近期商務部再次助力，新能源板塊止跌回升，下鄉能救新能源嗎？

具體通知細則如下：“關於組織开展汽車促消費活動的通知”，將於今年6月至12月，統籌开展“百城聯動”汽車節和“千縣萬鎮”新能源汽車消費季活動。通知提出，要聚焦新車銷售、二手車交易、報廢更新、以舊換“新”（新能源汽車）、汽車後市場等內容，全鏈條全過程促進汽車消費；推動適銷對路車型下鄉，推動完善農村充電基礎設施。#汽車、家電下鄉，機會來了？#

那么除了汽車下鄉活動，我們新能源產業能否出海？今天給大夥簡單聊聊：

一、需求：政策加碼，歐美充電樁市場步入快速發展期#A股磨底成功？#

1.1 充電樁分類多元化，海外客戶需求差異猶存

充電樁分類標准不同，海外交流充電樁佔比高。相較於我國充電樁交流（慢充）、直流（快充）、更換電池和無 线充電的分類標准，歐美市場分類標准有所不同：1）美國市場：美國汽車工程師協會按照輸出功率性能的不同， 將充電樁分爲 Level1-3 三個類別。據可替代能源數據中心統計，2022 年，美國 2.5-19.2kW 的交流慢充模式 Level 2 佔比高達 86.8%，而直流快充模式 Level 3 在美覆蓋率僅爲 12.6%。2）歐洲市場：根據差異化的充電樁連接 方式，意大利電工委員會准則將歐洲充電樁分爲 Mode1-4。其中，直接接入家庭交流插座的 Mode 1 存在安全隱 患而被多地禁用，而分別接入家用插座和固定充電樁的交流充電 Mode 2、3 得到廣泛使用。據 EAFO 數據顯示， 2020 年，歐洲交流充電樁佔比高達 89%，從屬直流樁的 Mode 4 佔比爲 11%。由此可見，雖然海外充電樁劃分 標准有所差異，但當前階段均以交流充電樁爲主。

海外 C 端需求以交流充電樁爲主，B 端多爲直流充電樁。隨着新能源車行業高速發展，全球新能源汽車廠商技 術升級驅動產品力增強，消費者購买意愿上漲，充電樁成爲新能源車消費者的剛需。對於海外以歐美爲主的 C 端客戶而言，其居住環境顯著區別於我國高層商品房，多爲獨棟帶院住宅，大型商超中銷售的交流充電樁可滿足 其日常居家充電需求；相較之下，以政府、車企爲主的 B 端客戶直流充電樁購置意愿更強，通過在公共場所高 效鋪設快速充電網絡能夠大幅提升用戶體驗感，以此增強市場競爭力。海外不同類型客戶存在差異化需求，充電 樁廠商應有的放矢，提供具有針對性的高質量產品。

1.2 歐美充電樁需求共振，行業發展空間廣闊

1.2.1 歐洲市場

歐洲充電樁建設力度不及新能源汽車增速，車樁比矛盾日益突顯。新能源補貼和碳排放雙重因素影響下歐洲新 能源汽車市場持續火爆，消費者購置需求旺盛。IEA 統計數據顯示，歐洲新能源汽車銷量由 2016 年的 21.2 萬輛 增至 2022 年的 260.0 萬輛，CAGR 高達 52.44%，銷量高速增長驅動保有量提升，截至 2022 年，歐洲新能源汽車保有量達 762 萬輛，6 年 CAGR 爲 53.29%。然而，歐洲公共樁保有量僅從 2016 年的 11.61 萬個增加至 2022 年的 47.47 萬個，CAGR26.44%，公共充電樁建設力度遠低於新能源汽車增速。2022 年高達 16:1 的車樁比難 以滿足用戶的日常充電需求，一定程度上制約電動汽車發展，海外加速建設公共充電樁迫在眉睫，我國樁企出海 具備較大市場空間。

公共慢充樁以 87%的份額佔據歐洲主要充電市場，快充樁增長空間廣闊。歐洲充電樁建設進程較慢，且以功率 小於 22kW 的交流慢充樁爲主。IEA 數據顯示，2022 年歐洲公共慢充樁和快充樁保有量分別爲 41.37 萬和 6.11 萬個，快充樁市場份額僅爲 13%，對比 2022 年全球快充樁 33%的佔比，歐洲快充樁市場空間廣闊。提高電動 車充電速度和充電樁功率是大勢所趨，對我國樁企而言，應發揮大功率電源模塊技術優勢，加快高質量充電樁產 品出海速度。

歐洲各國家充電樁市場發展極不均衡，充電樁建設密度低。歐洲充電樁市場整體發展緩慢，不同國家建設節奏 不一、差距顯著。EAFO 數據顯示，2020 年荷蘭以 6.64 萬個的充電樁保有量（6.4 個慢充樁和 0.24 萬個快充樁） 位居歐洲國家第一，法國、德國、英國和挪威以 4.64/4.45/3.33/1.85 萬充電樁保有量緊隨其後，其他歐洲國家 充電樁建設較爲落後，保有量與鋪設進度較靠前的國家相去甚遠。歐洲較少的充電樁保有量伴隨着較低的充電樁 建設密度，據 EAFO 數據，國土面積小但充電樁保有量高的荷蘭每 100km2擁有 160 個公共充電樁，顯著高於 排名第二的法國每 100km244 個充電樁的建設密度以及全歐洲每 100km2僅 13 個充電樁的平均水平。由此可見， 歐洲充電樁市場發展極不均衡，低水平充電樁密度使汽車續航難以得到保障、產生用戶充電焦慮，一定程度制約歐洲新能源汽車產業發展，加大充電樁建設勢在必行。

