猛獸財經獲悉，由於$舜宇光學科技(HK|02382)$在4月21日發布了2022年年報，2022年全年公司實現營收331.97億元人民幣（下同），同比減少11.47%；實現歸母淨利潤24.08億元，同比減少51.73%。$長城證券(SZ002939)$$長城證券(SH751344)$發布研報給予舜宇光學科技增持評級。長城證券在研報中認爲舜宇光學科技未來仍將面臨諸多挑战，但未來以數字經濟和綠色經濟爲主的全球經濟發展方向並未發生改變，這將給光電產業帶來新的增長空間和發展機會。

舜宇光學科技作爲光電產業龍頭企業，有望受益於多款手機新品上市量產、ADAS滲透率提升以及AR/VR銷量的高年復合增長率與有望2023年發布的北美大客戶的首款MR頭顯設備。預計2023-2025年公司歸母淨利潤分別爲30.81億元、38.16億元、47.01億元，EPS分別爲2.81元、3.48元、4.29元，對應PE分別爲29X、23X、19X。長城證券主要觀點如下：

手機需求疲軟拖累業績，車載與XR貢獻增量：2022年因宏觀經濟下行壓力持續加大、整體成本上漲、消費電子需求持續疲軟，公司業績短期承壓。2022年歸母淨利潤降幅較大，主要系：1.智能手機市場需求疲軟以及智能手機攝像頭呈現降規降配趨勢，手機鏡頭及手機攝像模組量價齊跌，毛利率面臨較大壓力；2.在2022年，因人民幣貶值，所發行的6億美元債券產生了未變現外匯虧損3.533億元。分產品來看：手機相關產品實現營收232.77億元，同比減少21.35%，主要系受智能手機市場需求疲軟的影響；車載相關產品實現營收41.08億元，同比增加38.74%，主要系車載鏡頭上遊供應鏈芯片的缺貨狀況得到緩解，車載激光雷達和HUD項目進入量產；AR/VR相關產品實現營收20.66億元，同比增加53.32%，VR相關產品受益多元化布局收入明顯增加。2022年公司毛利率爲19.90%，同比減少3.40pcts;淨利率爲7.45%，同比減少6.03pcts。費用方面，22年銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別1.06%/11.24%/0.88%，同期變動分別+0.33/+2.17/+0.27pcts。因公司持續對現有業務進行升級，並加大了對汽車及VR/AR等新興領域產品的研發开支，研發費用同比增長6.10%。

加速布局車載與AR/VR領域，車載鏡頭龍頭地位穩固：車載與AR/VR業務是公司主要的增長點，2022年在公司營收中佔比相比2021年有所提升。在車載領域，公司2022年車載鏡頭出貨量爲7890.9萬件，同比增長16.1%，全球市佔率位居首位，並仍在提升，進一步拉大了與第二名的差距。據佐思汽研及公开網絡發布的數據顯示，2022年1-11月，中國搭載L2及L2+級ADAS系統的乘用車銷量600.96萬輛，同比大增46.0%，滲透率達到34.5%，比2021年同期增加11.8個百分點。Counterpoint預計，到2023年，美國ADAS滲透率將超過80%。隨着汽車智能化的發展，ADAS滲透率在逐漸提升。公司完成了1700萬像素ADAS車載鏡頭的研發，200萬像素的玻塑混合ADAS車載鏡頭已通過路跑認證並進入實車路跑數據採集階段，穩固了在車載鏡頭的龍頭地位；完成了首款陣列投影燈產品的研發，並獲得了百萬級高像素大燈產品的定點項目；在AR/VR領域，IDC預測2023年AR/VR頭顯同比增長14%，並預計在2027年AR/VR銷量的五年CAGR達到32.6%。公司成功研發了玻塑混合廣角透視鏡頭，實現了現實和虛擬場景的交互，VR雙目顯示模塊已實現量產，使得VR設備顯示的效果大大提升。VR空間定位模組在新的國內市場亦有突破。See Through高像素模組產品在一名行業頭部客戶中得到首家發布。此外，北美大客戶的首款MR頭顯設備有望於2023年發布。汽車智能化與AR/VR的快速發展，有望給公司帶來新的增長。

多款手機新品密集發布，換機需求帶動營收增長：手機業務是公司最主要的業務，佔公司營收的70.12%，主要爲手機鏡頭與手機攝像模組產品。據IDC預測，2023年全球智能手機市場出貨量將會低於12億台，同比下降1.1%，從全年來看公司手機業務或繼續承壓。在智能手機行業不景氣的情況下依然堅持研發布局，完成了多款手機鏡頭以及攝像模組的研發。業內首款超光變手機鏡頭、業內最大像面潛望手機鏡頭、適用於折疊機的業內最薄主攝手機鏡頭、業內最大像面手機攝像模組以及適用於折疊機的業內最薄主攝手機攝像模組均已實現量產。全年來看，非A客戶手機新品密集發布及下半年A客戶新機發布有望拉動換機需求，進而驅動手機相關業務需求的復蘇。公司作爲手機鏡頭與攝影模組的龍頭公司，有望隨着下半年手機市場需求復蘇，在保持行業龍頭的同時獲得營收增長。

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