每日資訊簡報爲您更新最新資訊。讓您一分鐘，速覽最新天下事！要了解更多紀要的朋友，可以關注下：思變行研

l 業績回顧及門店情況

自4月以來，公司第一季度的業績表現符合業績會指引。從門店及集團淨利潤端來看，表現一直穩步增長。盡管3月同店環比略微下降，但這符合季節性的變化趨勢。4月的表現與3月基本持平，而5月截至目前，平均值上來看環比4月略微下降，主要是由於五一節後多數人出現了二次陽性感染，流感爆發對門店略有影響。但最近一周的表現已經呈現出改善的趨勢。預計到5月底，隨着天氣逐漸炎熱，茶飲市場有利好的趨勢。同時，進入6、7、8月等旺季後，公司對接下來幾個月的表現持比較樂觀的態度。目前，門店數將近1150家左右。今年計劃开店600家，已有約350家確認點位。從4月中下旬开始，开店的節奏加快，5月和6月每個月都會有多家門店开業，以准備迎接旺季到來。但是，大約70%的門店計劃在下半年开業。

l 公司外賣比例及盈利情況分析

今年以來，公司外賣比例明顯下降，門店端的經營利潤率更加利好。外賣成本佔比從去年全年的接近9%下降至今年1月到4月的平均7%左右。從原材料、租金、人力這幾個成本方面來看，基本符合業績會指引。從1月到4月的廣告數據也表現出持續盈利的狀態，且爲集團層面的盈利。淨利率的水平也符合業績會指引。然而，隨着线下消費的復蘇，公司也觀察到行業整體存在着擴張動作，因此會密切觀察行業變動並及時做出策略調整。

Q&A：

Q：自年初以來新开的門店情況是什么，這些門店大多是以高线加密型爲主，它們开店後的表現如何，包括爬坡情況、達到盈虧平衡的時間以及整體經營表現如何？

A：自年初以來，奈雪的茶新增了大約90家門店。由於目前處於比較穩態的環境，不會像疫情期間那樣有風控導致門店需要臨時關閉。因此，刨除影響後，門店的爬坡速度非常快，基本上一兩個月就能進入到一個非常平穩的狀態。今年的新店表現與老店類似，在業績會報告中也有相應的圖表表示。無論是新店還是老店，整個年初以來的恢復態勢都持同樣的趨勢。新店开業後也能夠在比較快的速度內开始營業。從運營上來講，也是比較平穩的一個狀態。因此，無論是同店的表現還是全國全量門店的表現，這兩者之間的差異非常小，一些新店表現也都比較平穩。

Q：公司對於未來店效的展望怎么看？這兩年开店的速度會比較快，公司對於开店和單店的店效之間的平衡怎么看？如果明年後年每年都保持六七百家开店，店效會面臨一定程度的下降和分流，公司對於未來店效的下降和分流趨勢如何看待？公司認爲多少家店能夠保持一個穩定的店效？

A：未來店效的趨勢很難預測，因爲它取決於很多因素，如加密的店位選擇、开店位置的競爭和整個行業的競爭態勢，以及消費整體復蘇的情況等。目前來看，奈雪的茶公司計劃在頭部市場繼續進行自營門店的加密。競爭格局正在優化，說明加密的點位仍然是比較優質的，能夠提供一個穩定的人流支撐門店的收入。此外，公司在選址上會更加謹慎，避免過於接近的距離盲目开店，而是對點位進行篩選和周邊測算。在很多新一线城市和一线城市中，當購物中心門店逐漸开出來時，社區商務樓等點位也會變得人流密集，可以靈活地用來开店。因此，可選的點位仍然很多，而且這些點位也有信心能夠釋放出一個比較好的銷售額。雖然單店收入每年會逐漸下降，但今年同比去年是在增長的。加密的速度一定程度上是爲了讓品牌勢能在各地得到更好的釋放和沉澱，也是爲了培養消費習慣。門店數越密，消費習慣反而更穩，甚至可以增加消費品質。在深圳、西安等城市，已經出現了這樣的趨勢。因此，未來一兩年內，奈雪的茶公司認爲單店收入不會下降到無法支撐預期利潤的程度。此外，公司的成本端已經變得越來越柔性，能夠適應收入上升或下降所帶來的一些變動。公司能夠控制成本的佔比，從而在不同的收入水平下，依然能夠釋放出比較平穩的一個經營利潤率。因此，公司認爲未來多少家店能夠保持一個穩定的店效，很難確定，需要根據各種因素進行綜合考慮和評估。

