3月31日，中信建投(23.28 -0.81%,診股)發布研報，指出環球新材國際（06616.HK）2021年成本管控能力凸顯，所屬新材料行業高成長邏輯不變，綜合考慮公司高成長性與低估值，維持“买入”評級。

　　根據環球新材國際年報，2021 年公司實現營收6.70 億元，同比增長17.68%；實現歸母淨利潤1.62 億元，同比增長9.35%。2021 年下半年實現營收3.63億元，同比增長11.91%，實現歸母淨利潤0.68 億元，同比下降22.09%。

　　研報稱，環球新材國際產品結構持續優化，成本管控能力突出。2021 年公司產品結構繼續優化，合成雲母基珠光顏料收入佔比穩步提升。收入結構中，天然雲母基珠光顏料實現營收3.48 億元，同比增長9.09%，收入佔比下降4 pct 至52%；合成雲母基產品收入2.72 億元，同比增長37.85%，佔比提升6 pct 至41%；玻璃片基、氧化硅基以及直接外售的合成雲母粉收入分別爲4498.7、301.8、202 萬元，佔比6.7%、0.5%、0.3%。

　　費用方面，研發投入大幅增長65%，費用攤薄將貢獻淨利率提升空間。2021 年公司期間費用率同比提升1.56 pct 至22.10%，使得淨利率水平相應下滑1.61 pct 至25.25%。其中，銷售費用率提升0.82 pct 至5.14%，主要系通過推出化妝品級珠光顏料新品發布會等活動來加大業務拓展力度；行政及其他費用率同比提升2.44 pct 至15.25%，主要系公司上市過程中行政費用有所增加，並且大力投入新品研發；財務費用率同比下降1.70 pct 至1.71%。

　　2021 年9 月，公司聯合浙大研發新能源電池材料，全年研發支出同比大幅增長65.19%至4840 萬元；倘若簡單還原新增加的1900 萬研發投入，以及減少的研發類政府補助850 萬元等細項，公司潛在的歸母淨利潤水平將達到1.9 億元，符合市場預期。未來公司仍將持續不斷地投入研發與營銷支出，實現產品品類擴張與品牌價值樹立，但隨着3萬噸新增產能的逐步釋放，費用將被顯著攤薄，在穩固的毛利率水平下淨利率提升空間明顯。

　　中信建投認爲，產能釋放與新業務持續拓展，公司具備長期可持續的高成長屬性。公司二期廠房第一階段6000 噸珠光顏料產能建設當前已經完工，總產能增幅超過40%，預計二季度將逐步實現達產。未來3-4 年裏，募投項目3 萬噸珠光顏料產能及配套合成雲母產能將有序釋放，支撐公司業績增長。

　　新產品和市場开拓方面，基於前期與浙大聯合研發的技術積累，公司將推出合成雲母相關的新能源材料產品（例如隔板與隔膜），公司預計新產品將爲2022 年貢獻收入來源；繼2021 年化妝品級珠光顏料冬季新品發布會後，公司還將定期舉行產品發布活動，提高公司在時尚界的聲譽；並通過在上海建立營銷中心，逐步將其營銷團隊的運作轉到上海；同時，公司擬利用資本市場平台，適時參與並購活動以加快業務擴張，實現產品與渠道的拓展。

　　從行業來看，2021 年公司珠光顏料及合成雲母總銷量1.67 萬噸，同比增長17.5%，產能利用率超過120%，當前公司生產已經接近產能的極限狀態。2021年珠光顏料單噸價格及成本分別爲4.00、1.97 萬元/噸，單噸成本較2020 年持平，均價略有增長。公司綜合毛利率（扣除稅金及附加）從49.9%提升至50.0%。2021 年下半年原材料市場價格有所提升，且公司自身折舊攤銷環比上半年有所增加；在內外兩重不利因素下，公司充分發掘降本增效潛力，全年維持了較高且極其穩固的毛利率水平。

　　研報指出，公司在新能源電池材料領域的拓展，在中長期將顯著提升公司所在領域的天花板。中短期內，看好公司利潤率的向上彈性，以及未來幾年產能如期釋放帶來的業績增長。僅考慮珠光主業及內生式增長，中信建投預計公司2022-2024 年營收爲8.53、11.13、14.95 億元，歸母淨利潤爲2.18、2.88、3.99 億元。

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