從美聯儲的角度來看，這份通脹報告不太可能排除至少再加息一次的可能性。周三（4月12日），美股市場在盤中走高後沒能守住漲幅，三大股指收盤時均出現下跌。這主要是因爲投資者關注的通脹問題傳來了好消息，但整體經濟方面出現了一些壞消息。  周三公布的數據顯示，3月份美國消費者價格指數(CPI)同比上漲5%，漲幅低於市場預計的5.2%，也低於2月份的6%。  在通脹降溫之際，市場認爲美聯儲可能很快停止加息。LPL Financial首席全球策略師昆西克勞斯比(Quincy Krosby)評論說：“最新通脹數據說明，美聯儲的加息行動正在放慢經濟增長速度。”  固定收益市場的走勢也反映出美聯儲暫停加息的預期。對利率政策比較敏感的兩年期美債收益率從通脹數據公布前的略高於4%降至3.97%。  Allianz Investment Management高級投資策略師查理雷普利(Charlie Ripley)評論說：“我們距離利率峰值可能越來越近了。” 導致股市最終收跌的壞消息是：通脹和利率下降的另一面是經濟需求下降。在同一天公布的美聯儲3月會議紀要中，美聯儲稱經濟衰退將於今年到來。  令投資者擔憂的是，如果經濟增長低於當前預期，企業盈利也會下降，而目前股市還沒有反映出盈利下降的預期。  通脹放緩，但價格上漲壓力依然較大  實際上，令投資者感到鼓舞的通脹數據也釋放出喜憂參半的信號。  由於能源價格下跌，3月份美國通脹率大幅下降，但由於住房和其他服務價格上漲，剔除波動較大的食品和能源價格的核心通脹率依然保持在較高水平。  3月份CPI環比漲幅僅爲0.1%，同比漲幅從2月份的6%下降至5%，但核心CPI環比上漲0.4%，同比漲幅從2月份5.5%小幅升至5.6%。  除了核心通脹率仍在上漲，之前公布的美國3月份就業數據也顯示勞動力市場依然強勁，這兩個數據說明美聯儲還有繼續收緊貨幣政策的空間。  美聯儲官員也一直強調稱，只有在物價漲幅放緩持續幾個月的情況下，才會暫停加息或改變政策路徑。這表明，如果從現在到美聯儲5月會議召开這段時間裏，經濟其他領域價格漲幅未見放緩，美聯儲仍有可能在下次會議上加息25個基點。  富國銀行(Wells Fargo)經濟學家莎拉豪斯(Sarah House)和邁克爾普格利澤(Michael Pugliese)評論說：“我們認爲最新公布的通脹數據沒有給美國貨幣政策的前景帶來實質性的改變，我們仍預計美聯儲將在5月3日的會議結束後加息25個基點。” 能源價格下降是整體通脹下降的主要原因CPI同比漲幅 美聯儲在5月議息會議後的路徑將在一定程度上取決於主要類別價格的上漲趨勢。 豪斯和普格利澤在研報中寫道：“5月過後的前景越來越不確定。”  拿住房價格來說，美國勞工部(Labor Department)指出，住房價格上漲是3月份核心通脹上漲的最主要原因，當月同比上漲8.2%，抵消了能源價格同比下降6.4%帶來的影響。住房價格的上漲是美聯儲在不把經濟推入衰退的前提下減緩通脹面臨的挑战的一個例子。  不過，雖然住房價格漲幅依然很高，但3月份的數據也帶來了一絲希望，即通脹可能正朝着正確的方向發展。3月份租金環比漲幅放緩0.3個百分點，至0.5%，業主等價租金(owners’ equivalent rent)環比漲幅放緩0.2個百分點，至0.5%。更能反映住房價格實時變化的私營部門衡量租金的指標也表明住房價格即將進一步放緩，盡管這一點還沒有完全體現在政府數據中。 對於美聯儲而言，現在的選擇變成了是繼續收緊貨幣政策（因爲通脹仍遠未降至目標水平），還是暫停加息（因爲至少目前通脹趨勢出現了改善跡象）。   一些經濟學家認爲，在銀行業危機的余波中，美聯儲在繼續收緊政策的問題上必須保持謹慎。