Q：奈雪的茶公司關於利潤率的情況是什么，Q2以來，公司20%的經營利潤率目標是否達成？

A：目前來看，公司1-4月的數據基本達到了平均門店經營利潤率20%左右的水平。有些月份的經營利潤率可能會更高，因爲集團淨利率有時甚至超過5%，說明公司的整體經營盈利能力還有提升空間。從1月开始，公司更多地站在每個月門店40-50萬元銷售額的基礎上，推算今年的利潤率指引。但實際上，這也是在回應未來收入變化趨勢的問題。今年以來，公司發現單店並不需要做到那么多，仍然能夠支撐20個點門店和5個點集團淨利率的盈利。這是因爲公司的成本端越來越柔性化，例如隨着品牌力的提升，在一些社區商務樓旁邊的點位，公司的租金和成本也更具優勢，整個門店的盈虧平衡比去年更低。因此，公司對於今年的利潤率指引仍然比較有信心。

Q：現在對於毛利率的控制有哪些計劃？考慮到成本的下降，毛利率在中長期內是否有提升的空間？

A：我們今年的目標是將成本控制在31-32%之間。因此，我們整體毛利率應該在68-69%之間。我們認爲在短中期內，毛利率可能會保持穩定。但是在中長期內，我們可以利用規模優勢以及完善供應鏈建設等優勢，進一步降低成本，使毛利率至少下降一個百分點。

Q：如何看待競爭環境？我們有沒有計劃引入新的並購機會？

A：目前，一級市場的恢復，包括整個IPO的環境都比較低迷。有些餐飲公司可能在前兩年一直在排隊上市，但至今未能成功IPO。因此，我們認爲對於我們已經上市的公司而言，後續的融資環境將更有優勢。盡管茶飲和咖啡市場在今年面臨激烈的競爭，但我們認爲可以利用在產品、供應鏈和資金鏈等方面積累的優勢，與其他中低端品牌形成差異化的競爭。至於新的收購機會，我們會根據市場情況靈活把握。

Q：我們每個時段的銷售量分布大概是怎樣的？我們有沒有計劃推出早中餐等新產品？

A：我們每天上午11點到下午3點是最高峰期，中午和下午也是繁忙時段。每天晚上6:00-8:00是小高峰期。其他時間相對平均。我們根據不同繁忙程度安排門店用工，根據需求增加兼職等。至於新產品方面，我們早在2021年就开始推咖啡產品了。目前所有門店都有咖啡產品，但咖啡只是我們的輔助產品，更新頻率不如我們的主打茶飲頻繁。我們也會不定期地更新咖啡產品，並在部分門店推出早餐等新品。雖然咖啡目前在我們整體產品中的比例不超過5%，但我們逐漸提升咖啡在公司的影響力，以提高整體收入。另外，我們的自動制茶機可以處理所有茶飲，但市場上還沒有一款機器可以完全生成所有茶飲的液態基底。因此，門店員工需要進行一些機械化的操作，如加入水果片、冰塊等。我們的咖啡機與自動制茶機不同，需要單獨布置。

Q：接下來幾個季度我們如何判斷店的效益？

A：雖然未來趨勢難以准確預測，但從季節性來看，我們將進入旺季，因此店鋪效益會比前幾個月增加。以單月季節性來看，最高和最低的月份可能會相差約25%。從季度來看，四季度會比二季度好，而二季度會比一季度好，因爲789這幾個月基本上都是旺季的月份。

Q：請問在高頻店效方面，除了同比之外，和2019或2021年相比，店鋪效益的情況如何？近兩個月的環比趨勢如何？

A：與2019年相比，可比性會有所下降。當時主要門店類型爲標准店，而現在的門店類型和消費環境已經發生了很大變化，因此相對可比性不夠強。目前的競爭格局和供需平衡也與2019年不同，因此單店效益可能不如2019年高。近兩個月的同店環比表現有些波動，但整體來看，同店銷售額已經恢復到75%到95%之間。

Q：剛才提到的預期是月均收入40-50萬元，今年1月到4月和五一期間的表現是否都在這個區間內？環比逐月表現如何？

A：大部分門店的表現都在這個區間內。今年1月到4月的表現略好於3月到4月，但差距不大，只有低個位數的差異。同店效益大部分都在這個收入區間內。

Q：不同城市之間的表現差異有多大？不同城市布局之間的結構性差異是否很大？

A：不同城市之間的差異比較明顯，一些城市的表現比其他城市更優秀，例如深圳、西安和華南地區等城市。這些城市具有一些先天優勢、人群結構和地理環境文化方面的優勢，以及競爭格局上的一些地域品牌等。每個城市的機遇和挑战都不同，但我們會盡可能爭取在每個城市开設優質門店。總體來看，華南地區的表現會稍好於北方地區。一些旅遊城市，如長沙、重慶、西安、武漢和杭州等，也是我們今年門店加密的重點城市，因爲這些城市消費活力非常強，對我們門店的加密也非常有利。