各國政策加持+龍頭廠商超前布局，驅動歐洲充電樁市場擴容。爲實現歐盟“氣候中和”和大力發展電動汽車產 業的目標，歐盟“Fit for 55”政策規定 2035 年全面禁售燃油車，同時設定 2030 年有 350 萬個新充電站的目標。 此外，英國、法國、瑞典等歐洲國家先後出台相關補貼政策加速充電樁網絡的部署工作，保障並提高用戶的充電 效率。除政府之外，英國石油公司（BP）將在 2022 年起的十年投資 10 億英鎊拓展新能源基礎設施市場以刺激 英國充電樁產業發展；法國石油巨頭道達爾也計劃於 2025 年在歐洲運營高達 15 萬根充電樁等。我們認爲，國 家補貼政策疊加龍頭廠商超前布局，有望從供需兩端驅動歐洲充電樁市場擴容，助推歐洲邁入行業高速發展期， 爲我國樁企出海創造有利的外部環境。

1.2.2 美國市場

美國充電樁存在較大需求缺口。消費復蘇背景下，美國新能源汽車銷量恢復高速正增長，據 IEA 數據，2021 年 美國新能源汽車銷量回升至 63 萬輛，yoy114.29%；2022 年繼續維持高速增長至 99 萬輛，yoy57.14%；保有量 也由 2016 年的 57 萬輛增至 2022 年的 296 萬輛，CAGR31.59%。爲滿足高速增長的電動車充電需求，美國加 大充電基礎設施建設力度。IEA 數據顯示，2022 年美國公共充電樁數量爲 12.8 萬個，6 年 CAGR22.38%，增 長速度遠低於新能源汽車；同年車樁比高達 23:1，存在較大的充電樁缺口。隨着以特斯拉爲主的車企加速新能 源汽車的生產以及充電樁的鋪設，未來美國車樁比有望降低，電動車充電難問題有望逐漸緩解。

直流快充樁比例持續提升。目前，美國公共充電樁仍以 Level1&2 慢充樁爲主，IEA 統計顯示，2022 年美國慢充 樁保有量爲 10.0 萬個，佔比爲 78.1%。隨着美國快充樁建設加快，快充樁保有量由 2016 年的 0.31 萬個增加至 2022 年的 2.8 萬個，佔比也由 2016 年的 7.9%提升到 2022 年的 21.9%，我們預計快充樁仍具較大增長空間。 近年來，Tesla 致力於打造完善的美國直流快速充電網絡，滿足車主快充需求的同時，有望持續提高美國快充樁 的市場份額。 充電樁地域分配不均衡，立法推動各州整樁建設。據汽車商業評論數據，美國加州公共樁保有量遠超其他地區， 各州公共樁建設水平具有較大差距。除加州外，科羅拉多州、猶他州等均推出電動車支持政策以刺激地方充電樁 數量的增加。近年來，美國通過制定法案推動各州及全國充電基礎設施建設：2021 年拜登提出兩黨基礎設施法 案，計劃投資 75 億美元用於美國充電樁建設，使全美公衆充電樁數量增至 50 萬個，且每條州際公路上每 50 英 裏配備一個至少有 4 個快充樁的充電站；2022 年 9 月，拜登宣布批准第一批 9 億元基礎設施法案資金，用於 35 個州建造電動汽車充電站。法案的制定及實施在平衡各州充電樁建設數量的同時，進一步完善全美充電基礎設施 網絡，行業市場規模有望持續擴大。

1.2.3 歐美充電樁市場規模測算

新能源汽車景氣度上行倒逼充電樁行業加速發展，歐美市場廣闊。歐美等國新能源汽車銷量和保有量快速增長， 用戶充電需求增加爲充電樁行業創造了較大的增量市場。如前文所述，充電樁等充電基礎設施建設進程較慢、難 以滿足車主日常充電需求的問題依舊存在，一定程度上制約了當地電動汽車行業的發展。近年來，歐美國家政府 先後出台多項補貼政策刺激充電樁行業發展，進一步驅動市場擴容。 我們對歐美充電樁市場進行了測算。我們合理假設歐美車樁比逐年降低、快充樁比例持續提高；公共快充樁單價 爲 4-6 萬元人民幣，公共慢充樁單價爲 0.5-0.7 萬元，私人充電樁單價爲 0.2-0.4 萬元。最終通過測算得到，歐 美地區充電樁市場規模有望由 2022 年的 248.16 億元增至 2025 年的 733.51 億元，CAGR 約 44%，廣闊的海外 市場爲我國樁企創造較好的成長環境。

