《一周資本市場觀察》是鈦媒體推出的資本市場要聞解讀直播欄目，每周一中午12:30-13:30，在一個小時的時間裏，幫助大家一網打盡一周資本市場大事！

本期節目，《一周資本市場觀察》主理人雨朦對話日本知名研究機構金融科技研究員張世暄，《鈦度熱評》主編車銘德，分享了近期國際油價上漲的原因，巴菲特爲何連續加倉西方石油，沙特阿美爲何溢價近九成入股榮盛石化，新能源的發展對原油市場發展的影響，如何看待原油價格後續走勢，原油市場還有哪些投資機會，視頻號上线付費訂閱功能的原因，“港幣-人民幣雙櫃台模式”會帶來哪些影響，阿裏爲何要進行“1+6+N”組織變革等話題。

一周資本市場表現盤點（03.27-03.31）

上周，A股三大股指中，滬指周漲0.22%，深成指周漲0.79%，創業板指周漲1.23%。上周，北上資金淨流入220.89億元，較再前一周放量14.9億元，南下資金淨流入209.25億元，較再前一周縮量39.66億元。行業偏好上，北上資金增持規模前三的行業爲汽車整車、半導體與釀酒行業；南下資金增持規模前三的行業爲軟件與服務、零售業、以及能源II；北上資金上周增持個股中市值增幅排名前5的，分別是天娛數科、北化股份、長城軍工、卓朗科技與科力遠；南下資金上周增持個股中市值增幅排名前5的，分別是騰訊控股、美團、中國海洋石油、工商銀行與匯豐控股。

上周港股的兩大指數都是上漲的，恆生指數上周周漲2.43%，恆生科技指數上周周漲1.87%。

上周美股三大股指中，道指上漲3.22%，標普500指數上漲3.48%，納指上漲3.37%。

上周，A股共有6只新股上市，其中2只出現了破發，單日漲幅最大的是3月27日上市的聯合水務，單日漲幅44.03%；港股在上周共有5只新股上市，當日漲幅最大的是3月30日上市的中天湖南集團，漲幅達126.27%。

3月28日，紐約商品交易所5月交割的西德克薩斯中質原油（WTI）期貨價格上漲39美分，漲幅爲0.5%，收於每桶73.20美元，創3月13日以來的最高收盤價。近兩周原油價格逐步走高，導致近期國際油價上漲的原因有哪些？

日本知名研究機構金融科技研究員張世暄指出，導致油價上漲的重要原因就是政治。很多人都認爲石油只不過是一種單純的大宗商品，是人們生活中不可缺少的一部分，但實際上，以史爲鑑，可以發現石油已經逐漸衍生出了一種金融屬性以外的政治屬性。從去年12月至今，驅動原油期貨價格漲跌的大部分原因都是政治因素導致的，並且目前的原油價格已經背離了供需平衡所需要的價格。張世暄認爲，原油期貨的交割實際上成爲了一種新形式的代理人战爭，以一種政治角逐的方式來決定原油期貨的價格走勢。

3月以來，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋已三次加倉西方石油，總計超過10億美元。巴菲特爲何連續加倉西方石油？

張世暄指出，伯克希爾哈撒韋作爲一個長贏了不止20年的“巨無霸”公司，能夠選擇的倉位實際上是很少的，在它的持倉中，有一種是價值倉位，依靠分紅退出的方式去進行投資，另外一種是購买最尖端的科技股，通過這種槓鈴法則來維護整體淨值的穩定性。

西方石油具備幾個特點：第一，擁有優秀的管理人才；第二，高分紅率，在美股上市的石油公司中，西方石油的分紅率屬於佼佼者；第三，公司的結構籌碼不多；第四，伯克希爾哈撒韋擁有西方石油的優先股權，在這種情況下，它對於公司基本面的了解可以比任何人都優秀的多。

