2022年的遊戲市場，遺憾以疲弱之勢落下帷幕。遊戲市場規模與用戶數量，均出現了小幅下降，顯示出存量市場的典型特徵。

但與此同時，更多垂直領域的拳頭產品、響應市場需求的精品遊戲，卻屢屢掀起熱潮。去年隨世界杯而來的《最佳球會》就是一例。

《最佳球會》上线首周就獲得了蘋果應用商店首頁推薦，拿育榜Top1的好成績。在3月29日，蘋果CEO庫克中國行與开發者進行交流時，庫克先生現場體驗了《最佳球會》的物理、AI引擎效果和畫面表現力，並特地在微博提及。

庫克與望塵科技員工交流《最佳球會》。圖源：庫克微博

《最佳球會》背後的望塵科技，手握《足球大師》《NBA籃球大師》等經典產品，靠着對體育遊戲賽道的專注，於今年1月成功登陸港交所。3月29日，望塵科技發布了上市後首份年報。

盡管2022年遲到的世界杯，也讓體育遊戲的東風來得晚了一些，望塵科技的業績卻依然十分穩健，主力遊戲營收翻倍、新遊戲增勢迅猛。而從它的產品序列中，我們也看到了一家細分領域龍頭“All in”的態度和前景。

從短期收入到長线上新，望塵科技選擇“延遲滿足”

2022年，望塵科技收入取得顯著增長。財報顯示，其2022年收入較2021年同比大幅增長38.7%至6.38億元，並錄得經調整淨利潤4,240萬元。在2022年的市場環境下，這份穩健充分體現了望塵科技的產品實力。

討論望塵科技離不开體育遊戲的特殊性。一些特定的遊戲類型，遊戲內容往往在後期趨於同質化，導致在用戶層面，它們實際的生命周期或許只有一年半載，甚至短短數月。但體育遊戲在一定程度上就是對現實運動的數字化復刻，它們的核心玩家忠誠於一項運動，在虛擬世界追求運動對抗，會爲之投入更長的時間。

因此，體育遊戲是長周期的故事。以《足球大師》爲例，這款2014年推出的知名遊戲，仍然具有極強的生命力。而去年新進入市場的《最佳球會》，產品負責人郭宇恆今年2月在與垂直媒體“遊戲葡萄”對談時曾表示：“我們從立項开始，就不純粹用收入等數據來衡量這個項目，我們打算將其做成一個10年、20年的長生命周期項目。”

不同生命周期階段意味着不同的收入趨勢，從望塵科技的產品收入看，《足球大師》及《NBA籃球大師》推出多年仍市場堅挺，兩者合計實現收入約人民幣2.65億元；《最佳11人—冠軍球會》2022年度收入同比增幅超過100%，年度收入已超過人民幣3.11億元，出海亮點顯著；而2022年Q4正式推出的《最佳球會》，也於當年貢獻收入約人民幣0.62億元，流水和收入持續增加。

最佳球會海報。圖源：望塵科技

所以，體育遊戲看的是長线運營，賺取的是來自垂直市場和核心消費者的“復利”。實際上，這也與體育市場的周期有關。2022年世界杯在冬季，因此，望塵科技《最佳球會》當時處於爬坡期，爆發節點就會落在今年一季度，投入會超前，營收則滯後。如果缺乏長线意識，就不容易發掘體育遊戲這個垂直市場的機會。

而結合之前招股書的信息和望塵科技最新的披露看，2023年，望塵科技兩款新產品《操作籃球》《釣魚遊戲》仍在研發中，預計2024年上市。產品序列的豐富，意味着望塵科技在穩步實現從單品類向多品類的轉變。

面對體育遊戲市場的特殊性，望塵科技長线運營態度的堅定，透露出一種遊戲市場稀缺的“延遲滿足”——和賺一波流水就跑的項目或者公司相比，望塵科技能夠從垂直領域跑出來，靠的便是這種思維。

更有力的說明，則是望塵科技針對構建核心競爭力的投入，這種着眼長遠的態度將幫助望塵科技獲得更有確定性的未來。

着眼遊戲市場稀缺價值，構建壁壘投資未來

目光回到行業層面，遊戲行業在2022年遭遇了“低溫”。《2022年中國遊戲產業報告》指出，國內市場實際銷售收入2658.84億元，同比下降10.33%；全球遊戲市場規模約爲人民幣11107.6億元，同比下降6.96%。

反映在遊戲公司業績層面，諸多公司的業績都受到了一定影響。根據現有的財報和預告披露情況，A股約30家遊戲企業，有至少18家預估爲虧損，其中近半是由盈轉虧，遊族網絡、凱撒文化等公司還是首虧。

一經對比，望塵科技2022年雖然淨利略有下滑，但毛利卻大幅增長。財報顯示，2022年，望塵科技毛利同比大幅增長50.4%至3.33億元，毛利率達52.2%。

同時，望塵科技還有一個近在眼前的增長預期不可忽視。2022年，國內自研遊戲海外市場實際銷售收入仍然達到173.46億美元，其下滑幅度遠低於遊戲大盤，意味着優質遊戲仍然可以通過海外發行等方式實現逆勢穩健。A股完美世界的淨利增長、掌趣科技的扭虧爲盈，騰訊2022年Q4遊戲業務國際市場收入同比增長，都與核心產品出海成功有關。