2025 年歐洲充電樁市場規模有望達 400 億元。目前，新能源汽車銷量持續增長背景下，歐洲仍有較大的充電樁 需求缺口。隨着歐洲各國補貼政策的陸續出台，我們預計歐洲車樁比有望由 2022 年的 16:1 下降至 2025 年的 14:1，2025 年公共樁保有量望增至 129 萬個，疊加同年約 1129 萬個私人樁保有量，經我們測算得到 2025 年歐 洲充電樁市場規模爲 403.7 億元，3 年 CAGR35.73%。 2025 年美國充電樁市場規模將突破 300 億元。與歐洲類似，近年美國加速开展充電樁建設工作，完善公共充電 網絡提高用戶使用便捷度。在車企、運營商和政府等的共同推動下，我們認爲2025年美國車樁比有望下降至14:1， 公共樁和私人樁保有量分別增長至 62 萬和 740 萬個。通過測算，我們認爲美國充電樁市場規模有望由 2022 年 的 86.73 億元增至 2025 年的 329.81 億元，CAGR56.09%。

1.3 高市場定價下利潤空間大，加速樁企出海進程

海外客戶價格敏感性低，充電樁產品售價高。充電聯盟數據顯示 2022 年我國車樁比爲 2.5:1，充電樁建設速度 顯著高於歐美國家。然而，我國充電樁廠商數量多、中低端產品同質化嚴重，市場競爭激烈，多數企業傾向採用 以價換量的銷售策略提高市場份額。相反，歐美充電樁行業發展不充分，各國紛紛出台商用及家用充電樁補貼政 策促進充電樁建設，可覆蓋大部分充電樁購买及安裝費用。較大的補貼力度下，歐美用戶對充電樁價格敏感性低， 整個充電樁市場定價較高，相同產品售價約爲國內的 2-3 倍。例如，Chargepoint 220V 家用交流樁售價高達 749 美元（約 5000 人民幣），約爲我國樁企星星充電類似產品 1288 元市場售價的 4 倍。

高市場售價下，我國樁企出海望增強盈利能力。與海外龍頭廠商相比，我國樁企數量衆多、營收體量較小。受益 於優秀的成本管控能力，2022 年我國樁企盛弘股份、科士達等充電樁板塊實現了 35%、23%的毛利率，略高於 海外廠商 12%、24%的毛利水平。我們認爲，我國樁企出海在提高產品海外售價的同時，能夠保持其成本優勢， 進一步提高毛利率、增強盈利能力。同時，海外市場較大的利潤空間也將持續吸引更多樁企开啓出海歷程。

二、供給：產品+渠道+售後，國內廠商多端特色布局

2.1 海外產品要求高，高性價比加速國產充電樁出海進程

充電樁產品制造處於產業鏈中上遊。充電樁產業鏈上遊涉及元器件生產商，主要爲整樁產品提供包括電源模塊、 有源濾波設備以及充電測試設備在內的傳統電子零部件；中遊爲充電整樁制造商和充電設施運營商，其中，專業 集成商、車企和國有企業等均參與充電整裝制造環節，市場參與者衆多；下遊則爲具有剛性充電需求的新能源汽 車廠商。總體來看，充電樁產品制造包含元器件生產和整樁組裝，兩大環節均處於產業鏈中上遊，技術水平顯著 影響最終產品的性能。

海外產品技術要求更高，獲得認證僅是出海第一步。國內外充電樁產品技術標准不同，國內廠商無法直接出口充 電樁，通過海外認證成爲產品出海的必要條件。目前，海外主流認證標准包括歐盟電工委員會頒布的 CE 標准、美國市場准入的 FCC 和 UL 認證以及德國的 TUV 歐盟市場准入證書等。近年來，伴隨充電樁市場的發展以及認 知需求的提升，海外充電樁標准和認證門檻逐漸拔高，不同國家或地區的技術要求和安全標准等存在較大差異。 其中，歐美標准重視產品配件的基礎安全，對部分零部件的技術做出詳細規定，這對國內充電樁產品技術和硬件 質量等提出更高要求。此外，不同認證標准下的充電樁接口不兼容，我國樁企針對各個市場的不同需要出品不同 充電樁來滿足需求。總體來講，海外充電樁產品技術要求嚴苛，認證周期長，通過認證僅代表獲得“產品護照”， 拓展海外市場仍需國內廠商夯實產品優勢和渠道優勢。

電源模塊影響產品整體性能，是充電樁核心技術體現。目前，交流充電樁仍是海外市場主要充電方案，佔比較 低的直流充電樁需求量大、提升空間充足，是未來發展方向。據中商產業研究院數據，作爲直流充電樁“心髒” 的電源模塊佔整機成本比重約 50%，爲充電樁最主要零部件。電源模塊能夠將交流電轉化爲給電池充電的直流 電、最大程度保證供電的穩定性，在直接影響充電樁性能的同時，影響充電安全問題，所以模塊的功率密度、轉 換效率以及供電穩定性是充電樁技術水平的重要體現。將電源模塊進行多路並聯可以組裝成差異化充電整樁， 從而實現功率大小的較好調節。

