對收益型投資者有利，但對那些追逐人工智能股票的投資者就不那么有利了。

美聯儲已經發出信號，將在本月晚些時候的政策會議上放棄加息。具有諷刺意味的是，這可能更多反映出的是債務上限協議達成的金融影響，而非最新的經濟指標，尤其是上周五公布的5月份就業數據。 結束聯邦債務上限僵局的效果，可能相當於目前據估計爲5% 至5.25%的聯邦基金關鍵政策利率，再次上調25個基點(0.25個百分點) 。即便如此，貨幣當局可能會打消這樣一種觀念: 只要失業率保持在歷史低位，而且最重要的是，即便通脹率繼續遠高於美聯儲2% 的目標，也不會進一步加息。  圖片來源於網絡 對於股票投資者來說，這是個壞消息。向金融體系注入的過剩流動性——這是財政部自今年初首次觸及前債務上限以來現金余額縮減的結果——爲投資者對人工智能的潛力感到樂觀的科技股反彈提供了動力。隨着國會批准一項在2025年之前暫停債務上限的協議，這種流動性即將逆轉。美國財政部即將增加短期國債的銷售，以重建其流動性枯竭的現金余額。這對收益型投資者有利，但對那些追逐人工智能股票的投資者就不那么有利了。  至於經濟數據，5月份的就業報告表面上是一個積極的數據。非農就業人數上月經季節性因素調整後激增339,000人，大大超過經濟學家預測的195,000人的增幅。此外，前兩個月的修正數據還增加了9.3萬個。  然而，根據 MFR 首席美國經濟學家約書亞 · 夏皮羅(Joshua Shapiro)的說法，所謂的“出生-死亡調整”再一次佔據了未經調整的私營部門就業人數增長的很大一部分，在4月份增長了44% 之後的最近一個月，這一比例約爲26% 。他在一份客戶報告中補充說，隨着時間的推移，出生-死亡調整會變得相當准確，但在影響較大的月份，它可能會造成數據扭曲。與就業數據形成鮮明對比的是，對家庭的單獨調查顯示，上個月失業率意外上升至3.7% ，而經濟學家估計爲3.5% ，4月份爲3.4% 。勞動力市場疲軟的其它明顯跡象包括，每周平均工作時間下降0.3% ，每小時平均收入同比增幅放緩至4.3%。  綜合上述兩個因素，勞動力收入最近三個月在以4.2% 的年率增長，“當核心通脹率在2% 的時候這是可以的，但是當它達到4% 的時候這就行不通了”，摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·菲拉裏（Michael Feroli）在一份客戶報告中寫道。這也恰如其分地總結了近期梅西百貨(M)等零售商的財報和業績指引所顯示出的中低收入消費者受到的壓力。 美聯儲更喜歡的核心通脹率(不包括食品和能源成本)在最近12個月裏達到了4.7% ，高於其樂觀的預測，即到2023年年底達到3.6% ，一年後達到2.6% ，更不用說2% 的假定目標了。這意味着盡管央行官員表示，他們計劃在6月13日至14日的聯邦公开市場委員會(FOMC)會議上放棄加息，但貨幣將繼續保持收緊。

上周，已被提名爲美聯儲副主席的美聯儲理事菲利普·傑斐遜(Philip Jefferson)提議，在即將召开的議息會議上保持利率穩定，以評估過去貨幣緊縮政策的滯後效應，同時不排除未來加息的可能性。與此相反，財政狀況的緊縮則在很大程度上受到財政部資金補充的影響，加上美聯儲資產負債表收縮(即所謂的量化緊縮)的影響。在硅谷銀行和第一共和銀行等地區性銀行破產後，美聯儲的援助在一定程度上削弱了美聯儲減持美國國債和機構抵押貸款支持證券(MBS)的影響。  根據 TS Lombard 首席美國經濟學家斯蒂文·布裏茨（Steven Blitz）的說法，財政部的現金管理將會從過去五個月增加相當於名義國內生產總值的3%，轉爲未來三個月抽走相當於10%。“這類流動性事件總是會影響到股市,”布裏茨在一份客戶報告中寫道。美聯儲資產負債表、財政部現金余額、銀行准備金和其它因素的變化，與標普500指數的同比變化非常吻合。他補充道: “自2022年底以來，每當流動性有所改善，股市也做出了同樣的反應(盡管表現一直偏向少數科技股)”。他的模型顯示，他的流動性指標將回落至5個月前的水平，因此股市應該會出現逆轉，不過他補充稱，這種相關關系可能不會一一嚴格對應。根據芝加哥商品交易所聯邦觀察(CME FedWatch)網站的數據，周五的聯邦基金期貨顯示，在本月的聯邦公开市場委員會(FOMC)會議上，利率不變的可能性爲70% ，相比之下，一周之前，聯邦基金加息25個基點的可能性爲64% 。很明顯，有些事情變了。  傑斐遜的演講暗示，美聯儲可能會按兵不動。這番話發表在令人意外(但含糊不清)的5月份就業報告之前。這一數據也發布在定於6月13日公布的關鍵消費者價格數據之前，當時聯邦公开市場委員會(FOMC)正在召开會議。貨幣當局確切知道的是，財政部將在未來幾周抽走大量流動性，這將在一定程度上起到收緊貨幣政策的作用，但更重要的是它傳達出的信息。 文|蘭道爾·福賽思 編輯|喻舟版權聲明： 《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2023年6月2日報道“How the Debt-Ceiling Deal Could End Up Biting Stock Investors.”。 （本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。） 

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