文：權衡財經iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

武田制藥從波士頓創業公司买來的銀屑病藥物，其化合物配方則由AI在6個月篩選出來的，將進入最終的Ⅲ期臨牀試驗。AI和機器學習已經能夠大大縮短开發周期、發現藥物，加快新藥上市。更加系統性地嵌入藥品开發流程成規模應用AI系統將在5年內成爲可能。

2022年6月IPO申請獲受理將於5月18日上會的北京諾康達醫藥科技股份有限公司（簡稱：諾康達）擬在創業板上市，其主業正是受托研發仿制藥，保薦機構爲中信建投證券。本次擬公开發行股份不超過2,354萬股，公开發行的新股不低於發行後總股本的25%，擬投入募集資金7.5億元用於藥物制劑技術升級及智能化生產項目（3.2億元）、藥品研發項目（1.5億元）、研發中心建設項目（8000萬元）和補充流動資金（2億元）。

公司曾於2019年4月申報科創板，但獲得受理後於2019年7月撤回。值得注意的是，公司曾於2020年4月10日收到上海證券交易所科創板上市審核中心出具的《關於對北京諾康達醫藥科技股份有限公司予以監管警示的決定》（上證科審（自律監管）〔2020〕2號），認爲公司在前次科創板IPO申請過程中，未嚴格按照《公开發行證券的公司信息披露內容與格式准則第41號——科創板公司招股說明書》等相關信息披露的要求，充分披露公司與當時第二大客戶亦嘉新創之間所存在的關聯關系及關聯交易，導致招股說明書（申報稿）相關信息披露不規範。

2020年1月16日，陳鵬與華蓋信誠、杭州險峰、上海清科、興業亦誠（以下合稱“B輪投資者”）籤署《協議書》。根據《協議書》約定，若公司未能在2020年12月前完成IPO申報工作，陳鵬應將其所持公司184.68萬股股份無償轉讓給B輪投資者，在B輪投資者內部由其按照B輪增資取得的公司的股份比例進行分配。因公司未能在2020年12月31日前完成IPO申報，2021年8月26日，陳鵬將其合計持有的公司184.6795萬股股份分別以總價1元給華蓋信誠、杭州險峰、上海清科、興業亦誠。

諾康達夫妻控股超三成，股東之一的合夥人涉嫌非法吸收公衆存款；復合增長率略高於行業平均，2022年違約賠償金超千萬元；關聯交易超千萬元，藥學研究服務毛利率大跌11個點，走勢與同行背離；信披不規範受罰。

夫妻控股超三成，股東之一的合夥人涉嫌非法吸收公衆存款

諾康達有限成立於2013年7月，由陳鵬、王春鵬共同出資設立，注冊資本爲100.00萬元，實收資本爲100.00萬元。陳鵬2005年10月至2013年6月自由職業長達8年之久，與陶秀梅一起都曾是齊齊哈爾醫學院教師。而王春鵬2002年12月至今，任海南愛科制藥有限公司副總經理，海南愛科制藥主要從事藥品生產；藥品委托生產；藥品批發；藥品進出口以及技術服務、技術开發、技術咨詢、技術交流、技術轉讓、技術推廣。海南愛科制藥還與公司存在委托研發業務往來。

2020年8月28日，實際控制人轉讓股份的價格19.61元/股低於C輪投資者2020年6月向公司增資的價格24.37元/股，根據C輪投資者籤署的投資協議及補充協議，反稀釋條款已經觸發。經公司與各方協商一致，C輪投資者山東豪邁、珠海融謙、北京興星、國科啓航和青島從容同意陳鵬以人民幣13億元估值向受讓方轉讓其持有的諾康達3%的股權，且受讓方受讓的股權不附帶任何對賭回購條款，確認放棄行使投資協議中反稀釋權條款約定的權利並不會行使追索權。

截至招股說明書籤署日，陳鵬、陶秀梅爲公司的控股股東及實際控制人。陶秀梅現持有公司1,810.3428萬股股份、佔公司股份總數的25.63%，陳鵬現持有公司702.6332萬股股份、佔公司股份總數的9.95%；天津保諾、天津達諾系公司的員工持股平台，分別持有公司43.5375萬股、37.4625萬股股份，佔公司股份總數的0.62%、0.53%，陳鵬分別持有天津保諾、天津達諾6.86%、18.92%的財產份額並擔任其執行事務合夥人，陶秀梅持有天津保諾10.81%的財產份額。陳鵬與陶秀梅系夫妻關系，陳鵬、陶秀梅夫婦直接及通過天津保諾、天津達諾合計控制公司36.73%的股份。

