中國基金報記者 文夕          
曾被外資控股長達十年的本土紙巾巨頭控股權引發關注。          
近日，維達國際控股股東瑞典企業Essity宣布正考慮出售維達國際股份。此後相關消息傳出，維達國際第二大股東、董事會主席李朝旺控制的富安國際有限公司（富安國際）有意收購Essity持股。          
在5月14日，維達國際在港交所公告中並未直接否認這一傳聞，僅稱自刊發自愿性公告以來，董事會並無接獲有關Essity策略檢視的任何最新信息。

所涉市值超127億港元？          

作爲知名本土紙巾企業，維達國際擁有“維達”、“得寶Tempo”等家喻戶曉的紙巾品牌。這家市值達247億港元（截至5月12日收盤）的本土紙巾巨頭控股權歸屬，近期也引起了市場廣泛關注。          

在4月27日，維達國際在披露一季度業績的同時，還公布了一份關於Essity策略檢視的自愿性公告。該公告透露，控股股東Essity爲實現長期價值創造，正在對手上的維達持股及歐洲的私人品牌消費性紙巾業務進行策略檢視討，可能導致出售部分或全部公司股權，但目前尚未有最終決定。          

據了解，Essity目前持有維達國際6.21億股股份，持股佔比爲51.59%。緊隨其後的是公司董事會主席李朝旺控制的富安國際，持有2.51億股股份，持股比例爲21.72%。          

上述公告披露後，維達國際股價一度大跌，跌幅最高超過13%。隨後，又有相關消息傳出，李朝旺控制的富安國際有意收購Essity轉讓股份。若以5月12日收盤價20.5港元/股計算，該收購案所涉市值超過127億港元。          

不過，維達國際5月14日在港交所發出的澄清公告並未直接否認。該公司僅稱，針對報道提及富安計劃收購Essity持有公司的股份，自刊發公司日期爲2023年4月26日的自愿性公告以來，董事會並無接獲有關Essity策略檢視的任何最新信息。          

資料顯示，Essity是一家瑞典個人護理用品生產商，是歐洲最大、全球第二大消費用紙巾生產商，旗下擁有全球品牌添寧（TENA）和多康（Tork）。2022年底，Essity剛剛宣布對其組織架構和執行管理團隊進行調整，在新的組織架構裏公司將包括四個業務部門：美洲消費品、EMEA消費品、專業衛生用品和健康與醫療用品。          

或面臨私有化可能          

業內猜測，Essity此次計劃減持或是受到行業環境的影響，有意調整業務重心。假如Essity最終出售，意味着富安國際可能時隔十年重回大股東之位，而其創始人李朝旺將重新拿回控股權。          

官網信息顯示，維達集團創立於1985年，該公司從生活用紙業務起步，逐步拓展到生活用紙、女性護理、嬰兒護理及居家外清潔衛生解決方案等多個業務。維達國際則於2007年在香港聯交所主板上市。          

而在2013年，Essity便通過邀約收購的方式以約86.475億港元的代價买下近3億股股份，借此拿下維達國際的控股權（從第二大股東上升爲控股股東），並在過去十年一直維持着控股股東的地位，近幾年未有增減持。          

隨後在2014年7月，維達國際與Essity籤署協議，維達以11.4億港元的總價整合Essity位於中國大陸、香港及澳門的業務，在免專利權費的基礎下取得Essity品牌“Tempo得寶”位於上述區域的永久及獨家使用權。          

浙商證券在一份研報中也認爲，Essity減持計劃對公司實際生產經營端影響有限，包括 Tempo 在內的品牌授權均爲永久免費授權，並不會因股東減持計劃而有所改變。          

但需要注意的是，富安國際目前手中持有維達國際21.72%股份。若交易最終落實，意味富安國際將會持有逾7成維達股權。屆時或會觸發強制要約收購，維達國際或將面臨會被私有化的可能性。          

盈利能力大幅下滑          

Essity何以要在此時動了減持的心思？          

回看過去幾年的業績，Essity過得並不好。2019-2021年收入基本維持在1200多億瑞典克朗（約120億美元）的水平，2022年收入提高28%至1562億瑞典克朗（約150億美元）；但公司整體利潤卻連續幾年呈現下降的趨勢，2022年下滑超過35%至55.67億瑞典克朗（約5.4億美元），淨利潤率從7.07%降至3.56%。          

盈利能力下滑，與原材料價格息息相關。作爲國際性大宗原材料，生活用紙主要原材料紙漿的價格受世界經濟周期的影響明顯。          

2021年以來，受到國際局勢動蕩等因素影響，紙漿價格於期內一直處於高位。數據顯示，2021年底，紙漿價格在5500元-6000元/噸徘徊；而2022年底，紙漿現貨價格報價已飆升到7400元-7800元/噸。          

與大股東的情況類似，最近兩年維達國際的業績表現同樣受到成本上升的影響，盈利能力出現明顯下滑。其2022年年報顯示，維達國際實現營收194.18億港元，同比增加4.0%，而毛利潤爲54.83億港元，同比下降16.9%，其淨利潤則僅爲7.06億港元，同比下滑達到56.9%。          

該公司2022年毛利率較2020年降低了近10個百分點，淨利率也從2020年中的近12%減少至3.6%。          

而且，生活用紙企業想走出盈利能力下降的困局並不容易。百川盈孚分析認爲，一方面成本端的紙漿市場下跌明顯，導致生活用紙市場價格接連下挫；另一方面，生活用紙市場整體需求清淡，下遊貿易商庫存累積，市場心態悲觀，採購較少。          

維達國際也發布一份“慘淡”的一季報。其一季度收入雖然同比增長8.8%至49.69億港元，但毛利同比減少17.1%至12.54億港元，淨利潤更是同比減少88.4%至4000萬港元，淨利潤率已經下降6.7個百分點至0.8%。          

與行業內其他廠商類似，維達國際在過去也採取了一系列加價舉措以抵消原材料價格上升帶來之影響。

編輯：小茉 審核：木魚

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