綜合以上因素，張世暄認爲，對於一個大資金擁有者，並且可以看懂整體的宏觀與國際形勢的投資人來說，石油股一定是最好的投資方式，尤其在目前高通脹的背景下，成長股的回報率开始變低的時候，石油股是最好的選擇。

3月27日晚間，榮盛石化發布公告稱，控股股東榮盛控股擬將所持公司股份10.13億股以24.3元/股，轉讓給战略投資者沙特阿美旗下AOC，對價總額246億元。該消息也帶動第二天石油板塊整體走高。沙特阿美爲何溢價近九成入股榮盛石化？此次合作有何重要意義？

關於沙特阿美爲何溢價近九成入股榮盛石化一事，張世暄認爲需要從更完整的一套背景上去看，在對標國外類似標的時，會發現國內這種擁有周期屬性的重資產公司，其估值一直是非常低的，比如更早跟沙特阿美進行合作的國內油服公司，包括油架、油井公司等。此外，張世暄指出，石油行業的整個鏈條非常繁瑣，從國際政治的角度來看，大部分產油國缺乏安全感，它們需要保證本國石油鏈條的完整，所以我們國家的相關企業比如榮盛石化，在這些產油國的眼中，就是非常優秀的資產，因爲依據滑坡理論：沒有這些設備就煉不出油，煉不出油就賣不出錢，賣不出錢就會破產，破產了就無法採油。因此，不管從金融審美的角度，還是石油國產業鏈安全保障的角度來看，沙特阿美溢價入股榮盛石化都是可以理解的。

新能源的發展對原油市場發展的影響？

張世暄認爲，新能源的發展對原油市場是利好的，他指出，二者其實是一種“蹺蹺板”行情，只有在油價高漲的時候，或是人們認識到石油的供應和安全不能得到保障的時候，新能源的優勢才會被無限放大。此外，針對新能源對原油市場的影響，張世暄提出了四個問題， 新能源是否真的環保？ 新能源是否足夠便宜？ 新能源能夠代替石油行業多少份額？ 石油企業會採取什么手段來解決自己面對的危機？張世暄認爲根據每個人不同的金融審美，給出的答案也會有所不同。同時，張世暄還指出，相較於新能源企業，石油企業的融資成本、貸款利率都非常高，再加上政府財政對於新能源的支持較多，導致石油企業不得不停止投資，而改爲分紅。投給新能源的資金多了，自然石油行業的資金就減少了，因此，新能源與石油行業之間是一種槓杆關系。

如何看待原油價格後續走勢？

張世暄認爲，雖然近日原油板塊有所拉升，但目前原油板塊的估值仍被低估，一方面原因在於國內的石油研究員較少，缺少對板塊長期關注和解讀的專業人士，另一方面基金等投資機構更關注相對收益，石油板塊收益相對較低，同時也因爲收益長期不高，導致板塊關注人員進一步減少。關於未來走勢，張世暄表示，可以重點關注兩個指標，一是原油價格底部是否會出現永久性擡升，二是企業的盈利能否出現更穩定的增長，這些變化將帶來原油板塊投資的新機會。另外，張世暄也建議可以從大國博弈的角度，更多地關注石油等大宗商品的市場供需變化和價格走勢。

視頻號上线付費訂閱功能的原因？

《鈦度熱評》主編車銘德分五點爲大家進行了介紹：

一、視頻號發展現狀：

2022年4季度視頻號消費時長增長3倍，活躍創作者增長2倍，直播帶貨銷售增長8倍，主播收入增長超4倍。對於這些增長的數據，微信給出的解釋包括：視頻號內容生態完善，以及視頻號作爲微信內基礎組件與微信其他生態的互相賦能(如公衆號、小程序、搜一搜等)。

二、發展方向：

2023微信公开課提及，2023年視頻號發展將專注兩大方向:

1、視頻號將支持搭載更多內容與服務(視頻、直播、圖文、音頻、商品等)，同時將拓寬內容分發場景，促進除視頻和直播外的其他類型內容的發展;

