

在銀行業務方面，也就是我們提到的全球銀行業務方面，我們看到了合並後實體的價值。瑞信的實力，特別是在美國和科技行業的實力，非常適合我們的战略，我們知道科技企業家是未來的財富創造者。所以他們提供了相當多的能力，在支持科技企業家和這方面的財富創造方面，對我們來說是非常具有战略意義的。

現在，正如Colm所提到的，在形式上的第一天，我們的投資銀行將佔集團風險加權資產的25%左右。

現在作爲結束，我想重申一下Colm开始的方式：這是一個我們可能沒有想到的結果，但這筆交易是战略性的。它真的實現了我們的幾個战略要點，它提供了有吸引力的財務條件，並爲我們的股東提供了可持續的價值。這是因爲我們也有相當多的額外下行風險得到保護和分擔。

分析師問答環節

Flora Bocahut（Jefferies）

第一個問題，我不知道是否應該問你，CS方面AT1債券清零問題，我對這一決定感到驚訝，因爲CS的股東並沒有在這筆交易中完全被抹去。是什么引發了FINMA的決定？這可能會轉化爲你在這筆交易中的訴訟風?

第二個問題是，謝謝您爲我們提供了您可以從這筆交易中實現的成本削減的估計。我們應該如何考慮這裏的收入呢?

拉爾夫哈默爾

FINMA做出了這個決定。所以它不會給我們帶來責任。這是他們在特定時間的決定。

莎拉揚伍德

在削減成本方面，到2027年，我們要削減80億美元。就收入而言，這確實是一系列協同效應和非協同效應。我們很高興能登上CS客戶端平台，我們認爲這將非常有吸引力，我們一直很保守。

Andrew Coombs（花旗）：

首先，你能否幫我們計算第一天的預估核心一級資本，即公布AT1壞账？第二個問題，您認爲G-SIB要求將向何處發展?你會期望從1%上升到2%嗎?因此，你認爲長期核心一級資本比率的目標是14%而不是13%嗎?最後，回到關於收入不協同效應這一點，在3.4萬億美元的私人銀行資產中有多少客戶重疊?

莎拉揚伍德

我們實際上有142億美元，他們有141億美元，你把這兩個結合起來，整個負商譽是公認的。所以你可以認爲他們在AT1之前充分認識到了不良行爲、充分吸收了RWA來支持維持資本比率。給你一個綜合角度來考慮這個問題。

然後有150億美元的額外壞账可以用來支付最初的MACS和重組成本。在某種程度上，你在一些投資組合上有MACS，我們還有90億美元的額外保護，可能是前期的，部分可能是後期的。所以我們感覺很好，有了240億美元的保護，基本上處於一個非常強大的位置上，开始合並。

就G-SIB而言，它實際上不會成爲我們的相關因素。所以當你想到我們現在所處的位置時，我們確實有能力在中期與FINMA進行一致的治理。這對我們很重要，對你們也會很重要。這就意味着我們沒有G-SIB的約束。

至於收入和協同效應，關鍵在於我們客戶的選擇。這種重疊在一定程度上存在，但不會太多。這將涉及到一些風險偏好。

拉爾夫哈默爾

是的。我認爲，在收入不協同效應方面，我們很快就會感受到重疊的規模。目前，我們還不能說。我們已經做了一些假設，但這個假設可能很快就會顯示出它的真實規模。這就是爲什么我們目前有點保守的原因。

Alastair Ryan（Bank of America）

就2020年每股收益增長而言。有什么特別的辦法能阻止它提前發生嗎?還是只需要工作，還是48小時內就能完成?所以你確信情況不會更糟。是的，就是這樣。

莎拉揚伍德

我們肯定希望能在那之前完成。這實際上只是關於非核心的計劃，以及你不能預先承擔一些重組成本的事實。因此，其中一些會貫穿損益表從而影響每股收益。如果你把它去掉，我們早就會增長了。

