在一系列銀行倒閉和美國政府不得不出手相救的情況下，今年迄今標普500指數仍上漲了4%，這其中還不包括股息。

我們或許可以稱之爲去年暴跌20%後的反彈，不過，目前股市的估值水平依然很高，標普500指數2023年預期市盈率爲18倍，看起來沒有什么值得反彈的。 

推特上彌漫着不安和絕望的情緒，但這種情緒爲什么在其他地方看不到？

空頭說一場清算即將到來。摩根士丹利(Morgan Stanley)股票策略師麥克威爾遜(Mike Wilson)周一在研報中寫道，盈利預期看起來越來越不現實，市盈率可能會“急劇且意外”下降。他指出，小盤股和低質量股票最近跑輸，這說明市盈率下降的情況即將到來。 

另一方面，高盛(Goldman Sachs)預計美國經濟增長將陷入停滯，但不會下滑。該機構認爲，標普500指數的盈利將增長1%，略高於市場普遍預期，年底該指數將收於4000點，比近期水平高不到一個百分點。 

不過，信貸供應即將減少這個問題爲什么還沒引起人們的警覺？許多被存款流失嚇到的銀行越來越不愿意放貸，而這會導致經濟下滑。高盛首席經濟學家簡哈祖斯(Jan Hatzius)在一份新發布的報告中給出了人們不必驚慌的理由。

哈祖斯認爲，未來12個月內經濟衰退的概率已經上升，但只從25%上升到了35%，遠低於60%的市場普遍預期。與15年前銀行業動蕩引發的經濟衰退到來之前的情況相比，現在的情況看起來要好一些，原因有四點。  

首先，貸款已經變少了，自去年年中以來，銀行一直在收緊信貸。其次，流動性標准比小銀行更高的大銀行不太可能進一步減少放貸。 

第三，引發這場危機的因素之一是銀行在美國國債上的虧損，危機促使投資者买入美國國債，推高了國債價格，進而減少了銀行的账面損失。這和2008年的情況正好相反，當時處於危機中心的資產的貶值幅度更大。

第四，作爲小銀行貸款需求的一個重要來源，商業房地產已經陷入困境，因此貸款供應減少可能不會產生太大影響。

哈祖斯因此認爲，當前的銀行危機是“逆風，但不是颶風”。 

我在這裏要提醒投資者的是，經濟和股市不一樣，不管經濟衰退來沒來，股價都有可能在短期內下跌。

此外，我不知道誰的預測是對的，我不擅長預測經濟衰退、銀行擠兌或股市崩盤的時間，因爲這些事情取決於人類的行爲。我們都認爲自己的行爲是穩定的，而其他所有人都喜怒無常，我想讀者、消費者、儲戶和投資者都同意這一點。

我能做出的最好的猜測是，通常會發生的事一定會發生，而股市通常不會崩盤，銀行通常不會倒閉，但發生反常的、糟糕的事的概率也不容忽視。因此，投資者應確保自己的投資組合中有大量債券組合，包括短期、安全的債券。

好消息是，目前短期美國國債的收益率仍在4.9%左右，3月早些時候一度超過了5%，相比之下，去年年初收益率還不到0.25%。

文 | 傑克霍夫(Jack Hough)

編輯 | 郭力群

版權聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年3月27日報道“Why Bank Failures Haven’t Crashed the Stock Market”。  

（本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）

本文作者可以追加內容哦 !