隨着中概股在美股市場的逐漸回暖、監管對境外上市的愈發支持，近期陸續有多家國內企業登錄納斯達克。有媒體報道，此前由於市場估值較低而擱置上市計劃的新瑞鵬寵物醫療集團（以下簡稱“新瑞鵬”），近期更新了招股書遞交SEC，並計劃在3月31日前於納斯達克掛牌上市，股票代碼爲“RPET”。若新瑞鵬此次能順利上市，將會極大提振未來預備去海外上市的企業信心。

資料顯示，新瑞鵬成立於2013年，在2018年與高瓴資本達成战略合作後，新瑞鵬迅速整合發展，現已成爲中國最大、世界第二大的寵物醫療服務平台。據公司招股書介紹，公司業務主要包括寵物醫療服務、供應鏈服務和本地生活服務，除此之外公司還拓展了第三方診斷、獸醫再培訓、營銷服務等業務板塊。

（圖片來源：公司招股書，滿投整理） 那么即將成爲“中國寵物醫療第一股”的新瑞鵬，其招股書表現如何？當前養寵看病的支出如此高昂，寵物醫療會是一個賺錢的好生意嗎？

01

營收增長伴隨的卻是越來越大的虧損？ 通過新瑞鵬3月14日更新的招股書可以看到，2020年-2022年報告期內，新瑞鵬各年分別實現營收30.08億元、47.84億元、57.40億元，年均復合增長率爲38.13％。其中寵物醫療服務佔總收入的“大頭“，近三年都爲新瑞鵬的總營收貢獻了一半及以上的收入。

在2022年，“奮勇直追”的供應鏈業務也爲總營收增添了靚麗的色彩，其營收同比增長70.55％。供應鏈的發展不僅能給公司帶來巨額的收入，還能給自己帶來區別於其它公司的成本優勢，從而給公司帶來顯著的競爭力。

（數據來源：公司招股書，滿投整理） 但通過進一步關注公司的淨利潤表可以發現，新瑞鵬在2020-2022年期間連年虧損，且虧損逐漸擴大，三年淨虧損分別爲9.88億元、12.99億元、14.13億元。爲何看起來增長潛力巨大的寵物醫療賽道，其中的龍頭企業會陷入如此尷尬的境地，增收不增利的局面是因何而起？

（數據來源：公司招股書，滿投整理）

02

光明的道路上危機四伏

或許在很多人眼裏寵物醫療和醫療美容一樣，都是低成本高收益的行業，但拆分新瑞鵬主營業務—寵物醫療服務的數據來看，近三年的成本都居高不下，佔比均在95％以上，並且不斷擴大，可以看出其成本結構有不少問題。

首先是佔據近一半且還在增長的人力成本。據悉，截至2022年我國有官方獸醫13.6萬人，執業獸醫16.5萬人，作爲全球第二大寵物市場，若對標發達國家每千人對獸醫服務的需求比例，我國執業獸醫人數仍有30萬左右的缺口。正是由於獸醫市場嚴重供不應求，使得獸醫薪資水漲船高。而且寵物醫院還有嚴格的人員配備要求，至少需要3名以上注冊獸醫執業醫師和3名以上注冊獸醫助理職業醫師。薪資高和人員多，無一不提高了新瑞鵬的人力成本佔比。

其次是租金成本。爲了擴大自己的服務範圍，新瑞鵬建立了“1+P+C” （中心+專科+社區）的寵物醫院網絡，截至2022年12月31日新瑞鵬共經營1891家門店，平均單店面積在300平左右。同時出於各地區經濟水平和消費觀念的考慮，新瑞鵬主要在一二线城市設立門店。爲了方便寵物主們前往寵物醫院，醫院通常設置在人流量大、交通便利的居民區，因此租金較高，佔據業務收入的15％左右。 除了高昂的租金外，利用率較低的儀器設備也是成本的一大部分。一般一個小型社區醫院的固定設備在100萬元左右，若設備利用率較高，則可以降低訂單成本。但按新瑞鵬招股書展示的數據，可以計算得出門店日均接診量不到十單。而同爲消費醫療的醫美，日均接診量卻高得多。 此外還有高昂的材料成本。根據2021年寵物市場白皮書的數據顯示，國內90％的疫苗和70％的寵物藥品都是進口產品，外國藥企掌握極大的定價權，不菲的成本價再加上高昂的運費、稅費，讓國內寵物醫院“雪上加霜“。以一般寵物醫院裏最便宜的狂犬疫苗爲例，一支售價在60~80元的狂犬疫苗，進價在30元上下，如果再加上人力和場地成本，實際上寵物醫院的利潤並沒有多少。

前期的在場地和設備上的大量投入，持續支出的高昂人力成本和暫時沒有國產平替的進口藥物，都在壓榨着寵物醫療公司的利潤。而且高成本帶來的高定價，並不一定會被市場廣泛接受。

03

下沉市場开拓困難

根據寵物行業白皮書的數據顯示，我國寵物消費市場規模從2015年的978億元擴大至2021年的2490億元，年復合增長率高達16.8％。隨着當代年輕人的精神壓力越來越大，人們开始在寵物身上尋求陪伴和撫慰，中國的寵物行業市場規模不斷擴大，並且處於高速發展態勢。

跟賽道一起成長的新瑞鵬，現已成長爲中國最大的寵物護理平台。但根據弗若斯特沙利文的數據顯示，新瑞鵬僅佔中國寵物護理市場9.8％的份額，市場份額並不高，稍有不慎便會被競爭對手擠下神壇。因此，在一二线市場趨於飽和的新瑞鵬，必然會想向下沉市場尋找新的增量。

 

但與一二线城市較強的購买力和超前的消費觀念不同，下沉市場可能難以承擔較高的寵物醫療費用。據國聯證券統計，給寵物看一次病的平均花費是500元左右，涉及手術則要花費5000元以上，這甚至比下沉市場大部分人的月薪還要高，开拓市場的阻力較大。

04

寫在最後

總得來看，新瑞鵬雖然跑在看似“冉冉升起”的朝陽賽道，但實際上面臨着供給和需求兩難的局面。在供給端，短缺的寵物醫生、品類較少的國產平替藥物都不給新瑞鵬靠低價拓展市場版圖的機會，而在需求端，較低的消費水平和消費意愿也是新瑞鵬發展路上的一大“阻石”。雖然在未來這些問題可能都能夠解決，但距離這個未來還有多遠，我們尚未得知。 -  End  - 

 往期推薦 

追加內容

本文作者可以追加內容哦 !