6月1日晚，B站發布了份在減虧方面頗有亮點的Q1財報。令外界關注的當屬$嗶哩嗶哩(NASDAQ|BILI)$大幅扭虧。2023年Q1，B站淨虧損同比大幅縮窄72%，經調淨虧損縮窄38%。B站的經營重心從追求用戶增長轉爲追求盈利時間尚短，能有這樣幅度的減虧效果出人意料。虧損能大幅減少，但如何證明營收能力，在社區裏引發了比較多的討論。完整地看過Q1財報，我認爲這一季度或只是B站減虧增效的开始。

和其他互聯網公司一樣，B站減虧的成績由“節流”和“开源”兩方面組成。

“節流”方面， B站Q1行政支出、研發投入仍保持了正增長，但經營及开支總額卻同比減少11%至25億元。這主要是B站銷售及營銷开支減少所致。Q1，B站拉新費用投放、遊戲买量支出雙減少，銷售及營銷費用支出同比下降30%來到8.802億元。

通過此前其他互聯網公司調整經營重心的過程我們可以發現，“節流”只能盤出盈利和股價的低點，“开源”才是決定成長性以及股價想象空間更爲關鍵的一面。Q 1財報顯示日活同比增長18%，毛利潤增長37%，廣告收入同比增加22%。

2022年12月，據QuestMobile一項研究數據顯示:除抖音、快手兩大短視頻平台外，嗶哩嗶哩幾乎是僅有的用戶日均使用時長在100分鐘左右的APP。

（QuestMobile數據）

2023年Q1，B站用戶日均使用時長約96分鐘，保持在了與2022年末同等的歷史最高水平。

日活+用戶使用時長的雙高使得嗶哩嗶哩本就擁有超強的商業化能力。只不過在追求用戶規模的前幾年，B站並未完全激發商業化的潛力。

Q1，B站在銷售費用下降3成後，日活依然同比增加18%至9370萬。在財報電話會議中，陳睿表示DAU是“高質量發展”的關鍵指標。DAU/MAU來到29.7%的歷史新高，說明用戶粘性持續增強，商業化變現潛力也在不斷增大。

（QuestMobile數據）

QuestMobile另一項統計數據顯示，2022年，嗶哩嗶哩在月活躍用戶規模類似的平台中，廣告收入只是位於中下遊，不及月活規模略遜一籌的小紅書和58同城。

B站的標籤是“35歲以下年輕用戶”，$快手-W(HK|01024)$的標籤是“信任經濟”，除此之外，同爲視頻平台的嗶哩嗶哩與快手的商業化思路有八分相似。即先豐富內容矩陣，促進內容創作者產出內容，再通過短視頻直播拉動增值服務收入，利用信息流廣告、直播帶貨/視頻帶貨等多種形式，實現創作者和平台的雙贏。不過兩個平台的廣告收入/流量變現效率仍有較大差異。

2023年Q1，快手月活躍人數6.54億，廣告收入130.64億，ARPU（每用戶廣告平均收入，廣告收入/MAU）爲19.97；嗶哩嗶哩Q1月活人數3.15億，廣告收入12.71億元 ，ARPU只有4.03，快手約是同期B站的5倍。

2023年Q1，微博廣告收入3.55億，較2022年同期的4.27億下降17%；梯媒領軍企業分衆傳媒2022年營收下滑36.47%，2023年Q1又再度下滑了12.4%。互聯網公司中，美團在线營銷服務同比增長10.9%，快手15.1%，騰訊17%，京東7.8%。

而嗶哩嗶哩廣告收入取得了遠超行業平均水平及一衆同行的22%的增速。這也間接說明了B站廣告商業化的潛力仍非常巨大，這將有助於公司進一步扭虧。

Q1， B站月度活躍主播數同比增長是34%，同時作爲視頻UP主和直播UP主的人數增長38%，90%新主播來自於視頻UP主和普通用戶。隨着主播高速增長的拉動效應，以及新主播逐漸成長爲成熟主播，B站高毛利的廣告收入增速中長期仍有望維持在20%+的水准。

另外，B站目前暫無直接做平台閉環電商的打算，而是積極接入全部現有電商，主打“大开環”战略。今年一季度，B站與阿裏、拼多多、京東等平台的數據合作、廣告合作金額就同比增長110%。

根據一份B站參加克勞銳活動的資料顯示，B站开始針對電商類品牌主的合作提供新的玩法。

B站星火計劃已經和阿裏媽媽淘寶聯盟數據打通，品牌主可以追蹤 B 站種草視頻在阿裏系的電商轉化效果，讓投放效果廣告的錢更有跡可循。

（B站某美白產品商單評論區）

以UP主“叫我死蓋就好”發布的一條美白產品的案例來看，不但進店率保持在不錯的水平，且新客成本較低。該作品總播放量達545萬+，純自然流量下ROI能夠持續穩定表現。B站商單視頻的進店用戶中，任務商品ROI 有0.6，全店ROI達1.3，爲任務商品的一倍以上，足以說明B站用戶溢出價值較高。

Q1財報顯示，B站正在剝離低毛利率的業務，並聚焦資源於毛利率較高的廣告等業務，這也是B站降本增效的關鍵步驟之一。在品牌廣告的時代，B站就擁有衆多廣告主資源，在內容矩陣擴大後，B站又補強了效果廣告的能力，收獲了更多廣告主的認可。想必未來公司還將持續更多高效“促轉化”的工具，促進廣告收入良性增長。

業績會上嗶哩嗶哩的高管表示，今年將推動算法的深度覆蓋，除助推日活、日均使用時長穩健增長外，也將在不影響用戶體驗的前提下，關注用戶商業行爲喜好，增加商業流量的供給，促進視頻、直播帶貨的轉化率。此外，B站還將利用AIGC等新興技術，擴大虛擬人覆蓋場景，進一步壓縮成本支出，提升內容轉化效率。

今年“618”期間，B站再度細化花火品牌帶貨/效果廣告的營銷路徑，上线促進種草和成交的雙效商業化應用—“心動種草”組件。按照活動前期效果廣告+直播數據推測，在爲期一個月的“618”大促中，B站收入與去年“618”相比，或將有3至4倍的增長。

除廣告、增值業務外，遊戲收入也是2023年B站不容忽視的增長點之一。盡管Q1公司遊戲業務收入下滑，但在年內剩余幾個季度裏，B站8款拿到版號的遊戲以及5款海外遊戲都將發行。可以預計的是，B站二季度乃至Q3、Q4，淨利潤逐季環比改善都會是大概率事件。而在高層愈發重視內需對經濟的拉動效果後，預計遊戲版號停發、少發的情況不會再度發生。

以今年新上线的《崩壞：星穹鐵道》爲例，遊戲上线前兩周的時間裏，相關視頻播放量已經達到了《原神》同期的3.7倍。$嗶哩嗶哩-W(HK|09626)$作爲國內重要的遊戲發行方和聯運方，中長期聯運、廣告收入都會保持高於行業平均水平。

據此推測，在开源節流並舉之下，B站2023年底經調淨虧損同比降幅有望達60%上下，2024年經調盈虧平衡或將如期兌現。

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