盡管港股在喧囂的人工智能行情中稍顯平靜，但隨着復蘇的逐步加速，港股的消費、科技與互聯網行情或在酝釀中。

作爲在同類產品中業績領先的選手，南方香港成長基金經理王士聰在新經濟品種的投資研究上強調不以當前持倉預設結果，而是以廣泛的產業調研和基本面研究挖掘投資機會，他認爲港股的操作更注重兌現和真實的“事實”，隨着復蘇的加速和業績體現，港股的餐飲、醫美、互聯網公司等服務型品種或有較多彈性。

券商中國記者：對港股市場未來一段時間的整體判斷是什么？

王士聰：在2023年初，我們對港股市場的中期維度相對積極樂觀，有兩點原因：第一，中國經濟基本面在2022年低基數情況下觸底反彈。第二，隨着中美基本面在2023年呈相反走勢，我們認爲資金面有望快速流入中國。按照IMF最新預測，中國是主要經濟體中，2023年唯一加速增長的國家，之前流動性急劇收縮的港股、中概股是資金面改善情況下，相對受益的中國資產類型，有望迎來估值修復，回歸到合理水平。

目前來看，港股市場作爲中國經濟順周期行業的代表市場，疊加外資對於中國長期增長信心的波動，使得整體市場基本面、估值、流動性波動均較大，共振後股價也出現較大波動，這在下行周期和上行周期均適用。因此，考慮到市場大體周期與國內經濟同步，我們對未來1-2年港股市場表現相對積極樂觀。

券商中國記者：在基金股票配置上遵循哪些選股策略和指標，港股公司是否比較看重實際產生的業績？

王士聰：我們的選股方法相對穩定，簡單總結就是“基本面右側”的投資方法，以基本面爲參考指標，做的是基本面的右側交易。我們只有在做過深入的行業與公司研究後，在基本面發生實質性改善時才會买入，但往往會體現在股價的左側买入。這聽起來很簡單但做起來並不是，這需要幾點底層邏輯的支撐：

第一，需要對現有行業的大部分股票，提前做到深入地研究和覆蓋。我們會在开始時沒有任何偏見，保持獨立思考的精神，盡量覆蓋到大家遺忘、大家質疑的股票，我們覺得大部分公司所謂的黑歷史可能都和公司自身關系不大，很多時候是外部環境或者資本市場投資者的認知出現了偏差。同時，我們會密切關注早期新興行業，在起步期就提前做好深入的研究，對整個產業鏈的各個環節、主要一、二线標的寫多篇深度報告，做好全面的覆蓋，以備之後真正需要時候使用。

第二，需要有完善的追蹤體系，一方面需要對每個公司深入研究後抓住核心的變量和邏輯，另一方面要對核心邏輯進行有效的追蹤驗證，這方面我們自己做了很多工作，建立了獨特且完善的追蹤體系。

第三，真正的投研一體。我們做了很多內部運營的動作，既有宏觀把握也有細節落地的要求，力求做到有效的組織、分配研究資源，形成底層信息共享、研究成果共享、投資人員及時反饋，我們大部分投研人員都是內部培養起來的，投研語言比較一致，這也是我們獨有的優勢，大家在同一個維度探討問題，主要關注公司長期壁壘和基本面變化，而很少做交易或者博弈層面的探討。

券商中國記者：與A股投資相比，港股公司的持倉體驗如何？港股的投資要關注哪些要素和市場偏好？

王士聰：因爲持股期限、交易量和市場投資者結構的不同，港股投資者比較長期、關注基本面，更加關注真實的“事實”，大家希望投資於那些在若幹年後真正能夠兌現的大牛股，而不是通過短期炒作、割韭菜的方式賺錢，這就需要很強的基本面深度研究能力，所以港股市場，90%以上都是機構投資者，我們也建議大家選擇基金的方式投資於港股市場。

券商中國記者：今年AIGC行情在A股演繹得很充分，港股公司稍顯平靜，怎么看待這個現象，後續還有投資機會嗎？

王士聰：我們確實也觀察到AI主題在兩地表現不同，實際上，不光是港股，美股也有類似表現，海外投資者主要基於基本面和能實現的預期進行交易，A股流動性比較充足，在單只股票上，往往是基於個股最好的預期來交易，有時候，這一實現概率被投資者有意或無意間忽略了。

就AI本身來講，我們非常看好，Chat-GPT爲代表的生成式AI技術有望成爲繼電腦PC、移動互聯網之後新一輪科技革命的催化劑，有望給整個人機交互方式和交互入口、社會生產效率、圖像識別等領域帶來革命性變化，交互入口、模型能力、數據沉澱、應用場景成爲大模型廠商的關鍵要素，我們將深挖海內外整個產業鏈，重點關注能夠實際落地、能帶來行業顛覆式變革的技術和應用，全產業覆蓋、聚焦大機會、保持高度追蹤，並關注對半導體硬件端的影響。

券商中國記者：在消費復蘇的背景下，港股的消費公司是否會迎來更好的彈性？

王士聰：對於消費行業，我們的排序是服務類消費大於實物類消費，服務型需求在過去三年被充分壓制，目前看需求釋放速度超出預期，且部分行業供給端進行了深度去化，我們認爲整體復蘇的持續性較強。這與實物類消費渠道仍有較多庫存截然相反。恰好，國內主要的餐飲、酒店和部分醫美公司均在港股上市，且估值仍處於合理區間，我們認爲港股能迎來消費復蘇的行情。

另外，我們也不能忽視互聯網行業，港股上市的互聯網行業的公司大多是to C端的消費互聯網，他們沒有庫存、率先做了降本增效，和宏觀經濟高度同步、輕資產模式下利潤彈性較大，我們認爲在復蘇中後期，互聯網行業也將迎來非常好的表現。

券商中國記者：如何看待港股的新經濟公司中，比如新消費、AIGC、醫療等，會特別關注商業模式嗎？

王士聰：確實，近幾年隨着港交所的改革，一大批創新藥、新消費、新科技公司登陸港股市場，使得整個港股的投資標的煥然一新，更加偏向中國經濟未來的發展方向。

我們在看待這類新經濟公司時，會在三個方面額外注意：1）保有歸零心態，對新技術、新公司、新競爭者充分重視，不因過往的研究或現有持倉預設結果，簡單來說，盡量以一級市場投資者的心態去看待這類新公司。2）堅持基本面的研究方法，進行海量的消費者、行業專家、產業鏈專家的調研，試圖從第一性原理角度理解這些新技術，究竟“新”在哪裏，是否有長期壁壘，是否解決了行業痛點，是否到達了變革前夜，是否還依賴於其他方面成熟才能兌現和大規模應用。3）總結產業發展的核心變量點，建立獨有的跟蹤體系，保持敏感。

校對：廖勝超

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