文章要點：

宜搜在小說APP上的營收更多來自包含廣告的免費閱讀模式，需要依靠APP中穩定的注冊用戶數，通過廣告客戶實現盈利。

宜搜自己並不生產小說，宜搜與多名第三方內容提供商籤訂合作協議，通過买斷模式或分成模式提供文學內容，旗下宜搜系列閱讀App通過API訪問各大原創內容提供商的文學資源。

宜搜科技在招股書中稱，公司在向聯交所提交申請後，必須向中國證監會辦理備案手續，並獲得中國證監會有關批准。但截至發稿前，中國證監會暫未披露宜搜科技的備案信息。

————————

近期，宜搜科技控股有限公司（以下簡稱“宜搜科技”或“宜搜”）向港交所遞交了招股書，擬於香港主板上市，獨家保薦人爲中銀國際。

NO.1、新三板摘牌 轉战科創板

成立於2005年的宜搜科技已經算是老牌的互聯網企業了，依靠移動搜索引擎起家，巔峰時期在移動搜索領域比肩百度谷歌。易觀數據顯示，2010年二季度，在移動搜索領域市場率排在前三位的企業分別是百度34.33%、宜搜16.91%和谷歌12.29%。

好景不長，2012年底，宜搜卻突然終止了“移動頂告”產品拓展，不再發放新的代理資格，而是將重心遷移向移動搜索競價排名的商業模式，多家代理商失蹤，遭到多名投資維權。

也由此开始，宜搜轉向數字閱讀行業，在2013年推出旗艦產品宜搜小說App。

期間，宜搜科技曾在多個資本市場上踱步，2014年曾衝刺紐交所，2017年3月在新三板掛牌上市，2019年6月終止掛牌。

招股書中稱，在新三板摘牌是爲了進軍更爲成熟的資本市場。同年宜搜轉战上交所科創板上市，但考慮到自身業務與科創板的適配度，在2020年自愿撤回。

NO.2、多數收入靠廣告

目前，宜搜旗下主打宜搜系列閱讀APP、宜搜H5頁面以及智能廣告平台易推。

宜搜小說APP，喜愛讀網文的或許不陌生。據招股書中的易觀數據，宜搜小說App於2021年的平均月度活躍數(MAU)爲1840萬人，在2021年中國數字閱讀行業的十大APP中人均每日使用時長98.0分鐘，排名第四。截至2022年9月30日，宜搜系列閱讀App累計注冊用戶人數4400萬人。

宜搜小說APP給宜搜帶來較爲可觀的收入，於2020年、2021年及截至2022年9月30日止九個月（以下簡稱報告期），數字閱讀推薦服務分別佔到宜搜各期收入的45.2%、50.4%以及53.2%，收入分別爲1.85億元(人民幣，下同)、2.18億元及1.77億元。收入佔比逐漸逐漸擴大。

但細分數字閱讀推薦收入模式來看，宜搜在小說APP上的營收更多來自包含廣告的免費閱讀模式。也就是說，需要依靠APP中穩定的注冊用戶數，通過廣告客戶實現盈利。

報告期內，包含廣告的免費閱讀收益模式佔到總收入的31.8%、42.9%及47%，而付費閱讀僅爲13.4%、7.4%及6.2%，呈不斷下降的趨勢。

宜搜其付費閱讀的收費模式主要分爲按章節購买和按月度、季度年度購买會員。同期，月度付費人數分別爲11.45萬人、6.84萬人及4.45萬人，月付費人數佔月活躍人數的0.5%、0.3%及0.2%。招股書中稱，月度付費人數有所減少，主要由於免費數字閱讀模式在用戶規模增長方面較付費數字閱讀模式更迅速；在中國數字閱讀行業，付費用戶人數已相應減少。

值得注意的是，宜搜自己並不生產小說，這一點宜搜並不忌諱地在招股書中表明了出來。宜搜與多名第三方內容提供商籤訂合作協議，通過买斷模式或分成模式提供文學內容，旗下宜搜系列閱讀App通過API訪問各大原創內容提供商的文學資源。在分成模式下，宜搜在直接向用戶收取訪問來自原創內容提供商的網絡文學內容的費用後，按比例與該等原創內容提供商分享收入。

