來源：招股書

來源 | LiveReport 大數據

摘要：珍酒李渡於2023年3月26日通過港交所聆訊，不久將在香港主板上市，公司是中國領先白酒公司。2022年收入爲58.56億元（年復合增長率爲56.24%），淨利潤10.30億元（年復合增長率爲40.72%），毛利率55.31%。

LiveReport獲悉，成立源於2003年的白酒公司珍酒李渡集團有限公司（以下簡稱“珍酒李渡”）於2023年3月26日通過港交所聆訊，不日將在香港主板上市。聯席保薦人爲高盛與中信建投國際。

公司是一家致力提供以醬香型爲主的高品質白酒產品的中國領先白酒公司。根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年收入計，公司是第四大民營白酒公司及於所有擁有三種或以上香型的白酒公司中排名第三。於往績記錄期，公司以遠超於行業平均水平的速度增長，得益於醬香型白酒的日益流行以及消費者對高端化的喜愛。在中國，公司經營四個主要的白酒品牌，包括旗艦品牌珍酒 、蓬勃發展品牌李渡 ，以及兩個地區領先品牌湘窖及开口笑在內的四大白酒品牌。

白酒市場前景廣闊。根據弗若斯特沙利文的資料，白酒爲全球銷量最多的烈酒。於2021年，按收入計，白酒佔中國酒精飲料市場的69.5%，超過同期葡萄酒於法國酒精飲料市場的49.9%市場份額及啤酒於美國酒精飲料市場的50.5% 市場份額。中國白酒行業的市場規模預期自2022年的人民幣 6,211億元增加至2026年的人民幣7,695億元，復合年增長率爲5.5%，這主要受白酒高端化趨勢及醬香型白酒的高增長潛能所驅動。

公司的產品主要針對次高端及以上級別的白酒市場。以佔公司的總收入百分比計，公司的次高端及以上級別的白酒產品產生的收入由2020年的51.7%增加至截至2022年9月30日止九個月的64.7%。

投資亮點

• 弘揚深厚傳統並取得堅實品牌知名度的領先白酒企業。

• 三層增長引擎推動強大可持續增長。

• 位於稀缺及頂級白酒產區的龐大產能，鞏固了核心競爭力及長遠增長潛力。

• 公司深受愛戴的產品印證嚴謹的白酒釀造技術及扎實的產品开發能力。

• 廣泛的多渠道銷售網絡以沉浸式推廣策略爲特點。

• 嚴格的質量控制系統，確保始終如一的優質質量。

• 富有遠見的創始人及經驗豐富的高級管理人員，並有豐富行內經驗的熟練員工協助。

公司資料：

官網：https://www.zjld.com

公司地址：北京市東城區白橋大街15號嘉禾國信大廈8樓

香港地址：香港香港島東區鰂魚湧太古坊華蘭路25號栢克大廈1504室

財務分析

公司收入、毛利、淨利高速增長。截至12月31日止三個年度，2020-2022年：

收入分別約爲人民幣23.99億元、51.02億元、58.56億元，年復合增長率爲56.24%；

毛利分別約爲人民幣12.53億元、27.3億元、32.39億元，年復合增長率爲60.77%；

淨利潤分別約爲人民幣5.2億元、10.32億元、10.3億元，年復合增長率爲40.72%； 

毛利率分別約爲52.24%、53.51%、55.31%； 

淨利率分別約爲21.68%、20.23%、17.59%。

行業前景

中國白酒市場的市場參與者數量由 2017年的1,593名減少至2021年的965名。政府努力遏制銷售不合格白酒的公司，爲白酒行業的平穩且健康的發展奠定了基礎。按收入計，中國白酒行業的市場規模由2018年的人民幣 5,364億元增加至2021年的人民幣6,033億元。

受監管措施帶來的行業健康增長、高端化趨勢持續以及醬香型白酒越來越受歡迎等因素推動，中國白酒行業有望在未來數年持續擴張。此外，次高端及高端白酒的滲透率不斷提高將進一步推動中國白酒行業的發展。

醬香型白酒自2018年起成爲按市場規模計第二大的香型。醬香型白酒的市場規模自2017年的人民幣1,056億元增加至2021年的人民幣1,900億元，復合年增長率爲15.8%。於2021年，中國醬香型白酒行業受益於消費者對具有優質且獨特生產工藝的追求增長與對於濃鬱產品的需求的增加，出現了超預期的增長。爲此，醬香型白酒企業已擴大產能以滿足此需求。因此，預期中國醬香型白酒的市場規模將持續擴大，於2026年就香型而言，超過濃香型成爲最大的白酒香型，佔同年整個中國白酒行業的41.8%。