拓撲結構顯著影響電源模塊的轉換效率、動態能力和穩定性等方面。電源模塊的拓撲結構即爲電路的組成架構， 與電源功率不存在固定搭配關系，但對電源模塊性能產生直接影響。直流充電樁採用的三相四线制供電能夠提供 足夠的功率，且輸出電壓和電流調整範圍大，可以滿足快充需求，故電源模塊也多配置三相輸入。目前，主流的 電源模塊電路結構爲前級 PFC 和後級 DC-DC 電路，已被我國電源模塊廠商廣泛採用，賦能充電樁性能提升。 電源模塊廠商數量少，率先實現產品出海，整樁企業逐漸向上遊領域拓展。大部分充電樁設備制造商通過購买 產品零件組裝成品，產品同質化程度高，技術壁壘較低，而真正掌握充電樁核心電源模塊生產技術的企業較少， 市場競爭不充分。目前，我國第一梯隊電源模塊廠商華爲和第二梯隊企業英飛源、優優綠能、通合科技及永聯等 已具備成熟的大功率電源模塊（功率高達 40kW）制造能力，率先實現產品出海，歐陸通於 2022 年 12 月發布 75KW ACDC 液冷模塊，爲海外運營商和知名樁企提供高性價比模塊產品。同時，特來電、盛弘股份等整樁制造 廠商也依靠傳統業務優勢向上拓展電源模塊領域，爲海外客戶生產模塊和整樁產品，通過提高核心技術水平增強 自身的市場競爭力。

大功率電源模塊是未來主流，成本優化不斷提高國產整樁性價比。隨着整車和動力電池技術取得突破，新能源 汽車續航裏程增速明顯，車主對充電效率提出更高要求。據中國充電聯盟數據，我國新增公共直流樁平均功率由 2016 年的 69.23kW 增加至 2019 年的 115.76kW，大功率直流樁逐步成爲市場主流充電方案。得益於電源模塊 技術的反復實驗及其在直流樁中的大規模應用，模塊穩定性和安全性已得到充分保障，目前，半導體功率器件等 作爲電源模塊的主要構成要素正逐步實現國產替代，技術升級和規模生產下成本有望進一步降低。第一電動網數據顯示，我國電源模塊價格已由 2015 年的 0.8 元/瓦下降 85%至 2020 年的約 0.13 元/瓦，成本減少助推整機價 格下跌，高性價比構築國產充電樁的核心競爭力。未來，我國廠商持續技術升級的同時，應加強成本管控力度， 保持市場價格優勢，加快出海步伐。

2.2 渠道+售後：強調銷售及服務，可持續訂單賦能長期成長

海外銷售和服務能力欠缺，國內廠商出海圍繞單一特定渠道。海外充電樁應用場景多樣化，需求渠道衆多，由 於我國樁企不具備海外銷售及服務能力，難以直接提供全方位銷售服務增強用戶體驗感，產品海外銷售嚴重依賴 於汽車經銷商、代理商、電力公司及軟件服務商等具備較強當地服務能力的企業。前期线下渠道銷售受疫情影響 有所停滯，一定程度阻礙了國產充電樁出海進程，現階段，我國樁企傾向基於自身業務特色與優勢，深度綁定某 一特定渠道完成海外市場开拓工作，不同樁企海外渠道拓展形式各具特色。

部分國內充電樁廠商善於發揮自身優勢拓展特定海外渠道，如，1）星星充電：公司善於利用其大功率充電技術、 充電網點建設和智能運維平台優勢，攜手歐洲充電巨頭 Hubject 共同打造全球最大的充電網絡；2）盛弘科技： Intersrellar 交流充電樁具有智能、簡化以及美觀的特點，憑借較強的產品力爲英國石油集團提供充電樁設備；3） 道通科技：公司海外汽車後市場智能診斷業務成熟，與多家 4S 店及維修點存在合作關系，爲充電樁出海奠定了 渠道和售後基礎；4）科士達：海外儲能業務成熟，營銷網絡完善，能夠最大程度利用自身海外區域服務中心進 行充電樁銷售。依靠自身優勢，綁定特定場景渠道有助於推動我國樁企產品的初始銷售，與此同時，不斷开拓多 樣化渠道才能提高產品影響力及海外市場份額，賦能企業長期可持續成長。

我國樁企海外售後存在短板，搭建維修網絡是長期取勝的關鍵。短期看來，我國樁企較低的一次性產品售價具 有市場競爭優勢，消費者購买意愿強。但從長期的角度出發，充電樁作爲高頻使用的工業服務產品，具有較高的 維修和售後需求。然而，相較於售後服務完善的本土廠商，我國樁企售後維修不成熟，全生命周期服務成本的增 加削弱了產品整體競爭力和終端用戶體驗感。我們認爲，我國樁企在增強產品力和拓展渠道的同時，應加大海外 售後網絡的建設力度，爲用戶提供從購买到售後的全流程極致服務體驗，以增強充電樁海外市場競爭優勢，爲獲 得可持續訂單奠定口碑基礎。

三、多方切入，歐美呈現差異化競爭格局

3.1 歐洲：競爭格局分散，行業集中度較低

服務商和運營商是歐洲充電樁行業的兩大參與者。通常，服務商 MSP（Mobility service provider）可劃分爲第 三方服務商和車企服務商：以 Ionity 和 Shell Recharge 爲代表的第三方服務商負責充電網絡運營，以Chargepoint 和 EVBox 爲代表的充電樁廠商也是廣義上的第三方服務商；以 Tesla 爲主的車企自建充電樁，爲自有品牌提供 充電設施及服務的同時，實現充電網絡運營的全面快速布局。充電樁運營商 CPO 負責充電樁的投資建設，並爲 用戶提供充電服務的運營管理。目前，以 Engie、French Syndicats、Allego 爲主的充電運營商 CPO 佔據歐洲 充電樁運營市場的主導地位。

