出品｜派財經

文｜瑪利亞  編｜派公子

蜜雪冰城之後，河南又跑出來一匹餐飲黑馬。靠着賣火鍋食材產品三年的營收累計達140億的鍋圈食匯，近日遞交了赴港IPO的招股書。

招股書顯示，成立六年的鍋圈食匯最新門店數量已經達到9645家，接近了萬店規模。

疫情紅利之下，到家喫飯盛行的2022年，鍋圈實現了扭虧爲盈。與蜜雪冰城類似，鍋圈的商業模式也是靠加盟店爲主，主要通過向加盟商售賣原材料和設備來獲利，本質上是做供應鏈的生意。

然而隨着疫情淡去，日常生活恢復有序，紅利期之後鍋圈該如何繼續穩步向前，新的商業化空間想象又有多大？

1、七年开出萬家門店，極速狂奔背後

2006年，楊明超在鄭州开了一家名叫“大城小愛啤酒花園”的小店，在其經營下，小店很快規模化，迅速達到了十多家，年營業額也創下了過億的成績。

但楊明超不甘於此，2015年他聯合幾位合夥人开除了第一家火鍋店“小板凳老火鍋”，門店數量最多高達600家，在經營火鍋店的過程中，楊明超感知到了行業的痛點，上下遊供應鏈亟待整合。

2015年1月，楊明超成立河南鍋圈供應鏈管理有限公司，由此切入餐飲B2B生意。

2017年，第一家鍋圈在鄭州开業，而後通過加盟模式，在5年時間开出近萬家店，比起用29年开出1435家的海底撈，擴張速度翻了20多倍。

疫情三年，餐飲業普遍遭受重創，然而鍋圈逆勢开出了一萬家店鋪。

招股書顯示，從2020年到2022年，鍋圈三年門店數量增至9216家，2020年初鍋圈僅有1441家門店。

從2023年至今，鍋圈4個月左右就开出424家門店，相當於每天新开約3.5家門店。

而從鍋圈市場消息，當前加盟商已經突破一萬家。

網紅“老鄉”蜜雪冰城开出一萬家店用了23年，而鍋圈只用了六年。

美團《2022 新餐飲行業研究報告》顯示，截至 2022 年 3 月國內現存餐飲企業 1172 萬家。其中連鎖化率約等於 18%，連鎖品牌中達到萬店規模的僅 1.5%，蜜雪冰城名冊在列外，還有瑞幸咖啡，但瑞幸咖啡也不過只开了8171家。

根據弗若斯特沙利文的數據，在中國所有零售商中，按2022年在家喫飯餐食解決方案產品零售銷售額計，五大零售商佔市場份額的11.1%，其中鍋圈食品是中國所有零售商中最大的在家喫飯餐食解決方案零售商，佔據3.0%的市場份額。按在家火鍋及燒烤產品的零售額計算，2022年，鍋圈食品爲中國所有供應商中最大的家用火鍋和燒烤供應商，佔據12.7%的市場份額。

高速拓展之下，少不了資本的助力。招股書顯示，2019年以來，鍋圈先後完成5輪融資，累計融資約28.3億元。投資方包括不惑創投、IDG資本、招銀國際、啓承資本、天圖基金、茅台基金、三全食品、物美科技等。 

招股書顯示，鍋圈在2022年增速十分迅猛，營收飆漲81%至71.73億元，2021年營收爲39.58億元，2020年營收爲29.65億元。

在大賺特賺的2022年，鍋圈實現了業績上的扭虧爲盈，從2021年的虧損4.61億元到2022年的利潤2.4億元，再早前2020年其虧損爲0.43億元。

復盤鍋圈之所以能實現盈利，疫情紅利是最大助力。發家於河南的鍋圈，早期主要在低线城市發展，其縣級市、鄉鎮一級的加盟門店在2020年合計貢獻超過四成的收入，其中縣級市加盟門店收入在2020年處於整體貢獻最高的地區，達到31.9%。

疫情的催生下，鍋圈食匯开始向直轄市和省會城市進軍，門店數量佔比也在攀升。2022年，鍋圈食匯直轄市門店佔比由2021年的5.5%上升至7.5%，省會城市門店佔比由2021年的19.4%上升至21.2%。在2022年，鍋圈食匯向直轄市門店銷售產品收入佔比也由2021年的5.1%提升至7.6%。