行業地位

於2021年，按收入計，公司的收入爲人民幣51億元，在中國民營公司中排名第四，亦是中國白酒行業中提供三種香型白酒產品的第三大公司。公司產品從醬香型、兼香型到濃香型，覆蓋近85%的中國白酒行業。

同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司爲貴州茅台和老白幹酒。

貴州茅台是國內白酒行業的標志性企業，主要生產銷售世界三大名酒之一的茅台酒，同時進行飲料、食品、包裝材料的生產和銷售，防僞技術开發，信息產業相關產品的研制开發。茅台酒歷史悠久，源遠流長，是醬香型白酒的典型代表，享有“國酒”的美稱。

老白幹酒是一家主營白酒的企業，主導產業是衡水老白幹酒的生產和銷售、商品豬及種豬的飼養及銷售，飼料的生產與銷售。公司的前身衡水老白幹酒廠，其主導產品衡水老白幹酒有着1800多年的釀造歷史。

主要股東

吳先生通過珍酒控股持股81.3%。因此，根據上市規則，珍酒控股及吳先生爲控股股東。

管理層情況

吳向東先生，54歲，於2003年創立公司，爲公司董事兼董事會主席。於白酒行業擁有逾20年經驗。20多年前創立中國知名白酒品牌金六福 。於2000年3月創立主要從事白酒銷售的公司金東集團。2005年創辦華致酒行（股份代號：300755.SZ）。吳先生曾擔任第十二屆全國人民代表大會代表。

顏濤先生，58歲，爲公司首席執行官及執行董事。自2000年起於由吳先生控制的公司（包括不限於華澤集團、金東集團及融睿集團）擔任法人代表、董事、監事、副總經理及總經理數年。

朱琳女士，52歲，副總裁及執行董事。曾擔任湖南湘窖銷售董事、湖南湘窖監事及貴州珍酒董事。於財務管理方面擁有數年經驗。曾擔任華澤集團及其附屬公司的首席財務官，曾於吳先生控制的公司（包括不限於金東集團）擔任董事及副總經理逾十年。自2001年10月起爲中國注冊會計師協會注冊會計師。香港會計師公會國際聯繫會員。

羅永紅先生，51歲，於2009年12月加入公司。財務總監及執行董事。曾擔任珍酒銷售的監事、貴州珍酒的董事自2000年在吳先生控制的公司擔任管理層數年，曾擔任華澤集團副首席財務官、行政總監及首席財務官。亦曾於由吳先生控制的其他公司擔任董事及首席財務官數年。

吳光曙先生，52歲，公司祕書及執行董事。於企業融資及管理方面擁有逾 20 年經驗。曾創辦Realvision Technology Limited。曾加入新絲路文旅有限公司（聯交所股份代號：0472）並擔任執行董事、投資總監、公司祕書及代理首席執行官。亦創辦中國創新投資有限公司（聯交所股份代號：01217）並擔任董事。其後曾擔任龍輝國際控股有限公司（聯交所股份代號：1007）執行董事。澳洲管理協會會員。澳洲會計師公會執業會計師及資深會員、香港會計師公會執業會計師及香港董事學會資深會員。獲得澳洲墨爾本大學商業學士學位。

上市前融資

中介團隊

據捷利交易寶數據統計，珍酒李渡中介團隊共計10家，其中保薦人共計2家，所保薦項目數據表現一般；公司律師共計3家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

來源：LiveReport 大數據

保薦人承銷歷史業績

高盛近期保薦的破發率爲37.11%；

中信建投近期保薦的破發率爲26.67%。

來源：LiveReport 大數據

輿情分析

目前通過天眼查網站無法查到珍酒李渡集團有限公司公司的任何負面消息（2021年才成立），通過查詢其運營主體公司貴州珍酒釀酒有限公司，發現具有如下風險提示：

750個周邊風險中，主要爲該公司的股東或投資的公司因合同或糾紛引起的訴訟；

91個預警提醒中，主要都是作爲原告起訴他人，人員變更（法定達標人、實控人、最終受益人、股東、主要人員等）、對外投資變更等提示信息。

整體來看，一家2003年就开始經營的公司，法律訴訟方面屬於比較正常的範圍，網上並不存在大規模的負面輿情。

近期港股IPO市場情況

據LiveReport統計，近10家上市新股平均發行市值爲48.72億，最大市值爲粉筆，最小市值爲淮北綠金股份；平均發行PE爲18.72倍，PE處於中上位置水平；平均申購人數爲6978，平均認購倍數爲14.97；平均基石佔比爲38.2%，近期有所下滑；

港股新股市場表現有所回暖，近10只新股暗盤平均上漲4.26%，首日平均上漲3.22%。其中美麗田園、樂華娛樂暗盤及首日表現亮眼，均漲超40%；淮北綠金股份首日表現最差，跌超四成。

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