編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「於見專欄」

有人說：打敗你的從來不是同行，而是跨界。廈門美圖網科技有限公司（以下簡稱美圖）旗下的美圖秀秀從依靠一款變美的圖片處理工具創收，到“淪爲”投資加密貨幣救命，就很貼切地印證了這句話。

近年來，隨着智能手機、主流互聯網平台越來越智能，原本主打手機P圖的美圖秀秀，也逐漸被拋棄。所以，域名投資發家的美圖創始人蔡文勝，也开始將目光轉向了這些年炙手可熱的幣圈。

對於美圖秀秀這款美圖的王牌產品，業內人士甚至用不斷融化的浮冰來形容。據歷史數據顯示，2016 年遞交招股書的時候，美圖秀秀月活還有妥妥的 4.56 億。然而，到了 2020年12月，其月活就剩2.61 億，這個核心數據幾乎攔腰斬斷。

所幸的是，目前美圖依然保持兩位數的營收、淨利潤增長。根據美圖2022年財報披露的數據顯示，2022年全年美圖總公司實現總營收20.85億元，同比增長25%，經調整後歸母公司淨利潤爲1.11億元，同比增長近30%。只是，一年左右前，美圖因炒幣虧損3億的陰霾還沒散去，此時的業績增長對於美圖，恐怕難言歌舞升平。

營收增長背後，難被看見的焦慮

客觀來看美圖2022年的成績單，並非沒有可取之處。例如，其VIP訂閱業務7.82億元，同比增長57.4%，而SaaS及相關業務收入達4.63億元，同比增長超過10倍。與此同時，2022年 12 月的月活躍用戶數達2.43億，同比增長5.3％；VIP訂閱付費會員超過了560萬，同比增長了40%。

亮眼的財報數據，也透露出美圖營收大漲、盈利增加、活躍用戶企穩、付費會員增多的積極信號。只不過，美圖在大盤數據表現強勁的背後，也有難被看到的焦慮，正在進一步放大。

例如，其SaaS及相關業務超10倍的大幅增長，或許掩蓋了其C端失速的真相。值得一提的是，該項數據的驚人增長，與其於2021年收購美得得有關。

據了解，該公司原名禮牌，是2024年即已成立的一家化妝品行業的產業互聯網公司，服務的企業超過一萬家。美圖战略投資後，其業績表現也錦上添花，爲美圖的大盤數據扳回一局。

只是，拋开因爲SaaS業務帶來的增長，美圖2022年的營收爲16.22億，與上一年相比，甚至微降，可謂波瀾不驚。這也意味着，美圖C端整體的營收增長乏力，甚至連廣告收入也進入瓶頸期。

據財報數據顯示，2022年美圖的在线廣告業務只有5.96億元，而2021年是7.658億元，減少了1.7億元，下降幅度爲22.17%。而基於美圖自己APP矩陣的IMS（指KOL、KOC內容營銷解決方案服務）及其他業務更是腰斬了一半多，從2021年的2.99億元下降到1.49億元。

要知道，此前該業務一直是美圖的重心，業績貢獻更是佔據美圖的大半個江山。例如，2020年及2021年其營收佔比分別高達71.1%、86.3%。而對比之下，美圖的在线廣告收入加上IMS業務收入，整體也呈現明顯的下滑趨勢。據分析，2022年較2021年該部分總營收下跌近兩成。

而細分到其在线廣告收入，更能看到其該部分業務的頹勢。實際上，美圖在线廣告的下滑，自2020年就开始了。歷年財報數據顯示，美圖2019-2022年的在线廣告業務收入分別爲7.52億元、6.81億元、7.66億元、5.96億元。期間僅2021年略有反彈，但是馬上又一朝回到解放前，甚至比2019年還低了4%。

由此可見，美圖C端業務增速放緩、在线廣告收入下滑已是不爭的事實，甚至如今美圖想要短期內止住頹勢，恐怕也並非易事。而美圖“漂亮”的財務報表之下，也掩蓋着難被看見的焦慮。

VIP訂閱會員增速下滑，押寶AI或難成氣候

作爲曾經2C商業模式的產品之一，美圖提高營收的路徑，一方面是提升用戶規模，另一方面是提升用戶付費轉化率。但是之於美圖，前者卻面臨包括智能手機、圖片處理APP等各大競爭對手瓜分市場的困局。後者雖有發揮空間，但是實際情況卻不盡於人意。

據了解，美圖在月活用戶相對早年被腰斬後，2022年出現了小幅反彈，上半年財報顯示，相關數據已經恢復增長，當年同比微增5.3%。只是，這或許是美圖遍地撒網、矩陣化布局APP所帶來的。

據媒體報道，僅2022年美圖就推出了Wink、Chic、蛋啵、美圖設計室、美圖秀秀電腦版、美圖雲修、美圖證件照、蛋啵等多個影像產品。因此，有業內人士分析表示，美圖的月活用戶增長，或許更多地是源自其新產品獲取的新用戶，老用戶的活躍度具體幾何，卻不得而知。

而通過第三方APP統計數據顯示，其核心產品美圖秀秀的月活用戶數，與一年前的水平無異。而其全面鋪开的APP新產品，也並無現象級的爆款出現，所以其實際拉新效果，也十分存疑。

值得一提的是美圖的訂閱付費轉化率雖然逐年提升，從2020年的0.7％，提升至2021年、2022年底的1.7%、2.3％，但是其VIP訂閱會員數增長卻並沒有水漲船高，甚至增速直线下滑。

