“雖然公司利潤率一直在下降，但只是較峰值水平回落，利潤率仍然非常強勁。”

所有投資者都應該思考這樣一個問題：如果美聯儲把利率上調到5%或更高水平，經濟和股價會遭到重創嗎？  進入2023年後，美股市場持續上漲，收復了大部分去年的跌幅。這種看漲情緒和一種觀點有關，即今年美聯儲有必要通過降息來防止經濟陷入衰退。 包括對衝基金經理、億萬富翁保羅辛格(Paul Singer)在內的“末日投資者”一直在對降息預期發出警告。辛格認爲，在利率接近零的時代過去後，信貸緊縮和深度衰退可能是清除市場上已經達到危險水平的泡沫必須要經歷的。 另一種可能發生的情況是：信貸市場可以容忍利率升至2008年之前那樣的水平。美聯儲政策利率可能會從目前4.75%-5%的區間小幅上升，然後在一段時間內維持在這樣的水平。  高盛資產管理(Goldman Sachs Asset Management)董事總經理兼美國投資組合策略師本斯奈德(Ben Snider)在接受MarketWatch電話採訪時說：“5%的利率不會導致股市崩潰。”  斯奈德指出，許多評級較高的公司在疫情期間對舊債進行了再融資，將借款成本降至接近歷史低點的水平。他說：“這些公司仍在享受低利率環境。”  斯奈德說："我們的觀點是，美聯儲可以把利率維持在5%，美國經濟可以繼續增長。”  優質公司的利潤率依然強勁 新冠疫情暴發後，美聯儲和其他主要央行一直在大幅加息，以抗擊由供應鏈中斷、勞動力短缺和政府支出政策引發的高通脹。 美聯儲理事克裏斯托弗沃勒(Christopher Waller)上周五警告說，要抑制生活成本的上漲，加息幅度可能必須超過市場目前的預期。3月份美國消費者價格指數(CPI)同比上漲5%，仍遠高於美聯儲2%的目標。  2022年，利率急劇上升導致股票和債券投資組合蒙受巨大損失。今年3月，硅谷銀行(Silicon Valley Bank)因出售“安全的”但對利率敏感的證券蒙受巨額損失，引發了人們對美國銀行體系面臨的風險以及對可能出現的信貸緊縮的擔憂。  PGIM Fixed Income美國投資級公司債團隊聯席主管大衛德爾維奇奧(David Del Vecchio)說："利率確實高於一年前，也高於過去十年，但如果你看更長的時間，利率並沒有那么高。”  當投資者購买公司債時，他們往往會盯着那些可能導致他們無法收回本金和利息的問題，在這一點上，德爾維奇奧的團隊認爲，公司借款成本將在更長時間內保持在較高水平，因爲通脹仍高於目標水平，但也有跡象表明，就算經濟衰退很快到來，許多評級較高的公司也因爲盈利能力較強而有能力應對衝擊。 德爾維奇奧說：“雖然公司利潤率一直在下降（見下圖），但只是較峰值水平回落，利潤率仍然非常、非常強勁，這個季度我們可能還會看到這種下降趨勢。”  高利率利好大銀行 今年股市仍有可能下跌，理由包括裁員範圍擴大的可能性，或者到期的商業房地產債務帶來的麻煩可能會讓經濟陷入混亂。  斯奈德的團隊預計，標普500指數今年年底將收於4000點附近，與上周五4137點的收盤水平大致持平。他說：“我們的預測肯定不屬於看漲，但情況遠沒有許多投資者預期的那么糟糕。”  Opal Capital首席投資官奧斯汀格拉夫(Austin Graff)說：“一些債務即將到期的高槓杆公司將陷入困境，甚至可能難以維持運營。”  不過他說，經濟不太可能“突然陷入衰退”，“隨着公司削減支出，經濟可能會緩慢滑向衰退，這將在整個經濟領域產生連鎖反應。”  不過，格拉夫也看到了高利率對大銀行的好處，因爲它們持有的證券的利率風險得到了更好的管理。他說：“在目前的利率環境下，銀行可以賺很多錢。”他指出，大銀行通常只提供0.25%-1%的客戶存款利率，但現在可以以4%-5%甚至更高的利率放貸。 格拉夫說：“大銀行在當前利率市場上賺取的息差是驚人的。”他特別提到了摩根大通(JPM)發布的業績指引，其中包括今年預計淨利息收入將達到810億美元，較去年增加約70億美元。  德爾維奇奧說，他的團隊仍然預計，如果衰退真的开始的話，也會是一場相對短暫且輕微的衰退。他說：“可能出現的情況是，衰退可能會‘席卷’經濟不同領域，而不是一下子‘席卷’所有領域。”  德爾維奇奧指出，由於抵押貸款利率飆升，過去一年美國房地產市場急劇放緩，但最近出現了積極跡象，與此同時，"旅遊、住宿和休闲領域的表現都不錯"。 上周五美股市場收低，但上周累計收漲。根據FactSet的數據，標普500指數上周累計上漲0.8%，道指上漲1.2%，納指上漲0.3%。  在美聯儲5月初召开下次政策會議之前，本周投資者將聽到更多美聯儲官員的講話。一些重要經濟數據將於周一、周二和周四公布，其中包括住房市場相關數據，有關經濟狀況的美聯儲褐皮書將於周三公布。  文 | 喬伊維爾特穆斯(Joy Wiltermuth) 編輯 | 郭力群 版權聲明： 《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年4月16日報道“Why 5% interest rates might not derail the stock market or the U.S. economy”。 （本文內容僅供參考，投資建議不代表《巴倫周刊》傾向；市場有風險，投資須謹慎。）

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