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摘要：集海資源於2023年5月22日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，獨家保薦人爲創升融資。公司是一家黃金勘探、开採及加工公司。2022年收入4.18億元，淨利潤1.21億元，2022年毛利率52.24%。

LiveReport獲悉，成立源於2005年的集海資源集團有限公司PERSISTENCE RESOURCES GROUP LTD（以下簡稱“集海資源”）於2023年5月22日在港交所第2次遞交上市申請，擬香港主板上市。獨家保薦人爲創升融資。

集海資源是一家於2005年成立的黃金勘探、开採及加工公司，位於中國山東省煙台市。公司銷售由公司加工的金精礦制成的金錠。根據弗若斯特沙利文報告，公司爲2022年山東省第三大黃金开採公司，市場份額爲2.6%（按礦山產量計），但就金礦產量而言，兩大參與者的合計市場份額約爲78.3%。

公司的生產流程涉及三個主要步驟：(i)採礦（ 包括露天及地下採礦 ）；(ii)礦石加工，該流程包括破碎、磨礦及浮選；及(iii)黃金冶煉，公司將金精礦冶煉爲Au99.95金錠的流程外包予獨立第三方冶煉廠。

公司的綜合選礦設施包括一台磨礦機，可加工從宋家溝露天礦山及宋家溝地下礦山开採的礦石。公司的選礦廠的總表面積爲約0.9公頃。於2022年12月31日，公司的選礦設施的總設計選礦能力約爲2,000千噸年（ 或6.0千噸天）。

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投資亮點

(i)公司的金礦战略性地位於煙台市，煙台市爲擁有豐富黃金資源的地區且擁有完善的黃金供應鏈產業；

(ii)公司強大的技術團隊，有助於公司以低於行業平均水平的生產成本實現較高的營運效率；

(iii)公司擁有开發新建採礦資產的能力且公司現有運營中的礦業資產可支持公司下一階段的增長策略；

(iv)公司致力於安全及環境管理；

(v)公司卓越的綜合管理團隊。

公司資料：

官網：www.persistenceresource.com

公司地址：中國山東煙台市牟平區王格莊鎮前松椒村

香港地址：香港德輔道中199號無限極廣場20樓

財務分析

截至2022年12月31日止3個年度2020、2021、2022：

收入分別約爲人民幣3.61億元、2.48億元、4.18億元，年復合增長率爲7.66%；

毛利分別約爲人民幣1.95億元、1.4億元、2.19億元，年復合增長率爲5.88%；

淨利潤分別約爲人民幣1.14億元、0.59億元、1.21億元，年復合增長率爲2.83%；

毛利率分別約爲54.01%、56.52%、52.24%；

淨利率分別約爲31.70%、23.69%、28.92%。

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公司2021年收入、毛利、淨利都有顯著下降，主要源於2021年2月至2021年8月因暫停採礦業務，導致收入減少。

行業前景

自2007年以來，中國爲全球最大的金礦生產國，佔黃金供應逾15%。自2016年至2021年，全球黃金供應幾乎保持不變，波動較小。於2016年，黃金供應約爲4,570.8噸。於2017年，黃金供應減少至4,398.4噸，原因是投資流出（計及全球股票市場的強勁表現）。於2017年至2019年，黃金供應穩定增長，達到4,776.1噸，原因是同期黃金需求增加。於2020年，受疫情影響，黃金供應減少，於2021年持續減少，乃考慮到COVID變異區域復甦及黃金回收活動受到影響，全球經濟復甦緩慢。於2021年，黃金供應與2016年持平，導致2016年至2021年的復合年增長率約爲零。於同期，中國的黃金供應顯示按4.8%的復合年增長率增長，於2018年監測到下降，此乃由於在政府保護自然資源儲備及於該等區域暫停黃金开採活動背景下，黃金开採產量下降；於2021年，則因山東安全事故發生後，暫停黃金开採活動以供安全檢查。

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中國的黃金需求於2021 年增加至約1,127.9噸，較2020 年增加30%以上，主要乃由於對首飾及投資的黃金需求的增長，受疫苗推出帶來的經濟環境改善以及消費者情緒好轉的驅動，首飾需求呈現出自2020年以來的反彈。此外，投資者更加重視黃金投資，致使金條及金幣等黃金投資增加。

於2022年，中國黃金需求略有下降，乃由於中國封鎖以阻止疫情傳播，對黃金首飾的需求減少。此外，由於中國高黃金價格水平，金條及金幣的黃金投資以及黃金ETF減少。2022年用於技術工業目的的黃金減少，乃由於疫情封鎖及需求減少。展望未來，考慮到中國對疫情的有效控制及黃金首飾零售活動的恢復以及人民收入水平的持續增加及消費升級，黃金首飾的消費預計將增長。受美聯儲積極加息及俄烏緊張局勢的背景下，以黃金對衝全球經濟衰退日後不確定性的需求日益增加的推動，中國的黃金投資預計將呈現上行趨勢。

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行業地位

在山東省內，於2022年，公司A排名第一，其金礦產量達到23.6噸，其次爲公司B，其金礦產量爲8.8噸。於2022年，就山東省金礦產量而言，公司A及公司B的合計市場份額爲78.3%。於2022年，公司排名第三，金礦產量爲1.1噸。

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同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司爲：招金礦業(01818.HK)和山東黃金（01787.HK）