但總得來說，鍋圈的主战場還是在低线城市。值得注意的是，與鍋圈營收增長保持一致的是其向供應商B採購冷鏈運輸服務的成本提升，成本增速達到70.81%至3.39億元。這意味着鍋圈食匯的產品銷量與營收增幅保持了基本一致。在此基礎上，鍋圈盈利能力的提升要歸功於其在成本端的有效控制。

通過提價降本等方式，鍋圈的毛利率在2022年實現了翻倍增長。2022年鍋圈食匯毛利率達到17.4%，2021年爲9.0%。

招股書信息顯示，鍋圈食匯毛利率的提升主要來自於成本的降低。2022年底鍋圈食匯收購了火鍋底料廠澄明食品，在早前2021年8月收購了牛肉加工廠和一肉業和肉丸生產廠“丸來丸去”，對於原材料工廠的掌控進一步降低了鍋圈食匯採購成本。

2、加盟商成就的“鍋圈”，或存隱憂

不過，鍋圈盈利的核心還是靠向上萬家加盟商兜售原材料和設備。

根據招股書，截至2022年底，鍋圈食品在中國的品牌門店數量已經達到了9221家，其中加盟店數量達9216家，自營店只有5家，加盟店佔比超99.9%。

鍋圈的解釋是，這5家自營門店是用作爲樣本給加盟店提供模式，作爲創新門店運營管理策略及工具、營銷活動、數字化工具及新式裝飾風格等試點。

業內人士分析稱，鍋圈的最終目標是打造火鍋供應鏈，而非开火鍋店。

從營收構成來看，鍋圈的營收主要依賴向加盟商銷售自有品牌產品。招股書顯示，2020年至2022年，鍋圈食品通過向加盟商銷售產品分別錄得29.18億元、38.8億元、70.59億元的營收，佔同期鍋圈食品總營收的比重均在98%或98%以上。

2019年鍋圈孵化了華鼎供應鏈，其火鍋食材佔華鼎客戶比重約34%。據華鼎供應鏈總經理陳海濤透露，火鍋是餐飲品類中單店營業額最高的品類，食材佔比達到35%。

根據招股書披露，基於與第三方合作的14座倉庫，目前鍋圈已可以做到絕大部分門店的次日達。

鍋圈從供應鏈上遊的食材端到物流體系，構建起了一套自有供應鏈。截至2022年，鍋圈食匯擁有三個食材加工廠，包括牛肉產品工廠和一肉業、肉丸工廠丸來丸去，火鍋底料工廠“澄明食品”，此外還投資蝦滑供應商逮蝦記。除此之外，目前鍋圈有超過750個SKU，超過95%是自有品牌產品。其中截至去年末，鍋圈食品旗下火鍋產品、燒烤產品和其他產品的SKU分別達到312個、163個、280個。

目前鍋圈在上遊合作了600多家工廠，在上海、成都等地建立6座食材研發中心，此外，鍋圈在全國還擁有17個現代化中心倉、30多個分倉冷配物流網絡、1000多個冷凍前置倉。

早期爲了吸引更多加盟商的入駐，鍋圈更是放下了“一年回本”的狠話。但世上本就沒有穩賺不賠的生意。

“沒經驗也輕松开店”、“不收加盟費”，這是鍋圈面向意向加盟商打出的廣告標語。鍋圈搞加盟，看起來門檻低，費用少。但據鍋圈市場透露，加盟一家門店前期的啓動資金要不低於23萬，其中保證金2萬，裝修費用5萬左右，首批進貨需要8萬，店內設備配齊和物流服務費需要8萬。這還不包括房租和人員成本，鍋圈的加盟政策中寫道門店選址需要統一在70-100平方米的店面。

從鍋圈招股書中看，鍋圈食匯單店營收約在77.8萬，而在鍋圈招商部的口中，在北京地區年營收過百萬是平均线，但實際不然。

火鍋這類餐飲具有明顯的淡旺季，收入並不穩定。有北京地區加盟商表示，冬天門店流水能到每月十五萬左右，夏天只有八萬上下，刨除房租、人力和費用开支，在旺季勉強能做到盈虧平衡。

