收入分析與未來展望

在過去的三年裏，$百勝中國(HK|09987)$$百勝中國(NYSE|YUMC)$的收入一直受到疫情導致的旅行限制和封鎖的影響。爲了應對疫情造成的業務中斷，該公司开始專注於外賣業務，並將其配送服務從2019年的20%增加到了2022年的39%，這有助於部分抵消其堂食收入下降帶來的影響。

雖然百勝中國的收入在2022年第四季度，仍在繼續增長，但12月月份確診病例的激增還是導致它的客流量出現了下降以及线下門店的關閉，而且由於騎手和員工生病，百勝中國的勞動力也出現了短缺。因此，百勝中國的同店銷售額在2022年第四季度同比下降了4%，總銷售額也同比下降了8.9%，至20.8億美元。但是排除外匯影響，按固定匯率計算的話，百勝中國的總銷售額增長了2%。

展望未來，猛獸財經認爲隨着中國經濟的重新开放、消費者對堂食需求的重新恢復以及產品價格上漲等因素的推動，百勝中國在未來還是有很好的增長潛力的。

在被疫情限制了三年之後，中國經濟終於又重新开放了，隨着出行限制逐的漸放松，這應該會導致百勝中國的銷售額上升。比如今年春節期間，隨着中國全面解除對疫情的限制，百勝中國的同店銷售額就出現了同比增長。更重要的是，在過去的3年裏，由於疫情相關的挑战，很多餐飲企業都倒閉了，而百勝中國的市場份額卻在增加，這對百勝中國的增長來說也是個好兆頭。

此外，百勝中國還計劃通過提高產品價格來保護自己免受通貨膨脹的影響。所以猛獸財經預計百勝中國的同店銷售額還會繼續增長。然而，由於宏觀經濟環境的不確定性和不斷上升的通貨膨脹，人們在消費支出方面變得很謹慎。爲了刺激消費者消費，百勝中國正在通過开展促銷活動來擴大銷售額和減輕通貨膨脹環境下消費者對價格敏感的影響。在過去的一年裏，百勝中國已經成功开展了很多次促銷活動，比如肯德基的“瘋狂星期四”以及“周日瘋狂拼”等，這些促銷活動不但爲百勝中國吸引了大量的客流量，也推動了其周末的銷售額。

除了促銷活動，百勝中國還通過推出不同價位的新產品來吸引消費者。盡管在過去的三年裏爆發了疫情，但百勝中國依然會在每年推出約500款新產品，從而推動銷售額增長。例如，肯德基新推出的多汁全雞牛肉漢堡在2022年第四季度的銷售額已經佔到了肯德基總銷售額的5%。而且百勝中國還在繼續推出新口味，例如在春節推出的辣滷風味全雞。猛獸財經預計這些新產品在未來將會繼續爲百勝中國吸引更多的客流量，並支持其銷售額的進一步增長。

從長遠來看，隨着門店數量的增加，百勝中國也有着巨大的增長潛力。盡管面臨與疫情相關的挑战，但自2019年第四季度以來，百勝中國的新店數量已經增加了約40%，達到了12947家。而且爲了縮小門店之間的差距和增加一线城市的門店密度，百勝中國還在很多一线和低线城市开設了新店。

（百勝中國的門店增長數量，來源：百勝中國財報）

雖然在一线城市的擴張可以幫助百勝中國縮小門店之間的差距，並增加門店密度，但在低线城市的擴張也有着巨大的機會。2023年，百勝中國設定的目標是新开1100-1300家門店，這一數量比2022年第四季度增長了8.5%-10%。因此，猛獸財經認爲百勝中國的新店擴張战略將會繼續推動其未來幾年的銷售額增長，總體而言，我們對該公司的增長前景持樂觀態度。

利潤分析與未來展望

在整個疫情，由於業務遭受了巨大壓力，百勝中國的利潤受到了員工工資上漲和銷售去槓杆化的負面影響。在疫情限制更嚴格的季度，銷售去槓杆化的影響也更加明顯。

在2022年第四季度，百勝中國利潤率也受到了銷售去槓杆化的影響，但該公司已經通過消減成本和提高勞動生產效率的措施抵消了這一影響。此外，來自政府的臨時救助基金(包括1200萬美元的租金減免)也有助於減輕百勝中國銷售去槓杆化的影響。因此，百勝中國的總利潤率同比增長了290個基點至10.4%，而調整後的營業利潤率也增長120個基點至1.9%。

（百勝中國的利潤率和調整後的營業利潤率，來源：百勝中國財報）

展望未來，猛獸財經相信百勝中國的利潤和利潤率應該會繼續增長。因爲過去三年中，對其利潤率產生負面影響的最大因素：銷售去槓杆化，已經隨着中國經濟的重新开放得到了逐漸緩解。

此外，在過去的幾年裏，百勝中國一直致力於通過先進技術增強其供應鏈網絡來提高勞動生產效率和單位經濟效益。例如，通過使用物聯網和人工智能技術使冷凍生食產品的實時供應鏈監控成爲可能。該系統可以監控運輸中產品的溫度，包括在任何給定時間運送到門店的所有冷藏車，以及冷藏設施。所有檢測到的異常情況都會通過GPS網絡發送到百勝中國的數字呼叫中心，然後公司會聯系相關的司機或操作員來解決問題並減少浪費。

百勝中國還利用自動化存儲等技術來提高其物流中心的運營效率。它還在肯德基推出了智能訂單系統，該系統使用人工智能來更准確地預測顧客需求，並推薦食物准備計劃，以最大限度地減少缺貨和浪費，並減少顧客的等待時間。因此，猛獸財經預計通過在技術上的投入，百勝中國的生產效率將進一步提高，利潤率也將進一步恢復。

此外，該公司正計劃通過提高產品價格，來抵消通貨膨脹帶來的影響，這將支持其利潤率的回升。因此，猛獸財經對百勝中國未來幾年的利潤率增長前景持樂觀態度。

結論

百勝中國目前的預期市盈率爲32.18倍，基於市場預計的百勝中國2023財年1.97美元的每股收益和2024財年2.38美元的每股收益，猛獸財經計算出百勝中國2024財年的預期市盈率爲26.60倍，這遠低於其5年歷史平均預期市盈率（5年歷史平均預期市盈率爲34.23倍）。

由於中國已經全面解除了對疫情的限制，百勝中國未來仍具有強勁的增長前景，收入也將受益於疫情期間的市場份額增長、對堂食服務的壓抑需求、價格上漲、新產品發布和促銷活動的推動。

隨着銷售去槓杆化的影響減輕，百勝中國的利潤率也有望恢復。雖然在過去幾年中，百勝中國的業績受到了疫情的影響，但猛獸財經相信該公司在未來幾年應該會出現良好的復蘇。

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