對於造車新勢力，我個人比較看好的是理想，2月份理想的年報出來後，我曾用了《新王》的標題來形容

今天港股盤後，理想公布了本年度Q1季度業績，其成績如何？理想造車新勢力的“新王”地位是有所下滑，還是繼續“衛冕”成功，今天文章就來分析下！

一、公司簡介

理想汽車是一家致力於打造智能電動汽車的公司，成立於2016年。公司總部位於中國上海，擁有超過2000名員工，是中國新能源汽車領域的領軍企業之一。理想汽車的產品线包括了多款智能電動SUV、轎車和MPV車型，具有高效、環保、智能、安全等特點。其中，理想ONE是公司的旗艦車型，採用了創新的平台架構和先進的電池技術，擁有超過600公裏的續航裏程和一系列智能駕駛功能。

理想對股東的回報如何呢？用分紅再投入的話，上市至今年化收益率15.34%，屬於優秀公司的水平，特別是近一年來，收益率達到31%

初步來看，理想對二級市場投資者的回報較爲豐厚，能跑贏市面上八成的公司！

二、整體業績情況

今天港股盤後，理想汽車公布了Q1財報。財報顯示，理想汽車2023年第一季度營收爲187.9億元（27.4億美元），較2022年第一季度的95.6億元增加96.5%。

而從剔股權激勵費用的Non-GAAP口徑，理想的淨利潤達到了14億人民幣，再度創出新高，截止寫文，港股理想已經收盤漲了17%

三、收入端分析：量價齊升，品牌得到進一步加強

理想汽車2023年第一季度的營收爲188億元人民幣（27.4億美元），較2022年第一季度95.6億元人民幣增長96.5%，較2022第四季度176.5億元人民幣增加6.4%。

這樣成績基本符合市場預期，原因就在於，今年2月份公布的年報中，公司給出了具體的Q1銷量指引，在銷量基本已知的情況下，本季度收入端市場也已經能預期

根據公式：收入=銷量*單車價格，我們來分析下這次收入端的詳細情況

本季度，理想共銷售52,584輛，同比增長65.8%，落在了指引的下沿，而單車價格爲34.85萬，同比增長16%，呈現量價齊升的良好开局！

車賣得貴了，同時銷量也能大幅度增長，這主要由兩個原因導致：

 理想的品牌和競爭優勢得到消費者的認可，有進一步的加強

 去年同期是理想車型換代期，基數較低，但是從量價關系看出，銷量的增長大幅度大於價格的增長，說明理想的車型換代是成功的，側面也看出公司管理層的運營能力強大！

二、成本毛利端分析：環比微增，毛利率較爲穩定

本季度，理想汽車實現毛利率20.5%，而上個季度爲20.2%，環比微增0.2個百分點，但同比上看，同比去年同期少了3個百分點

這裏我們要弄清楚原因，影響毛利率的因素，要么是成本上升，要么是價格下降，要么是兩者有之！如果是價格下降導致的毛利率下降，我們就需要警惕！

從上面的量價分析環節，我們知道價格是同比上升的，那么問題就出在成本上！

本季度，理想的營業成本爲149.6億，同比增長102.2%，由於成本的上升大過收入的上升，導致毛利率下降了3個百分點！

成本端上升的問題，主要是兩個季度之間產品組合差異導致的車輛平均成本增加，並不是競爭優勢出現問題而導致的降價

同時，理想的毛利率都能維持在20%上下，毛利率平穩，本季度毛利率已經超過降價後全球龍頭特斯拉的毛利率了，這方面表明理想的“新王”地位已經很穩固了

三、費用端分析：一如既往的運營能力

以前造車新勢力叫：蔚小理，理想是排在第一梯隊的吊車尾的，而現在理想之所以能把蔚來的龍椅搶下來並能牢牢坐穩，其中一大原因是理想高層的強大運營能力！

強大運營能力，從費用端的控制就能一斑窺全豹！

本季度，理想研發費用的絕對值回落至18.5億元。也許是由於第四季度的年終獎發放等因素，導致第一季度略有下降。不過呢，在理想的短上市歷史中，研發費用從未出現過單季度環比下降的情況，可見高層對人員編制和人事費用的控制可見一斑。

此外，理想的銷售和管理費用一直很突出：銷售/管理費用爲16.5億，同比增長36.8%大大低於市場預期的19億元以上。

四、利潤、現金流端分析：非國際利潤再度超預期，自由現金流是亮點

由於收入端的量價齊升，雖然成本端因爲季節間的產品差異導致輕微上升，但由於費用端的四費大比例低於收入增速

自此，導致本季度理想的利潤大超預期！

本季度，非國際准則下的利潤爲14.1億，同比增長196.4%，差不多翻了兩倍，環比去年Q4也增長了46.1%

由於目前港股還處於熊市中，熊市主要看利潤端，而對收入端不太看重，而本季度，理想的收入端差不多翻倍，而利潤端更是差不多翻了兩倍，這樣的結果就是，無論目前大盤是牛市還是熊市，理想的這份業績都會非常喫香

而更難能可貴的是，絕對企業生命线的自由現金流，本季度理想自由現金流爲67億，環比直接翻倍

這說明了理想的商業模式在造車新勢力中已經是領先幾個級別，如果這樣的自由現金流能保持下去，則理想的估值將會重塑，市場會开始用PE估值法而不是用PS估值法，用PE估值法的話，將會脫離造車新勢力的範疇，從而向比亞迪和特斯拉等估值法看齊！（前提是理想的高層战略能力能保持下去，自由現金流能穩定流入，而不是單一季度的曇花一現，高層的運營能力變化不大，關鍵是自由現金流）

五、下季度指引再打強心針

在本季度如此出色的情況下，理想對於下一季度的指引，繼續超預期，給市場再打強心針！

理想汽車預計2023年第二季度車輛交付量爲76,000至81,000輛，較2022年第二季度增長164.9%至182.4%。收入總額爲242.2億（35.3億美元）至258.6億元（37.7億美元），較2022年第二季度增長177.4%至196.1%。

拆分銷量和收入的同比增速指引來看，下一季度主要是交付量的爆發，而單車價格貢獻不大，主要原因是下一季度的主力車型是L7 Air，這個單車價格比較親民，而最貴的車型L9可能還未能放量！

六、全文核心結論

 從公司初步概覽看出:理想對二級市場投資者的回報是屬於優秀類型，擊敗市場八成的公司，長持的作用在顯現

從Q1業績和Q2指引看出，理想的“新王”地位越來牢固，收入端量價齊升，成長能力在躍升，費用端繼續嚴管把手，體現了高層強大的運營能力，如果這樣的格局能得以保證，則理想的估值體系將脫離造車新新勢力從而像比亞迪、特斯拉看齊！

$理想汽車-W(HK|02015)$$理想汽車(NASDAQ|LI)$

#理想汽車季度營收和交付量雙雙創下歷史新高！#

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