“這是價值事務所的第1269篇原創文章”

在之前介紹醫療服務的文章中，所長擺出了如下一組數據，以表明未來醫療服務的黃金30年（未來30年，是國內人口數最多的60-80後變老的30年）。

30後，0.53億；40後，0.94億；50後，1.60億；

60後，2.17億；70後，2.24億；80後，2.19億；

90後，1.88億；00後，1.47億；10後；1.48億。

這30年對於醫療服務業是黃金30年，對於殯葬服務業又何嘗不是一樣？畢竟與老齡化人口佔比關聯度最高的，一個是醫療消費，另一個就是殯葬消費。

在近期福壽園的業績交流會中，公司直說：在行業發展的趨勢背景下，我們會迎來一個5000億的殯葬消費時代。

嗨，雖然這宏大的市場前景放在任何一個行業都會讓人心潮澎湃，但放在殯葬業，卻總讓人有種奇奇怪怪的感覺……

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價值事務所

殯葬龍頭信心十足

過去的2022年，對於福壽園而言，日子肯定是不好過的。根據公司的說法：坐落於上海、河南和遼寧的三家墓園，由於防疫措施要求全年閉園，暫停營業6-153天不等，導致全年銷售數量同比下降14%-34%不等。

尤其是上海，在2022H1經歷了什么，應該不用所長多說，而福壽園的區域收入中，上海一直都是佔比最重的（上海發家的企業），所以，公司2022年的業績肯定不會好看。

但即便不好看，卻也比預想的要好太多，2022年，公司實現營收 21.7 億元，同比僅下降 6.6%，歸母淨利 6.6 億元，同比僅下降 8.5%。

殯葬這個需求，同醫療一樣，可以說是剛需，可以被遞延，但不會消失。因此，在說到2023年業績時，公司信心十足：預計我們2023年度收入增速不低於35%，利潤增速在30%-35%之間，其中，內生的業務預計能貢獻收入增長25%-30%，兼並收購業務會貢獻5%-7%，我們全年的兼並收購資本开支預計在6-9億人民幣左右。

當下，福壽園的利潤來源主要還是靠賣墓地，2022年，公司的墓園服務貢獻了全公司80%的營收及96%的經營利潤，因此，在未來相當長一段時間內，公司的業績還是要和賣出去的墓地數量掛鉤。但由於殯葬行業政策限制較強，市場行爲不夠充分，墓地數量是有限的，市面上可以拿出來賣的墓地是有限的。

因此，公司想要提高業績，一方面就是靠並購增加可供出售的墓地面積，另一方面就是靠花式服務提高客單價。

近些年，福壽園基本每年都有出手並購擴大其旗下的墓地經營面積，雖然2020、2022因疫情原因並購速度有所放緩，但整體還是以一個合理的速度在增長。因此，盡管公司每年都在賣墓地，每年業績都在增長，但其旗下整體可出售的墓地面積一直都在增長。

截至2022年，公司旗下可使用的墓穴面積達262 萬平方米。就公司近三年的墓地使用情況來看，即便再也不新增，就按當下的情況賣，多數地區預計的可銷售年限也會超過 70 年，這應該比當下看這篇文章的絕大多數讀者壽命還長，因此，在咱們在世的這段時間，幾乎無需過度擔心公司的增長問題。

畢竟，即便不並購，公司旗下的墓地也同茅台一樣，一直都在“提價”。越稀缺的東西就會賣得越貴，在2013至2021這八年時間裏，公司的單位墓地價格從2.9萬/漲到了4.3 萬/，累計增幅 46%， 復合增長率是4.8%，而2022年，按照公司年報的說法，其平均銷售單價更是上漲6.4%。

嗨，买各種債券、理財產品以謀求資產增值保值，不如买墳地產……

更何況公司還一直在謀求合適的並購機會。根據投資者交流的說法，2023年有望並購4-5個項目，其中有幾個是公墓殯儀一體化的成熟項目，一兩個是新建項目，且並購相關的對價相對較低。

一方面靠並購帶來的增量，另一方面靠公司逐年小幅的提價（當然這個價不是硬提，按公司的說法，殯葬1.0是公墓、殯葬2.0是公園，殯葬3.0是人文紀念公園，殯葬4.0是生命公園，人家把墓地搞得越來越高大上，那價格自然是可以往上的）。

此外，雖然公司當下的業績還沒有體現出來，但殯葬業除了賣墓地之外，服務的價值其實也不容小覷。2022年公司殯儀服務實現營收 3.59 億，同比增長8.3%，佔公司全年營收比進一步提升至16.6%，不過該業務利潤率較賣墓地低太多，利潤貢獻幾乎可以忽略不計，但他的增速是大大快於賣墓地的。公司的生前契約業務也增長較快，當下已推廣至全國 17 個省級區域36 座城市，截至2022年，共籤訂 16759 份生前契約，較去年同期增長 21.8%。

隨着公司的個性化服務水平不斷提高，未來這一塊業務還是值得期待。

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價值事務所

寫在最後

福壽園是國內當之無愧的殯葬一哥，而且完全沒有競爭對手，由於公司在行業內的獨特地位，甚至在兩年前向國家相關教育部門申辦了福壽園集團的禮記學院，並於上月拿到了教育部門的相關辦學資質許可證，未來可以爲自己也爲整個行業持續輸出殯葬人才（殯葬從業人員少得可憐）。

殯葬業是少有的同醫療一樣持續受益於老齡化的行業，而且難能可貴的是，公司還擁有同茅台一樣的堪稱永續的提價能力（優質墓地的稀缺性使得其可以永續性提價），放眼滬深港上市，着實難得。

最後附上市場對福壽園2023-2025年淨利潤一致預期：8.8億、10.27億、12.07億。

聲明：文章僅記錄作者思想，不構成投資建議，投資有巨大風險，需謹慎謹慎再謹慎，希望大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時間還不如你挑家具的時間來得多，你對待小錢能反復權衡，怎么對待大錢反而如此草率？

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