報告期內，浙江控閥應收账款余額佔營收比重較大且逐年增長，壞账准備計提比例與同業相比較低，中介機構對公司應收账款函證未回函及回函不符的比例較高。此外，主要供應商還存在無償使用公司提供的土地、配合公司及實控人進行金額較大的轉貸等行爲。

吳加倫/文

2022年12月30日，浙江三方控制閥股份有限公司（下稱“浙江控閥”）創業板IPO成功過會，距離上市更進一步。據深交所官網披露，浙江控閥IPO申請於2022年6月29日獲得受理，7月20日獲深交所問詢。本次IPO擬募資3.53億元，用於控制閥數字化智能生產基地建設項目以及補充流動資金。

浙江控閥雖然成功過會，但還需證監會同意注冊才能夠成功上市。在問詢過程中，深交所對公司的應收账款及主要供應商等方面提出質疑。這些問題將會是證監會注冊審核的重要參考，也是決定浙江控閥IPO能否成功的關鍵。

壞账准備計提比例較低

據招股書披露，2019-2021年末和2022年6月末，浙江控閥應收账款余額分別爲0.99億元、1.21億元、1.38億元和1.57億元，逐年增長；佔當期營業收入比重分別爲47.10%、55.94%、47.68%和103.69%，佔比較高。

隨着公司銷售收入增長，客戶以承兌匯票方式結算的貨款大幅增長。報告期各期末，浙江控閥應收票據（含計入應收款項融資的銀行承兌匯票）账面價值分別爲3804.87萬元、2464.12萬元、5687.67萬元和3916.68萬元，佔流動資產比重分別爲9.54%、10.15%、15.41%和10.94%，公司存在已背書但未終止確認的票據。

信披文件顯示，浙江控閥按照單項金額不重大但單獨計提壞账准備、信用風險特徵組合計提壞账准備相結合的方法對應收账款計提相應的壞账准備。報告期內，公司存在單項全額計提壞账准備的應收账款，其中包括河南心連心化學工業集團股份有限公司二分公司，中國心連心化肥有限公司是浙江控閥前五大客戶。

值得注意的是，報告期內，公司應收账款壞账准備與應收账款余額佔比分別爲7.16%、8.76%、8.25%和7.71%。同期，同行業公司應收账款壞账准備綜合計提比例平均值分別爲12.04%、11.91%、10.65%和9.43%，浙江控閥壞账准備計提比例與同行業公司相比較低。不僅如此，中介機構對浙江控閥應收账款函證未回函的比例以及回函不符的比例較高。

在問詢過程中，深交所多次對公司壞账准備計提的充分性提出質疑。浙江控閥表示，公司遵循金融工具准則，結合公司業務特點制定應收账款壞账准備計提政策，應收账款壞账准備計提方法和計提比例與同行業可比上市公司不存在重大差異，公司計提的壞账准備基本能夠覆蓋報告期各期末逾期的應收账款和報告期實際發生的應收账款損失，公司計提的壞账准備具有充分性。

採購交易真實性遭質疑

招股書顯示，報告期內，浙江控閥向杭州富陽金發金屬材料有限公司（下稱“金發金屬”）採購金額分別爲32.42萬元、46.02萬元、373.49萬元和246.38萬元，2022年，金發金屬成爲了公司前五大供應商，鋼材第一大供應商。

事實上，浙江控閥與金發金屬關系十分密切。金發金屬成立於2008年，浙江控閥2009年便开始與其合作。金發金屬實控人樓加法在2021年入股浙江控閥，間接持股比例爲0.13%。 樓加法配偶金菊琴名下杭州富陽小琴機械加工廠爲浙江控閥外協加工商。值得注意的是，浙江控閥爲金發金屬、杭州富陽小琴機械加工廠提供免費土地用於建造廠房使用。

不僅如此，報告期內，金發金屬協助浙江控閥轉貸金額1.5億元，於2021年11月整改完畢。金發金屬協助浙江控閥控股股東三方集團轉貸9300萬元，自2022年2月起三方集團未再發生轉貸事項。浙江控閥及關聯方與金發金屬轉貸規模顯著大於公司向其採購規模。

此外，報告期浙江控閥實控人方永良與金發金屬實控人樓加法存在120萬元私人借貸，實控人方永星與金發金屬、樓加法存在約3500萬元轉貸及約50萬元的鋼材採購交易，實控人方培泳與樓加法存在10萬元借貸。