據其近三年的財報數據，美圖的付費訂閱會員增速從2021年的135%，直接降至2022年的40%。而對於其逐年增長的付費轉化率，業內人士分析認爲，也與其他同類平台的水平相差甚遠，甚至有人預測，美圖的付費訂閱會員可能還有當前水平數倍的空間，由此可見其水平之低。

不過，在其核心現金流業務受阻之時，美圖也試圖通過迎合時代趨勢，做出一些改變。例如，在Chat GPT的熱潮帶動下，AI大模型布局成了互聯網科技企業共同瞄准的目標。美圖也不例外，其先後布局了美圖AI簡筆畫、以及將具有AIGC功能的“AI動漫”功能升級至美圖秀秀。

近日，據媒體報道，美圖公司旗下應用Meitu App連續四天佔據日本iOS應用市場拍照分類榜的第一名，總榜位列第六，同時還登上Twitter熱搜。

只是，僅有熱度支撐的美圖，想要在營收規模上再上新台階，恐怕並非只是蹭蹭熱點、做做話題營銷就足以解決的。

據美圖對2022年財報的數據解讀，2022年VIP會員數量增長的主要原因是，其旗下產品的多項免費及付費功能均受到AIGC技術的驅動所致。在AI的熱點驅動下，美圖確實取得了一些成績，也幫助美圖實現了營收增長和全面盈利，只是，當AI的熱度逐漸消退、用戶的新鮮感也將隨之消失，而美圖目前推出的系列AI免費新功能，未來仍將面臨商業化的難題。

美圖優勢不再，押注投資恐難獲勝

作爲美圖背後的大BOSS，蔡文勝曾被稱爲“站長之王”。作爲PC互聯網時代域名投資的獲利者，蔡文勝一直有非常敏銳的投資人眼光以及投資者“基因”。因此，在經營美圖之外，蔡文勝還將投資作爲副業。

此前，最富爭議的莫過於美圖作爲一家上市公司，卻拿着經營公司的錢，去投資加密貨幣。2021年3月7日、2021年3月17日及2021年4月8日，美圖先後宣布購买加密貨幣，累計購买31000單位的以太幣（ETH）及約940.89單位的比特幣(BTC)，總價1億美元。

圖源：百度股市通

購买ETH的均價爲1629美元，購买BTC的均價爲52610美元。這筆1億美元的投資，也曾讓美圖體驗過一把“大賺”的感覺。當年財報數據顯示，美圖在加密貨幣上的浮盈，超過6000萬美元。只是，虛擬貨幣的行業陰晴不定，風險之大有目共睹。

此後美圖很快迎來了幣圈的熊市，ETH、BTC價格大跳水，並遲遲沒能漲回去，美圖被套牢了。2022年7月份，網上也傳來了美圖因此血虧3億的消息，美圖甚至至今依然沒有恢復元氣。

而伴隨着美圖2021年和2022年上半年依然虧損的業績以及幣價大跌，美圖也從此背上了“投機”的罵名。2022年下半年財報數據回暖後，其股價表現依然十分低迷。

要知道，2017年美圖的巔峰時刻，其股價最高曾達到23.05港元，市值突破1000億港元。如今不及100億港元的市值，也讓其再難回到昔日的輝煌時刻。

值得一提的是，今年初，美圖也經歷了AIGC概念持續升溫的反彈期，彼時，美圖公司最新市值升至近126億。只是，AI的熱潮終究是短暫的，短短幾個月，美圖的股價又被打回原形。

除此以外，美圖跨界投資國貨護膚黑馬HBN，也曾一度引發熱議。2021年初，HBN完成天使輪投資，美圖也作爲投資人之一入局。企查查信息顯示，此次投資後美圖佔股28.2%。

深諳投資之道的美圖，這一次押寶的是時尚新潮的護膚抗老賽道。公开數據顯示，2022年，在新銳國產美妝品牌中，HBN的表現算得上亮眼。去年天貓618大促，HBN全周期成交1.49億元，實現同比翻倍。而2021年雙11，HBN進入了抖音美妝品牌TOP20。

只是，美妝賽道的競爭激烈程度，無人不知無人不曉。一些曾經被視爲國貨之光的品牌短期隕落，也足以印證這是一個充滿不確定性的賽道，看似黃金遍地，但是美圖想要撿錢也並不容易。因此，外界對於美圖再次押寶跨界賽道，走投資創收路线，也是唱衰聲音居多，而關於美圖“不務正業”的說法又甚囂塵上。

結語

作爲圖片處理工具賽道一枝獨秀般的存在，美圖秀秀曾經撐起了美圖的大局。只是，隨着各大互聯網平台的崛起，美圖也逐漸被跨界選手擠壓到了一個狹小的角落，再難找到存在感。

而且，作爲工具平台，美圖先天就存在用戶粘性不足、留存困難的現實難題。所以，美圖也不得不通過嫁接AI等新概念、新技術繼續講述其創業故事。

只是，資本市場的投資者，眼睛是雪亮的，在美圖“失勢”後，投資者也开始了用腳投票，由此也導致美圖無論在消費市場還是資本市場，都十分失意。盡管美圖並不認命，也試圖在投資板塊找到第二條增長曲线。但是事實證明，美圖的幾番大手筆投資，都無異於一場場豪賭，結局難料。

但愿未來的美圖，不會因爲其投資基因，而給美圖減分、讓投資者受損，更不要因爲其信奉的“投資主義”，而丟掉美圖的大好前程。

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