Jeremy Sigee（BNP Paribas）

兩個問題。首先，你們計劃多快耗盡非核心資產?瑞信(Credit Suisse)的計劃運行速度相對較慢。不知道你會不會更急着把它拿出來，清理幹淨？

第二個問題是，在這裏沒有提到瑞信的訴訟風險。我假設你繼承了他們所有的訴訟風險敞口，你有與這些相關的風險規避嗎？

拉爾夫哈默爾

已經採取了一些MACS，我們認爲和解金額可能是多少，這都是我們所做的假設。所以我們在建立了一些儲備，讓我們在短暫的任務結束後感到舒服。但我的意思是這些案例並不陌生，對吧?他們已經公开提供了相關信息。是的，我們在計算中也取了一些儲備。

莎拉揚伍德

在概要方面，我們肯定會非常果斷和迅速。找到解決辦法絕對是我們的愿望。但與此同時，一些極其過時的，而且是嵌入系統的，這也是爲什么我們也希望做到現實和透明的原因。這不是那種你明天早上就可以簡單拋售的投資組合。所以我們會保值。當我們說趕時間的時候，根本不是說我們必須這么做，只是我們想把它拋在腦後，但是我們會非常理性地去執行。

拉爾夫哈默爾

我的意思是，我們還必須考慮到在這裏擁有的額外保護，對吧?所以這也是我們要求保護的原因，因爲我們也想以一種理性的方式去做。對我們來說，越快越好。因爲最後，我們也想解放管理資源，確保我們專注於我們擅長的事情。

Chris Hallam（Goldman Sachs）

兩個問題。第一張幻燈片9，我想你說的是25%的IB RWA佔整個集團的比例，這還不包括非核心資產。如果你把這些資產包括進去，這個數字會是多少?

其次，在財富方面對安德魯之前問題有一個後續。第7張幻燈片是截至第四季度這兩項業務的預估組合，但考慮到最近CS資金外流的頭條新聞，你能讓我們了解第一天獲得的財富的大致水平嗎?

莎拉揚伍德

如果你把25%算在總數上，那就是23%。非核心的我們想要保留一個部分，這樣它就不會混雜在一起。它是分开運行的，我們會報道給你們看，它是完全透明的，所以你也可以看到瑞銀的其他部分。你知道，瑞銀現在將改善CS的GWM platform、AM platform、P&C platform以及ID，特別是與我們的能力相匹配的銀行業務。這就是爲什么我們用這種方式來表示數字。

Tom Hallett（KBW）

這筆交易有什么重大不利條件的原因嗎？其次，如果貴方股東提出法律質疑，貴方是否承擔賠償責任?第三，重啓回購需要發生什么?

拉爾夫哈默爾

老實說，我還不能給你所有的答案。

莎拉揚伍德

正確的。嚴格來說，我們還沒有通過，但我們打算在某個時候暫停。當然，這也是協議的一部分。它將成爲所有評估的一部分，並確保我們進行整合。所以現在我們正在考慮暫停。所以對我們來說，關鍵是要保持我們所知道的目標水平，這現在適用於合並。現在，我們是過度的，但我們要確保等到完全整合了損失。

因爲我們有下行保護使我們能夠更快地處理它，但我們也想支持所有的重組成本，如果我們給你80億美元、你用任何傳統成本來實現這些重組成本都是很大的數字，可以很好地覆蓋我們所有的多余資本。但是，我們要謹慎，我們要確保在任何時候都保持在目標水平之上。

拉爾夫哈默爾

每個人都可以提起訴訟，對吧?因此，我們不能止步於運行這一進程的方式，我們有強有力的法律建議，但如你所知，也有具體的緊急法令。因此，這實際上是我們必須採取的方式，以便能夠在一個周末內完成這項工作，確保協議的確定性，同時也創造出這個周末的穩定，作爲向金融世界發出的信號。這就是我們一步一步進行的方式，這裏還有政府。

Kian Abouhossein（JPMorgan）

我想問一個更普遍的問題關於這次交易，你是如何看待這些機會的，而且很明顯，你看到了潛在的不利因素，這些因素讓你擔心你的執行董事會會議。第二個問題是關於瑞信在其美國法人實體中減記的遞延所得稅資產。我想知道您是否可以分享您的觀點，是否有可能將這些資產合並使用?

