壹、解析互聯網企業

（一）互聯網企業前期爲什么會虧損

大部分互聯網企業，前期都是難以盈利的，比如說我們熟知的樂視，新浪等行業龍頭企業。

圖片內容：樂視財務報表

BOSS直聘2014年7月上线，憑借在2018年世界杯期間投放的魔性洗腦廣告“找工作，直接跟老板談”迅速出圈，於今已走過7年風雨。令人意外的是，存活於互聯網野蠻增長的時代，坐擁3060萬月活用戶的企業，淨利潤依然處於連年虧損狀態。

根據招股書顯示，BOSS直聘2019年淨虧損5.02億，2020年淨虧損9.42億，2021年第一季度淨虧損1.76億，尚未實現盈利。高昂的營銷費用與研發費用成爲造成虧損的主要原因，而單一的盈利模式也在一定程度上掣肘了其淨利潤的增長。

（二）虧損企業赴美上市

圖片來源：納斯達克官網

2014年，京東赴美上市。在上市前乃至之後的兩年，京東一直處於虧損狀態。2014年淨虧損爲49.96億元人民幣， 2015年虧損9億元，直至2016年才得以實現扭虧爲盈。

2018年，愛奇藝赴美上市，根據招股書顯示，其在2015年、2016年、2017年的淨虧損分別爲25.75億、30.74億、37.369億。2021年，水滴在赴美上市之前，已出現連續三年虧損，且虧損金額不斷擴大。2018年至2020年分別爲2.092億元、3.215億元、6.639億元，累計虧損金額達12億元。(數據來源：美國證監會公开資料)

貳、爲什么不盈利企業還能赴美上市

（一）制度不同

核准制：2000年以前，國內A股市場IPO實行審批制，即計劃發行模式；2000年之後，A股主板實行核准制，擬上市企業須依照證券發行核准制的要求，不僅要充分公开企業的真實信息，且必須符合相關法律及證券管理機構制定的若幹適於發行的實質性條件，例如要求發行人最近3個會計年度淨利潤累計超過人民幣3000萬元，或最近3個會計年度經營活動產生的現金流量淨額累計超過人民幣5000萬元，或者最近3個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元。

這一制度目的在於確保發行人質量，以更好地保護投資者利益；但對企業上市卻有着諸多財務限制，因此初期虧損企業難以通過國內市場成功上市獲得融資。

圖片內容：核准制和注冊制的區別

注冊制：美國上市實行注冊制，即所謂公开管理原則，實質是一種發行公司的財務公开制度。它要求發行人計劃發行證券時，必須以招股說明書爲核心，將依法公开的各項資料完整、准確地向證券監管機構呈報並申請注冊。監管機構將根據職責對招股說明書、獨立會計事務所審計報告以及意見管理書等申報文件的真實性、全面性、准確性做嚴格審查。SEC將提出反饋與修改意見，發行公司需對其提出的反饋問題進行解答並對招股書內容進行修改，此過程將持續3-4輪。若在審核期間SEC發現重大虛假、遺漏或誤導等情況，則委員會不再對公司的申請進行審核，申報程序也將終止。整個注冊周期短則3個月，長則爲1年，平均在6-9個月左右。

此外，SEC不會對發行人的資質進行實質性審核與價值判斷，而是將發行證券的價值留給市場來決定。一旦企業商業模式及未來業務增長被投資者看好，其就有可能獲得最大限度的融資空間。

（二）市場情況不同

美國資本市場較之國內市場更爲歷史悠久且成熟，美國投資者對於擁有良好現金流以及發展前景可觀的行業及企業普遍看好，尤其是互聯網科技類行業，市場從不吝嗇賦予這些高成長性企業以較高估值，因此擁有良好發展潛力的企業即便短期處於虧損狀態，仍可在美國成功上市。以BOSS直聘爲例：

1.以技術驅動爲核心，加大投資力度
BOSS直聘是一家以技術驅動爲核心的互聯網公司。據招股書披露顯示，截至2020年12月31日，BOSS直聘技術團隊擁有902名研究及开發人員，重點推進智能匹配、風控技術及相關職能。在研發支出方面，BOSS直聘2019年、2020年研發支出分別3.26億元與5.13億元，僅2020年，研發費用就同比增漲了57.7%，佔總收入26.4%。在未來，BOSS直聘還將繼續在職業服務基礎設施、人工智能技術及其他領域增加技術投資，或聘請並培養更多科學家、工程師、產品經理及行業專家，以進一步提高公司服務水平。

