經過去年11月以來的強勁反彈後，港股市場今年2月份再度步入調整。不過，最近兩周又迎來不錯的反彈行情。

在港股基金經理看來，港股上市公司迎來2022年度業績密集發布，整體傳遞出積極向好信號，與此同時，在美聯儲可能調整其貨幣政策路徑的市場預期下，美元指數結束反彈，是港股近期回暖的主要驅動因素。不過，海外風險因素仍然可能是導致未來市場波動的主要來源。

展望後市，基金經理認爲，在中國經濟增長復蘇整體向好和美國通脹放緩趨勢保持不變的大背景下，港股市場的吸引力和修復方向並未逆轉，上漲行情尚未結束，仍存在不少結構性機會。比如港股中資源能源爲代表的價值股、部分互聯網股和醫藥科技成長股等。此外，也有基金經理看好“中特估值”體系下的港股央國企改革機會。

多重因素支撐

港股重拾反彈

港股自去年11月以來迎來一波強勁反彈。數據顯示，恆生指數在2022年10月31日探底14597點後，截至2023年1月底，3個月漲超8000點。從區間漲幅來看，恆生指數最高漲幅超過50%，恆生科技指數更是出現翻倍。不過，2月以來，市場再度步入調整，上述兩大指數最大跌幅分別超過15%和20%。最近兩周又迎來不錯的反彈，僅上周，兩大指數漲便分別超過2%和6%。

受此影響，港股主題基金表現亮眼，多只淨值漲幅超10%。互聯網科技依然是主要領漲板塊。比如，嘉實港股互聯網產業核心資產、富國中證港股通互聯網ETF、華寶中證港股通互聯網ETF，以及部分港股佔比較高的滬港深主題基金，如天弘中證滬港深线上消費主題ETF、平安中證滬港深线上消費主題ETF、嘉實中證滬港深互聯網ETF、匯添富中證滬港深互聯網ETF、東財中證滬港深互聯網、前海开源滬港深核心驅動等過去兩周淨值漲幅均超10%。

值得一提的是，雖然今年2月以來港股出現調整，卻有不少資金選擇逢低入場布局。從部分ETF份額變動來看，多只主流港股ETF產品基金份額“越漲越賣、越跌越买”的情況明顯。

Wind統計顯示，在以港股爲主要投向的60多只ETF中，近六成呈現資金淨流入，僅有5只自2月以來份額縮水超過1億份，而份額增逾1億份的超過20只，份額增加25億份以上的就達到5只。

其中，華夏恆生互聯網ETF自2月以來份額增加102.78億份，至636.01億份，再創歷史新高，而在港股整體上行的1月份，其份額僅增0.4億份；華泰柏瑞恆生科技ETF自2月以來份額增加48.82億份，至200.55億份，距去年11月初的歷史新高僅一步之遙，1月期間份額縮水0.64億份；華夏恆生科技指數ETF自2月以來份額增加48.81億份，至351.08億份，同樣再創歷史新高，1月期間份額縮水超5億份。此外，富國港股通互聯網ETF、博時恆生醫療ETF自2月以來份額分別增加34.16億份、28.58億份，最新份額均創出歷史新高，不過1月份分別縮水了10億和7億份。

此外，近期南向資金也开始加速流入。今年1-2月，南向資金流入減緩，兩個月淨流入80多億，但3月不到一個月就流入超過540億，而去年11月港股出現快速回升時也只是流入了500億。

對於近期港股反彈，創金合信港股通大消費基金經理劉洋認爲，上周港股上市公司迎來2022年度業績密集發布，大部分已報出業績的公司均符合市場預期，且給出了今年較爲明確的指引，大部分上市公司對今年的消費市場呈現樂觀的態度。其中，互聯網板塊業績超市場預期，並且給出較爲樂觀的指引，預計互聯網廣告开始陸續復蘇，金融支付業務穩健，遊戲在版號的重新發放之後，變得可預測性更強。除此之外，文娛媒體板塊也表現亮眼，除了基本面比較穩固外，今年的整體可預測性都變得更好。

港股市場仍有吸引力

中短期波動看美元指數

在業內人士看來，經過2月市場回調後，港股市場尤其是估值層面的吸引力有所上升，但同時提醒，海外風險因素可能是導致市場波動的主要來源。

嘉實基金價值風格投資總監張金濤表示，香港市場過去幾年比較動蕩，特別是去年10月份的時候，經歷了一輪暴跌，下跌的速度和幅度都很超預期。去年11月初香港市場出現了強勁反彈，有人高呼香港牛市又回來了，但今年2月份以來，又迎來一波比較明顯的調整，這很正常，因爲前期反彈幅度比較大，速度也比較快。

“總體來說，今年是一個復蘇之年，利率、貨幣環境、經濟增長對於權益資產都比較有利。各行各業的復蘇可能需要一些時間，大家同樣要對港股有信心，也給一些耐心。”張金濤表示。