Q：今年上半年有多少家店關閉？

A：今年上半年關閉的門店不多，只有幾家。預計今年年報中會有關於30多家門店的具體減值情況。去年關閉的門店數量約爲50家，預計今年不會超過去年的數量。

Q：目前外賣佔比是否有持續下降的趨勢？

A：今年以來，外賣佔比在40%左右，但並非呈現持續下降趨勢。例如1月份因春節原因，外賣佔比可能會低於40%，大約在37-38%之間。從2月到4月，外賣佔比大約在40-41%之間。與去年全年平均接近47%甚至去年下半年多個月份超過50%的外賣佔比相比，今年表現仍然不錯，預計全年外賣收入佔比可能會在40%左右比較合理。

Q：請問單店營收損益平衡點是多少？2022年與2023年的比較如何？

A：我們粗略估算了2021年的盈虧平衡點，需要考慮到集團整體層面，而非單店層面，大約在2萬左右。到了2022年，預計會降至大約1.5-1.6萬。從今年的表現趨勢來看，盈虧平衡點可能會低於去年的1.5-1.6萬，或者在1.3-1.4萬左右。我們認爲，整體表現還是可以實現集團的盈虧平衡。

Q：2023年sssg展望如何，能否拆分成量的增長及客單價的增長？

A：預計2023年的sssg同比會有增長趨勢，但與2021年及更早時間相比，可能還存在一些差距，這與客單價等因素有關。自從2022年3月份推出一系列產品以來，客單價每個月都有所下降，一直穩定在30-31元左右。目前客單價約爲31元左右，而一季度平均客單價約爲34元左右。當然，客單價與每月我們推出的新產品定價密切相關，下個月推出新產品的價格如果都在20元以上，可能客單價會立即上漲。因此，今年我們的定價策略仍將延續寬價格帶的策略，讓消費者有更廣泛的選擇，也能讓我們覆蓋更多的消費群體。從同店表現來看，包括客單價，我們認爲相比去年下半年，今年會有微小的上升趨勢。但從訂單量來看，我們今年的同店訂單量基本持平，有些月份甚至略有增長，例如五一節的訂單量微幅增長，但銷售額沒有達到預期，因爲客單價比去年同期低了大約30%左右。總體而言，客流量已經恢復得不錯，但今年的客單價恢復趨勢可能還比較慢。

Q：目前樂樂茶的收入和盈利情況怎么樣？

A：樂樂茶是一家非上市公司，其財務數據保密，我們不便公开描述。今年以來，他們應該是微盈利狀態。對於這筆投資，雖然我們是最大的股東，佔比超過40%，但我們仍然希望樂樂茶能夠憑借自身實力實現盈利，從而爲我們帶來正向的財務回報。我們認爲，雙方結合能夠優化彼此之間的競爭環境，尤其是在華東地區的資源優勢互補方面。我們與樂樂茶業務相似，還有許多資源優勢互補的地方，我們應該共同形成更強的優勢，推進高端茶飲品牌的發展。

Q：請問新產品的發展方向和目前消費者的偏好是什么？

A：奈雪的茶每個月都會推出新品，而新品的表現通常都很好，一般能夠佔據當月收入的前三名。雖然新品之間會有一些差異性，但整體來看，它們能夠佔據10個點以上的市場份額。今年，奈雪的茶發現消費者對於健康低糖的飲品有很大的興趣，因此引入了羅漢果糖等低糖替代品，這也是整個茶飲行業中唯一大量使用羅漢果代糖的品牌。此外，奈雪的茶還推出了多款純茶產品，如龍井福鼎老白茶和荷花烏龍茶，以迎合消費者對於口味清淡的需求。

Q：請問奈雪的茶對於未來的收購計劃和投資方向有何看法？

A：奈雪的茶管理層更偏向於初期的財務投資，希望用較少的資金佔據高股份，並關注某個細分領域的發展前景。目前奈雪的茶的投資金額相對較小，主要集中在餐飲領域，而且也不會涉及到特別外的行業。奈雪的茶也會關注可能與業務相關的供應鏈或協同，以錦上添花。總體而言，奈雪的茶未來的投資方向將主要集中在VC階段的財務投資上。