歐洲充電樁行業參與者衆多，競爭格局初顯。新能源汽車保有量快速增加爲充電樁創造了廣闊的增量空間，目前 歐洲充電樁發展不完善，以服務商和運營商爲主的企業正加速充電樁網絡布局，積極搶佔市場。瑞凱諾官網統計 數據顯示，運營商 Engie、French Syndicats 和 Allego 的公共充電站點建設數量位居歐洲市場前三；車企 Tesla 以 7630 個快充站點的鋪設數量位居歐洲快充市場首位，約爲第二位 Ionity 快充站點建設數量的五倍，具有明顯 頭部效應。隨着 Tesla 快充業務的持續推動，其他廠商有望加速該業務領域布局，推動歐洲公共快充發展。總體 來看，歐洲公共充電市場雖由運營商主導，但參與廠商衆多且差距較小，行業集中度較低；同時，由車企主導的 快充市場發展極不均衡，我國樁企可積極利用自身技術和渠道優勢實現產品出海，提前布局歐洲快充業務，不斷 提高品牌影響力及市場份額。

運營商主導背景下，歐洲充電樁行業格外強調軟件配置。掌握歐洲充電樁話語權的運營商僅依靠硬件支持可能 難以實現客戶的長期維系，提供便捷的軟件系統至關重要。目前，歐洲運營商軟件主要涵蓋差異化電費定價、遠 程支付、等候充電和私樁共享等多樣化功能，用戶僅依靠手機 APP 便可完成整個充電流程，操作方便快捷，極 大程度增加用戶產品使用感和黏性。隨着歐洲充電樁行業逐漸邁入快速發展期，充電樁數量增加將倒逼軟件升級， 不斷提高用戶充電和運營商管理效率。在此背景下，我國樁企出海在提供高性價比整樁的同時，也需具備相應的 運營能力，配置與時俱進的人性化操作軟件。

3.2 美國：輕資產運營商+車企主導，市場集中度高

輕資產運營商 Chargepoint 和車企 Tesla 主導美國充電樁市場。美國充電樁分爲安裝較多的 Level1&2 交流樁 和目前佔比較低的 Level3 直流樁。Evadoption 數據顯示，2021 年，美國 Level2 交流充電樁的 CR5 佔比分別 爲 80.2，小部分企業佔據絕大部分市場份額，市場集中度較高。其中，Charge point 和 Tesla 分別以 51.5%和 16%的市佔率位居 Level2 充電樁市場前二，採取輕資產運營模式的 Charge point 具備絕對領先優勢。美國充電 樁市場頭部效應明顯，高市場集中度造就高競爭壁壘，他國廠商進入難度較大。

設備+運營+維護實現軟硬兼顧，輕資產運營商 Chargepoint 擴張迅速。Chargepoint 向商業、車隊和家庭三類 客戶提供差異化充電樁設備以及運營維護解決方案，實現軟硬件雙向發力。分業務看，1）充電樁設備作爲公司 主要收入來源，21 年營收佔比高達 72.14%；2）包含運營和維護在內的訂閱業務佔比 22.2%：運營方面，公司 的 SaaS 軟件爲可爲充電站經營業主提供專業報表及計費工具等；維護服務方面，公司爲充電樁設備零件提供人工售後維修服務，極大程度提高用戶的體驗感和黏性；3）包括運營的車站費用和專業服務費用在內的其他業務 佔比僅不到 6%。目前，Chargepoint 和車企共建充電站，獨立負責運營和維護工作，而不擁有充電樁所有權， 輕資產運營模式提高了公司經營效率。此外，能鏈研究院預計 2026 年公司充電樁出貨量超 40 萬台，市佔份額 也有望進一步擴大。

設備+自營，車企 Tesla 重點布局快充網絡。區別於依賴第三方充電網絡的多數汽車制造商，作爲全球電動車領 導者的 Tesla 通過自建自營充電樁模式實現自有充電網絡 0-1 的布局。截至 2023 年 4 月，公司已在全球範圍內 安裝了超 4.5 萬個超級充電樁，擁有世界及全美最大的直流快速充電網絡。Tesla 超級充電技術可實現電量的快 速補充，15 分鐘能夠獲得約 250 公裏的續航裏程，低於燃油車的能耗費用大幅減少行駛成本，已被全球電動汽 車廣泛使用。目前，新能源汽車景氣度依舊，Tesla 持續擴大超級充電網絡以支持並完善電動汽車生態系統，我 們預計公司 2024 年超級充電樁數量將達 9 萬個，快充樁市佔率提高的同時，Tesla 推動美國充電樁市場實現由 Level2 交流樁向 Level3 直流樁的全方位升級。

