美元是否正處於失去“王者”地位的危險中？

也許現在還沒有，但美元去年大漲的勢頭迅速結束、加上中國和其他國家減少對美元依賴的種種舉措再次引發了人們的猜測：美元在國際貿易和國際金融領域的主導地位可能正在下降。 

有關“去美元化”的討論愈演愈烈，華爾街分析師也加入了這場討論，他們在研報中預測，美元在國際貿易和全球貨幣儲備體系中將面臨更激烈的競爭，此外，分析師還對美元未來幾個月的走勢、以及央行數字貨幣的採用會如何改變現狀等問題作了評估。 

當然，許多外匯策略師和經濟學家反駁了美元即將失去儲備貨幣地位的說法，理由包括美元在國際貿易中佔據主導地位，而且是各國央行外匯儲備中的主要資產。

去年許多外匯策略師被美元大幅升值打了個措手不及，過去六個月走勢發生的逆轉也同樣在他們的意料之外。 

FactSet的數據顯示，衡量美元兌六種主要貨幣匯率的ICE美元指數在去年9月底觸及20多年來最高水平後，目前已累計下跌超過10%。上周四（4月13日），美元兌歐元跌至一年多來最低水平，歐元升至約1.10美元。 

荷蘭合作銀行(Rabobank)的一個分析師團隊指出，美元因此成爲過去一個月十國集團中表現最差的貨幣。

德意志銀行(Deutsche Bank)宏觀策略師艾倫拉斯金(Alan Ruskin)多年來一直在研究匯市，他指出，在迎來布雷頓森林貨幣體系解體50周年後不到一年的時間裏，“去美元化”的討論又开始盛行。在布雷頓森林體系下，與黃金掛鉤的美元在战後全球經濟中扮演了核心角色。 

1971年8月，美國總統尼克松宣布放棄金本位，布雷頓森林體系隨之解體，但美元作爲不可或缺的全球儲備貨幣的地位保留了下來。 

拉斯金稱，多年後，十多年的量化寬松政策和極低的利率在一定程度上削弱了美元的信譽。他指出，比特幣等加密貨幣的崛起是“反抗”美元的一個跡象。新冠疫情暴發後，美國加大了實施量化寬松政策的力度，刺激了通貨膨脹，並在國際上引發了更多質疑。 

拉斯金在發給MarketWatch的一份研究報告中說：“印鈔及鑄幣稅和通貨膨脹帶來的影響，進一步促使希望建立多極貨幣體系、使其更符合它們在全球GDP中日益增長的份額的發展中國家的‘去美元化’。” 

鑄幣稅是指政府從發行貨幣中獲得的隱性利潤。

分析師指出，在美國兩黨就債務上限問題僵持不下之際，美元的穩定性即將面臨新的挑战，與此同時，包括法國總統埃馬克龍在內的領導人都已表示，國際社會應降低對美元的依賴。 

美元大漲勢頭消退

2022年美元大幅升值，主要得益於美聯儲激進的加息舉措，此外，由於全球股市和債市同時遭到拋售，投資者紛紛湧入安全資產。 

現在，美聯儲表示這一輪加息正在接近尾聲，預計歐洲央行等其他主要央行也將縮小歐洲和美國之間的利差。 

道富銀行(State Street)全球策略師馬文洛(Marvin Loh)在接受 MarketWatch電話採訪時表示，道富銀行的定價模型顯示，美元仍然過於昂貴。 

洛說：“如果美聯儲真的要停止加息，今年年底之前美元可能繼續走軟。”

Bannockburn Global Forex董事總經理馬克錢德勒(Marc Chandler)說，當然，美元的拋售不應與美元儲備貨幣地位的變化混爲一談。

變化中的“潮汐”

撇开美元匯率的起伏不談，美元仍然是國際支付和全球央行儲備中最受歡迎的貨幣，這反映出美元作爲無可爭議的國際儲備貨幣的地位。但在過去幾十年裏，美元對全球經濟的影響力已經有所減弱。 

國際貨幣基金組織(IMF)最新數據顯示，去年第四季度，美元在各國央行外匯儲備中的佔比爲58.4%，低於20世紀90年代末歐元剛剛問世時的70%左右。 

世界經濟論壇(World Economic Forum)指出，各國央行持有外匯有多種原因，包括防範危機和促進國際貿易等。 

但近年來，美元作爲國際交易結算貨幣的受歡迎程度幾乎沒有變化，不過自中國加入世界貿易組織(WTO)以來，美元的受歡迎程度略有下降。

環球銀行金融電信協會(SWIFT)的最新數據顯示，美元在國際貿易結算中的比例略高於40%，略高於歐元。SWIFT被世界各地的銀行用來促進全球經濟中的資金流動。 

歷史表明，一種貨幣的全球儲備地位往往需要幾十年（甚至幾個世紀）的時間才會消退。瑞銀(UBS)分析師索利塔馬切利(Solita Marcelli)和阿萊霍切爾旺科(Alejo Czerwonko)在最近發給客戶的報告中探討了美元在金融體系中的角色的長期前景。 

根據美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research)的一篇論文，早在近100年前的20世紀20年代中期，美元就取代英鎊獲得了全球儲備貨幣的地位。在英鎊之前，荷蘭盾和西班牙無敵艦隊主導着歐洲國家及其殖民地的貿易。 

瑞銀的分析師團隊說：“就算經濟大國起起落落，其全球貨幣儲備地位在這些經濟大國的影響力達到頂峰後往往也會長期存在。” 

多年來，有關人民幣將超越美元的討論一直不絕於耳，不過，人民幣結算在國際貿易中的佔比提升不大。自2016年底國際清算銀行(BIS)將人民幣納入特別提款權(SDR)貨幣籃子以來，人民幣在全球外匯儲備中的佔比略有上升。 

中國央行仍對人民幣匯率實施比較嚴格的管理，雖然人民幣可以在離岸中心交易，但不容易兌換成其他貨幣。分析師指出，這些因素仍被普遍認爲是阻礙人民幣在國際貿易中使用的障礙。

值得一提的是，2022年2月俄烏衝突爆發後，各國央行的黃金購买量在過去一年中激增。各國央行在2022年購买了1136噸黃金，創下1950年以來的最高紀錄，其中俄羅斯、中國、中東和印度央行的購买量較大。 

瑞銀的分析師團隊稱，預計未來幾年黃金在央行儲備中的佔比會更高。 

TINA（別無選擇） 

但在國際貿易中，美元仍是無可爭議的“王者”。分析師表示，除了歐元，在流動性、可兌換性和可信度方面，沒有其他貨幣能與美元相比。 

德意志銀行的拉斯金列舉了另一種貨幣與美元競爭所需具備的條件，這些條件包括：該經濟體對國際貿易和外國投資的起起伏伏都能持开放態度、擁有對外資开放的流動性較強的債券市場、匯率由市場決定、對法治、政治治理和金融監管有信心、以及其他一些因素。 

目前很難找到另一種滿足所有這些要求的貨幣。 

在描述美元的地位時，Bannockburn Global Forex的錢德勒用了TINA一詞，即“別無選擇”（There Is No Alternative）的首字母縮寫。

他說：“目前沒有任何其他選擇。” 

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