拉爾夫哈默爾

關於第一個，很明顯，這可能帶來的實際上是財富方面，與我們的優勢互補。所以如果你看看亞洲，你知道，我們關注的是增長，基本上，在那裏我們不太存在，他們在東南亞真的很強大。這對我們很有幫助，我們將擁有特許經營權，但也有與特定客戶打交道的技能。我們可以更快地增長，我們也會在那裏更快地增長。

這也爲我們在拉丁美洲帶來了非常好的特許經營權。我們正在研究的是哪一種，我們也可以开發它們。這就是它真正有用的地方。他們在理財業務方面也有一些能力，這是我們所不具備的。因此，有了這些能力和經驗，我們也可以將其用於我們的其他財富業務。

顯然，真正的挑战是投資銀行活動，這已經是他們的問題了，對我們也是如此。這也是爲什么我們考慮在那個區域建立保護。但我們的團隊非常致力於這方面的工作。我們也會盡快與他們取得聯系。

這是創造價值的一個重要因素，通過確保我們重新關注投資銀行，以我們的方式，重新關注我們的投資銀行，在擁有能力和發展能力方面，也在財富專營權方面。

莎拉揚伍德

在遞延所得稅資產方面，我們看了全部的稅務情況和盡職調查，在盡職調查的背景下，這可能是值得說的，我們確實有幾天的時間。這是一個超長的周末，很多人都參與了，完成了數噸的工作。這實際上是分享了很多信息，這讓我們有能力回答你們的問題。在遞延稅方面，我們確實看到了——也有一些負債。所以稅收在我們的分析中是中性的。

Stefan Stalmann（Autonomous Research）

我對這些數字有幾個問題。關於成本削減，你計劃的80億美元的成本削減，是我們報告的CS成本基礎嗎?或者是調整後的CS的成本基數還是其他什么?

第二個問題是，你必須將CS的美國GAAP账戶轉化爲IFRS账戶。你對這樣的驚喜有多大的信心?下一個問題涉及瑞信長期債務的公允價值，即瑞信账戶中實際以成本持有的長期債務。它的公允價值已經比年底時的應計價值低了50億美元，考慮到信用利差的影響，它可能還會進一步下降很多。因此，如果沒有復蘇，當你實際將這些負債整合到你的資產負債表中時，你可能會看到這些負債有一個非常重大的折扣。這樣說合理嗎?你考慮過嗎?當你不得不將折扣攤銷到你的收益中時，這對你未來的收益會有什么影響?這就是3個問題。

莎拉揚伍德

就80億美元而言，你先加再減，等於總額，80億美元就是出來的。就IFRS的GAAP而言，我們做了一個採購價格分析。我們沒有分享它，因爲很明顯，這是我們將在結束前與我們的審計師一起做的事情。當然，在我們的分析中，我們已經分开了，什么是臨時的，什么是MACS。

我們反映了一種不同的價值觀，而不是一種不同類型的認知，以及影響CET1的因素和不影響的因素。所以我想說，我們感覺到——當然，債務也被考慮在內了。所以我們當然不只是考慮資產，我們考慮的是負債，因爲我們看了所有這些。

它爲我們提供的過剩資本數量使我們處於一個非常好的位置來吸收這些資本，並處於非常、非常好的位置。因此，就債務而言，事實是我們有機會獲得流動性，瑞士當局提供的非常重要的流動性也是非常有幫助的。

Stefan Stalmann

80億美元，這是基於你的法定成本，而不是調整後的成本。你是從CS的報告成本基數开始的嗎?或者調整後的CS成本基數和你們的成本基數也是一樣的?

莎拉揚伍德

他們獨立成本，所以它將是有效的報告成本，除了它沒有報告，因爲它是我們獲得的預測，而且是我們自己建立的。

Stefan Stalmann

但如果你想降低80億美元的成本，你必須有一個起點，不是嗎?調整後的數字應該從什么位置开始?

