事件

國家新聞出版署發布5月國產網絡遊戲審批信息，共86款遊戲獲批。網易旗下的《七日世界》以及騰訊旗下的《王牌战士2》在列。據華爾街見聞統計，今年以來，版號發放數量累計已達376個（含27個進口版號）。2022全年發放的版號數量爲512個（含44個進口版號）。

景氣度邊際復蘇趨勢顯著

進入2023年後，1月-3月國內手遊iOS渠道流水基本同比持平，維持前期表現；另一方面，安卓端流水已經環比出現顯著的修復，且當前廣告投放端復蘇跡象已經明顯，流水同比下滑幅度有望顯著收窄並逐步轉正，帶動全行業景氣度持續上行。

投資要點

在業務層面上，一款產品從獲得版號到公測上线之間，還需要經歷付費測試、調優、上线前准備等步驟，加之遊戲商業模式本身具有費用前置的特點。因此，邏輯上來講，在版號恢復發放後，市場預期遊戲行業周期轉向向上，理應先出現估值的修復、再出現遊戲企業產品上线進度的修復、進而再是遊戲企業業績端的修復。

對於研發側，AIGC可以大幅度的提升部分遊戲資產的生產效率，當前主要是2D美術、部分文本、代碼和腳本。我們認爲上述的效率提升，後續有兩條潛在的供給側演化路徑：1）降本：行業性的人效提升，帶來利潤率增長；2）增效：行業性的產品質量、內容密度提升，客單價增長，但整體利潤率維持不變。

投資建議

遊戲版號恢復正常發放，出海業務的穩步發展，以及疫情政策優化後消費需求的逐步復蘇，遊戲行業景氣度有望持續恢復；隨着電競成爲杭州亞運會正式項目、加之元宇宙、web3.0等新興技術持續爲電競行業賦能，電競市場仍有較大的發展空間，建議關注上遊內容授權、中遊電競賽事和內容制作、下遊直播平台等相關領域公司。

以上涉及個股僅作爲教學案例，不構成投資建議，僅供參考學習”

參考文獻：萬聯證券 2023-05-23 傳媒行業周觀點：騰訊國內遊戲市場Q1收入迎來回暖，文娛IP收入近四成來自遊戲

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