雷達財經出品 文|孟帥 編|深海

年初特斯拉掀起降價狂潮後，新能源汽車賽道內又有選手放大招。6月12日，位列造車新勢力第一梯隊的明星選手蔚來，向外界公布了最新的降價消息。

蔚來宣布，自今年6月12日起，蔚來全系新車的起售價格將下調3萬元。與此同時，新車主將不再享有免費換電服務的基礎用車權益。據蔚來創始人、董事長、首席執行官李斌透露，前述提到的這些調整，直到消息公布當天的凌晨三點還在推敲。

全系新車降價、取消免費換電的背後，蔚來當前的交付量慘遭滑鐵盧。第一季度蔚來交付新車31041輛，與上一季度相比環比減少22.5%，剛剛過去的4月和5月，蔚來的單月交付量甚至跌至7000輛以下。

而一季報中與利潤相關的多項指標，更是讓蔚來壓力山大。財報顯示，第一季度蔚來的毛利、毛利率、汽車毛利率同比均出現大幅的下滑，但其淨虧損同比卻放大165.87%至47.4億元。

面對這樣的利潤表現，李斌不得不推遲了蔚來盈虧平衡的時間表。交銀國際證券在研報指出，蔚來在中國高端NEV市場的銷量增長正面臨瓶頸期，另外由於要維持高端品牌的形象，經營支出短期內難以下降，導致虧損難以在短期內改善。

蔚來全系降價，取消免費換電

“如果蔚來接下來還是每個月1萬銷量的話，我和秦力洪（蔚來總裁）都要去找工作了”，在4月舉行的一場媒體會上，蔚來的一把手李斌曾這樣自嘲道。

盡管這是句玩笑話，但當下蔚來的日子的確不太好過。或是出於刺激銷量的考慮，曾經公开表態蔚來不降價的李斌也不得不走上降價的路子。6月12日一早，蔚來便宣布了一項重要的降價決定，即6月12日起蔚來全系新車的起售價格將下調3萬元。

此番調整之後，蔚來旗下ET5、全新ES6、ET7、ES7、EC7、全新ES8的整車價格分別爲29.8萬元、33.8萬元、42.8萬元、43.8萬元、45.8萬元、49.8萬元，相應的BaaS版（電池租用服務）價格分別爲22.8萬元、26.8萬元、35.8萬元、36.8萬元、38.8萬元、42.8萬元。

不過，產品降價的同時，蔚來也對車主的用車權益進行了相應的調整。比如，自6月12日起支付定金購买蔚來新車的首任車主將獲得包括整車6年或15萬公裏質保，三電系統10年不限裏程質保，6年免費車聯網、每月8GB流量、終身免費道路救援在內的用車權益。

值得注意的是，7月31日前支付定金購买全新ES6及全新ES8的用戶，仍可獲得蔚來贈送的免費家充樁，但免費換電服務將不再作爲車主的基礎用車權益。用戶可以選擇單次付費進行換電，蔚來也將推出靈活的充換電服務，以滿足用戶的充換電需求。

對於已經提車的車主，包括終身免費換電在內的首任車主用車權益保持不變。已經提車的車主還可以將原車的用車權益轉移到新車，或者選擇放棄其用車權益從而抵扣3萬元至5萬元的購車款。

雷達財經了解到，截至目前，蔚來建成的充電樁已經達到15881根，其建成的換電站也多達1484座。通過搭建前述提及的充換電網絡，蔚來目前已爲用戶提供超過2290萬次的免費換電服務。

對於此次產品價格及用車權益方面的調整，李斌表示，其實相關調整在內部討論了很久，團隊爲此也聽取了部分用戶的意見與建議。

李斌坦言，需要考慮的方方面面實在太多了，因此直到消息發布當天的凌晨三點，還在對此反復推敲。“現在是最合適的發布時機，肯定還有考慮不周的地方，沒法做到讓每個人都滿意，還請大家理解和支持！我們繼續加電，繼續爲大家做好服務！”

