金選核心觀點

公司在大模型領域布局已久。高精尖算法方面，公司自2017年就开始與本田共同研發L4級自動駕駛技術。通用大模型方面，公司自2018年开始布局，2023年發布“書生2.5”多模態模型以及“日日新”系列生成式大模型。目前公司通用大模型已經覆蓋視覺、語言、多模態、內容生產四大領域。 

公司現有業務的主要使命是接續現金流和積累場景，因此業務落地思路從賦能百業轉向聚焦於能持續提供現金流的業務，爲技術發展爭取更長的時間窗口。目前公司業務分爲智慧商業、智慧城市、智慧生活和智能汽車4個板塊。2022年，公司實現營收38.1億元，同比下滑19.0%，主要系智慧城市及智慧商業業務受到宏觀經濟影響；淨利潤爲-60.9億元，較上年虧損幅度縮窄64.5%，主要由於優先股及其他金融負債的公允價值虧損和以股份爲基礎的薪酬开支減少所致。 

過去，智慧城市業務是公司增長的壓艙石；未來聚焦於能提供穩定現金流的業務。2022年以來，智慧生活在AI SDK[1]及傳感器的驅動之下大幅增長，營收佔比由2021年的8.8%提升至25.1%；智能汽車受益於車艙產品矩陣的豐富及智能駕駛量產交付，營收佔比由2021年的3.9%提升至7.7%。智慧生活逐步向能源、工業等場景聚焦，且隨着生成式AI算力需求爆發，2023年SenseCore對外服務產生的收入規模也有望隨之增長。隨着公司業務結構的改善，貿易應收周轉天數和經營性現金流也存在改善的可能。 

與其他提供大語言模型的企業相比，公司優勢包括技術與人才優勢、算力供給優勢、中立的第三方立場、相對其他算法企業具備資金優勢。與互聯網公司、華爲、訊飛等公司相比，公司在穩定的盈利模式和落地應用生態建設方面略有不足。 

風險提示 

AI算法研發進度不及預期；宏觀因素及港股市場流動性收緊；未能探索出穩定持續的盈利模式；大股東減持；國際關系風險

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