隨着前期歐美銀行風險事件影響弱化，市場將目光重新聚焦於美聯儲緊縮政策年內會否有所轉向。尤其是美國3月通脹數據繼續走低，市場對美聯儲持續緊縮的預期有所緩和，權益、大宗商品等風險資產出現了不同程度反彈。

如何看待接下來美聯儲的政策選擇，股票、債券等大類資產將向何處去，中國經濟復蘇進入新階段後會有怎樣的機會？爲此，我們摘要整理了部分知名海外市場機構的觀點，以饗讀者。

美國經濟仍具有韌性

摩根資管：市場定價美聯儲或於年中降息

美聯儲在3月份會議上連續第九次加息，過去一年中聯邦基金利率累計上調475個基點。最近這次加息時，正值金融環境出現波動，通脹雖仍在高位但已有所回落。美聯儲承認近期的銀行業波動對經濟前景帶來潛在風險，言論基調趨向鴿派。但鑑於通脹前景尚不明朗，美聯儲並未排除進一步加息的可能性。

美聯儲仍然高度依賴數據，而市場方面則不然，鑑於對信貸狀況更趨收緊和增長更爲疲弱的預期，市場已迅速在定價中反映出美聯儲將於年中开始降息的觀點。

高盛（Goldman Sachs）：美國或可實現經濟軟着陸

高盛預計2023年全球經濟將增長2.4%，高於市場預期。這主要是考量導致經濟表現落後的因素皆已逐步消退。投資者對今年的全球經濟增長更爲樂觀。

針對較爲關注的 “經濟衰退”議題，高盛預測美國未來12個月內陷入經濟衰退的概率爲25%，遠低於市場預期。政府各項緊縮政策所帶來的影響已經達到巔峰，並彰顯了抑制通脹的成效，因此相信美聯儲有望在不觸發經濟衰退的情況下爲美國經濟實現軟着陸。

安聯（Allianz）: 緊縮之下美國經濟韌性仍在

美國經濟在經歷了幾十年來最嚴重的貨幣緊縮後表現出了非凡的韌性。盡管房地產市場早在2022年夏天就开始感受到壓力，但在強勁的消費者支出的推動下，2023年第一季度的GDP預計將顯示出強勁的基本國內需求。

美聯儲非常嚴格的政策立場也沒有導致市場金融狀況趨緊。即使是最近的銀行業動蕩也沒有導致整體金融環境趨緊，可以看到的是國債收益率下降，股市仍保持彈性（不包括銀行股）。

市場結構性機會依舊存在

瑞銀資管：美國股市可能會表現優異

長期以來，美國股市估值一直相對較高，但美國企業盈利增長出衆，使得這種估值溢價有其合理性。不過，鑑於美國股市催化劑（公司盈利）已從表現優異轉爲表現欠佳，其比全球股市更容易出現估值下調。但美國股市還更具非周期性。如果全球經濟活動急轉直下，美國股市可能會表現優異。

貝萊德（BlackRock）：與通脹共存，重拾債券機會

當加息對經濟增長和金融市場帶來更明顯的負面影響時，歐美央行才可能停止快速加息，但通脹率仍會高於疫情前水平並穩定在其2%的政策目標之上。我們認爲，經歷多年增長疲軟後，美國短期政府債券的收益率上升是給予投資者的回饋。

荷蘭全球人壽（AEGON）：更看好利差類資產表現

相較於主權債我們更看好利差類資產，因此給予後者增持評級。我們維持對長久期資產的減持觀點，尤其是對日本和歐洲的政府債券。央行擁有進一步收緊空間，且通脹尚未朝2%進行實質變動，不利於政府債的表現。利差類資產（包含投資級債券、高收益債券、證券化債券）中的投資級債券和高收益債券分別能夠提供4%和8%的潛在收益率，提供具有吸引力的利差交易機會。

路博邁（Neuberger Berman）：結構性機會仍在

公开市場中，投資者現在是時候开始識別他們能夠安心增加承擔風險的股票估值和信用利差水平，從而在周期轉變時將防御性操作減碼，逐步轉向中性布局。如此的話，相信結構性偏向於價值和優質股票，同時分散投資於不同地區和市值規模，更切合下一個周期的投資環境。

中國復蘇重啓帶來超額機會

貝萊德（BlackRock）：中國復蘇有望帶動全球經濟重啓

我們看好新興市場資產，中國企業的的投資欲望也隨着封控解除而逐步恢復，一系列政策利好也陸續出台，營商環境逐漸改善，帶動經濟增長。

重回世界經濟舞台的中國逐步復蘇，意味着日益增強的經濟活動也將促進國際貿易增長，這對整個世界的貿易、投資和旅遊都將產生推動作用，爲衰退的世界經濟提供了急需的動力，短期內有望推動全球經濟重啓。

摩根資管：中國內需復蘇將是亞洲增長主要動力

盡管2023年开局良好，隨着緊縮貨幣政策的影響浮現，美國銀行業近期面臨的挑战，已爲美聯儲的政策前景帶來更多不明朗因素。中國經濟重啓已推動消費出現反彈，更可持續的復蘇將有賴企業投資和房地產市場回升提供支持。疫後經濟重啓帶動的內需復蘇，應會是今年亞洲區內增長的主要動力。

鑑於歐美經濟及盈利增長減速，我們對兩地股市的投資繼續維持防守立場及側重優質企業。中國經濟重啓主題已經進入一段路程，接着要有更可持續的經濟動能提供支持，才能夠推動下一輪升市。

富達國際（Fidelity International）：中國復蘇重啓帶來超額收益機會

中國“兩會”傳遞出的信息是可持續增長和重新开放的承諾。在適度財政刺激的支持下，政府將2023年5%的增長目標定爲可以實現的目標。當前國內流動性迅速恢復是一個積極的信號，消費者信心增強，房地產正顯示出復蘇的初步跡象。

我們聚焦受益於中國重新开放的二階導機會，包括在岸資產和具有战略價值的數字經濟。中國經濟增長對鄰近的亞洲市場和新興市場有顯著溢出效應，這爲超額收益提供了更多機會。

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