幾十年來，任天堂的業務模式一直比較單一：盡可能制作最好的電子遊戲。這種模式讓分析師和投資者感到失望，因爲他們看到了許多備受喜愛的角色和知識產權的價值——馬力歐、路易吉、大金剛、桃子公主、塞爾達、星之卡比——都在等着被釋放出來。 

任天堂的粉絲終於如愿以償。《超級馬力歐兄弟大電影》給任天堂帶來了遊戲領域以外的第一個巨大成功。根據Box Office Mojo的數據，這部於4月初上映的電影在全球獲得了11.6億美元的票房收入，已經超過了《小黃人》和《美國隊長3：內战》等大片。 

這部電影有望激起人們對任天堂剛剛起步的主題公園的興趣。環球影城母公司康卡斯特在日本和加州的主題公園开設了超級任天堂世界(Super Nintendo World)，第三處計劃設在奧蘭多。 

遊戲業務依然很重要。近日，任天堂發布了《塞爾達傳說：王國之淚》(Legend of Zelda: Tears of The Kingdom)，是該公司多年來最大的軟件發布。 

這些動作都預示着一件大事：新款Switch可能會在未來兩年內推出。但投資者現在就應該买入任天堂的股票。 

任天堂美國存托憑證(NTDOY)今年只上漲了0.9%，相比之下，納斯達克綜合指數上漲了17.8%，這說明投資者還沒有認識到任天堂日益增長的吸引力，《塞爾達傳說》的發布可能是未來一年該股上漲的幾個催化劑中的第一個。 

Wedbush Securities分析師尼克麥凱(Nick McKay)說：“我認爲《塞爾達傳說》有機會成爲Switch上最暢銷的遊戲之一。” 

從更長期的角度來看，《超級馬力歐兄弟大電影》濃縮了任天堂的持久力和獨特的內容。

媒體研究公司Parrot Analytics的战略總監朱莉婭亞歷山大(Julia Alexander)說：“對於絕大多數消費者來說，這是少數幾個完全不需要教育的全球知識產權之一。”“當你看到像馬力歐這樣的角色時，你會看到一個像超級馬力歐世界這樣的宇宙，它非常有吸引力，因爲好幾代消費者都非常了解這個角色。” 

《超級馬力歐兄弟》最初於1985年問世，用戶忠誠度非常高，當年的用戶現在正在爲他們的孩子和孫輩購买任天堂的遊戲。亞歷山大說：“對於任天堂來說，電影是一個擴大用戶群的機會。” 

在如何激發消費者對其遊戲的興趣的問題上，任天堂的做法一直很保守，但《超級馬力歐兄弟大電影》的成功最終可能促使管理層承擔更多風險。華特迪士尼(Walt Disney)在這方面取得了巨大成功，電影帶動了人們對主題公園的興趣，帶動了人們對商品的興趣，這些興趣又把人們的興趣帶回了電影。 

任天堂要开發的不僅僅是馬力歐和塞爾達，其他可以用於電影和電視的內容還包括《大金剛》、《皮克敏》、《銀河战士》和《星之卡比》。電影和主題公園是任天堂邁出的關鍵一步，不過該公司要做的是謹慎與合作夥伴合作，確保自己的品牌不會被稀釋。 

遊戲業務方面，目前嚴峻的行業形勢令投資者感到不安。市場研究公司Newzoo的報告顯示，估計2022年遊戲機遊戲軟件市場規模下降了4.2%，至518億美元。

上周二，任天堂公布截至3月份的2023財年營收下降6%，營業利潤下降15%。同期Switch銷量下降22%，至1800萬台。 

對於投資者來說，不溫不火的業績實際上可能是個好消息。隨着Switch進入發售的第七個年頭，低迷的銷量可能會促使任天堂加快推出下一代主機，此舉可能會推動股價上漲。

傑富瑞(Jefferies)分析師阿圖爾戈亞爾(Atul Goyal)認爲，下一款主機在當年財年（2024年3月結束）發布的可能性爲70%，下一財年發布的可能性接近100%。他說，從歷史上看，新遊戲機的發布都帶有任天堂的大型系列遊戲，這往往會在硬件發布後的12至24個月內帶來營收和利潤的增長。

目前這些因素都還沒有反映在華爾街分析師的模型或任天堂的股票中，分析師預計，當年財年任天堂的收益將下降20%。戈亞爾認爲，意外發布新款Switch有望將收益預期提高至少30%，具體幅度取決於發布日期。 

在投資者等待新機發布之際，總部位於日本京都的任天堂的美國存托憑證(ADR)一直表現不佳，較2021年初高點下跌了近35%。華爾街預計，未來兩個財年該公司利潤都將下降。任天堂目前的市盈率比較合理，爲19倍（按2024財年收益計算），減去大量現金後，市盈率僅爲14倍。

發布新機可能會將股價推至新高。戈亞爾預計，新款遊戲機推出後第一年的年利潤增長勢頭很容易延續到第二年，假設任天堂的市盈率保持在20倍左右，新款遊戲機有望推動股價在最近收盤價10.51美元的基礎上上漲70%。 

此外，下一個遊戲機周期有望對任天堂的股價產生更大的影響，因爲遊戲購买越來越數字化，付費更新和下載的機會也會隨着時間的推移而增加，這將提高遊戲制造商的利潤和利潤率。 

與此同時，由於任天堂在开展業務時比較保守，該公司的資產負債表狀況良好，140億美元的現金淨額可以爲2.6%的股息率提供保障。微軟已同意以690億美元收購動視暴雪，相比之下，任天堂500億美元的市值顯得太低了。動視暴雪是一家視頻遊戲公司，產品比任天堂弱，而且缺乏久經考驗的後勁。

就其卓越的品牌、用戶忠誠度和數十年的特許經營權而言，任天堂是無與倫比的。遊戲玩家渴望新遊戲機，但投資者可能才是任天堂下一個熱門產品的最大贏家。

文 | 康納史密斯、金泰

編輯 | 郭力群

版權聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年5月11日報道“The New Zelda Is Good for Nintendo Stock. The Real Boost Is Still to Come.”。

（本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）

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