2、視頻號將推出更多創作者變現方式，包括創作分成計劃(原創內容作者可以在視頻評論區便捷的插入程序化廣告位)以及付費訂閱功能。

三、視頻號創作者變現方式：

廣告展現（品牌曝光）、消費轉化（直播帶貨）、知識付費（付費訂閱）、平台創作者激勵

這幾種方式之下，知識付費（付費訂閱）有哪些機會，可以先看下

四、視頻號面臨的問題，來推動爲什么要做付費訂閱

視頻號的增長依賴於微信生態，但是微信有幾個問題，導致視頻號不適合娛樂屬性

1、熟人社交圈，不適合娛樂屬性（熟人圈，放不开，付費空間小），並且短視頻本身就是爲了拓展新的陌生人社交，跟微信現有的熟人圈社交存在矛盾。所以視頻號要轉專業知識平台，切知識、重內容是一種發展方向，也有助於知識付費模式發展。

2、對於微信的產品疲勞，微信目前已經與辦公打通，在微信上有大量辦公時間消耗，帶來使用疲勞，因此用戶在選擇娛樂產品方面期待新產品。

3、視頻號也不主推顏值經濟、娛樂內容，而是更像是公衆號的延伸，作爲個人觀點的輸出平台，從圖文到視頻到直播，主要是從觀點、內容、知識切入，更像泛C端的B站。

五、視頻號做付費訂閱的優勢：

1、 微信流量基礎

2、跟小程序、公衆號、搜一搜等多種產品打通，滿足知識搜索等多種需求，構建完成內容生態。搜一搜和問一問都是知識型產品，2022 年搜一搜 MAU 達 8 億， 搜索量同比增長54%，搜一搜已爲小程序貢獻了20%的DAU，以及爲公衆號貢獻了27%的粉絲。微信公开課上也表示，今年搜一搜將打造“問一問”場景，更好連接微信用戶和創作者，針對微信內常見問題，“問一問”將定向邀請優質內容創作者參與問題回答，符合付費訂閱模式。

“港幣-人民幣雙櫃台模式”會帶來哪些影響？

車銘德介紹，2022年12月13日，港交所宣布推出“港幣-人民幣雙櫃台模式”以及雙櫃台莊家機制，進一步支持人民幣櫃台在香港上市、交易及結算。今年1月，香港特區立法會通過修例，爲落實推出人民幣櫃台以及配套機制提供法律支持。港交所力推的港股“港幣-人民幣雙櫃台模式”進入實質性推進階段。

一、雙櫃台模式的影響：

1、股票計價：隨着雙櫃台模式开通，投資者以後在投資港股時，同一家上市公司既可以用港幣計價，也可以用人民幣計價，對符合條件的港股，既可以用港幣購买股票，也可以用人民幣購买，從長遠來看，將有助於AH股票的價格長期趨向一致。

2、股票流通：申請後經批准可以雙櫃台交易的港股，不但能以人民幣和港幣兩種貨幣交易，而且股票能夠在兩個櫃台之間自由劃轉。投資者可以在港幣櫃台以港幣买入股票，然後轉到人民幣櫃台賣出得到人民幣，反之亦然，有助於提升流動性。

二、對資本市場的影響：

1、提升市場股票活躍度

之前在持有期間，投資者需要承擔人民幣兌港元匯率變動的風險，特別是在全球金融環境動蕩、匯率大幅波動時，可能會發生較大的匯兌損益。此外，港交所還設置了雙櫃台莊家機制，並對雙櫃台莊家提供印花稅減免，有助於促進市場活躍度和穩定性。預計隨着投資港股的便利性提升，越來越多的人民幣資金有望參與港股交易，港股資金的成交量和活躍度將逐步提升，這將促進港股價值的修復，並進一步縮小AH股溢價。