這意味着未來如果失去了第三方原創內容的供應，那么宜搜小說APP的運營可能難以爲繼。

另一佔收入比重的數字營銷服務也主要通過廣告實現盈利。同期佔到總收入的37.4%、46.5及44.6%，宜搜通過專有廣告平台—易推，收集及記錄廣告客戶的廣告投放需求，分析媒體渠道提供的廣告位，並結合並通過人工智能搜索引擎對用戶分析，以爲客戶提供合適的廣告渠道及廣告位。

在如今互聯網流量的日益趨向稀釋的背景下，依靠廣告營銷收入的宜搜需要面臨行業整合的下行風險。

NO.3、廣告支出狂撒3個億

宜搜收入暫且看起來還不錯，但盈利能力堪憂。總體的毛利率在50%左右，報告期內公司溢利僅爲3130.5萬元、5001.1萬元及3000萬元。盈利增長較爲疲軟。

支出方面，宜搜在廣告开支上毫不吝惜。報告期內，宜搜在廣告开支上花費1.08億元、8881.6萬元及9311.3萬元，而在研發支出上僅爲5400萬元、5100萬元及2870萬元。

過多的廣告开支或許造就了宜搜現在現金流的惡化。現金及結余從2020年底的2個億，直降至截至2022年止九個月的不足1個億。

NO.4、赴港上市再添政策風險

然而，除了業務、財務需要引起警惕外，赴境外上市新政策的出台也需要多留意，宜搜是近期向港交所遞表的中明確仍需要向證監會備案的企業。

宜搜科技在招股書中稱，公司在向聯交所提交申請後，必須向中國證監會辦理備案手續，並獲得中國證監會有關批准。

起因是2月17日，中國證監會公布了《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》(以下簡稱“辦法”)，自2023年3月31日起施行。同時發布了關於境內企業境外發行上市備案管理安排的通知，要求辦法施行之日，已在境外提交有效的境外發行上市申請、未獲境外監管機構或者境外證券交易所同意的境內企業，可以合理安排提交備案申請的時點，並應在境外發行上市前完成備案。

但同時招股書中稱，無須按照辦法就履行相關備案或信息申報程序，但將按照辦法生效後適用相關要求履行備案程序或信息申報程序。中國證監會於收到所有符合要求的申請文件後，預計將於20個工作日內完成備案審查，備案結果將在中國證監會官方網站上公布。

截至發稿前中國證監會暫未披露宜搜科技的備案信息，港交所也亦未通過宜搜科技的聆訊。

如果宜搜科技想要通過港交所的聆訊，是否意味着應先在中國證監會完成備案？

針對中國證監會發布的新辦法，港交所於2月24日發布咨詢文件，擬對《上市規則》將作相應修訂：將刪除《上市規則》第19A.22A條，同時《上市規則》第九章增設條文16，規定如新申請人須就其於聯交所申請上市向中國證監會備案，則新申請人（不論是在中國還是其他司法權區注冊成立）須在預期的聆訊審批日期至少足 4 個營業日之前提交由中國證監會發出的確認新申請人完成中國備案程序的通知書。

一般而言，從遞表到通過聆訊的的時間周期一般是3-6個月，該咨詢文件咨詢期限於3月24日結束，截至發稿前港交所暫未正式發布對《上市規則》的修改，意味着宜搜仍有一定的時間准備。

雖然已經於3月31號之前已經遞表，且沒有通過聆訊的這類企業，不要求立即備案，但德恆深圳李忠軒律師認爲，建議要相關中介要配合發行人，盡快向中國證監會申請備案，不然可能會影響最後的上市時點。如果境內的備案遲遲沒有最終拿到，而境外已經到了要上市的時點，那么上市可能要拖延。

此次宜搜站在港交所的門前，宜搜期望募資提升人工智能推薦引擎方面的技術能力，打造AIGC基本技術基礎，推出相關內容場景，甚至是探索文學相關數字閱讀和NFT。

但AIGC能與網文閱讀擦出什么火花？投資者是否买單？一切要等待市場給出答案。

#AI服務將迎監管新規#

本文作者可以追加內容哦 !