本報告來源：彭博行業研究
美國藥品價格改帶來的潛在重利空如今已經明朗，這對型藥企將是積極因素。但在2022年，美國和中國等重要市場的定價壓仍將是重點關注對象，特別是對胰島素產商。
Omicron毒株帶來的不確定性可能將使2022年業績展望更趨謹慎。不過，我們預計多數公司仍將具有韌性。增，如剔除新冠相關收，阿斯利康得益於收購Alexion將位居第。就其他藥企而言，新冠相關收入可能對葛蘭素史克、默克、輝瑞和羅的增產重影響。
2022年可能有批重要數據出爐，涉及阿爾茨海默症（donanemab和gantenerumab）、RSV（將有多批數據發布）和癌症治療領域，並購和核業務出售也將持續進。
量消息將於上半年出爐
阿斯利康、百時美施貴寶、輝瑞上半年將迎重磅消息刺激
就型藥企的消息，阿斯利康、百時美施貴寶和輝瑞將在上半年迎來重利好。阿斯利康的 Imfifinzi 和 Enhertu 有望獲批適應症擴展，百時美施貴寶等待 mavacamten 和 relatlimab-Opdivo 組合療法獲批，milvexian 關鍵數據亦將出爐，輝瑞則將迎來多款疫苗和療法的數據公布。
在美國政策變化的整體影響和新冠疫情恢復進度之外，還找到以下項值得期待的藥企 2022 年消息因素。
阿爾茨海默症是重要主題，主要關注禮來的 donanemab（能否單憑期數據來說服 FDA 獲得審批？）和羅的 gantenerumab（三期數據）。呼吸道合胞病毒 (RSV) ，葛蘭素史克、強、輝瑞有量數據等待公布，阿斯利康/賽諾菲將報批新藥。
其他可能改變現有治療段並將公布數據的藥品包括：百時美施貴寶/強的 milvexian（中）、禮來的 tirzepatide（肥胖症）和賽諾菲的 amcenestrant（乳腺癌）。
FDA 對於 JAK 安全性說明的決定將對多個治療領域產重影響。
新冠——前路何？
近期輝瑞和默克公布的服療法試驗數據表現較好，進步擴充了抗擊新冠疫情的彈藥庫。疫苗和加強針仍能提供有效防護，降低住院和死亡率，但免疫平會隨時間衰退，特別是對年。
加強針接種的最優時機前仍是未知數。對於法接種疫苗的群來說，效抗體能夠發揮作。如果在檢測出陽性或是出現症狀的五天內服新的抗病毒服藥，能夠有效抑制死亡率。
復蘇態勢仍取決於疫苗和加強針接種，以及它們能否有效防護未來新出現的變種，不過發展中國家疫苗供給持續不，對全復蘇構成威脅。
2022 年上半年其他主題展望
其他地也將有量監管決定和數據出爐，這可能對相應領域產重連帶影響，2022 年上半年對很多來說必定將既興奮緊張。FDA 對 JAK 抑制劑安全性的審查結果不久將公布，它可能影響艾伯維 Rinvoq 和輝瑞 abrocitinib 的適情況。同樣在安全性，vadadustat 將在 3 迎來 PDUFA 審批截期限，屆時我們將了解 FDA 如何處理 HIF-PH 抑制劑類藥物治療貧的問題，其結果也將影響葛蘭素史克 daprodustat 的審批。
阿斯利康 Farxiga 於治療衰竭的試驗數據也將公布，結果將反映其與禮來 Jardiance 直接競爭的能。在糖尿病/肥胖症，禮來 tirzepatide 的糖尿病和預期減重數據將左右諾和諾德 Wegovy 的前景。mRNA 流感疫苗初步數據預計也將出爐。
銷售、盈利和估值
2022年阿斯利康將在增和估值上領先其他型藥企
在2022年藥企展望中，以致預期的銷售和每股收益增速衡量，阿斯利康排名第，泛的藥品系列使其在五年EPS增速上領先同，且市盈率較。禮來緊隨其後，但很程度上取決於其阿爾茨海默症藥物的成敗。輝瑞的市盈率與EPS增速之最低，因爲在新冠疫苗推動下其 2021年盈利較。
默克、諾和諾德有機銷售增最，羅相對落後
根據致預期，阿斯利康2022年的銷售增速有望領先其他型藥企，但很部分是來對 Alexion的收購。相之下，默克14.4% 的盈利增全部爲有機增，雖然其中可能有抗新冠病毒藥物molnupiravir銷售的次性因素。緊隨其後的是諾和諾德的銷售增，預計其治療糖尿病和肥胖症的藥物Ozempic、Rybelsus和Wegovy的銷量將增。
輝瑞和羅的增速可能最低，由於2021年新冠疫苗帶來的較基數。我們認爲，隨着分析師开始將抗病毒藥Paxlovid納考量，輝瑞2022年的致預期銷售有望增。羅的數字致准確，其主要藥品推了制藥業務的銷售，但新冠檢測需求下降料將拖累其診斷業務收。
型藥企銷售增速，2022 vs 2021
阿斯利康 2021 年利潤率有機增速排名第
考慮到阿斯利康、葛蘭素史克、強、輝瑞和賽諾菲新上市的疫苗，默克和輝瑞新上市的抗新冠特效藥，圍繞這些新產品的不確定性在定程度上令2022與2021年的營業利潤率難以較。
2022年，受益於利潤率的藥品銷售增，以及Alexion產品的影響，阿斯利康的利潤率擴張將引領同。默克剝離Organon對其財務指標產扭曲，2022年利潤率應會強。
三家公司（拜、葛蘭素史克、羅）的利潤率料將下滑，主要受其銷售組合影響，以及研發或營銷开上升（特別是葛蘭素史克）。
型藥企 2022 年利潤率變化：
阿斯利康、默克引領 2022 年 EPS 增速
不出意料，以2022年預期銷售增和利潤率擴張衡量，阿斯利康和默克的2022年每股收益增速領先，諾和諾德緊隨其後。我們預計輝瑞將繼續籤訂抗新冠特效藥合同，如果預期兌現，那么輝瑞的表現有望超出致預期。
型藥企 2022 年每股收益增速：
相對增速，阿斯利康估值排名次低
根據致預期，阿斯利康2022年市盈率位列同業第，反映出其盈利增速較。因此，其PEG（即本益成，使2020-25年EPS年化增速計算）的排名倒數第，僅於輝瑞。新冠疫苗推動了輝瑞2021年每股收益增，市盈率因出現下降，但期增速並不明朗。百時美施貴寶的PEG也很低，排名倒數第三，Revlimid受仿制藥衝擊，增出現不確定性，且期增點存疑，導致該公司市盈率低迷。
禮來和羅的治療阿爾茨海默症藥物被寄以厚望，估值均有上升，但兩者的PEG卻差距較，部分原因是禮來藥物的預計銷售額更且公司有更泛的增點。葛蘭素史克的PEG排名第，盡管其每股收益增速僅排在後四分之。
型藥企的本益成(PEG)：
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標題：2022 年展望：美歐醫藥巨頭會再創佳績嗎？
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