經歷了困難的一年，腫瘤NGS行業在低谷中前行。2023年，一切都會好起來嗎？

目前，沒人知道准確答案。

不過，作爲腫瘤NGS的代表性企業，燃石醫學的一季度報，某種程度上可以回答這個問題。

5月30日，燃石醫學公布了一季度報。報告期內，公司營收爲1.42億元，同比增長5%，環比保持相（mei）對（you）穩（zeng）定（zhang）。

當然，开局不能說明一切，今年還有三個季度可以努力。在一季報中，燃石醫學也立下三個flag，試圖給市場信心。

這三個flag分別是：盈利、增長、在多癌種早篩領域成爲國內第一。

一家公司战略目標的公布，必然經過內部嚴格的審視。三個宏大目標背後，我們也能發現燃石醫學的無奈。

燃石醫學如今面對的現狀是，它要進軍的市場更大，但試錯的空間卻更小了。也正因此，他开始愈發追求利潤、把重心傾向於多癌種早篩。

在沒有外部輸血的當下，燃石醫學能依靠的只有自己。

/ 01 /在2023年的某個季度實現“盈利”

燃石醫學的第一個小目標，是在2023年的某個季度內實現盈利。當然，這並非傳統意義上的盈利，而是剔除股權支付等非經營性因素，以及扣除研發費用。

看起來，燃石醫學距離這一目標已經極爲接近。2023年一季度，燃石醫學不計算研發費用且經過調整後的虧損額，已經縮減至380萬元。

不過，這是否能夠給予市場信心，依然有待商榷。因爲距離真正意義上的盈利，燃石醫學還有很長的路要走。

畢竟，一季度，燃石醫學的虧損額達到1.85億元。

當然，我們也要動態看待生物科技公司的表現。相比於去年同期，燃石醫學已經大幅減虧。2022年一季度，燃石醫學虧損額爲2.61億元。

從數字變化來看，燃石醫學的業績已改善許多。那么，這一減虧趨勢能夠延續嗎？看起來很難。

在營收增長相對緩慢的情況下，公司一季度的減虧得益於兩方面因素：增效（毛利率提升）、降本（減少成本）。

“增效”體現在毛利率的提升：2022年一季度燃石醫學的毛利率爲64.6%，2023年同期爲69.3%，提升了4.7個百分點。

但即便如此，“增效”對其減虧的貢獻微乎其微。上文提及，2023年一季度公司營收爲1.42億元。對應提升的毛利率，增加的毛利潤大約爲667萬元。燃石醫學要想靠毛利率提升實現盈利目的，難度不小。

實際上，2023年一季度，燃石醫學減虧的核心，是大幅降本。

期內公司研發費用、銷售費用、管理費用，分別減少2510萬元、2440萬元、1370萬元，“三費”總計減少6320萬元。

2023年一季度，燃石醫學“三費”合計2.87億元。若“三費”繼續壓縮，燃石醫學距離真正意義上的盈利會越來越近。

但這只是理想狀態。任何一項費用，都難以持續壓縮。畢竟，不管是研發費用，還是銷售、管理費用，減少到一定程度意味着公司研發、商業化、或者核心團隊會出現變數，最終會反噬收入。

如果只靠“降本、增效”，燃石醫學很難在2023年的某個季度，實現盈利目標。

那么，燃石醫學有沒有可能通過收入的大幅增長，達成這一目標呢？可以是可以，只是仍需假以時日。

/ 02 /今年營收增長至少超過20%

燃石醫學的第二個小目標，是保持營收增長，至少20%增幅。很顯然，對於創收預期，燃石醫學並沒有極高的預期。

原因不難理解，燃石醫學的業績表現，取決於“院外+院內”業務和藥企服務。

所謂院內業務，指的是燃石醫學與醫院合作建立院內實驗室，以便合作醫院可以使用公司試劑盒，自行進行腫瘤相關的基因檢測。

與之對應的則是中心實驗室業務，即通過與醫院、醫生合作，將患者的液體活檢或組織樣本運送到公司的實驗室進行測試，也就是俗稱的“外送”服務。

在上市之初，燃石醫學最引以爲傲的便是开發了“院內+院外”雙輪驅動的增長模式。只是，在越來越注重合規的當下，院內業務的重要程度愈加凸顯。

2023年一季度，公司“院外”收入6180萬元，同比下滑16.7%；而“院內”業務爲5130萬元，同比增長5.3%。不管怎么說，燃石醫學院外業務依然是基本盤之一。

那么，未來燃石醫學的“院內+院外”業務能繼續增長嗎？需要看伴隨診斷試劑和MRD試劑的表現。

從這兩大類業務發展現狀來看，挑战必然存在。當前，伴隨診斷試劑已是紅海，而MRD試劑究竟爲公司帶來了多大的增量，仍是一個盲盒。不管是其財報，還是在財報之後的電話會議，均沒有提到相應的數字。在資本市場，數字未被公布，大概率意味着表現並不算太好。

再來看藥企服務。所謂藥企服務，主要是爲藥企提供“伴隨診斷+MRD檢測“產品的研發服務，協助藥企更好地篩選靶點、研發新藥。

2023年一季度，該業務爲公司貢獻2920萬元收入，同比增長135%。

看上去，快速增長的藥企服務，正在成爲燃石醫學的新引擎。但我們仍需客觀看待其未來的預期。由於該業務爲燃石醫學的新興業務，去年同期基數較小，因此看似增速極快。

在這種情況下，觀察環比增速更加客觀。尷尬的是，該業務的環比增速並不高。2022年四季度，燃石醫學的藥企服務收入爲2770萬元，環比僅增長5.4%。

不可否認的是，藥企服務已經是燃石醫學孵化的成功業務之一，但業務天花板究竟有多高，還有待觀察。

/ 03 /在多癌種早篩領域成爲NO.1

收入、利潤只是業績層面的小目標，燃石醫藥更大的野心還在於：

在多癌種早篩領域，成爲國內的NO.1，以及躋身全球top行列。

那么，燃石醫學將會通過哪些途徑，達成這一目標呢？

首先，公司的6癌種早篩檢測試劑盒的預防研究數據，將在今年年中讀出數據。這是支撐其預期的關鍵。

另外，燃石醫學將升級早篩檢測試劑盒，由當前的6種變成更爲強大的22種，追趕Grail的步伐。

與此同時，燃石醫學要做的還有兩件大事。

第一，與FDA和NMPA建立溝通機制，盡快推動早篩檢測試劑盒拿證上市，爭取早日入院；第二，與相關醫院展开試點合作，率先开展院外業務的嘗試。

很顯然，燃石醫學希望通過研發、商業化兩手抓的形式，盡快將多癌種早篩管线加速向前推進，以確保自己能夠形成相應的護城河。

當然，通過上述手段，究竟能否助力於公司實現遠大的目標，還有待時間給出答案。

/ 04 /總結

對於腫瘤NGS行業來說，黎明尚未到來。

隨着伴隨診斷陷入紅海，而MRD以及腫瘤早篩真正扛起增長大旗仍需時日，當前的腫瘤NGS行業依然處於商業化新老交替的陣痛期。

在這個過程中，必然會經歷殘酷的淘汰賽，有人最終掉隊。當然，也有人最終脫穎而出，帶領行業走出低谷。雖然難度較大，若燃石醫學的小目標全部達成，勢必能達成這一效果。

畢竟，這幾個flag，足夠狂野也足夠激勵行業前行。

來源於氨基觀察，文／蔡九

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