昔日優等生蔚來一季度交付失速

值得一提的是，就在全系新車降價消息發布的幾天前，蔚來剛剛向外界交出第一季度的財務答卷。若按照財報中披露的多項數據來看，蔚來第一季度面臨的情況並不是十分樂觀。

財報顯示，第一季度蔚來共錄得106.76億元的營收。雖然該營收規模與去年同期99.11億元的營收相比實現7.7%的增長，但與市場預期的117億元仍存在約10億元的差距，且環比也減少33.5%。

營收規模不及市場預期，很大程度上與蔚來汽車銷售收入的下滑有關。財報顯示，第一季度蔚來的汽車銷售收入爲92.25億元。無論是從同比來看，還是從環比來看，蔚來的該項收入均出現不同程度的下滑，其中同比降幅爲0.2%，環比降幅更是高達37.5%。

相比汽車銷售收入的縮水，蔚來第一季度來自其他銷售收入的規模有所增長。財報顯示，蔚來第一季度其他銷售收入爲14.52億元，同比翻了一倍還多。

造成蔚來汽車銷售收入環比出現大幅下滑的一個重要原因，便是蔚來第一季度交付量的頹軟。今年第一季度，蔚來共計交付新車31041輛，其中包括10430輛高端智能電動SUV以及20611輛高端智能電動轎車。同比來看，蔚來第一季度的交付量增長了20.5%，但環比卻出現22.5%的下滑。

蔚來表示，汽車銷售收入較2022年第一季度有所下降，主要是由於ET5及75kWh標准續航電池包交付量佔比提高帶來平均售價降低，部分被交付量增加所抵銷。汽車銷售收入較2022年第四季度有所下降，主要是由於交付量下降，以及ET5及75kWh標准續航電池包交付量佔比提高帶來平均售價降低。

如今第二季度已經過去了2/3，蔚來的交付數據不僅沒有出現明顯的好轉，反而較此前還出現了下滑。據蔚來方面發布的數據顯示，今年4月、5月，蔚來分別交付了6658輛、6155輛新車。以此計算，蔚來年內共交付43854輛新車。

但蔚來4月、5月單月不到7000輛的交付量，意味着其再度失守第一季度月均交付破萬輛的水准。自2月短暫達到12157輛的交付小高峰後，蔚來的交付量已連續三個月出現下滑。其中，4月、5月的單月交付量，甚至比第一季度中最差的1月（交付量8506輛）還要低。

而與同行相比，蔚來第一季度的交付量也算不上是十分出色。第一季度，理想汽車共交52584輛新車，足足比蔚來汽車多出了21543輛。

事實上，在造車新勢力的隊伍中，“蔚小理”一直被外界視爲極具競爭力的三個頭部選手。其中，最早登陸資本市場的蔚來汽車，長期被排在“蔚小理”的名號之首，但就當前的交付量來看，曾經並稱爲“蔚小理”的三個選手已然呈現出了各不相同的命運。

淨虧損擴大，四季度盈虧平衡目標泡湯

交付失速的蔚來，利潤端承受的壓力同樣不小。財報顯示，第一季度，蔚來的毛利爲1.62億元，同比減少88.8%，環比跌幅也高達73.9%。

蔚來毛利的下滑，進一步影響到毛利率的表現。財報顯示，第一季度蔚來的毛利率爲1.5%，在去年第四季度3.9%的基礎上再度出現下滑，甚至比小鵬汽車第一季度1.7%的毛利率還要低。若與去年同期14.6%的毛利率相比，更是下滑了1310個基點。

具體至汽車毛利率來看，第一季度蔚來的該項指標爲5.1%，而去年第一季度、去年第四季度蔚來的該項指標分別處於18.1%、6.8%的水准。與之對比，蔚來的汽車毛利率出現不同程度的下滑。

值得一提的是，蔚來發布一季報當天，理想汽車“老大”李想在微博發文稱，“產品毛利率遠低於預期，毛利率波動較大，並不是企業定價良心，而是需要改善企業的經營和管理，以及持續擴大規模。達到千億級別的收入規模後，15%-25%的產品毛利率是一個健康生存的汽車企業的基准要求，銷量領先的比亞迪、特斯拉都是如此。”

