周學東強調,不能因爲硅谷銀行事件就否定了硅谷科創金融模式,應繼續鼓勵商業銀行加大對科技創新的支持力度,繼續完善包括投貸聯動模式在內的創新實踐。他同時提醒,應避免客戶結構單一;加強對中小銀行的監管,尤其是強化流動性風險監測;在貨幣政策上,應堅持貨幣政策穩健中性、靈活適度,避免大起大落。
硅谷銀行投貸聯動
3月10日,美國硅谷銀行宣布因資不抵債申請破產,成爲美國歷史上第二大規模和2008年以來最大的銀行倒閉事件。這一事件引發連鎖反應,震動了全球金融市場。
“我們研究發現,這裏存在兩個誤解。”周學東說,一方面,硅谷銀行倒閉不是因爲資不抵債,而是因爲客戶擠兌引發流動性危機;另一方面,也與硅谷銀行支持科創企業,以及硅谷銀行的投貸聯動模式無關。
硅谷銀行成立於1983年,早期爲普通商業銀行,1990年後隨着硅谷高科技產業興起,逐步聚焦於向高科技初創企業及相關私募股權/風險投資(PE/VC)機構提供金融服務。目前已幫助約3萬家高科技初創企業實現融資,與全球逾600家VC、120家PE建立業務聯系,在美國高科技初創企業投融資領域的市場份額超過50%。
爲解決銀行對初創企業貸款的風險收益不匹配問題,硅谷銀行开創了以投貸聯動爲核心的業務模式,具體分三種:一是“貸款+認股權證”,二是“貸款+子公司投資”,三是貸款給PE/VC機構,間接支持企業。
其中,硅谷銀行投貸聯動模式主要是第三種,即貸款給PE/VC機構。
2019年硅谷銀行貸款余額332億美元,從貸款結構看,一是一半以上的貸款基本以過橋貸款方式投向PE/VC機構,佔比53%,以PE/VC投資者的付款承諾爲擔保(Capital Call Lines of Credit)。二是投向科技和生命科學/醫療保健公司的貸款佔比31%。三是私人銀行客戶貸款佔比10%,即給PE/VC和企業高管個人貸款。
風險低於傳統銀行事實上,2020年前,硅谷銀行經營模式以投貸聯動爲主,經營管理、盈利性和資產負債是完全健康的。硅谷銀行2001-2019年的平均總資產收益率、淨資產收益率分別爲1.2%和12%左右,分別高出行業0.2和2.3個百分點;不良貸款率常年處於1%以下,顯著低於同業平均水平。
“我們研究的一個重要結論是,硅谷銀行投貸聯動模式風險遠遠低於傳統銀行。”周學東表示。他指出,硅谷銀行投貸聯動模式之所以風險較小,主要有四個原因。
第一,“投”“貸”業務風險隔離。硅谷銀行投貸聯動的前兩種模式直接涉及對企業的權益投資,其中認股權證爲免費獲取且可根據實際交易價格選擇是否行權,投資損失十分有限;而通過設立子公司“SVB Capital”專門從事母基金和直投業務,資金來源爲自籌,與硅谷銀行信貸業務風險隔離。第二,信貸風險控制嚴格。首先,硅谷銀行不涉足不熟悉的領域,大量貸款爲風險極低的過橋貸,潛在風險較大的投資者依賴貸款佔比僅爲10%左右。其次,聘用大量具有專業知識和科技工作經驗的人才,並與PE/VC保持長期战略合作關系,借助PE/VC的識別能力篩選優質企業,通常只向受到PE/VC資助的初創企業提供一定比例(PE/VC投資額的1/4左右)的貸款。
第三,要求企業和PE/VC機構在硅谷銀行开戶,有利於監控企業現金流,確保還款能力。
第四,要求企業將知識產權質押,並接受第一位受償順序條款,以最大限度減少貸款潛在損失。
復盤風險爆發始末然而2020-2021年,在寬松政策下,硅谷銀行經營模式發生很大的轉變。
負債端,短期存款佔比大的問題加劇。疫情初期,在美聯儲寬松政策刺激下科創行業迅速發展,硅谷銀行也獲得初創企業和PE/VC機構大量資金流入,2021年末存款規模達到1892億美元,較2019年末增長2倍!資產端,轉向證券投資。面對大規模流入的存款資金,硅谷銀行難以靠貸款快速承接,轉而配置大量長期證券。這些證券投資以抵押支持債券(MBS)爲主(1000億美元),其次爲美國國債(160億美元),收益率處於2%以下,但期限較長(2.4年-4.1年),硅谷銀行資產結構發生較大變動。