招金礦業是一家集勘探、开採、選礦及冶煉營運於一體,專注於开發黃金產業的綜合性大型企業,是中國領先的黃金生產商和中國最大的黃金冶煉企業之一。主要產品爲“9999金”及“9995金”標准金錠;主要生產工藝技術及設備達到國內領先及國際先進水平。本公司位於中國山東省膠東半島的招遠市。這裏資源豐富,地理位置得天獨厚,黃金开採歷史悠久,根據中國黃金協會提供的數據,其於招遠市黃金資源約佔中國總剩余黃金資源的十分之一,是國內最大的黃金生產基地及中國產金第一市,被中國黃金協會命名爲“中國金都”。SINCE2004近年來,本公司堅持以黃金礦業开發爲主導,堅持科技領先和管理創新,不斷增強本公司在黃金生產領域的技術優勢、成本優勢,使黃金儲量、黃金產量、企業效益年年攀升。本公司在全國範圍內擁有多家分子公司及參股企業,業務遍及全國主要產金區域。於2016年12月31日,依據澳大利亞勘查結果、礦產資源儲量規範(JORC准則)載列之標准,本公司共擁有約爲3,972.29萬盎司黃金礦產資源量和約1,764.50萬盎司可採黃金儲量。

山東黃金是一家主要從事黃金採礦、加工及銷售業務的中國公司。該公司運營兩個業務分部。黃金开採分部從事黃金礦石开採業務。黃金精煉部門從事黃金生產及銷售業務。該公司還銷售於金礦石冶煉過程中提取的其他金屬，如銀、銅、鐵、鉛及鋅。該公司在國內外市場开展業務。

主要股東

Majestic Gold爲公司的控股股東，Majestic Gold爲根據加拿大不列顛哥倫比亞法律成立並存續的有限公司，其股份於多倫多證券交易所創業板上市（股份代號：.V）。Majestic Gold於加拿大、澳大利亞以及透過公司於中國主要從事礦產收購、勘探及开發業務；Cheung女士通過Richard’s Resource持股6%。

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管理層情況

邵緒新博士，59歲，於2019年5月21日獲委任爲本公司董事，隨後於2022年3月28日調任爲執行董事並獲委任爲董事會主席兼行政總裁。邵博士主要負責本集團整體策略規劃及發展、業務規劃、投資規劃、人力資源分配及監督業務運營。彼爲提名委員會的主席及薪酬委員會的成員。邵博士於礦石加工、採礦相關融資及投資管理方面擁有逾30年經驗。自2004年7月以來，邵博士一直擔任公司附屬公司 Majestic Yantai BVI的董事。自2004年以來，邵博士亦爲Majestic Gold的顧問，主要負責制定運營中國金礦業務的集團政策及策略以及維持與當地中國業務夥伴的關系。

MACKIE James Thomas先生，54歲，於2019年5月21日獲委任爲董事，隨後於2022年3月28日調任爲執行董事。Mackie先生主要負責本集團法律、行政及人力資源事宜。自2018年10月起，Mackie先生一直擔任公司附屬公司Majestic Yantai BVI的董事。Mackie先生於財務管理及行政（包括企業管治、政府及證券合規）方面擁有逾15年經驗。於2013年3月，Mackie先生獲委任爲Majestic Gold財務總監及董事。自此，彼負責Majestic Gold連同其附屬公司（包括煙台中嘉）的企業融資事宜（包括技術會計、風險顧問、規劃及預測、稅務管理及司庫職能）。於2013年11月，彼辭任董事，並獲委任爲Majestic Gold的公司祕書。

盧卓光先生，59歲，於2019年10月15日加入本集團，擔任本集團副總裁，於2020年5月8日獲委任爲董事，於2020年5月15日獲委任爲MajesticYantaiBVI之董事，以及隨後於2022年3月28日調任爲執行董事、財務總監及公司祕書。盧先生主要負責本集團的財務管理、預算、內部控制及公司祕書事宜。盧先生於審計、會計、資產管理及財務管理方面擁有逾30年經驗。

陳紹惠先生，64歲，於2008年6月1日加入本集團，擔任煙台中嘉總經理，於2010年5月委任爲煙台中嘉的董事，並於2020年5月8日獲委任爲董事。陳先生其後於2022年3月28日獲調任爲執行董事。陳先生主要負責監督本集團的整體業務運營及管理，包括管理本集團的礦山資產及設施。陳先生擁有逾38年的相關行業經驗。

中介團隊

據LiveReport大數據統計，集海資源中介團隊共計8家，其中保薦人共計1家，近10家保薦項目數據表現較好；公司律師共計3家，綜合項目數據較好。整體而言中介團隊歷史數據表現較好。

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保薦人承銷歷史業績

創升融資近期保薦的破發率爲28.12%；

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輿情分析

目前通過天眼查網站無法查到集海資源集團有限公司的任何負面消息（开曼成立），通過查詢其運營主體公司煙台中嘉礦業有限公司，發現具有如下風險提示：

分別有14個自身風險；1個周邊風險，1個歷史風險及85個預警提醒。

整體來看，一家2005年就开始經營的公司，法律訴訟方面屬於比較正常的範圍，網上並不存在大規模的負面輿情，風險等級低。

近期港股IPO市場情況

據LiveReport大數據，近10家上市新股平均發行市值爲74.47億，最大市值爲珍酒李渡，最小市值爲怡俊集團控股；平均發行PE爲15.55倍，PE處於中位水平；平均申購人數爲5828，平均認購倍數爲8.26；平均基石佔比爲41.28%，近期比例略微回升；

近期港股新股市場表現較差，近10只新股暗盤平均上漲5.79%，首日平均下跌2.00%。中天湖南集團暗盤及首日大漲超120%，淮北綠金股份、中寶新材及北森控股均大跌，港股第一白酒公司珍酒李渡首日滑鐵盧，最近新上的三家首日表現亦令人失望。

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