而在這篇微博的最後，李想還刻意強調，“僅針對整個行業的看法，不針對任何企業，切忌：不要被迫害妄想症發作！”

對於汽車毛利率的下滑，蔚來在財報中給出了原因。蔚來表示，汽車毛利率同比有所下降，主要由於產品組合變動及電池單位成本增加。

而汽車毛利率環比出現下降，則是由於產品組合變動，針對上一代ES8、ES6及EC6車型提供的折扣增加，部分被2022年第四季度發生的與上一代ES8、ES6及EC6車型相關的存貨撥備、生產設施加速折舊及購买承諾損失所抵銷。

毛利、毛利率雙雙下滑的同時，蔚來仍苦於無法盈利。財報顯示，第一季度，蔚來的淨虧損爲47.4億元，相較去年同期17.83億元的淨虧損擴大了165.87%，而這也是蔚來汽車自上市以來連續第19個季度出現虧損的情況。

與自己相比，蔚來的虧損在擴大；而與同行相比，蔚來在盈利能力上的表現也被甩开不小的差距。尤其是昔日名字排在“蔚小理”名號最末的理想汽車，其最近的勢頭在三者中反而最爲迅猛。

根據理想汽車發布的財報顯示，第一季度公司錄得營收187.87億元，同比增長96.5%；同期，理想汽車的淨利潤高達9.34億元，當同行還在爲盈利發愁的時候，理想汽車已經連續兩個季度實現盈利。

截至第一季度末，蔚來持有的現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及長期定期存款爲378億元，而去年這個時候蔚來持有的現金及現金等價物、受限制現金及短期投資爲533億元，這意味着一年時間裏，蔚來持有的現金及現金等價物、受限制現金、短期投資大幅減少。

蔚來今年的不利开局，也被李斌看在眼裏。由於第一季度蔚來的形勢不及預期，李斌此前立下的flag恐難實現。雷達財經注意到，在此前的財報電話會上，李斌曾多次強調蔚來的盈虧平衡時間表，而在此次財報電話會上，李斌不得不推遲了蔚來實現盈虧平衡的時間。

按照蔚來此前制定的計劃，公司預計在本年度的第四季度實現盈虧平衡，但李斌表示，時間表肯定要往後推了，“希望這個推後的時間能夠控制在一年以內。”

盈虧平衡時間表再度推遲的同時，蔚來第二季度的指引也不甚樂觀。在此次發布的一季報中，蔚來預計公司第二季度的營收將介於87.42億元至93.7億元的區間內。換言之，蔚來第二季度的營收若如業務展望中的一致，其營收同比將出現15.1%至9%的下滑。

與此同時，蔚來預期公司第二季度的汽車交付量將介於2.3萬輛至2.5萬輛之間。扣除4月、5月已經出爐的累計12813輛的交付量，預計蔚來6月的交付量將介於10187輛至12187輛之間。當蔚來預期6月交付量將重返萬輛水准的同時，李想爲理想汽車定下的6月交付目標已經達到3萬輛。

有業內人士分析認爲，對於需要靠大規模標准化生產和批量化交付來實現盈利的造車新勢力而言，蔚來第二季度在業績方面的壓力仍舊很大。參照目前的情況來看，不排除其多項財務指標在第二季度持續惡化的可能。

交銀國際證券在研報中認爲，蔚來第三季度的銷量有望回升，主要是由於蔚來旗下的ES6等改款車型6月开始進入爬坡期。月銷量有望上升至1萬輛左右，但預計難以有明顯突破，主要是在手訂單較弱以及來自同行更多高端NEV的競爭。

對於蔚來下半年毛利率的改善，交銀國際證券研報則持保守態度，“管理層預計毛利率按季會持續改善，下半年有機會回升至雙位數，主要受電池成本下降和新車型交付所推動，但我們認爲ET5的佔比依然會影響毛利率改善的程度”。

$蔚來-SW(HK|09866)$

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