來源：雷達財經 

作者：李亦輝 

編輯：深海

有行業人士認爲，王興和美團在豪賭“明天”，如果新業務能在持續輸血下發展起來，美團將打开新的增長空間。

近日，美團發布了2021年第四季度及全年業績。

數據顯示，公司全年營收1791.3億元，較2020年同期的1147.95億元營收同比增長56%。但利潤情況不太樂觀，2021年經調整淨虧損155.7億元，而2020年，美團經調整淨利潤尚有31.2億元。

作爲美團的基本盤，外賣和到店酒旅業務在過去一年增長強勁。財報後的電話會議上，美團CEO王興表示，配送服務每單虧損1元，外賣盈利主要靠傭金支撐，但上述兩大業務經營總盈利仍增長近一倍，由2020年的110億元增長至203億元。

新業務再次成爲美團虧損的主要原因，包括共享單車、美團優選(社區團購業務)、美團买菜等在內的新業務虧損額大幅擴大，由2020年的109億元擴大至2021年的384億元，經營虧損率同比擴大36.6%至76.4%。

盡管新業務不斷失血，但美團並沒有打算放棄，反而仍在持續加碼新業務尤其是商品零售的投入。只是新業務對利潤和現金流的吞噬，讓美團財務上陷入“增收不增利”的困境。

有行業人士認爲，王興和美團在豪賭“明天”，如果新業務能在持續輸血下發展起來，美團將打开新的增長空間。

到店酒旅業務承壓

財報顯示，2021Q4季度美團營收爲495.23億元，同比增長30.6%，爲2020Q4以來最低季度增速；經調整淨虧損39.36億元，同比擴大174.0%。

同花順iFind顯示，這已經是美團連續5個季度虧損，2020Q4、2021Q1、2021Q2和2021Q3經調整淨虧損分別爲14.4億元、38.9億元、22.2億元和55.3億元。

從目前的營收結構來看，美團的收入來源包括三個方面，分別是餐飲外賣、到店酒店及旅遊以及新業務方面，2021年全年三大業務板塊營收分別達到963.1億元、325.3億元、502.9億元。

其中，到店、酒店及旅遊主要爲在线廣告營銷和傭金收入，前者來自商戶在平台投放的競價廣告等，後者來自用戶使用美團平台交易時收取的費用。該業務也是美團除餐飲外賣後的另一項成熟業務，其穩定的現金流一直爲王興开拓邊界充當着“盤纏”。

在2020年上半年，受疫情突發的影響，美團的到店酒旅業務一度出現負增長，一季度營收下滑了31.1%。但此後隨着疫情形勢的好轉，該業務的營收逐步企穩回升，並在去年四季度恢復到疫情前的水平。

財報顯示，2021年美團到店酒旅收入同比增長53.1%至325億元，經營利潤由2020年的82億元增加至2021年的141億元，經營利潤率由38.5%提升至43.3%。

僅從第四季度來看，美團到店酒旅業務業務收入87.22億元，同比增加22.2%，相較前三季度增速明顯回落。其中，傭金收入41億元，在线營銷服務收入爲46億元。

王興在電話會議上表示，Q4增長放緩主要原因是嚴格的防疫措施，另外目前的宏觀環境也對於業務產生了一定的不利影響。他坦言，中高线城市對於本地服務商家所採取的嚴格防疫政策，嚴重地影響了公司的到店服務業務。

事實上，去年底到今年一季度，西安、上海、深圳、杭州等多地出現疫情反復，部分區域防控政策收緊，這對到店業務帶來了衝擊。財報顯示，2021年第四季度，美團國內酒店間夜量爲1.15億，同比下滑3.7%。

盡管受疫情影響，Q4到店酒旅收入的增速有所下滑，但隨着活躍商家數量增加，推動了在线營銷服務收入增加。這種收入結構上的優化，進而帶動到店酒旅板塊的經營利潤由2020年第四季度的28億元增加至39億元，而經營利潤率則由39.5%增至44.7%。

在美團以“喫爲核心”的超級平台中，酒旅高毛利負責賺錢，外賣低毛利負責創造流量入口。從Q4來看，酒旅超過40%的經營利潤率，遠高於外賣業務的6.6%，是美團盈利和現金流的主要來源。

但不足之處在於，到店酒旅業務的進入門檻並不高，尤其是近年來崛起的內容平台抖音、小紅書都將在线酒旅視爲新的變現出口。

以抖音爲例，2018年抖音初次入局本地生活，上线 POI（Point of Information）詳情頁，主營美食、旅行兩個垂直品類。

2021 年 3 月，抖音正式上线團購業務，發起對本地生活的新一輪進攻，先後推動達人探店+視頻帶貨與直播間賣團購券的模式。

2022年，抖音公开宣稱的重心是本地生活、電商和知識板塊。其中，本地生活2022年的GMV目標是400億元。

作爲內容平台的代表，抖音近兩年在電商領域成果顯著，如果能復制抖音電商成功的流量變現經驗，或將蠶食美團的市場份額。抖音之外，背靠阿裏的飛豬，以及快手和小紅書，都是美團到店酒旅業務的直接競爭對手。

