5月22日，賽道獨角獸之一的氫燃料電池廠商國鴻氫能遞表港交所，這是該公司自去年11月以來第二次遞表。

該公司主要通過銷售氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統的技術型氫燃料電池來獲利。弗若斯特沙利文的資料顯示，按氫燃料電池電堆出貨量計，國鴻氫能自2017年至2022年連續六年均國內排名第一，2022年佔有24.4%的市場份額。

國鴻氫能在成立後的8年間頗得資本青睞，報告期內顯示，自2016年11月至2022年9月共經歷7輪超過26億元外部融資，估值超過70億元。

年營收7.48億

國鴻氫能是一家專注於研究、开發、生產及銷售氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統的技術型氫燃料電池公司。弗若斯特沙利文的資料顯示，按氫燃料電池電堆出貨量計，國鴻氫能自2017年至2022年連續六年均排名第一。自2017年开始生產氫燃料電池電堆以來，國鴻氫能氫燃料電池電堆的出貨量已超過550兆瓦，2022年度國內市場佔有量爲24.4%，排名第一。

2020-2022年國鴻氫能營業收入分別爲2.27億元、4.57億元和7.48億元，呈上升趨勢。公司調整前淨利潤爲-2.21億元、-7.03億元，-2.80億元，2021年虧損擴大主要因當年股權激勵計劃下的股份支付大幅提高至5.46億元，股份支付爲一次性影響，除去這一影響後，公司虧損縮減至-1.57億元。調整股份支付後，2019-2022年公司淨利潤爲-1.03億元、-1.57億元和-2.26億元。

營收不斷增長，淨利卻逐年擴大，對於這一現象招股書的解釋是，公司財務狀況主要受研發投入、產品定價及政府政策影響。

截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，國鴻氫能分別產生研發开支人民幣3590萬元、7219萬元及9181萬元，分別佔同年收入的15.8%、15.8%及12.3%。通過不斷的研發投入，公司已成功實現產品研發創新的自主化、核心原材料與生產裝備的國產化。截至2022年12月31日，國鴻氫能擁有201項專利及專利申請，包括38項發明專利、81項發明專利申請及82項實用新型專利。

從依賴國外技術到成爲氫燃料電池龍頭

公开資料顯示，國鴻氫能創始人馬東生是做鋼鐵出身，2013年在江蘇南通成立燃料電池系統公司碧空氫能，主要依賴加拿大燃料電池頭部企業巴拉德（ballard）授權的技術專利生產。

2015年，馬東生南下廣東，與當時謀求新興產業的雲浮一拍即合，作爲創始人之一，成立了廣東國鴻氫能科技有限公司，擔任董事長。很快，企業接到政府300輛氫能車訂單，解決了困擾已久的市場難題。

手握當時全球最大的一筆燃料電池訂單，馬東生與巴拉德談判，拿下當時最爲先進的技術—9SSL電堆；同時，明確巴拉德需爲2萬台/年產线建設提供技術支持。在各方共同努力下，不到一年時間，工廠建成投產。此後，國鴻氫能迅速在雲浮、佛山、上海等地拓展市場。

緊接着，國鴻氫能轉向自主研發。2016年，氫燃料電堆技術研發帶頭人燕希強、氫燃料系統技術研發帶頭人劉志祥等一批國內外氫能燃料電池專家加入公司。其中，劉志祥爲特聘專家，曾作爲技術負責人成功研制我國首輛燃料電池機車及世界首列商用燃料電池/超級電容混合動力有軌電車。

次年，搭載國鴻氫能氫燃料電池產品的公交示範线在雲浮市投入運營，公司在雲浮的生產設施投產，其爲當時全球最大的氫燃料電池電堆生產設施。

2018年，公司獲批於廣東省雲浮市設立國家級博士後科研工作站，並成立廣東省氫能技術重點實驗室。兩年後，國鴻氫能發布自主研發的氫燃料電池電堆鴻芯GI，並开始生產銷售自主研發的氫燃料電池系統鴻途G系列。

有了自主研發的產品，公司开始布局全國，與重慶市九龍坡區政府籤訂合作協議，共建氫能技術工業園，並與內蒙古鄂爾多斯市人民政府籤訂合作協議共建氫能產業國家示範區。2021年，公司參與研發的全球首輛氫動力數字軌道膠輪電車在上海下线。

去年，國鴻氫能發布自主研發的鴻芯GIII氫燃料電池電堆及鴻途H系列氫燃料電池系統，其爲當時全球功率最大的配備石墨板的氫燃料電池電堆及氫燃料電池系統之一。

估值70億元

國鴻氫能的快速發展，得益於資本的助力。報告期內，國鴻氫能自2016年11月至2022年9月共經過7輪總計26.25億元外部投資，估值超70億元，主要股東包括鴻運氫能源（佔股18.24%）、華匯科技（18.24%）、陳曉敏（18.24%）、雲浮工業園（15.51%）、佛山東平（15.51%）、嘉興氫港（7.13%）、嘉興南湖（7.13%）、嘉興南湖金融（7.13%）、池月投資（7.13%）、青島城市建設（6.84%）青島城投（6.02%）、青島城實（6.02%）以及青島新能源（6.02%）。

據天眼查顯示，國鴻氫能這些主要股東背後，大多爲當地政府國有資產監督管理委員會控股，如雲浮工業園由佛山市人民政府國資委、雲浮市人民政府國資委、廣東省財政廳控股；佛山東平由佛山市人民政府國資委100%控股；青島城實由青島城投控股，青島城投和青島新能源由青島城市建設控股，而青島城市建設由青島市人民政府國資委100%控股；嘉興氫港背後實際控股方爲嘉興市人民政府國資委（99.99%）與嘉興南湖（0.01%），嘉興南湖由嘉興南湖金融100%控股，池月投資爲嘉興南湖金融股東方之一。

具體來看國鴻氫能投資歷程，2016年11月，由華匯科技與陳曉敏控股的鴻運氫能源向深圳融鼎澤轉讓公司10%的股權，對價六千萬元。2020年，國鴻氫能獲得美錦能源控股1.8億元投資，同年又獲共青城水大魚大、廣東粵財、深圳嘉佳泰等5.25億元的股權投資。次年，國鴻氫能獲得兩輪共計近9億元融資，投資方包括青島城投、重慶渝氫、共青城氫等。

到了2022年8月，國鴻氫能獲得星璨善美、嘉興鼎暉等16名新投資者總計4.6億元投資。同年9月，在最後一輪融資中，嘉興氫港與鼎暉弋禺以每股16元的價格共注資5.46億元，據媒體報道，此輪融資後，國鴻氫能估值達到70億元。

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