轉眼，距離 2021 年 7 月 24 日雙減政策印發，已過去近兩年時間。回望教育培訓行業，政策余威猶存。被迫砍掉 K9 業務後，被唱衰爲「大樹將傾」的新東方、好未來，如今經營狀況如何？

近日，新東方、好未來先後公布了截至 2023 年 2 月 28 日的 2023 財年最新財季財報，展示了在過去一財季的業績、成就和下一步業務方向。觀察財報數據及電話會內容，兩大前 K12 巨頭公司的轉型與發展有何異同點？

（注：本財季時間爲 2022 年 12 月 1 日至 2023 年 2 月 28 日。數據來自新東方 2023 財年 Q3 財報，以及好未來 2023 財年 Q4 財報）

業績情況對比

2023 財年第三財季，新東方營收 7.54 億美元，同比上升 22.8%；歸母淨利潤爲 8164.8 萬美元，上一財年同期爲淨虧損 1.2 億美元，同比增長 166.7%，實現扭虧爲盈。與之相比，2023 財年第四財季，好未來營收 2.69 億美元，同比下降 50.3%；歸母淨虧損爲 3941.7 萬美元，上一財年同期爲淨虧損 1.08 億美元，同比下降 63.5%。整體來看，好未來雖然持續收窄虧損幅度，但仍未擺脫連年虧損、達到盈利狀態。

此外，新東方表示，預計在 2023 財年第四季度（2023 年 3 月 1 日至 2023 年 5 月 31 日）將營收提升至爲 8.018 億美元-8.227 億美元之間，同比增長約在 53% 到 57% 之間。

從成本角度分析。本財季，新東方運營成本和費用 6.88 億美元，同比下降 9.0%，下降原因在於 2022 財年裁員造成的設施與人力成本降低。好未來維持了自雙減以來的下降趨勢，本財季，好未來運營成本和費用 3.14 億美元，同比下降 42.4%，下降原因在於銷售和營銷費用以及一般和行政費用的大幅縮減。相比新東方，好未來在成本費用上的削減力度更大，這也直接促成了好未來在虧損幅度上的收窄。

現金、現金等價物和短期投資對比

再看現金、現金等價物和短期投資對比。截至 2023 年 2 月 28 日，新東方現金、現金等價物和短期投資合計余額爲 28.98 億美元，相比截至 2022 年 2 月 28 日的合計余額 30.51 億美元，有所下降。截至 2023 年 2 月 28 日，好未來現金、現金等價物和短期投資合計余額爲 31.72 億美元，而截至 2022 年 2 月 28 日的合計余額爲 27.09 億美元。對比來看，雖然好未來處於虧損狀態，但在流動資產方面呈現增長趨勢。

當前，新東方和好未來在業務布局上有何相同，又有何差異？

根據財報，可明顯看出兩大相同點。

其一，智能學習業務成突圍重點。新東方本財季財報顯示，教育新業務已經成爲新的增長點。其中，「非學科類輔導業務」和「智能學習系統及設備業務」貢獻了新業務收入的大部分，二者的留存率 / 續費率分別超 70%、超 60%。

對此，新東方董事會執行主席俞敏洪表示：「公司的教育新業務在本財季保持強勁增長並錄得可觀的利潤。截至 2023 年 2 月 28 日，非學科類輔導課程在 60 多個城市中推出，本季度學生報名人次達21.8萬；智能學習系統及設備亦在約 60 個城市中採用，本財季活躍付費用戶達 10.8 萬。公司相信這些新業務具有龐大的市場潛力，並將運用公司的品牌優勢和豐富的教育資源，以把握這些新的市場機會。」

無獨有偶，2022 年，好未來提出了新的战略方向，定位「智能學習解決方案提供商」，對產品和業務進行調整。經過一年打拼，好未來在智能教輔領域打开了一片天地，搭建了學習機和講題機「兩條腿走路」的智能學習產品體系。今年年初，好未來推出了學而思 Xpad，並通過短視頻直播等线上渠道推進教輔銷售。

對於好未來而言，常年沉澱形成的「內容護城河」，以及長期積累的用戶關注度，都能夠轉化爲布局智能教輔賽道的有力法寶。雖然目前還處於發展早期，但好未來相信，此項業務將會對整體收入產生積極影響。