創金合信劉劍表示，制約港股的因素可以分成兩個方面，外在因素有美國加息、中美關系走勢、地緣政治衝突等。這些因素會影響市場的風險偏好，從而可能造成資金流出、估值收縮。內部因素則是中國經濟基本面的表現、企業經營、行業競爭等。相對來說，外部因素的影響更大。

去年四季度，外部因素出現緩和，原因在於去年市場認爲美元利率高點已至，加息節奏將會逐步放緩，同時，國內疫情工作开始調整，所以，港股反彈力度大。但這一行情在2月轉頭向下，原因在於鮑威爾放出信號，希望加息至更高水平。因此，市場預期利率中樞上升，從5.25%上升至 5.5%-5.75%。同時，國內宏觀數據（例如出行數據）在1月出現小高峰，但2月开始回落，市場對宏觀經濟基本面的持續性存疑。

對於今年港股要警惕的風險，劉劍認爲，宏觀層面，中美關系、美國加息等因素，比如美國加息的時間點應密切關注，後續美國官員訪華等會對中美關系走向有影響的事件，也可能會讓港股市場出現新一輪的擾動。但政府目前希望的局面是以經濟復蘇爲主基調，所以會維持一個相對穩定的國際關系，今年四月份到六月份可能是觀察中美關系走向的節點。

南方發展機遇基金經理駱帥認爲，港股本身的波動跟美元指數最相關。雖然港股長期的增長中樞肯定跟企業盈利相關，但季度之間的大幅波動跟美元指數相關。

從2022年四季度以來，美元見頂回落，市場對於美聯儲的寬松過於樂觀，導致它回落了一段時間之後，最近又在反彈，反彈很快就會結束，還是會延續2022年四季度以來的下降通道，只是短期有波折。

“一旦美元指數重新進入下跌趨勢，港股指數又會表現不錯，所以，我們對港股未來一直到2023年四季度還是相對比較看好。如果將來我們對港股波動的看法發生變化，也只會來源於我們對美元指數的判斷發生了變化，就是美聯儲加息、降息的節奏，包括全球通脹水平跟我們原來預想的不一樣。”

中金表示，雖然外部風險擾動可能持續存在，但當前估值水平和利好政策有望提供支撐，基於中國增長持續修復且海外爆發全面危機可能性仍然較低的判斷，雖然波動性可能持續存在，但配置價值也逐漸顯現，市場風險收益比有所提升。

“市場上漲行情尚未結束，基准情形下更多類似2019年，即盈利溫和增長（10%左右）推動下，市場在快速修復後逐步轉向結構性機會。”

看重港股結構性機會

“中特估值”的港股優勢突出

相對而言，業內人士仍然更爲看重港股的結構性機會。比如，近日港股高股息標的、尤其是相關央國企持續受市場關注，大家普遍認爲這與探索建立中國特色估值體系方向下的國企改革預期升溫有關。

在張金濤看來，國企改革是今年貫穿全年非常大的主題，也是非常大的投資機會。他表示，也有人稱之爲“中國特色估值體系”，但他更愿意管其叫“國企重估的機會”。

回到港股，張金濤認爲，港股有更便宜的國企。在他看來，在港股市場上，低估值的國企改革相關標的，佔據一定的優勢。從業績增長上並沒有劣勢，估值上也有比較大的優勢，此外，機構持倉也非常低，因此，比較看好港股低估值的國企股。

駱帥認爲，去年三四季度港股挖了一個很大的坑，但隨後反彈幅度非常大，很多公司回到了疫情期間或疫情前的水平。站在現在的位置，如果拉平了看港股和A股，它們的性價比沒有非常顯著的差異，直到2023年四季度都相對看好港股。“對於港股市場看中的，一是它獨有的一些資產，包括互聯網、運動服飾、運營商的公司，以及一些石化相關的國企、央企這樣的能源公司。”駱帥稱。

頂流基金經理丘棟榮看好港股的方向與駱帥有一定重合度，以港股中資源能源爲代表的價值股、部分互聯網股和醫藥科技成長股爲主。配置上，中金建議投資者關注消費、國企改革、優質成長板塊（部分互聯網與醫療保健行業）及軟件與硬件板塊。

值得一提的是，也有廣發證券、中金公司等多家賣方機構明確提出“中特估值”的港股優勢。比如，廣發證券認爲，“央國企重估”並非主題行情，“中特估值”劍指港股央國企，一方面港股央企覆蓋央企集團廣，涵蓋多數內地央企，弱化外圍因子，港股央企涵蓋關鍵行業龍頭，特別是基礎設施領域：電信、石油、工業，建築、公用事業等。

“今年經濟復蘇是有確定性的，企業經營也會隨之回歸常態。但企業家信心恢復是緩慢的過程。”

對於科技和互聯網未來的展望，劉劍認爲，行業性的機會並不大，但可以關注結構性的機會。一方面，關注新興領域的成長性公司，例如互聯網醫療在高速增長，线上零售滲透率還有較大提升空間。同時，可以關注低估值的成熟行業，例如電商行業。在消費復蘇的大背景下，成熟行業有一定的業績彈性。因此，低成長的成熟公司今年會適度多配。

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