2022年3月後,在緊縮政策下,硅谷銀行的流動性風險暴露。美聯儲大幅加息,美國科創行業收縮,風險投資同比下降30%,初創企業和PE/VC機構持續消耗資金或轉移至收益更高的地方。硅谷銀行存款大多超過25萬美元的償付上限,其中未受保存款佔比高達95%,在風險發生時存款極易抽逃,加劇對硅谷銀行的擠兌。
2022年末,硅谷銀行存款較3月的高點(1980億美元)減少250億美元,其中無息存款減少450億美元、佔比較上年末下降20個百分點。同時,加息導致硅谷銀行持有的大量債券資產價格下跌,2022年末账面浮虧高達175億美元,超過其160億美元的資本權益,處於短期無法變現或變現即承擔巨額損失的境地。
2023年,美聯儲繼續加息,硅谷銀行存款流失進一步加劇,遂於3月9日公告擬採取一系列舉措補充流動性、調整資產負債結構。這引發市場對其流動性不足、財務虧損的擔憂,恐慌性拋售硅谷銀行股票,PE/VC機構也提醒被投企業將存款轉移,一天之內擠兌420億美元。
最終,2023年3月10日,硅谷銀行因資不抵債宣布破產。
硅谷銀行的啓示錄周學東指出,“正是2020年後硅谷銀行經營模式發生了轉變,在資產端配置大量長期資產支持證券(MBS)和國債等非信貸資產,同時未受保存款比重過高(91%),最終才導致流動性危機的發生,與科技型貸款和投貸聯動模式無關。”
他進一步表示,總體來看,硅谷銀行破產也有宏觀方面的原因。從監管政策看,2018年後美國出台放松了對中小銀行的監管;從貨幣政策看,美聯儲本輪加息節奏過快,對市場的流動性衝擊巨大,利率不穩定引發長期資產價格大幅變動。這些因素基本與科創融資服務無關,更與投貸聯動業務無關。
因此,不能因爲硅谷銀行事件就否定了硅谷科創金融模式,應繼續鼓勵商業銀行加大對科技創新的支持力度,繼續完善包括投貸聯動模式在內的創新實踐,但應避免客戶結構單一,並提高自身風險管理能力。監管方面,要加強對中小銀行的監管,尤其是強化流動性風險監測;在貨幣政策上,應堅持貨幣政策穩健中性、靈活適度,避免大起大落,引發金融市場劇烈震蕩,引發金融機構因價格調整帶來的市場風險和流動性風險。
值得一提的是,4月14日,美聯儲理事Waller發表了題爲《金融穩定與宏觀經濟穩定:兩個問題的兩個工具》的講話,認爲美聯儲應對硅谷銀行事件的措施是及時有效的,也是成功的。且正是因爲金融風險得到控制,美聯儲才能更加專注於實現物價穩定。
在中金公司研究部宏觀團隊看來,這篇講話代表了美聯儲內部“鷹”派官員的想法。“Waller的講話與市場預期相差甚遠,我們擔心市場對於降息的定價過於樂觀。”考慮到美國經濟數據的韌性和流動性風險的減退,美聯儲或將於5月繼續加息25 bp。除非金融風險進一步發酵,否則美聯儲不會很快降息。而目前市場預期美聯儲會於7月降息,這一定價或過於超前。
責編:李雪峰校對:廖勝超
百萬用戶都在看 7600億灰飛煙滅,超級富豪遭"血洗"!又一"黑天鵝"面世? 到手的錢不一定是自己的!銀行向員工"反向討薪",這家銀行追回近6000萬,咋回事? 武裝衝突爆發!這國暫停所有航班,至少25死183傷!中國使館最新發聲!中疾控:新發現136例變異株 突發!"假球"霸屏熱搜,球迷怒了!剛剛,中國籃協、CBA聯賽發聲!薇婭逃稅被罰後,2200萬杭州拿地 突發,周成躍被查!進入最高战備狀態,俄艦隊奔向日本海!若开火,波蘭消失?中國大使館緊急提醒 堪比殺豬盤!大V代寶媽理財,幾個月將336萬虧到18萬,隨後銷聲匿跡!監管曾多次重拳整治…
本文作者可以追加內容哦 !
鄭重聲明:本文版權歸原作者所有,轉載文章僅為傳播信息之目的,不構成任何投資建議,如有侵權行為,請第一時間聯絡我們修改或刪除,多謝。
標題:硅谷銀行事件啓示意義何在?央行周學東:外界存在兩大誤解,不能輕易否定科創金融模式
地址:https://www.breakthing.com/post/53143.html