最近小米將推出一款新品——小米13 Ultra，據官博透露，這次的新品號稱將帶來前所未見的移動影像光學系統方案，配備迄今爲止徠卡最完美的Summicron鏡頭，整個一期待值拉滿。

作爲一款主打攝像功能的手機，不僅鏡頭規格上了一個新台階，連同充電器也提升了不少，快充規格從67W升級到90W。雖說這個充電功率與小米頂級的210W秒充還有很大差距，但相比之前的技術已經快了不少。

電池的續航能力與手機體驗感息息相關，涉及到的關鍵零部件就是電感器。它是把電能轉化爲磁能而存儲起來的元器件，主要功能是篩選信號、信號處理以及電源管理等。

電子元器件行業是整個電子信息制造產業鏈的上遊，具有一定的競爭壁壘，客戶認證就是其中之一。

通常上遊廠商需要通過下遊整機廠商的認證才有可能建立合作關系，以此確保電子整機產品的質量。

而小米產業鏈也同華爲、蘋果一樣，擁有衆多上遊供應商，麥捷科技[300319.SZ]就是其中之一。

公司的主要產品包括磁性元器件、射頻元器件和LCM顯示模組，說的通俗點，就是分別承擔電源管理、信號處理和液晶面板顯示的功能，常應用於智能手機、消費電子、通訊基站、新能源汽車等領域。

在電子元器件行業內，第一梯隊多爲日系廠商，佔據全球40%-50%的市場。而LCM顯示模組則興盛於日韓，過去從產業鏈上遊的偏光片、玻璃基板、光學膜等原材料，到後端模組的生產制造，日韓廠商都擁有絕對優勢。

但近年來日系高端廠商逐步減少對消費類電感的投入，加大开拓汽車電子、工業電子等高附加值領域的力度，逐漸淡出競爭市場，給我國部分本土電感廠商帶來了良機。

在顯示面板領域，國內廠商不斷加大投入資源的力度，產能得到迅速提高，而日韓廠商逐步退出LCD面板領域，將產品线從 LCM轉向OLED，促使行業競爭格局產生改變，我國於2018年前後躍升爲全球顯示模組行業的領袖。

麥捷科技正是憑借這股東風，在行業內積累了衆多客戶資源，包括OPPO、VIVO、小米、三星、比亞迪、亞馬遜等國際一流客戶。但2022年卻由於諸多因素，業績下滑了約三分之一。

1、2022年業績下滑

公司全年實現營業收入31.52億元，同比減少5.02%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.99億元，同比減少34.42%。

業績下滑的主要原因是：

（1）居民消費意愿和消費力不斷下滑，消費電子市場需求滑坡。各品牌商面臨市場需求的巨大改變，不斷下調訂單預期，將重點放在去庫存上。麥捷科技作爲上遊供應商，全年核心客戶訂單量明顯減少。

（2）主流品牌商去庫存形勢嚴峻，訂單需求下降，上遊元器件廠商不得不降價搶單，導致毛利空間被進一步壓縮。

（3）傳統手機平板類消費電子客戶需求不振，被動元器件量價齊跌，麥捷科技不得不轉型至新能源、汽車電子領域，尤其是拓展國內汽車領域的主流客戶。但汽車電子認證周期較長，短時間內貢獻的訂單還非常有限。

除此之外，旗下子公司星源電子主要生產LCM模組，由於其應用場景面向消費電子產品，也面臨着與本部相似的難題。

另一家主要子公司金之川的產品是變壓器，典型應用場景是通訊基站、新能源汽車、光伏和充電樁等，不僅是麥捷科技轉型拓展的方向之一，也會與本部形成資源協同，但目前收入佔比還不到20%，難以撐起大局。

大環境不佳的情況下，公司的產品和業務也潛藏着重重風險。

2、存貨跌價風險

麥捷科技的存貨包含原材料、在產品和庫存商品等，前三種存貨合計佔比超過80%，計提的跌價准備則集中在原材料和在產品上。

雖然我國在電子元器件行業的部分關鍵環節和領域有一些技術突破，但目前我國電子元器件產品的附加值仍不高，自產自用及出口的產品仍以中低端爲主，大多數中高端技術被國外廠商壟斷，部分核心原材料及關鍵環節設備仍依賴進口。

爲了應對在手訂單，適當的備貨必不可少，但同時原材料價格波動也會帶來跌價風險。

存貨余額從2021年近6億下降至4.66億，但發生的存貨跌價損失仍接近6000萬，相較於2021年變化不大。

存貨周轉率爲4.92次，雖然比2021年4.71次略微好轉，但存貨余額仍然處於高位，短時間內去庫存帶來的成效還不明顯。

3、客戶高度集中暗藏風險

一方面是採購和存貨管理的問題，另一方面，客戶集中度較高也是一把雙刃劍。

2022年財報披露，前5名客戶的銷售額佔年度銷售額的比重爲64.28%，其中客戶一的銷售額佔比就接近30%，佔據絕對主導地位。

在消費電子市場需求下滑的情況下，品牌商不僅通過下調訂單需求度過寒冬，還會通過壓低採購價格獲取更多毛利。因此上遊供應商處於較弱勢的地位，不得不通過降價來提升銷售量和營收。

雖然銷售商品獲得的現金流節節升高，但銷售毛利率卻呈下降趨勢，從側面證實了客戶壓價帶來的負面影響。

4、商譽減值風險

還有一個需要警惕的是，商譽減值可能對利潤造成的不利影響。

截止2022年末，麥捷科技的商譽余額爲2.64 億元，其中星源電子商譽淨額爲 1 億元，金之川商譽淨額爲1.64億元。

在消費電子行業需求不振的背景下，若星源電子經營業績未達預期，可能會產生商譽減值風險，進而影響公司盈利；若金之川核心業務拓展不順，也會存在商譽減值的風險。

2019年-2020年，商譽曾兩次產生減值損失，分別爲3159萬和5031萬。目前公司的淨利潤接近2億，若商譽發生大額減值，很可能導致公司虧損。

5、總結

2022年消費者需求下滑對消費電子市場產生了巨大衝擊，衆多品牌商紛紛下調訂單需求，波及上遊產業鏈被迫降價求生 。

同時，客戶高度集中也在此時發揮了不利影響，客戶壓價可能導致麥捷科技的毛利空間被進一步壓縮。

去庫存的情況下，存貨跌價損失仍居高位。商譽減值風險、存貨跌價風險、和市場需求乏力，成爲公司頭上三座大山。

若不解決這些問題，未來的路將依舊難行。

本文作者可以追加內容哦 !