騰訊已經成立了24年，作爲一家互聯網企業，能超過50年的非常罕見，已經算是“中年人”了。

但丁在《神曲》上說，人到中年，便到了人生拱橋的中點。

是過去的巔峰，也是未來的起點。

未來會是下坡路嗎？也不盡然，但對於喫了二十年互聯網紅利的騰訊來說，即將面臨暴風驟雨般的挑战。

關於2021年的業績，馬化騰在員工大會上拿自己的“腰”來做調侃：2020年，腰不好，拍了個片子，片子的結果和騰訊2020年的業績一樣“突出”；遊了一年泳又拍了片子，結果發現自己的腰椎間盤跟騰訊2021年的情況差不多—不那么突出了，甚至還少了一塊兒。

這件事告訴我們兩個道理，一是馬化騰得過椎間盤突出；二是他對騰訊業績的認知，是非常清醒的。

很多人提到騰訊，言必稱抄襲。其實現在的騰訊，早已不是20年前的莽撞少年。

現在的騰訊，兩化融合管理體系聯合工作組成員單位，兩化融合管理體系領導小組組長是工信部長。

馬化騰在國家會議中心就兩化融合發表過深度演講。

兩化融合是一個很宏大的課題，星空君負責的項目也在其中，本文不再展开講，感興趣的朋友可以自行搜索。

星空君买了馬化騰的幾本書，比如《指尖上的中國》，非常超前的預判了中國的移動互聯網發展，並從很宏觀的視角進行了分析，並指出從業企業在未來的發展方向。

這本書的扉頁，有這么一行字：

冠冕堂皇的話很容易講，但把理念貫徹到企業經營中，就不那么簡單。

理解了騰訊對自身的定位，就更容易理解騰訊的發展軌跡和未來的發展方向。

一、營收比利潤更重要

騰訊是一家什么公司？

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

這個問題星空君思考了很多年，之前曾經得出了一個結論，本質上這是一家投資公司。

騰訊和阿裏兩大巨頭，投資了幾乎全部的互聯網賽道，也紛紛插手衣食住行等各行各業。

二者的投資模式略有不同。

對於優秀的投資標的，阿裏喜歡謀求控制權，進行並表。所以沒有並表的被投資方，基本是阿裏不太看好的業務，只是爲了避免被競爭對手撬走才投資。

而騰訊基本上不謀求控制權，對京東對美團都是只負責投資，不參與經營，給予合作方極大的自主權。

從2021年的財報數據看，2021年全年，騰訊實現營收5601.18億元，同比增長16%，報表淨利潤看起來不錯，但是剔除掉賣掉京東股份後的Non-IFRS淨利潤只有1237.88億元，同比增加1%，基本上原地踏步，是近十年來騰訊淨利增幅最低的一年。

問題出在哪裏？

騰訊核心業務有三大部分，一是增值服務，也就是遊戲爲主的業務；二是網絡廣告；三是金融科技和企業服務。

遊戲和廣告，盈利能力有所下滑。一方面是全面清出未成年人的遊戲收入；另一方面，騰訊的廣告業務進行了新的變革，年報稱：隨着我們適應新環境及進一步升級廣告解決方案，我們預期廣告業務可於二零二二年後期恢復增長。

增值業務營收2916億，金融科技業務1722億。

什么是金融科技？

微信支付手續費爲主，微信支付的手續費大致在千分之二到千分之三左右。

微信支付一年多少交易額？

騰訊回避了這個數據，但星空君從競爭對手（雲閃付）的宣傳材料上大致推算出，約75萬億左右。

這是一個天文數字。

二、平台的轉型

2021年3月15日後，對於平台企業來說，一切都變了。這一天，开了一個最高級別的財經會議。

財經會議講了兩件事情。

一是平台經濟，二是碳中和。

碳中和的重要性不用多說了，除了環保，還有未來人民幣國際化的國家战略。

平台經濟上了這個級別的會議，有兩個定性，一是肯定了其優化資源配置的作用；二是要求加強監管，禁止惡意競爭等。

也就是說，現在平台交易費率下調，不是剛剛定的，早在一年前就有明文規定了，只是現在才落地。

未來，平台經濟如何發展？

星空君認爲，很可能會發展成類似通信運營商的路线。移動聯通電信，變爲通道商。

靠體量維持着不菲的利潤，但也不會暴利，踏踏實實收微薄的過路費。

如果真的走這個方向，那么現在所有的平台企業，都要重新審視其發展和估值。

三、年報裏的“彩蛋”

QQ的月活不斷下降，但騰訊不會放棄QQ，作爲承接學生到成年走向社會的社交平台，QQ和微信涇渭分明，以未成年人爲主。

但讓星空君感到匪夷所思的是，騰訊竟然還想重新搞QQ秀，而且用了虛幻引擎。

虛幻引擎是著名的大型3D遊戲引擎，騰訊直接將其完整的植入了QQ客戶端，用來搞QQ秀。

星空君大爲震撼。

年報顯示，“QQ 集成了虛幻引擎的圖像能力，以實現實時渲染及物理仿真，爲用戶提供更具吸引力的視覺效果及逼真的互動體驗。我們正在測試在超級 QQ 秀應用虛幻引擎，讓用戶可定制及裝扮其 3D 虛擬角色，以用於各種社交場景。”

仔細想了想，這是要把QQ打造成元宇宙。

在碳中和方面，騰訊早就在貴州修建了綠色能源的中心機房。年報顯示：我們承諾不晚於二零三零年，實現自身運營及供應鏈的全面碳中和，同時實現 100% 綠色電力。在我們首次發布的《騰訊碳中和目標及行動路线報告》中，我們概述了在範圍一、二及三實現淨零排放的主要路徑。我們將通過技術創新提高能源效益，增加可再生能源的使用比例，積極參與綠色電力交易，並探索可再生能源項目的投資。我們已承諾加入科學碳目標倡議 (SBTi)，以幫助我們轉向零碳運營。

雙碳战略，是歷史的車輪。對於廣大中小投資者來說，把握住時代的進程更重要。

四、沒有結論的結論

如何對騰訊得出一個結論呢？

星空君覺得很難。

騰訊是一家非常特殊的企業，從健康碼到微信支付到電子社保卡，它已經和國計民生息息相關。

它的用戶體量幾乎就是中國的小學以上的總人口，沒有QQ、微信的用戶微乎其微，從某種意義上，它已經被“混改”爲國有。

比如財付通（微信支付）已經全面接入央行控股的網聯，並成爲網聯的大股東；比如騰訊雲接受工信部的直接監管… …

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