Q：目前 RTD 飲料的增長情況如何？我們對未來的盈利情況有何預判？我們現在向便利店等渠道提供的渠道費如何確定？

A：今年，我們希望能夠實現盈虧平衡，並對市場有一定的預期。從今年以來的表現來看，我們覺得 RTD 飲料的收入增長和虧損收縮都有所改善。尤其是在 4 月份，我們的業務實現了單月不虧損。因此，我們對今年 RTD 飲料的整體盈虧平衡非常有信心，甚至可能會實現微盈利。我們今年還做了一些營銷廣告，增強了市場的認知度。目前整體的表現在逐漸增強，每個月的收入可能還會逐漸增加。因此，我們對今年的表現非常樂觀。至於渠道費用，我們參考市場大部分公司採取的方式，與合作夥伴協商一個百分比的抽成，根據收入多少給予返點。具體數量不方便透露，但我們的鋪貨方式和其他同類飲品公司的方式非常類似。

Q：關於今年營銷規劃的看法，以及營銷部分的費用預算和佔比或規模的預計增長是什么？關於供應鏈管理方面的規劃，像蜜雪冰城和古茗等規模較大的企業可能通過供應鏈的完善來提升盈利能力，我們是否也有這樣的計劃？長期來看，我們是否有可能進一步提高毛利率？

A：對於第一個問題，我們一直比較保守地控制營銷廣告的支出。去年廣告佔比提升到了 3.5，主要是因爲收入沒有增長，同時也增加了一些RTD 飲料的營銷廣告。今年，雖然我們請了代言人，但花費金額並不高，總體絕對額還是會有一定的管控。因此，今年營銷廣告成本佔比會偏穩定，在 3-3.5 之間。對於第二個問題，像中端品牌可能需要通過搭建更加完善的供應鏈來盈利。我們也有自己的品牌力和規模優勢，同時和一些高端供應商建立了合作關系。我們也在逐漸提升內部運營管理和外部規模化的體量，比如數字化的訂單、採購、庫存管理和物流，以及通過區域採購獲取第一手貨源並保證每天新鮮供應到門店。因此，中長期來看，我們有希望再下降一兩個點的毛利率。

Q：如果我們的經營利潤率在中短期內達到了20%的目標，那么我們是否還有進一步優化的空間？如果我們想要進一步提高淨利潤，可能有哪些突破點？從長遠來看，我們有望達到什么樣的水平？

A：實際上，我們希望在中長期內能夠達到集團層面10%的淨利率。要實現這一目標，我們需要從門店和總部兩個層面釋放出約5個百分點的利潤率。在門店層面，我們可以進一步降低原材料成本，預計可再降低1-2個百分點。另外，在人力和租金方面，我們已經在不斷優化自動制茶機、自動排班等軟硬件系統，隨着時間的推移，我們可以通過這些優化措施進一步提高兼職人員的佔比，降低全職員工的數量，從而進一步降低人力成本，預計可再降低1-2個百分點。同樣地，隨着我們在純扣點的點位數量上的增加，我們可以降低租金佔比，從之前的14-15%降低到13-14%左右，這也是可實現的。因此，從門店和總部兩個層面來看，我們認爲每個成本都有一定的下行空間，總體來說還有一些利潤空間可挖掘。在總部層面，我們會更好地管控人力成本和其他費用，但可提升的空間有限。因此，未來我們將依靠規模化的優勢來更好地攤薄成本，實現更好的利潤。

Q：請問總部的人員开支預期是怎樣的？如果要收縮這一部分的开支，薪酬這一塊很難控制壓縮，我們可能會通過什么方式來控制費用？除了人員外，總部的其他後台費用如行政、差旅和營銷等，我們如何看待它們的趨勢？會保持穩定或下降嗎？

A：總部的人力成本，包括人工薪資，今年預計不會有太大的漲幅。雖然我們今年要开600家門店，但是大部分部門的人數都會保持不變甚至有自然流失，除了市場开發部門會稍微增加一些人。從今年开始，我們不會再招新人，所以總部的用工人數和薪酬开支基本保持穩定。除此之外，像行政、差旅和營銷等其他後台費用，整體規模不會有太大的增長，我們會盡量保持穩定，不會有較大的增速。我們會借助規模收入的優勢來攤薄成本佔比，實現更好的利潤。

$奈雪的茶(HK|02150)$

注意：以上內容來源於網絡，友情分享，僅是基於行業以及公司基本面的靜態分析，非動態买賣指導。股市有風險，入市需謹慎，請勿跟風买賣！如造成不便，請聯系後台刪除。

230521

本文作者可以追加內容哦 !