盒馬終於要上市了。

5月18日晚間，阿裏巴巴集團（以下簡稱“阿裏巴巴”）發布了2023財年第四季度業績及全年業績。財報披露，集團董事會已經批准菜鳥、阿裏雲和盒馬上市。按照時間表，盒馬會成爲首個獨立上市的子公司，在6到12個月內完成上市。

這個五月，生鮮電商行業在話題的風口浪尖熱度不退，且似乎呈現出兩個極端，一邊是叮咚买菜撤城川渝（知名電商再“斷臂”：5月29日退出川渝），一邊是盒馬公布了IPO計劃，同處生鮮賽道卻在疫情紅利漸退後走出了兩條看起來截然不同的軌道。

這也難免讓人疑問，盒馬此時率先上市，時機真的成熟了嗎？

盒馬的上市底氣

作爲阿裏巴巴探索新零售的標杆，盒馬自2015年誕生以來，就以一種不同於傳統零售的方式行進，它融合了零售和互聯網的優勢和特色——一方面，通過傳統零售的“所見即所得”的優勢將自身獨特的產品及服務傳播出去，同時滿足了人“逛”的需求；另一方面，利用互聯網的優勢，形成线上线下一體化，多渠道服務客戶。

這種獨特的運作模式讓不少傳統零售商超進行模仿，比如永輝的超級物種、步步高的鮮食演義、家樂福的極鮮工坊等。

優勢固然重要，但能否實實在在的變現也關乎着盒馬自身乃至未來整個新零售的進化方向。不過，根據阿裏巴巴的財報來看，這種模式的盈利效果也通過數據得以驗證。

財報顯示，盒馬的增長成爲阿裏巴巴中國商業分部增長的重要貢獻，銷售能力及運營效率均有提升。

盒馬CEO侯毅在今年1月的全員信中稱盒馬的主力業態盒馬鮮生已經實現盈利，今年四月，他又表示，去年四季度和今年一季度，盒馬已經實現全面盈利。

盈利模式已經初見成效，計劃IPO也算是水到渠成了。其實，仔細回想，盒馬啓動上市的步伐似乎早有端倪，從3月的阿裏組織變革方面就已經有了些許苗頭。

3月28日，阿裏巴巴董事會主席兼首席執行官張勇宣布阿裏24年來最重要組織變革：構建“1+6+N”的組織結構，稱“市場是最好的試金石，未來，具備條件的業務集團和公司，都將有獨立融資和上市的可能性。

2023年被認爲是盒馬快速奔跑的一年。僅在5月，盒馬就宣布了兩個重點業務動作。

5月9日，盒馬與頭部央廚、農企、高校成立預制菜聯盟；5月17日，盒馬與13家全球知名的零售集團、國際品牌、全球協會、咨詢公司在上海籤訂战略合作，同時宣布將在全球設立8個採購中心。今年初以來，與盒馬達成合作的海外零售商已經達到33家。

可以看到，如今盒馬已經形成了清晰的商業模式和較爲明確的盈利前景，這也或許是它被阿裏巴巴集團挑中成爲上市先鋒的一大底氣。

盒馬上市的“隱患”

就像文章开頭所說的那樣，叮咚买菜撤城，盒馬啓動上市，對比來看，盒馬似乎在同行的襯托之下格外風光。

但值得一提的是，就在一年前，盒馬也上演着與叮咚买菜同樣的故事——多次縮減業務、撤城。

2022年，盒馬旗下社區電商業務大規模撤城，僅剩上海地區正常運營。而盒馬此前試水的盒馬小站、盒馬裏、盒馬菜市、盒馬F2、盒馬Mini店、盒馬集市、盒馬鄰裏、盒馬X會員、盒馬奧萊店等業態，大部分已經退出市場。

以盒馬鄰裏爲例，盒馬鄰裏與盒馬鮮生、盒馬奧萊一樣是盒馬推出的衆多業態之一，主要針對下沉市場。僅在去年4月，盒馬鄰裏撤城就涉及到北京、西安、成都、武漢四個城市，這不是盒馬鄰裏第一次大幅關店，2021年底，盒馬鄰裏還關閉了廣州，深圳，蘇州三個城市的所有門店。

2021年7月，盒馬CEO侯毅在接受採訪時曾表示，盒馬鄰裏的全面盈利周期預計在三個月到半年。

然而，還未等盒馬鄰裏實現盈利承諾，當年年底，阿裏就开始全面推行多元化治理，各部門需獨立運轉、自負盈虧。

雖說主力業態盒馬鮮生已經率先實現盈利，但盒馬旗下各個業態的擴張速度已然开始放慢，這也爲上市後盒馬的股價埋下了不確定性。

雖說上述也提到，盒馬已經實現了階段性盈利，然而，值得注意的是，時至今日盒馬尚未實現全年盈利，只是說，虧損已經有了一些收窄的跡象。

盈利、生存與挑战

阿裏2023財年第二財季業績報中提到，截至2022年9月30日，阿裏的直營及其他收入同比增長6%至人民幣647.25億元，主要受惠於盒馬收入的強勁增長，其线上訂單收入佔比保持在65%以上的高水平。

從生鮮電商行業的角度看，盒馬能做到這一點，也實屬不易。

生鮮電商賺錢的機會不高，這已經成爲行業公認的事實。生鮮的非標准化屬性使得它是零售電商裏極爲難做的一個細分領域，但另一方面，它又是面向C端的一個領域，需求高、消費頻次高，所以不少企業都看中這一優勢入局生鮮電商。

有相關數據顯示，國內生鮮電商最終只有1%實現盈利，營收持平的僅有4%，陷入虧損的有88%，剩下7%更是巨額虧損。前幾年，在生鮮賽道上，因爲燒錢太狠，選手們一個接着一個退場，譬如，每日優鮮APP停止運營、十薈團暴雷、橙心優選轉型、興盛優選關站裁員。

還有就是不久前叮咚买菜在川渝地區的撤城事件。

目前生鮮電商大致有兩種形態，一種是以盒馬爲代表的以門店加线上電商的模式，另一種是以每日優鮮、叮咚买菜爲代表的前置倉作爲线下物流節點的生鮮電商模式。

早在2019年，盒馬CEO侯毅就直接表明了他的觀點——前置倉是僞命題。因爲侯毅已經在全國5個城市，投建測試了80個前置倉（即盒馬小站），最終不得不退出。當時，主打前置倉的每日優鮮高管王珺，疑似回應稱，“通則不痛”，核心能力具備了，商業模型才能跑通。

如今，每日優鮮多地關停，盒馬則啓動上市計劃，而盒馬的低成本店倉一體化，也從側面被侯毅證實爲可以盈利的模式。

不過，雖說盒馬對於新零售的探索以及店倉一體的战略或許可行，但一些業內人士認爲，整體來看，盒馬現在布局範圍很廣，也在不斷嘗試孵化新的業態，比如說預制菜，但目前並沒有特別成功和定型的項目。

當前對盒馬來說，與其不斷試水新業態，不如聚焦資源，把服務體驗和產品做到極致，通過管理提效和供應鏈優化，來提升品牌的口碑，並進一步搶佔用戶心智。

如果在未來的某一天，阿裏不再愿意爲盒馬燒錢，或者說上市融資後沒法立竿見影看到成功孵化的業態，投資方勢必也會失去信心，而盒馬也將缺少資金優化核心業務，導致口碑下滑，最終陷入這樣一個不利循環之中，甚至是再次上演每日優鮮的故事。

最後，你認爲，盒馬此時選擇上市，是否已經是最好的時機了呢？

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