2.知名投資機構高度看好
遞交赴美申請之前，BOSS直聘就已獲得資本的持續青睞。根據招股書顯示，公司曾先後獲得順爲資本、今日資本、騰訊投資、高榕資本、紀源資本GGV、紅杉資本等多家全球實力資本的多輪投資，值得一提的是，在BOSS直聘實施同股不同權的AB股結構之下，騰訊通過ImageFrame持有12.2%的A類股，今日資本通過CTGEvergreen持有14.7%的A類股份。

圖片來源：納斯達克官網

叄、納斯達克上市優勢

1.獲取最有效的融資環境：登陸公开資本市場，合法面向公衆發售股票(IPO),公开募集資金。

2.使得股權流動性獲得最大化:上市公司可在公开證券市場面向衆多股民交易股票，使得股票擁有良好的流動性。

3.促進企業價值最大化:公司上市後，其市值一般將遠高於淨資產，上市後股票大幅溢價，促使企業價值最大化。

4.提升企業信用與債權融資能力:上市後公司信用大幅提升，銀行更愿意貸款給上市公司，且公司上市後其股票即可質押貸款。

5.提升社會地位與影響力:上市後社會信譽大幅提升，更容易贏得客戶、供應商、合作夥伴等的支持。

6.激勵管理團隊：可通過股票期權、高管配股、員工股權激勵計劃等團結核心骨幹，激勵全體員工，增強企業內生動力。

7.獲得政府支持：各地政府積極支持企業上市，並多出台了相應的上市補貼政策。

8.邁向國際化的通行證：企業上市後將得到國際資本市場的認可，從而加強在國際化途中受認可程度，獲得國際化的通行證。

（二）納斯達克特殊優勢

1.同股不同權”架構

紐交所和納斯達克交易所都允許公司採用“同股不同權”架構，納斯達克交易所相較紐交所更具備優勢。

2. 對高新科技行業的开放政策

納斯達克對生化、生技、醫藥、科技〈硬件、軟件、半導體、網絡及通訊設備〉領域的企業給予較低的上市盈利門檻。

3. 具備多層次資本市場

納斯達克資本市場內部分爲3個層次，分別對不同規模的企業給予不同的要求上市，使企業擁有更多融資選擇。這和中國新三板基礎層、創新層、北交所上市有異曲同工之妙。

圖片來源：迅實國際

（三）納斯達克解決了什么問題

1、上市要求靈活：上市門檻低，最低年近利潤要求僅75萬美金，給予優質中國企業提供更多上市機會。

2、上市費用較低：全球上市成本遠低於國內滬深A股。

3、上市周期極短：注冊制，最快14個月，即可拿到交易所上市批准。

4、國內政策補貼：中企在國際主流交易所上市，各地政府均有補貼，最高3000萬元人民幣獎勵，可覆蓋上市成本。

5、面向投資人廣泛：作爲上市公司可公开向公衆募集資金，無合格投資者限制。

6、融資和交易便利：中國投資人也可方便的遠程开戶和交易股票。

7、交易所監管靈活：企業進入高端資本市場，企業更合規，更具融資價值。

8、中企國際資本化：已有164多家中國企業在納斯達克證券交易所上市。

肆、納斯達克上市流程

圖片來源：迅實國際

中國企業到納斯達克上市，獲得融資的同時還可以提高自己的國際知名度。

在納斯達克上市可以爲公司开展國際國內的合作提供舞台。納斯達克爲上市公司提供一系列增值服務，最重要的便是後續融資的便利，納斯達克在後續融資上沒有時間的限制，最快6個月就可以做二次融資。

圖片來源：迅實國際

國內企業通過海外上市，既爲國外企業了解國內企業提供了信息平台，也爲國內企業走向國外資本市場創造了良好开端。通過在海外上市，企業無形之中提高了自己的海外聲譽，從而有利於企業开拓國際市場以及在對外貿易中爭取得到信貸和服務的優惠，爲企業的全面發展創造了有利的條件。

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