莎拉揚伍德

我們首先爲獨立的CS建立了一個預測，然後削減了80億美元的費用基礎。這個數字是2027年的80億美元，因爲這是一個運行速度的數字，所以這是適用於2027年的運行率降低。

Amit Goel（Barclays）

爲了了解這80億美元的成本削減，你設想的重組費用是多少?接近80億美元，你認爲可以大大減少嗎?這是第一個問題。

第二個問題是關於你們從瑞士當局得到的保護。我只是想確認一下，很明顯，這是一大筆錢。沒有太多時間來做所有的盡職調查，但我在想，就非核心資產而言，現在已經確定了嗎?或者，當你繼續花一些時間進一步檢查投資組合時，你是否仍然能夠確定哪些資產屬於非核心資產，並有資格獲得保護?最後，RWA（風險加權資產）救濟的好處與保護有關，我很好奇這有什么意義?

拉爾夫哈默爾

第一個，範圍還在研究中。

莎拉揚伍德

正如拉爾夫所說，我們有機會繼續更精確地定義。我們有一個廣闊的範圍，它超越了目前的，也超越了他們所說的非核心單位。這相當寬泛。

拉爾夫哈默爾

包括我們想要運營的部分。

莎拉揚伍德

RWA釋放來自於保護。當我們進行調整時，我們會反映出這種影響，這是非常有用的。降低成本——我認爲這一直是一個相當傳統的比例，因爲很多是人員，一小部分是IT。在人事方面，你有一些成本來實現這一點。所以我們已經把這一點融入了模型中。最後一點重組成本，你必須考慮的最後一項重組成本是MACS，隨着時間的推移，它將與投資組合有關，這就是保護的來源。

補充一下，1.2%到1.5%取決於它在哪裏。

拉爾夫哈默爾

是的。所以這是平均成本。

莎拉揚伍德

實際上，我們有不同的部門。

拉爾夫哈默爾

我知道你在做計算。所以我們給出一個平均數、假設了80億美元。

Nicolas Payen（Kepler Cheuvreux）

我有兩個問題。第一個問題是關於保護和非核心資產，那90億美元。一旦超過90億美元，你要和瑞士當局分擔50%:50%的損失?第二個問題是——我知道這真的是早期階段，但你可以在運行率的基礎上獲得什么樣的回報?你認爲，它會顯著高於15%-18%的回報率嗎?

拉爾夫哈默爾

首先，我想回答關於節約成本的問題。我們會給你答案，因爲我們正在經歷一直在做的事情。還是80億美元。全職員工方面大約是60億美元，要達到12億到12.5億美元的成本。這是IT系統方面的20億美元，這裏沒有特別的1倍數,然後五五开。基本上，按照我們的擔保方式，我們接受這50億美元的首次損失。第二筆損失爲90億美元。之後，我們還需要進一步證明這是一個五五分成的協議。這是另一個問題，關於回報。

Piers Brown(HSBC)

一個是關於流動性支持的問題，我想知道您能否詳細說明您是否預期要利用這種流動性支持，這種支持的驅動因素是什么?

第二個問題是關於一些資產處置計劃。這完全在你的選擇範圍內嗎?或者可能會有潛在的競爭要求，因爲可能需要處理特定的資產，特別是在瑞士市場。很明顯，你們將在那裏的零售領域佔據相當大的主導地位?

拉爾夫哈默爾

最後一個問題，這對我們來說是一個很重要的元素，很明顯，我們並不是在尋求這個。這就是爲什么我們獲得許可的原因。在框架的支持上，可以說，從SMB來說，這些基本都是標准設施。這是一種普通的ELA貸款，還有一種ELA +貸款，可以提供的流動資產，還有公共擔保。

讓我們看看市場如何發展。我的意思是我們不需要他們，本周情況恰恰相反。重要的是，這是向市場發出的一個信號，即我們在這裏所做的是得到當局和央行的全力支持。這樣一來，債權人和我們自己都得到了市場的全力支持。世界上的其他監管機構也都知道這些。

Anke Reingen（Royal Bank of Canada）

首先是一些數字問題。核心一級資本充足率是否就像增加560億瑞士法郎的不良資產那樣簡單，這將導致核心一級資本充足率達到18%?然後，如果我試着將其與有形账面價值的74%的增長保持一致，基本上還是560億瑞士法郎外加1.7億瑞士法郎的股票嗎?