四、展望未來，充電樁出海發展趨勢明晰

4.1 快充需求增加，大功率直流樁有望成出海主流

爲什么選擇大功率？

高壓快充是補能技術演進新趨勢，大幅度提高充電效率。整車帶電量和續航裏程提升背景下，以交流（慢 充）樁爲主的歐美國家“充電慢”問題猶存，具有耗、長續航、小體積等優點的高壓快充能在寬範圍內 實現最大功率充電，適配日益增加的快充需求。目前，帶電量低的乘用車電壓約爲 250V-450V，帶電量高 的大巴、公交車等基本電壓爲 450-700V，未來電動車電壓則有望升至 800-1000V。高壓快充廣受主機廠青 睞，繼現代、起亞等國際巨頭發布 800V 平台後，比亞迪、吉利、長城、廣汽、小鵬和蔚來等整車廠商計劃 於 2022 年後量產 800V 高壓技術平台車型。市場大部分直流快充設施功率介於 60kW-150kW，高電壓平台 的推出能夠提高整車端充電效率、實現快速補能，未來有望推動 350kW 以上的快充樁步入實際使用階段。

充電樁體積小型化發展推動模塊功率密度提高。電源模塊功率和整樁功率息息相關，增加電源模塊數量和提 高模塊功率密度是提升充電樁功率的兩種方式。爲順應充電樁造型美觀、體積小巧的發展趨勢，整樁內簡單 的模塊堆積已無法滿足功率提升的需求，在有限的樁體內提高電源模塊功率密度成了大概率選擇。隨着模塊 功率密度的不斷提高，相同體積下模塊總功率有望持續增加。

行業政策同樣推動高壓化。2020 年 6 月，國家電網聯合中電聯發布《電動汽車 ChaoJi 傳導充電技術白皮 書》，推動 ChaoJi 充電標准的制定發展，其中充電接口設計方案最高電壓 1500V，展示了充電樁高壓化的 發展方向，我們認爲未來充電模塊將繼續往高壓化方向發展。

高壓快充需求增加，大功率模塊有望加速出海。新能源汽車技術不斷進步，電動汽車電氣平台朝向高壓化發展， 同等尺寸下電池功率密度和充電倍率快速提升，以支撐電動汽車大功率快充應用。海外充電樁目前以交流（慢充） 爲主，仍處於向直流（快充）轉變的初始過渡期，充電模塊不斷提高功率等級能夠滿足消費者的日益增長的快充 需求。目前，我國充電模塊已歷經三代發展，從第一代 7.5kW 到第二代 15/20kW，現在正處於第二代到第三代 30/40kW 的轉換期，國內廠商英飛源、永聯、優優綠能和電王快充等企業已具備批量生產 40kW 充電模塊的能力。爲順應快充發展浪潮、縮短充電時長，我國廠商有望加速海外大功率模塊布局、提前搶佔市場份額。

補能領域的謀篇布局逐漸拉开序幕。我國高端新能源汽車品牌阿維塔已與石油巨頭 BP 集團合作建設高壓快充網 絡，單站場峰值輸出功率達 480kW，單個充電槍輸出功率爲 240kW，遠高於常規 120-180kW 充電樁，可真正 實現“充電十分鐘，續航兩百公裏”。電動車朝向高壓化發展，高壓快充趨勢望成行業主流選擇。

4.2 散熱問題亟待解決，液冷模式有望加速布局

爲什么選擇液冷？快充樁功率提升的背景下，性價比高的液冷未來有望成爲充電模塊的主流散熱方式，也將成爲 我國樁企出海的大概率選擇。

傳統風冷方式難以滿足大功率充電模塊散熱需求。充電模塊傳統散熱方式是風冷散熱，即通過空氣進行熱交 換，被動實現降溫效果，能較好地滿足 20-30kW 充電模塊的散熱需求。雖然風冷具有較好的經濟效益，但 惡劣環境下故障率高，長時間高熱運轉下的散熱功能較弱。相較於風冷散熱，全隔離防護技術下的液冷充電 模塊是通過壓縮機制冷，依靠循環液帶走熱量，並使用冷凝器對循環液進行降溫，散熱能力相較強制風冷模 塊低 10-20 攝氏度，能夠滿足快充需求下 70kW 及以上充電模塊的散熱需要。

全生命周期而言，高防護的液冷模式綜合成本不高。通過空氣進行熱交換的風冷模塊價格低，但由於內部元 器件完全暴露於夾雜鹽霧、灰塵以及腐蝕性氣體的空氣中，使用壽命僅有 3-5 年。同時，生命周期內模塊故 障風險增大，後期運營維護成本較高。然而，液冷散熱模式通過在系統上增加液冷環路實現冷卻單元和模塊 風道分離，提供 IP54（傳統風冷的防護等級爲 IP20）的高等級防護力度，壽命可增至 5-10 年。液冷模塊 在降低惡劣環境造成經濟損失的同時，減少後期維護和檢修產生的運營成本，全生命周期綜合成本不高，有 利於增加充電樁運營商最終收益。

液冷模塊體積小，快充設備使用便捷。最常用的風冷散熱方式是散熱風扇，即將充電樁箱體的進出風口設計 成百葉窗式，安裝在出風口的風扇將電源模塊產生的熱量排盡，電源廠商負責集成分離的風冷裝置和電源模 塊。不同於風冷充電樁，液冷充電樁是在電纜和充電樁之間設置一個專門注入冷卻液的循環通道，通過動力 泵推動冷卻液循環帶走充電模塊產生的熱量，密封難度高，但體積較小，符合模塊大功率、小體積發展趨勢。 同時，大功率對充電裝備散熱性提出高要求，相較於採用粗電纜的風冷充電系統，液冷超充電纜很細，一定 程度上減輕設備重量、增加使用便捷度。以特斯拉爲例，相比於 V2 充電樁，V3 充電樁電纜直徑僅 23.87mm， 實現了約 34.24%的降幅。