公司主要股東杭州泰然持有公司10.99%的股份，杭州泰然的原執行事務合夥人重慶泰然天合因其控股股東、實際控制人潘寶鋒控制的浙江小泰科技有限公司下設“泰然金融”平台涉嫌非法吸收公衆存款被杭州市公安局濱江分局立案調查，重慶泰然天合於2021年3月26日被中國證券投資基金業協會予以注銷，失去基金管理人資格，於2021年10月21日被吊銷營業執照，其持有的杭州泰然1.0309%的財產份額被凍結。

2023年1月18日，浙江省杭州市上城區人民法院作出（2022）浙0102民初9096號《民事判決書》，判決如下：確認重慶泰然天合於2021年10月21日自杭州泰然退夥；重慶泰然天合、杭州泰然於本判決生效之日起二十日內辦理重慶泰然天合的退夥工商變更登記。

招股書顯示，2022年陳鵬和陶秀梅的年薪均爲231.96萬元，其他高管多在60萬元-80元間。2020年公司董事、監事、高級管理人員及核心技術人員的薪酬總額爲837.58萬元，佔當年利潤總額2,695.45萬元的比例高達31.07%。

截至2022年12月31日，諾康達子公司經審計淨利潤爲-912.36萬元，河北艾聖科技有限公司經審計淨利潤爲-621.26萬元，公司參股25.00%的浙江佰奧醫藥科技有限公司淨利潤爲-6.98萬元，呈現子公司多虧損的狀態。報告期諾康達分別轉讓或注銷了北京壹諾、海南寶諾和科林邁德三字子公司。

復合增長率略高於行業平均，2022年違約賠償金超千萬元

諾康達是一家以制劑技術爲核心，以藥學研究爲主、臨牀研究爲輔的綜合研發服務CRO企業。2020年-2022年，公司實現營業收入分別爲1.471億元、2.141億元和2.757億元，淨利潤分別爲2,250.10萬元、5,857.60萬元和8,306.30萬元。單挑2020年的淨利潤來看，離創業板5000萬元淨利潤的虛线還是有點距離。公司選擇的創業板標准爲“最近兩年淨利潤均爲正，且累計淨利潤不低於人民幣5,000萬元。

從增幅上看，最近三年，公司營業收入復合增長率爲36.90%，淨利潤復合增長率爲92.13%，收入和利潤規模快速增長。結合中國CRO市場2015-2022年復合增長率爲25.85%，公司的營收增幅並不優秀。綜合下來，高於創業板的復合增長率要求：最近三年營業收入復合增長率不低於20%。

報告期內，公司受托研發服務業務收入佔主營業務收入比例爲99.99%、89.51%和90.16%，是公司主營業務收入的主要來源。其中，仿制藥开發收入佔比分別爲52.76%、55.83%和60.09%；一致性評價收入佔比分別爲32.98%、13.38%和8.28%，佔比一路下滑。

諾康達選取陽光諾和、百誠醫藥、美迪西、藥明康德、康龍化成、博濟醫藥、華威醫藥、新領先、漢康醫藥作爲公司的同行業可比公司。公司總體業務規模遠小於以藥明康德、康龍化成爲代表的少數全面綜合型CRO公司，與陽光諾和、百誠醫藥和美迪西等相比仍然較小，與漢康醫藥、華威醫藥等相當

截至招股說明書籤署之日，公司累計獲得授權發明專利57項。報告期內，公司研發費用分別爲2,760.75萬元、1,789.81萬元和2,080.98萬元，佔營業收入的比重分別爲18.76%、8.36%和7.55%，維持較高水平的研發投入。截至招股說明書籤署之日，公司已獲得授權發明專利57項，持續的研發投入使公司取得了衆多的科研成果。

2020年至2021年，公司營業外支出主要爲對外捐贈和賠償支出等。2022年賠償支出較大，主要系公司支付寶達投資（香港）有限公司解除《合資協議》的違約賠償金1,100.00萬元，法院曾於2022年6月28日作出（2022）京02財保189號民事裁定，裁定凍結諾康達名下1860萬元的存款或查封、扣押其相應價值的其他財產。