但美聯儲主席鮑威爾近幾個月來一直說，在通脹顯著放緩並穩定朝2%回落之前，美聯儲不能放棄對抗通脹的努力。  William Blair宏觀分析師理查德德查扎爾(Richard de Chazal)說：“美聯儲這樣做的理由是，有必要恢復自己在抗通脹問題上的信譽，美聯儲還從前主席沃爾克那裏汲取了教訓，即‘堅持下去’是最重要的。”  查扎爾說：“因此，盡管最新通脹數據較爲溫和，其他地方也不斷出現經濟放緩的證據，但從美聯儲的角度來看，這份通脹報告不太可能排除至少再加息一次的可能性。”  美聯儲在3月會議上曾考慮停止加息  除了通脹數據，美聯儲3月21日至22日的政策會議紀要也於周三公布，從會議紀要可以看出，最近銀行業動蕩引發了極大的不確定性，給美聯儲未來的貨幣政策路徑造成了影響。 3月份兩家銀行的倒閉——以及隨之而來的動蕩——促使幾位美聯儲官員考慮暫停緊縮周期，美聯儲官員還預測今年晚些時候美國經濟將進入輕度衰退。 會議紀要顯示，與會者“普遍認爲，銀行業動蕩進一步增加了與經濟活動、勞動力市場和通脹前景相關的本已很高的不確定性。”  盡管3月份美聯儲最終決定加息25個基點，但會議紀要顯示，幾位與會者強調指出，由於還存在很多未知因素，美聯儲在規劃貨幣政策未來路徑時必須“保持靈活性和可選性”。  前芝加哥聯邦儲備銀行分析師、現任賓夕法尼亞大學研究員的卡勒布尼加德(Kaleb Nygaard)說：“從會議紀要中可以感受到正在發生的一切造成了一種‘情緒危機’。” 3月份美聯儲召开會議前夕，美國經濟形勢釋放出一些非常矛盾的信號。自年初以來，通脹和就業數據一直強於預期，但銀行倒閉預示着經濟將變得比最初的預期更疲軟。 在銀行倒閉之前，強勁的經濟勢頭曾促使部分美聯儲官員考慮是否有必要在3月份加息50個基點，以及是否有必要上調終端利率。  但銀行倒閉及其帶來的高度不確定性促使美聯儲放棄了大幅加息的想法，並且开始考慮暫停加息。會議紀要顯示，幾位與會者認爲，如果不加息，美聯儲“將有更多時間評估近期銀行業的動蕩和目前爲止貨幣政策收緊給金融和經濟帶來的累積影響”。  會議紀要顯示，美聯儲的最終判斷是“反通貨膨脹的進展慢於預期”，此外，勞動力市場依然緊張，而且緊急貸款計劃已成功爲金融業注入了穩定性，因此美聯儲還是決定在3月的會議上加息。 聯邦基金利率目標區間從2022年3月中旬之前的接近零升至4.75%-5%。 這次會議紀要裏沒有提到的內容或許和提到的內容一樣重要。周三的會議紀要有關美聯儲下一步可能採取什么行動的信息非常有限，這說明，由於銀行業動蕩仍在繼續，其影響也不甚明朗，3月會議對於未來政策走向幾乎沒有得出什么明確的結論。  EY-Parthenon首席經濟學家格雷戈裏達科(Gregory Daco)分析認爲，會議紀要沒有提到任何與會者認爲應該繼續推進“當前進行中”的加息的內容，而之前的會議紀要裏一直有“當前進行中”（暗示美聯儲仍有可能多次加息）這樣的表述。   達科說：“這與聯邦公开市場委員會的聲明一致，即‘一些額外的政策收緊可能是合適的’，以及鮑威爾在新聞發布會上的聲明，即重點應該放在‘可能’和‘一些’這兩個詞上，而不是‘當前進行中’。” 在5月2日至3日會議召开前，美聯儲正在密切關注經濟數據的表現，屆時將再次考慮是再加息25個基點還是維持利率不變。  文 |《巴倫周刊》中文版撰稿人 郭力群 編輯 | 彭韌版權聲明： 《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。 （本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）

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