液冷模式下 0 噪聲驅動使用場景擴大。傳統風冷模塊採用高轉速風扇強力排風，疊加整樁自身散熱風扇， 噪聲高於 60 分貝。在人口密度相對較低的海外，安裝於洲際公路的充電樁對噪聲要求較小，但其難以應用 於居民區、商務區等噪聲環境要求高的場景。相較之下，通過水泵驅動冷卻液散熱的液冷充電模塊未配置散 熱風扇，且系統多採用大風量低頻低噪風扇，有效地將噪聲控制在 35 分貝內，智能降噪控制能夠滿足敏感 場景安裝使用需求，助推海外充電樁在超市、加油站等多場景的應用。

液冷超充將是業界競逐焦點。快充時代下，更高效、更安全的液冷超充作爲技術演進新趨勢，將成爲業界發力的 焦點，國內模塊廠商加快布局。目前，英飛源推出 640kW 分體式液冷超充系統，採用 40kW 液冷充電模塊，可實現 5 分鐘續航 200+公裏的充電速度；特來電的液冷超充樁已布局廣州、深圳等主要城市，充電功率最高可達 600kW，充電 5 分鐘將增加 300+公裏的續航裏程。伴隨海外快充需求的增加以及我國廠商技術的突破等，液冷 樁有望成出海主流。

五、重點公司分析

5.1 歐陸通：電源適配器龍頭，有望順勢切入快充電源模塊領域

電源適配器龍頭，三大業務共驅成長。歐陸通成立於 1996 年，以燈具電源起家，2004 年切入電源適配器領域， 2014 年着手研發服務器電源，常年深耕开關電源產品的研發、生產以及銷售。目前，電源適配器是公司業務基 盤，其他服務器電源是長期战略方向，其他電源是業績增長引擎。截至2022，公司實現營收27.03億元，yoy5.10%。 公司設有深圳、贛州、東莞和越南四大生產基地，2021 年，電源年產量超 1 億只，已與 LG、大華股份、海康 威視和惠普等客戶建立起良好的合作關系。

產品實現全瓦數段布局，市場份額提升未來可期。公司深耕开關電源行業多年，形成三大成熟的產品线矩陣。目 前，電源適配器已全面覆蓋 3W 到 400W，兼容辦公電子、機頂盒、網絡、通信、安防監控、音響、金融 POS 終端等行業的電磁兼容和安全標准；服務器電源覆蓋 60W 到 4000W 瓦數段，客戶涵蓋浪潮信息、星網銳捷、 富士康等；其他電源板塊，公司將布局大瓦數動力電池設備充電器、家電充電器及手機快充等業務，齊全的產品 线使得公司能夠及時響應客戶差異化的生產需求。目前，开關電源主要玩家仍爲台灣廠商，大陸廠商綜合成本更 低、服務能力更佳，隨着公司技術不斷升級和產品持續推陳出新，市場份額有望進一步提升。 不斷开拓新業務，有望切入快充電源模塊領域。除了電源適配器和服務器電源外，公司加大研發投入，开拓新業 務領域，產品業務涵蓋大瓦數動力電池設備充電器及手機快充、純電交通工具充電器和化成分容設備等。同時， 公司着手研發多口輸出 HUB 電源，設計達到快充、多端口充電產品，以配合消費電子客戶定制化電源需求，協 助公司快速切入快充電源領域，不斷提高市場份額和开拓新客戶。

5.2 通合科技（電新組覆蓋）：電源模塊領先廠商，高性價比產品夯實競爭優勢

電源模塊領先廠商，新能源汽車業務持續發力。通合科技成立於 1998 年，歷經二十余年發展，已形成智能電網、 新能源汽車和軍工裝備三大產業格局。其中，新能源業務產品涵蓋充電模塊、充電樁解決方案和車載電源，充電 模塊是公司該業務板塊核心產品。截至 2022，公司共實現營收 6.39 億元，yoy51.76%；新能源板塊營收 3.50 億元，佔總營收比重爲 54.8%，是公司最重要的業績來源。隨着新能源汽車持續高景氣，倒逼充電樁建設進程加 快，公司充電模塊和整樁解決方案有望進一步賦能營收增長。

持續技術創新，打造高可靠性、高效率模塊產品。深耕行業多年，公司的充電模塊產品已經過八次技術迭代，符 合國網“六合一”標准的 20kW 產品以及針對網外市場的 30kW/40kW 產品的推出順應高壓快充發展趨勢。近年 來，公司重視技術創新，有針對性地研發雙向充放電模塊及液冷、高防護方案，不斷適配市場多元化需求以及產 品高可靠性、高效率要求。此外，通過並聯充電模塊，公司整樁產品功率覆蓋 20kW-480kW，能夠滿足多樣化 應用場景的充電需求。目前，公司電源模塊已獲歐洲 CE 認證標准，有望加速出海進程，爲業績添加成長動能。