然後，很抱歉又回到了削減成本的話題上，可以說這80億美元是瑞士信貸已經在其計劃中節省成本的基礎上再加起來的嗎?他們宣布的重組成本是否與我們應該基本假設的相似?

拉爾夫哈默爾

最後兩個問題，80億美元是在上面的，對，因爲這些是協同效應。這些都是我們認爲是這筆交易創造的東西。所以我認爲這一點很重要。關於我們如何讓現有的團隊同時專注於我們現有的战略。顯然，我們現有战略的一部分被這種行動所填補，對吧?因此，正如我們所指出的，亞太地區是我們增長的一個重要領域。

通過這次收購，我們現在能夠填補很大一部分增長，例如，在資產管理方面的規模改善，我們已經接近我們想要的事實，我們正在努力使資產管理成爲專業的參與者。在我們的战略中有一些差距，我們正在加速通過這一战略。

同樣在美國，作爲一個財富管理公司，我們希望在那裏發展。作爲一個財富管理公司，我們在美國的部分增長是在全球家庭和機構財富領域，我們的計劃是發展投資銀行活動。在我們關注的特定領域，我們甚至在招聘和計劃招聘。

事實上，通過這次收購，我們在研究和銀行方面填補了相當多的空白，通過這次收購，我們實際上可以加快我們在美國計劃的部分增長。交易中有很多元素可以幫助我們支持很熟悉的原始計劃。

現在對我們來說，重要的是，我們开始組織自己前進的方式，我們真正專注於那些可以輕松整合的領域。但一些整合也會帶來相當多的重組計劃，所以還有待發展。互補的方面，例如，在亞洲，拉丁美洲，美國的銀行活動等等，這很容易。你只要確保他們在一起工作，顯然，我們必須聯系新同事，我們基本上正在合並，然後开始執行計劃。

Jackie Ineke（Morgan Stanley）

我有兩個問題。首先，您能否確認瑞信在控股公司和Opco的所有債務工具都將轉移到瑞銀集團控股公司和Opcos?第二個問題，瑞信作爲二級控股公司或Opco，似乎有與AT1相同的減記語言，顯然正在減記?你能確認二級控股公司不會像AT1那樣爲0嗎?

拉爾夫哈默爾

第一個問題，是的。第二個，我們回頭再講。

Benjamin Goy（Deutsche Bank）

關於80億美元和成本節約，你提到60億美元來自FTEs，在勞動法不嚴格的國家運營。所以我想知道，在未來的2到3年裏，你們可能已經實現了多少?80億美元是怎么來的?

莎拉揚伍德

它確實會隨着時間的推移而增長，這就是我們進入2027年的原因。有兩個原因，其中一些是因爲時間线，有些是因爲有些人將會被需要，例如有一些系統，我們需要在這些系統上運行一段時間，然後過渡到我們的系統。這是一個分階段的操作，我們將組織它。

Andrew Lim（Societe Generale）

首先，瀏覽一下今天的頭條新聞。看來你們把CS股權的報價從20億提高到了30億。我只是想知道你是如何看待30億這個數字的，它似乎變得很慷慨，而在AT1呢?其次，你能不能明確一下，你希望你的新管理層CET1比率下降到什么程度，我猜是13%以上？

拉爾夫哈默爾

關於第一個問題，我不打算告訴你們談判中的一些細節。但我們不能就這么送人，對吧?這是我唯一想告訴你們的。我們覺得這是一項積極的交易，你們都應該意識到，這是一個我們必須在不一定是最好的情況下達成的協議。因此，你看一下這個交易提供的所有元素，我們也得到了不同的支持以及收購帶來的機會，對吧?