隨着疫情防控措施的調整，百勝中國預計將受益於中國經濟的復蘇。受疫情影響而受到抑制的到店消費餐飲服務的需求，應該有助於增加該公司的客流量和店內業務，從而提振其收入增長。此外，在疫情期間，百勝中國的市場份額增加、價格上漲等多重因素也有望促進銷售增長。

在利潤率方面，作爲該公司利潤率最大痛點的銷售去槓杆化問題預計將有所緩解，隨着時間的推移，這將有助於百勝中國利潤率的回升。此外，價格和生產效率的提高預計也將有助於百勝中國的利潤率恢復。此外，該公司目前的股價低於其歷史平均估值，考慮到未來的增長前景，該股值得“买入”評級。

在過去的三年裏，买入的銷售增長一直受到疫情的影響。爲了應對疫情，該公司專注於其邁外業務，其配送服務收入佔比從2019年的20%增加到2022年的39%，這有助於部分抵消到店就餐服務的下降。

在2022年第四季度，疫情的卷土重來導致該公司可比交易（客流量）下降、店鋪關閉。此外，由於疫情影響，當時百勝中國勞動力短缺，銷售遭受損失。然而，外賣銷售的增加有助於提高平均交易量（average ticket size），並部分抵消了客流量的減少。因此，當時該公司同店銷售額同比下降4%，銷售額同比下降8.9%，至20.8億美元。

展望未來，我認爲在中國經濟重新开放、被壓抑的就餐服務需求不斷釋放、價格上漲等因素的推動下，百勝中國有着較好的收入增長潛力。

今年1月，百勝中國的銷售勢頭良好，在中國春節期間，該公司同店銷售額同比增長了個位數左右，表明人們對餐飲服務的需求強勁。更重要的是，在過去的3年裏，由於疫情帶來了諸多挑战，許多小型企業相繼退出了市場，百勝中國的市場份額有所增加。這對該公司的銷售增長潛力來說是個利好。此外，該公司計劃通過提高價格來保護自己免受宏觀環境的影響。這與更高的外賣收入相結合，將提高該公司的平均交易量。因此，我預計百勝中國的同店銷售額將繼續增長。然而，由於宏觀經濟環境的影響，消費支出前景也不存在一定不確定性。

作者：Yannick Frey

【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。【本文爲BT財經金融分析師簡版文章，從2022年10月25日起，BT財經除BT財經數據通小程序、APP以外平台不再放出完整版文章。】

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