在這方面，望塵科技的潛力不容小覷。從拳頭項目《最佳11人-冠軍球會》的表現就能看出端倪，財報顯示，《最佳11人-冠軍球會》自2021年成功出海以來，年度收入同比增幅超過100%。

由於體育運動本身就是全球化的，體育遊戲全球化的潛力要遠勝於普通遊戲品類。而對望塵科技這樣儲備了豐富的海外發行、合作經驗的廠商來說，畫出一條新的增長曲线並非難事。

目前，望塵科技旗下新棒球遊戲《MLB Clutch Hit Baseball》已經上线加拿大开展測試。在北美市場，棒球運動滲透率極高。以美國爲例，棒球是全美體育迷第二喜歡的運動，僅次於橄欖球。美國職業棒球大聯盟（MLB）擁有30支球隊，覆蓋美國與加拿大兩國，2022年常規賽的總入場人數達到6455萬，市場基礎堅實。可以預見，這款棒球遊戲今年有希望在北美市場實現爆發，並在走向日本、大中華區後持續增長。

MLB Clutch Hit Baseball遊戲示意圖。圖源：望塵科技

這也是一個行業的觀察點，在遊戲行業從轉變爲存量市場後，能勾動用戶心弦的優質供給依然稀缺。遊戲廠商的投資需要更有側重，把品質、技術和運營向更高標准對齊，從而實現今天投入的費用，轉化爲未來多年的優質資產。

這正是望塵科技目前踐行的战略。2022年，它的關鍵詞是“高築牆，廣積糧”。費用，實際都用到了刀刃上。

研發，始終是望塵科技的核心投入方向。世界杯在進行技術更新，VAR（視頻助理裁判）和 SAOT（半自動越位識別技術）屢次引發關注。而用戶看不到的遊戲“背面”，望塵科技的努力不遑多讓，這是它能和EA、KONAMI同台競技的底氣。2022年，望塵科技研發开支大幅增長38.7%，達8700萬元。

體育遊戲有獨特的需求，例如動作質量的要求、AI引擎的能力。例如世界杯期間，《最佳球會》手遊上线了“遊戲還原”“賽場復刻”的玩法，幫助用戶復刻出現在世界杯賽場上的進球。望塵科技的 4D 比賽實時數據採集與重建系統，Arena4D，爲其提供技術支持。這樣一套系統，涵蓋了數據採集、重建、渲染等流程。遊戲的一個功能模塊，本質上卻是一套可以重復利用的技術資產。

Arena4D技術應用。圖源：望塵科技

望塵科技關於體育遊戲積累的動捕、AI等成果也是如此，財報披露，目前其研發投入方向一是AI算法、數據和中間件平台等通用技術，其二便是新項目。顯然，核心技術在後期針對其它產品進行復用時，成本將得到攤平。這些重要的研發投入，既是公司的壁壘，也代表着對未來的信心。

運營是相對於研發的另一塊陣地，它也是體育遊戲的靈魂。望塵科技財報中有着明顯的營銷开支增長，但拆解开來卻是銳利的運營策略。

一方面是遊戲的重要節點投放，包括在海外市場大規模進行《最佳11人-冠軍球會》的推廣、新遊《最佳球會》上线的廣告營銷开支，報告期內的營銷开支同比增長達102.3%，緊抓世界杯的東風。這些投入帶來的增長，將自一季度开始逐步兌現在業績中。

另一方面則是最重要的版權籤約开支，構建版權壁壘是一種战略投入，望塵科技的版權池容納了球迷眼中的熱門俱樂部和聯賽，與它們的長期合作，將帶來用戶心智上的巨大優勢。

望塵科技合作夥伴。圖源：望塵科技

綜合來看，望塵科技的利潤短期受到了影響，但不妨礙在體育遊戲這條垂直賽道繼續走向“緩稱王”。報表的數字波動是相對的，但資產的絕對質量更有保障，未來的成長潛力也在放大，這是一筆劃算且高明的买賣。此外，2022年望塵科技上市費用增加40.9%，剔除這方面的一次性費用支出，望塵科技的利潤彈性也會在今年釋放。

2023年將是一個比較積極的節點，而長期投入也代表了公司的長期信心。輕裝上陣的望塵科技，也許將讓遊戲市場看到，一家看似“小而精”的遊戲公司，如何在垂直領域做到其疾如風。

結語

如果說體育是人類生活不可或缺的一部分，那么體育遊戲就是遊戲領域不可或缺的拼圖。望塵科技最特別的地方便是專注，這是它核心競爭力的起源。

在體育與遊戲創新融合的道路上，只有沉下心、耐住性，才能持續向巨頭靠攏，甚至逐漸獲得一馬當先的成功。僅就這一點，望塵科技就值得更多的理解、支持與期待。

本文來源：港股研究社

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