此外，市場對美團到店酒旅的擔憂還在於，在互聯網監管大趨勢下，貨幣化率繼續提升的壓力較大，其傭金率難有進一步提升空間。

外賣業務利空未盡

餐飲外賣是美團第一大營收來源。

2021年，美團外賣GMV達到7021億元，同比增長43.6%；該板塊收入963.12億元，同比增長45.3%；扣除527萬騎手的酬勞681.83億元，以及其他成本，經營利潤爲61.75億元，同比增長117.9%。

對應的外賣業務經營利潤率由4.3%同比增長2.1個百分點至6.4%，主要受在线營銷服務收入貢獻提高、經濟規模提升及營運效率改善所推動。

外賣商戶傭金是一直備受關注的話題。財報顯示，2021年，美團外賣通過商家獲得的傭金收入爲285.47億元，上年同期185.03億元，同比增長54.3%。以全年外賣交易金額7021億元爲基數計算，2021年平台的傭金率約爲4.1%。

值得一提的是，在引導外賣平台降費的指引下，美團在Q4季度首度將外賣傭金拆成了——配送服務費+技術服務費（即傭金）。

去年5月份，美團推行費率透明化改革之時稱，外賣是一個連接用戶、商家、騎手三方的業務，也是一個微利業務，主要靠傭金支撐運轉。成本大頭是騎手工資，2020 年騎手成本佔傭金收入的 83.1%。

彼時官方給出的數據顯示，美團外賣每筆訂單利潤是0.28 元。其中，美團配送的訂單，單均配送成本是 7.38 元，每筆虧損 0.03 元。

從財報來看，2021年騎手配送成本仍舊佔據美團外賣總營收的絕大部分。數據顯示，2021年美團外賣業務餐飲外賣配送相關成本爲682億元，而同期收取的餐飲外賣配送服務費（向商戶和用戶）卻只有542億元。

因此在電話會議上，王興“大倒苦水”，他表示“四季度，公司配送服務營收爲143億，遠遠低於183億的相關成本，相當於每單虧1元。我們利用傭金收入來抵消這部分的虧損，主要用來支付外賣配送員。”

這意味着，美團全年用於直接補貼騎手的費用達140億元。據財報，2021年，在美團平台上獲得收入的騎手約爲527萬人。

就2021年四季度而言，美團外賣業務實現營業收入261.27億元，同比增長21.31%，增速放緩，同樣是受疫情反復和宏觀經濟下行的影響。當季美團外賣交易筆數39.11億單，實現經營利潤17.36億元，每單賺0.44元，同樣是微利狀態。

盡管如此，國家推動傭金下調的政策，或使得美團外賣賺錢更加困難。

今年2月18日， 國家發改委等14部門印發《關於促進服務業領域困難行業恢復發展的若幹政策》，引導外賣等互聯網平台企業進一步下調餐飲業商戶服務費標准。當日美團股價大跌14%。

市場擔心，傭金直接關系着外賣平台的利潤，降傭會直接影響公司的業績表現。中泰國際策略分析師顏招俊表示，外賣業務主要依賴傭金收入，每單毛利壓降後，短期對美團營收將有一定影響。

隨後美團在3月1日調整傭金率，對受疫情困難影響嚴重以及經營困難的中小餐飲商戶推行傭金優惠幫扶。

除此之外，去年下半年以來，有關部門多次督促外賣平台保障騎手權益。當年7月，美團成立了外賣騎手服務部。在2021年，美團舉行了136場騎手懇談會。

新業務持續燒錢

從營收結構上分析，新業務上的大幅虧損，直接導致美團全年財報“增收不增利”。

美團財報顯示，美團新業務包括美團優選、美團閃購、美團买菜、B2B餐飲供應鏈和共享單車業務等。

2021年四季度，美團新業務實現營業收入 146.74 億元，同比增速爲 58.74%，經營虧損同比擴大至102億元。

2021年全年，新業務及其他分部的收入同比增長84.4%至503億元。新業務及其他分部的經營虧損由2020年的109億元擴大至2021年的384億元，經營虧損率同比擴大36.6%。

美團表示新業務的虧損主要來自對倉儲、物流等基礎設施的投入。資料顯示，美團優選是美團2020年7月成立的社區團購業務，採取“預購+自提”的模式。

據財報披露，美團優選打造的“次日提貨”三級倉配物流網絡體系，現已覆蓋全國30個省份的大部分社區和農村。

盡管美團在大力投入，但據《晚點 LatePost》報道，美團優選2021年完成了約1200 億元 GMV（交易總額），沒有實現1500億GMV 的目標。

據“开曼4000”文章預估，在單量差距有限的情況下，2021Q3多多买菜的虧損約30億，同期美團優選的虧損約70億，美團的虧損明顯多於拼多多。

據虎嗅妙投，政策趨嚴之下，美團優選降低了補貼力度，因此公司新業務Q4經營虧損由Q3的109億元減少到102億元。

電話會上王興表示，美團對於社區團購市場的長期發展抱有信心，“美團優選也爲我們提供進軍實體電商業務和消費零售行業的機會”。

分析認爲，切入電商零售領域後，美團將有機會觸達它此前不曾觸達的低线城鎮和鄉村用戶。

實際上，社區團購就肩負着美團开拓下沉市場用戶的重任。不同於外賣業務核心用戶聚集在中高线城市，低客單價的社區團購業務對低线城市價格敏感的用戶具有吸引力，美團希望借助團購業務向高毛利的到店及酒旅轉化這類用戶。

新業務能否成爲美團新的利潤增長點？雷達財經將繼續關注。

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標題：王興豪賭“明天”

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