5.3 道通科技（電新組覆蓋）：積極布局新能源，充電樁出海正當時

前瞻布局，新能源業務大有可爲。道通科技成立於 2004 年，緊跟汽車新三化發展潮流，公司以汽車綜合診斷產 品爲主，持續研發投入下進行業務橫縱向拓展，目前已構建數字維修事業部、新能源事業部和智能化事業部。其 中，充電樁是公司新能源事業部的核心產品，且已實現多種類全面布局，緊抓汽車電動化風口有望助推業務營收 增加。截至 2022，公司共實現營收 22.66 億元，yoy+0.55%，研發投入及新品推廣增加使得公司業績短期承壓， 未來有望逐步修復。 拓展新能源領域，充電樁產品發展可期。高研發投入下，公司充電樁產品種類豐富，全面覆蓋 21kW 交流、 60-240kW 直流以及 480kW 直流超充等整樁產品。在具備智能電池檢測技術、電池壽命延長技術和高車樁兼容 性技術的同時，公司充電樁還擁有充電快、電池安全、車樁兼容性高以及運維成本低的優勢。憑借高性價比的整 樁產品，公司充電樁目前已通過海外多國認證，並入圍了德國、奧地利、意大利和法國等多個項目。隨着海外訂 單逐漸交付和落地，公司營收有望進一步擴大。

5.4 盛弘股份（電新組&中小盤組聯合覆蓋）：傳統業務穩健發展，充電樁產品前景向好

扎根傳統業務，積極拓展新能源板塊。盛弘股份成立於 2007 年，已形成包括電能質量設備、電動汽車充電樁、 電池化成與檢測設備、新能源電能變換設備和儲能設備在內的五個業務板塊。截至 2022，公司共實現營收 15.03 億元，yoy47.2%。近年來，公司在現有業務板塊基礎上，着力聚焦儲能和充電樁領域，2022 年，充電樁業務營 收共計 4.26 億元。隨着全球新能源車滲透率持續提升，公司有望受益於充電樁需求上行態勢。 充電模塊+充電樁，強勁產品力加速出海。充電樁是公司新能源業務的主要看點，公司推出交流充電樁和一體化 直流充電樁的同時，不斷向產業上遊拓展，已具備直流充電模塊和智能柔性充電堆的能力，掌握了充電樁的核心 技術。依靠強大的產品力，目前公司的 Interstellar 交流樁已獲得歐標認證，成爲首批進入英國石油集團 BP 的中 國樁企。我們認爲，隨着產品技術的持續更迭、銷售渠道的拓展以及應用場景的擴大，公司產品加速出海的同時， 有望增厚業績。

5.5 綠能慧充：充電設施行業領導者，收購切入新能源賽道

充電設施行業領導者，收購切入新能源賽道。於 2021 年 11 月完成收購綠能慧充 100%股權後，公司強勢切入 新能源領域，當前主營業務涵蓋新能源充電和儲能兩大板塊。綠能慧充起家於充電樁制造，後加速向儲能、微網 和數字能源平台等領域拓展，積極推進光充儲一體化進程。2022 年，公司實現營收 2.86 億元，yoy+18.0%，伴 隨充電樁出海加速，我們認爲業績有望持續增長。 充電產品種類豐富，出海前景無限。在新能源充電業務領域，公司專注充電樁的銷售與運營。其中，充電產品涵蓋直流/交流充電樁、歐標一體式直流充電機和充電雲平台等，部分產品 CE 認證的獲得將對公司出海產生積極 影響。目前，公司海外市場开拓處於初始階段，仍以歐洲和東南亞爲主要出海地區，2022 年小批量歐洲市場訂 單的落地爲其積累產品技術、渠道以及運營經驗。在新能源汽車保有量快速增加背景下，海外充電樁需求增長有 望加速公司產品出海，未來發展可期。

5.6 優優綠能：國內充電模塊領軍者，業績高速增長

國內充電模塊領軍者，業績高速增長。公司成立於 2015 年，在國內新能源汽車快速發展期，選擇充電樁領域技 術門檻最高、價值最大的充電模塊作爲核心產品，迅速推出 15KW 及 20KW 充電模塊，並於 2017 年率先推出 30KW 充電模塊，客戶範圍逐步由華南地區向全國拓展。公司主要客戶有 ABB 集團、星星充電、BTC POWER （北美充電系統制造商）、Daeyoung（韓國充電供應商）等；據公司招股說明書，推算 2022 年公司在中國大 陸充電模塊市場佔有率維 9.11%，屬於行業領軍者。公司收入由 2020 年的 2.09 億元增長至 2022 年的 9.87 億 元，CAGR117.2%；扣非歸母淨利潤由 2020 年的 2486 萬元增長至 2022 年的 1.90 億元，CAGR176.3%，業 績高速增長。 有望成爲全球領先直流快充供應商。公司成立以來以大功率充電模塊爲核心，以充電樁生產商、充電樁運營商、 換電設備生產商、換電運營商等維主要客戶，逐步發展海外客戶，海外收入佔比逐漸提升。公司有望憑借超級快 充、小功率快充、V2G 領域、儲能充電領域等方面的技術儲備，成爲全球領先的直流快充供應商。$歐陸通(SZ300870)$$通合科技(SZ300491)$

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