线上渠道賣的也不是很理想，經派財經查詢美團的鍋圈食匯店鋪多數月銷在200單，少部分能達到500-800單，還有一些店鋪月售不足百單。

有加盟商透露稱，鍋圈食匯在一些商超开設了店中店，價格要比加盟商普遍低10%，在商超購买鍋圈產品的消費者還能使用商超發放的優惠券，這進一步加劇了供應商的競爭壓力。

顯然，加盟鍋圈這門生意，並沒有那么好賺，況且當下鍋圈的加盟店增速已經放緩。

2020年、2021年鍋圈食品年內淨增加的門店數量從2855家下降至2568家，又在2022年進一步降至2352家。

此外，加盟門店越开越多的同時，鍋圈食品關店的門店數量也在不斷增長。招股書顯示，2020年至2022年，鍋圈食品關閉的加盟門店數目分別爲28家、194家、279家，關店率從最初的0.7%漲至3%，呈現出數量不斷遞增的趨勢。

“加盟型”新消費品牌還有一個致命傷，加盟商的管理難題。雖然鍋圈聲稱在加盟時給足了商家培訓和營銷策略，但對於服務的質量掌控仍不能做到十分把握。在黑貓投訴上，不乏消費者對鍋圈食匯產品投訴的消息。

3、重營銷、輕研發，露營+帶得動新增長嗎？

在鍋圈的品牌營銷上，籤下河南老鄉岳雲鵬作爲代言人是一項貴但效果顯著的投入。

2020年9月，也是鍋圈業績开始走上坡路的那年，官宣籤約了知名相聲演員岳雲鵬爲品牌代言人。據知情人士透露，岳雲鵬的代言費達到千萬元級別。這一年，鍋圈門店數量突破了5000家。

此外，鍋圈通過成爲了CCTV-5美食合作夥伴，贊助綜藝節目等方式頻頻尋求出圈。招股書顯示，鍋圈自2020年开始三年在廣告上砸了3.6億。

其中2021年鍋圈的銷售及分銷开支猛增185.96%至6.294億元，其中廣告及推廣开支從2020年的0.4億元，增長至2021年的1.85億元。

到了2022年，鍋圈的這一开支略有縮減，但仍然高達了6.246億元，廣告及推廣开支減少至1.38億元。對此，鍋圈食品表示，由於過往投資的廣告及推廣活動已經建立起相當的品牌影響力，因此在2022年減少了相關投資。

相較之下其研發費用三年累計爲1.37億，這也爲鍋圈貼上了“重營銷、輕研發”的標籤。

值得注意的是，當下鍋圈切入的“在家喫飯”賽道已擁擠，火鍋食材是一個低門檻的賽道，线上商超、生鮮巨頭品台都是鍋圈潛在競爭者。

此外，鍋圈還面臨着海底撈、蜀大俠等火鍋品牌的內卷，海底撈开出了”海底撈外送食材自提站”，2022年海底撈外賣業務共計收入12.8億元，同比增長103.27%。

面對供應鏈經驗豐富的生鮮巨頭，鍋圈食匯引以爲傲的供應鏈，或許都不再是其優勢。

火鍋產品是鍋圈食品的主要營收來源，2020年至2022年，火鍋產品分別取得23.9億元、30.91億元、53.52億元的營收。盡管該分部取得的營收不斷上漲，但其對鍋圈食品總銷售收入的貢獻佔比卻一路走低，從2020年的81.9%下滑至2021年的79.7%，又在2022年進一步下滑至75.8%。

不過火鍋類產品的一個硬傷是受季節性因素影響，營業浮動較大。因此，在主要營收來源火鍋產品外，鍋圈還在探索其他新的營收可能。

從產品營收結構看，過去三年，燒烤產品和其他產品的比重在不斷上漲，分別從5.8%、12.3%漲至10.1%、14.1%，但10%的佔比尚且無法有效證明其對整體商業化的拉動。

在露營風大火的當下，鍋圈也是自然而然的搭上了這兩順風車，從在家喫飯轉到了“露營+”生活方式的新營銷場景。但隨着疫情紅利期的褪去，消費者習慣再次發生改變，無論是在家喫飯還是露營的頻次也在遞減。

一個觀察是，隨着境內外旅遊的开放，露營這個因爲疫情突然火起來的商業業態，正在被消費者打入了冷宮。近期，不少露營地經營者表示，生意變得很艱難，更有多家露營企業宣布倒閉。

鍋圈這次“露營+生活方式”的故事很難講出新的增量。$海底撈(HK|06862)$

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