謀眼觀市：加息結束，美股最好時機出現？

相關報導

擇菜港美研究所

謀眼觀市：加息結束，美股最好時機出現？

1年前

謀眼觀市：加息結束，美股最好時機出現？

加息尾聲

5月10日盤前，4月份CPI數據公布，同比增長4.9%，低於市場預期，連續第10次下降，而更關鍵的，今晚CPI數據，終於看到房租環比的拐點，服務通脹及核心通脹通脹都出現了明顯的下行，5月份基本上就是最後一次加息了。

• 2023年5月-正式暫停加息之前：在暫停加息以後，主要交易PE的修復，核心在於Rf不會再更高，只有邊際向下，因此成長股的股價有望逐步走強。

• 展望二三季度，在暫停加息以後，那么成長股，尤其是業績超預期的成長股將迎來較好的布局機會。市場有望正式切換到：交易緊縮政策退坡的階段，這個階段，高貝塔表現更值得期待。

美國4月CPI同比增長4.9%，連續第10次下降，爲2021年4月以來新低，預估增5.0%，前值增5.0%；美國4月CPI環比增長0.4%，預估增0.4%，前值增0.1%。

美國4月未季調核心CPI同比增5.5%，預期增5.5%，前值增5.6%。

住房通脹本月同比8.1%，結束了連續多月的同比上行，環比下行0.1%，服務通脹繼續回落到6.8%，CPI 核心之核心4.7%，終於回到政策利率之下。 5月加息基本上來看是最後一次，下個階段，業績超預期的成長股迎來最好的配置階段。

加息結束以後，美股如何演繹？

• 從歷史經驗來看，美聯儲通常會在暫停加息6-7個月後降息

• 美聯儲暫停加息後會發生什么？這取決於隨後是否出現經濟衰退

• 最後一次加息後美股三大指數表現復盤來看，在暫停加息後，總體除了2000年科網泡沫，納斯達克表現較好 • 從歷史上來看，市場表現的階段反而是暫停加息到正式降息的這個階段，本階段主要是分母端估值的修復爲主，而在正式降息以後，分子端盈利反而因爲衰退而走低。結合歷史，暫停加息以後市場大多數時間表現都是好的，在暫停加息12個月只有兩次市場是跌的，而5次是漲的。

• 在2018年12月份暫停加息以後，科技成長明顯跑贏，而避險屬性較重的醫藥、醫療健康、公用事業則全面跑輸。

• 第一階段：配置核心AI大龍頭、部分避險資產（加息結束前波動加劇，抱緊大股票）

• 近期美股波動再度加大，核心在於盈利擔憂升級，暫停加息前的盈利衝擊擔憂升級，估值修復暫時不貢獻上行動力 • 財報季开啓，盈利擔憂階段性超過估值修復（EPS擔憂賣出的壓力超過RF修復的上漲） • 第二階段：全面擁抱成長股，5月加息結束以後，全面擁抱業績超預期的成長板塊

• 2009-2016年：盈利與估值雙升，新經濟高速增長，美元QE，主導一輪十年轟轟烈烈的大牛市

• 2016-2018：盈利上行，加息與縮表周期，估值波動不明顯，美股科技股牛市持續

• 2018年Q4：縮表後期，經濟衰退，盈利下行，股市大幅度調整

• 2020-2021：史詩級放水，PE提升佔據主導，轟轟烈烈的科技股牛市

• 2021-11-2023年2月：美聯儲緊縮，Rf走強，PE下降主導交易，表現爲股市殺估值

• 2023年3月-正式降息之前：流動性危機，美聯儲緊縮預期到頂，Rf走弱，PE修復，EPS波動不大，風險偏好未有明顯修復，大龍頭表現明顯好於中小股票。

• 2023年5月-正式暫停加息之前：在暫停加息以後，主要交易PE的修復，核心在於Rf不會再更高，只有邊際向下，因此成長股的股價有望逐步走強。

• 因此，當下，總的來說，目前分母端，建議往停止加息甚至降息的方向去交易，非農和通脹短期內可能優先級要下降。那么疊加財報季給出的EPS的方向，最近是調整倉位最好的時間點。個股選擇上往中小票和跌幅大的票上選，也就是此前高的標的，然後通過此次財報尋找業績出現底部反轉的標的，也就是我們前面分析的，很大可能會是消費型和Data Infra的SaaS，以及部分半導體。

• 結合業績重點推薦標的