2、對人民幣國際化的影響

人民幣國際化進程，需要更高頻參與全球金融資產交易之中，雙櫃台模式是首次在海外市場有如此大規模的人民幣計價的股票交易，雙櫃台模式與“擴容互聯互通”的政策組合拳也有助於擴大人民幣雙向跨境資本流通的渠道，從資金端和資產端，鞏固香港作爲離岸人民幣關鍵市場和全球資產交易市場的地位。

阿裏巴巴爲何要進行“1+6+N”組織變革？

車銘德首先爲大家簡單介紹了此次變革：

集團董事局主席兼CEO張勇發布內部信，宣布將成立阿裏雲智能、淘寶天貓商業、國際數字商業、本地生活、菜鳥、大文娛六大業務集團和多家業務公司，與母公司阿裏巴巴之間形成“1+6+N”的組織陣型。

6個業務集團分別是：

阿裏雲智能集團：張勇擔任CEO，具體業務包括阿裏雲、釘釘、天貓精靈、達摩院等；（雲頂釘一體化趨勢，技術向）

淘寶天貓商業集團：戴珊任CEO，具體業務包括淘寶、天貓、淘特、淘菜菜、线上B2C零售、國內批發貿易市場等；（國內電商）

國際數字商業集團：蔣凡任CEO，具體業務包括東南亞電商Lazada、土耳其電商Trendyol、國際零售全球速賣通、國際批發貿易市場等；（國際電商）

本地生活集團：俞永福任CEO，具體業務包括高德、餓了么、飛豬旅行、口碑等；（對標美團）

菜鳥集團：萬霖任CEO，具體業務包括菜鳥國內和國際物流；（物流）

大文娛集團：樊路遠任CEO，主要業務包括優酷、書旗小說等；（內容消費）

張勇在內部信中說，“市場是最好的試金石，未來，具備條件的業務集團和公司，都將有獨立融資和上市的可能性。”

談及進行改革的原因，車銘德給出以下幾點原因：

1、增強靈敏性，所有的公司都在做數字化，阿裏更是數字化的領先者，數字化一個重要指標就是要把決策權給到一线人員，讓聽到炮火的人去決策，以提升效率、實現組織扁平化。

2、解決大公司窘境，解決船大難掉頭的問題（阿裏爲什么做不了社交，公司文化、基因是基於零售出發，沒有社交基因，導致組織結構和產品發展沒有社交導向，現在看到的合理的發展從電商——雲服務——釘釘）。將集團拆分成具體業務，是助於激發創新型的。

3、解決壟斷監管的問題。大公司的壟斷問題是長期且嚴格的監管。

4、流量已經觸頂，之前財報會關注多少新增用戶，包括新增多少之前沒用過阿裏系產品的活躍用戶，作爲整體發展的業績目標，但是流量觸頂後增速必然變慢，現在拆分之後會轉變流量思維，更多的關注業績和競爭力。

5、各業務板塊可以重新估值，優酷，如果單獨拿出去估值，可以對標愛奇藝，放到阿裏的體系內，可能帶來負向影響。

6、可以單獨上市，激發內部創業激情。

7、組織結構的變革，2015年12月7日，阿裏宣布組織結構全面升級，建設整合阿裏產品技術和數據能力的強大中台，形成“大中台，小前台”的組織和業務體制。這一組織結構形式，也引領了2015-2020年中國企業組織變革風潮。但2020-2021年，面對疫情和行業環境的劇烈變化，阿裏建立起來的“大中台、小前台”組織體系面臨組織升級壓力，張勇就曾在內部表示“要把中台做薄”。

企業孵化、起步階段適合大中台，提供能力、經驗支持，並且能夠以內部爲客戶進行產品驗證，但是隨着各項業務發展越來越大，個性化需求變強，應該被分出去，建立更符合業務特徵的組織結構。

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免責聲明：本直播欄目所有內容和建議僅供參考，不應作爲投資決策唯一參考因素，投資者應自主作出投資決策並自行承擔投資風險。投資有風險，入市需謹慎。

（本文首發於，作者｜平台運營部編輯雨朦）

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