4月12日，美國勞工部公布了3月CPI通脹數據。其中，美國3月CPI同比+5%（共識+5.2%，前值+6%），環比+0.1%（共識+0.2%，前值+0.4%）；核心CPI同比+5.6%（共識+5.6%，前值+5.5%），環比+0.4%（共識+0.4%，前值+0.5%）。

觀察環比數據的結構，我們發現主要貢獻降幅的是能源價格（環比-3.5%），食品價格與上月平齊。核心CPI中，服務業CPI從+0.6%下降至+0.4%。其中，房租CPI從+0.8%下降至+0.6%。根據我們的估算，非房服務業CPI大約從+0.4%降至+0.2%。正如我們所曾提到過的，非房服務業CPI的下降對我們來說具有比較重要的意義，這是美聯儲抗擊通脹面臨的最後一重障礙。

美國零售數據走弱

4月14日，美國商務部普查局公布了美國3月零售數據。其中，3月零售總額同比+2.9%（共識+5.9%，前值+5.9%），環比-1%（共識-0.4%，前值-0.2%）；核心零售同比+3.6%（前值+7.1%），環比-0.8%（共識-0.3%，前值+0.04%）。

觀察零售數據的結構，我們發現美國可選消費和必選消費的下降幅度均比較大。可選消費方面，汽車和零部件銷售環比-1.6%；家具家電環比-1.6%；建材銷售環比-2.1%；服飾環比-1.7%。必選消費方面，加油站環比-5.5%；綜合零售商環比-3%。

亞特蘭大聯儲主席公开發言，稱還需加息1次

4月14日，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克進行了公开發言。他在發言中提到：美聯儲或將會在5月加息1次（25bp）之後之後結束本輪加息周期，並有一定把握看到通脹朝着2%的目標靠近。於此同時，博斯蒂克提到：“我們觀察到了許多暗示我們通脹將朝着2%移動的趨勢。”

受博斯蒂克發言的影響，衍生品市場定價的5月加息25bp的概率有所上升。2年/10年美債收益率和美元指數有小幅增加，但正如我們上周提到，基於美聯儲加息的交易已經失去彈性，這個發言對市場的影響總體來看比較有限。

投資建議：美股有待回調，港股活躍度較低但向上趨勢不變

我們上周向市場發出美股或需回調的觀點，本周美股的上漲趨勢邊際趨弱，我們維持觀點，主要原因仍然是目前美股市場的風險溢價已經過低。隨着經濟衰退進一步得到演繹，美股市場投資情緒有受創的風險，這或將導致美股風險溢價回升並拉低估值。

港股市場本周市場活躍度不高、波動略大，賺錢效應較弱，但向上趨勢仍在。考慮經濟周期的方向，我們建議左側做多經濟復蘇主线，推薦關注：互聯網、食品飲料、社會服務、醫藥；房地產、銀行、非銀、建材、家電、輕工、有色金屬。

風險提示：疫情發展的不確定性，經濟周期下行的風險，國際政治局勢的不確定性，國內貨幣政策的不確定性。

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