其二，线下業務協同緩步復蘇。新東方執行總裁兼首席財務官楊志輝指出，新東方所有關鍵業務正處於復蘇過程中，隨着疫情的消退，有機會在第四財季進一步佔據市場份額。與此同時，新東方還將保持线下學習中心的增長態勢，計劃在幾個主要城市新增少量新的學習中心，並擴大現有學習中心的教室面積。

好未來的线下業務同樣正在復蘇。在過去的兩個財季裏，好未來新增了個位數的线下學習中心，並將在接下來繼續優化线下學習中心網絡。线下業務的復蘇也爲好未來的素質教育業務帶來正面影響，也將進一步帶動正價課付費人數，助力好未來淨收入增長。

二者當前業務布局又有何不同？基於盈虧差異可以看出，新東方已經形成較爲完整的創新商業模式，立足於教育新業務，以及東方甄選自營產品及直播電商業務，帶動收入增加。但好未來新業務營收仍難以扛起大旗。

先看新東方。本財季作爲新東方全面關閉 K9、基本關閉 K12 業務後的第一個季度，目前各項業務指標已經大幅轉正，甚至取得了超過預期的發展。根據財報，新業務的整體利潤率已經超過 10%，而在傳統細分業務中，出國考試准備業務及出國咨詢業務維持住了持續增長趨勢，分別同比增長約 13% 及 5%。

再看好未來。好未來將目光擴寬到全球市場，开始「向全球提供學習服務、學習內容解決方案和技術解決方案」，其海外學習服務業務 Think Academy 在總收入和長期班學員數量方面實現了連續增長。而從淨收入佔比上來看，由各類課程組成的學習服務業務，以及內容解決方案業務仍是好未來兩大「重頭戲」，分別佔比 75%、15%。

財報會上，新東方、好未來也分別言明了下一步發展战略。而二者對於 AI 熱展示出的不同態度，值得關注和思考。

財報分析師會議上，楊志輝表示，新東方將謹慎探索以 ChatGPT 爲代表的 AI 新技術應用於教育產品的可能性。與衆不同的是，新東方選擇入局文旅賽道，將面向全年齡段推廣文旅產品，走「寓教於樂」之路。

他進一步透露，新東方將結合講師在通識研究、文化研究和歷史方面的知識積澱，开發用完即走的文化旅遊產品，將娛樂和教育結合起來，爲其提供文化教育。在分銷方面，新東方也將充分开發東方甄選、新東方內部的直播間、學校和學習中心等渠道，爲文旅新業務打开新局面。

不難看出，面對新技術新可能，新東方保持頭腦冷靜，仍選擇深耕傳統講師優勢，在授課上建造穩固壁壘。俞敏洪直言，新東方的核心競爭力是講課，新東方的講師也因爲講課而受到家長青睞。換句話說，就像東方甄選可以將這一資源移植到電商直播中一樣，新東方的授課優勢也可以賦能文旅導遊賽道，培養一批「能講課」的導遊。

好未來則對 AI 新技術表現出更爲積極的態度，期望借此撬動運營效率提升。好未來總裁兼首席財務官彭壯壯非常重視新技術帶來的影響，他指出，人工智能技術對各行各業的影響在擴大，並將繼續給學習行業帶來深刻的變化，特別是在如何开發內容和如何提供服務方面，人工智能技術的採用將在教育行業中創造一個新的範例，它帶來了重大的機遇和挑战。他也明確表示，好未來將「在新的技術浪潮中，繼續創新業務，擁抱新技術，並主動創造新的業務模式和機會」。

對此，好未來已开展大量前期調研鋪墊工作。根據彭壯壯透露，他已於近期拜訪了海外一些成熟公司和初創公司以及技術領域的學者，也進一步印證了「生成式人工智能和大型語言模型的長期影響會轉移到學習領域」的預測。

積極擁抱變化的同時，擁有「健康的商業模式」也是好未來眼下的重點問題。隨着連年虧損壓力的疊加，如何平衡好增長和盈利，如何保障長期的經營效益，如何盡快引導新業務從探索走向成熟，又如何實現此前對於「爲客戶創造更多價值」的承諾，都需要好未來在下一財年繼續努力探索。

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