關聯交易超千萬元，毛利率大跌11個點，走勢與同行背離

報告期內，諾康達主要向四家關聯方提供了藥學研究服務和臨牀研究服務，關聯交易金額合計分別爲1,138.92萬元、1,634.14萬元和1,274.70萬元，佔公司各年度營業收入的比例分別爲7.74%、7.63%和4.62%。其中，陳勁松先生所控制的醫藥制造企業博大制藥及其全資子公司江蘇博新存在委托公司开展藥學研究項目的情況。

報告期各期末，諾康達應收账款和合同資產合計余額分別爲7,737.44萬元、1.137億元和1.646億元，佔當期營業收入的比例分別爲52.59%、53.09%和59.69%，應收账款和合同資產合計余額佔收入比例較高。從期後回款來看，公司期後加封比例一路下跌，從72.25%直直接跌至14.33%。

員工持股平台天津保諾和天津達諾於2018年12月通過增資成爲公司股東，9.88元/股的入股價格，系同期外部投資者入股價格的約50%。公司參考了同行業公司外部融資估值水平，及公司最近一次外部融資估值水平，確定每股公允價格爲19.33元、24.37元和30.17元，據此計算報告期內分別確認股份支付費用139.75萬元、142.18萬元和238.13萬元。

報告期內，公司主營業務毛利率分別爲53.91%、47.94%和50.34%，公司毛利率保持較高水平。2020年主營業務毛利率較2021年和2022年相對較高，主要系受托研發服務的藥學研究服務毛利率較高所致。不過公司藥學研究服務毛利率分別爲61.01%、49.47%和49.49%，與行業公司毛利率穩步上升相比，其下跌的走勢呈現背離，毛利率大降11個點。

報告期內，公司臨牀研究服務毛利率分別爲3.06%、9.55%和26.76%，系公司臨牀研究服務業務規模較小，2020年和2021年較多項目尚未完成，僅按項目發生的成本確認收入，這種收入確認方式對毛利率影響較大。

報告期公司終止項目衝減當期收入分別爲-145.54萬元、-922.33萬元和-590.84萬元，佔藥學研究收入比例分別爲-1.12%、-5.57%和-3.01%。報告期內，公司其他收益金額分別爲427.69萬元、308.44萬元和540.89萬元，主要爲與企業日常活動相關的政府補助。

信披不規範受罰

公司子公司北京諾葆因2021年6月的個人所得稅（工資薪金所得）未按期進行申報，於2022年2月收到國家稅務總局北京經濟技術开發區稅務局出具的《稅務行政處罰決定書（簡易）》，對其處以200元罰款。

公司曾於2020年4月10日收到上海證券交易所科創板上市審核中心出具的《關於對北京諾康達醫藥科技股份有限公司予以監管警示的決定》（上證科審（自律監管）〔2020〕2號），認爲公司在前次科創板IPO申請過程中，未嚴格按照《公开發行證券的公司信息披露內容與格式准則第41號——科創板公司招股說明書》等相關信息披露的要求，充分披露公司與當時第二大客戶亦嘉新創之間所存在的關聯關系及關聯交易，導致招股說明書（申報稿）相關信息披露不規範。

本次募集資金主要投資於藥物制劑技術升級及智能化生產項目、藥品研發項目、研發中心建設項目和補充流動資金項目。項目計劃投資總額爲9.249億元，擬使用募集資金投入7.5億元。

北京經开發區爲支持亦莊新城的企業上市，對擬在境內科創板、創業板、北交所上市的企業，分階段給予資金獎勵或根據企業自身意愿選擇一次性獲取獎勵。公司通過了北京監管局輔導驗收並取得相應證明文件，已提交首發申請並取得深圳證券交易所受理函，因此諾康達2022年獲得專項獎勵資金800.00萬元。

2022年末，公司持有待售資產的金額爲6,102.38萬元，佔期末流動資產總額的比例爲14.54%，佔比較高，主要系計劃出售公司持有的房產所致。公司商譽爲非同一控制下收購子公司河北艾聖所形成的商譽。報告期各期末，公司商譽的账面價值分別爲300.52萬元、300.52萬元和300.52萬元，佔非流動資產的比例分別爲0.90%、0.58%和0.58%。

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