深交所對此提出問詢，要求浙江控閥說明金發金屬是否實際由發行人實控人控制，相關公司、人員銀行账戶是否實際由發行人實控人控制；發行人向樓加法夫婦及相關公司採購的真實性、完整性、公允性，其是否爲發行人在體外承擔成本或費用，是否存在其他利益安排。

浙江控閥表示，金發金屬佔用土地面積小，測算租金低，故公司未向其獲取租金，具有合理性。樓加法與公司具有長時間合作關系，公司啓動上市計劃後，其看好公司發展而以外部股東相同價格增資入股，具有合理性。公司貸款通過金發金屬進行轉貸主要系應銀行受托支付要求，相關資金已形成閉環，具有合理性。

金發金屬和小琴加工廠由樓加法實際控制，相關公司、銀行账戶均由其實際控制。公司與金發金屬及其關聯方相關交易具有真實性、完整性、公允性，不存在爲公司在體外承擔成本或費用，亦不存在其他利益安排。

工業控制閥收入增速趨緩

報告期各期，浙江控閥營收分別爲2.09億元、2.16億元、2.89億元和1.52億元，營收復合增長率爲17.45%。其中，工業控制閥產品收入佔比較高，分別爲79.10%、75.66%、79.53%和69.86%。工業控制閥領域的技術相對成熟，市場競爭相對激烈，浙江控閥預計2022年工業控制閥收入同比小幅增長2.72%至7.09%，收入增速趨緩。

具體來看，2022年，受美聯儲加息、房地產投資下滑及通脹飆升等國內外不利因素，宏觀經濟有所下行，部分下遊客戶投資減少，產品需求減少，同時2022年12月因爲業務拓展減少，工業控制閥訂單僅籤訂946.75萬元，佔全年工業控制閥訂單比例3.98%，遠低於前兩年平均比例9.37%，上述因素導致2022年工業控制閥訂單較2021年有所下降。

在2021年工業控制閥高收入基數的影響下，2022年，公司工業控制閥收入同比增長速度相對有所放緩，但2020-2022年工業控制閥收入復合增長率仍處於較高的水平。同時，受制於整體產能不足以及公司優先保障核電生產等因素影響，2022年新籤工業控制閥訂單較2021年有所下滑。

此外，中國產業鏈及供應鏈的正常運行受到衝擊，也是導致公司工業控制閥業績增長放緩的重要原因。整體來看，浙江控閥2022年工業控制閥收入增長速度放緩具有合理性。

報告期內，浙江控閥實現技術突破，關鍵核電調節閥產品實現進口替代，同時得益於核電站建設加快，使得公司核電產品訂單大幅增長。核電控制閥主要應用於核電機組，其設計制造所需的技術和工藝也要求更高，是浙江控閥核心競爭力的主要體現。

但公司核電控制閥產品收入規模相對較小，分別爲4360.84萬元、5246.64萬元、5888.75萬元和4552.41萬元。2019年至2022年9月各期籤訂核電訂單快速增長，分別爲0.74億元、0.88億元、1.79億元和1.71億元，截至2022年9月30日，浙江控閥尚未交付核電訂單3.81億元，公司收入增長幅度小於訂單增長幅度。

對此浙江控閥表示，核電控制閥由於對安全性具有嚴格的要求，其生產前需要編寫完備的質保文件，在生產過程中需要下遊單位進行見證，同時生產完成後也需要嚴格復雜的檢驗檢測程序，這導致其籤訂訂單到實現收入所跨時間較長。

一般情況，當年籤訂訂單多於次年或第三年方能實現收入，即公司在2017-2018年籤訂的訂單大多在2019-2020年左右實現收入，而報告期內大幅增長的新籤訂單將主要在2023-2024年實現收入，同時報告期內公司的產能利用率大多超過了100%，這也使得其報告期內籤訂的訂單無法大量完成生產並實現收入。

值得注意的是，浙江控閥核電閥門市場需求主要來源於國內新建核電站對相關閥門產品的需求和已建成核電站商業運行期間對核電閥門的維修更換需求。目前我國核電站的建設爲國家重點項目，必須納入國家計劃，由國家統一規劃、立項建設，其審批受國家宏觀經濟政策以及相關產業政策的影響較大，若國家核電建設速度放慢，將會影響新建核電站對核電閥門的需求，從而對公司的生產經營造成一定的負面影響。

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