陸金所2023年指引

$陸金所控股(NYSE|LU)$$陸控(HK|06623)$在2022年第四季度財報會議上表示，“由於不確定性，目前無法提供2023年的詳細指引。”而在最近的季度財報會議上，陸金所僅供了：“2023年第一季度將恢復盈利，盡管水平較低”的簡單指引。相比之下，陸金所在2021年第四季度財報會議上卻提供了2022財年詳細的增長和收入指引。

猛獸財經認爲，有兩個關鍵因素會對陸金所2023年的前景產生重大影響，第一個是中國經濟增長情況，第二個是與該公司信用保險合作夥伴的談判結果。

關於中國經濟前景，中概互聯網指數ETF在2023年迄今爲止已經下跌了14%表明，市場對中國經濟持悲觀看法。

盡管最近一個季度中國的GDP增長了4.5%（這是一個相當不錯的數字），但有一些指標卻表明，未來幾個季度中國的經濟增長可能會放緩。《南華早報》在2023年4月4日發布篇文章中援引了中國人民銀行2023年第一季度對中國銀行账戶持有人的調查，該調查顯示，超過一半的受訪者更傾向於儲蓄，而不是消費。

從該公司的角度來看，短期內資產質量似乎比貸款增長更重要。陸金所在其2022年第四季度財報會議上表示，就新貸款而言，“我們目前的傾向是追求質量而不是數量”。

因此，猛獸財經認爲，與中國經濟增長情況密切相關的陸金所2023年的貸款增長可能會低於預期。

另一方面，陸金所有能力扭轉2022年第四季度淨虧損8.06億元的局面，並在2023年第一季度和本年度剩余季度實現正淨收入。在最近的季度財報發布會上，陸金所指出，“我們的保險合作夥伴收取的高額信用擔保保險(CGI)保費”是導致公司在2022年第四季度產生淨虧損的主要原因。

展望未來，陸金所在其2022年第四季度財報會議上披露，該公司81家信用保險合作夥伴中有15家“已經同意我們的擔保公司提供全面信用增信的模式”。此外，由外部保險合作夥伴承保的貸款比例已經從2022年第三季度的77.5%下降到了2022年第四季度的76.5%。這些數字意味着，陸金所在2023年第一季度和未來幾個季度的盈利能力應該會有所改善。

陸金所面臨的主要風險

近幾個月來，陸金所的發展既有積極的一面，也有消極的一面，這些都影響了該公司的風險狀況。

消極的一面是，根據財新在2023年3月10日發布的一篇文章，“中國銀行保險監督管理委員會”將從3月中旬开始，啓動一項新的“爲期六個月的專項治理非法貸款中介機構”的行動。而根據S&P Capital IQ的估值數據，市場對陸金所未來12個月的預期市盈率也已經從2021年1月的歷史峰值5.0倍下降到了目前的0.55倍，這在很大程度上是由於近年來監管機構對金融科技和網絡借貸市場的監管收緊導致的。因此，最近有關監管機構針對“非法貸款中介機構”的消息表明，監管風險仍然是陸金所及其金融科技同行面臨的一個嚴重風險。

從積極的方面來看，陸金所已於2023年4月14日在香港進行了雙重上市。而早些時候，正如媒體在2023年4月11日的一篇文章中提到的，由於監管機構批准其在香港進行二次上市，陸金所的股價上漲了12%，這表明投資者對其近期的發展持積極態度。隨着中美關系持續動蕩，人們擔心中概股是否會繼續在美國上市。因此，陸金所在香港的二次上市，爲其股東提供了一個選擇，即在最壞的情況下，即使陸金所在美國退市，也可以將其持有的美國存托憑證(ADR)轉換爲在香港上市的股票。

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