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3月14日，港交所官網披露了粵式火鍋品牌撈王控股有限公司（以下簡稱“撈王”）的最新上市申請材料，計劃募資2億美元，中金公司和華泰國際爲其主承銷商。

早在2021年9月，撈王就曾向港交所遞交過一次上市申請材料，但隨後因過期失效。

在最新的招股書中，撈王表示上市融資有2大目的：一是建設二號中央工廠，目的是接替目前租約快要到期的中央工廠，預計明年三季度前完工；二是繼續开店，今、明、後年分別要开設44家、60家、80家門店。

資料顯示撈王於2010年在上海开出首家“撈王”火鍋店，截至目前，公司共在30個城市开設了149家連鎖自營餐廳。與常見紅油火辣的川味火鍋不同，“撈王”屬於典型的粵式火鍋，主打“白湯”鍋底，口味較爲清淡，人均消費在130～150元，其中，胡椒豬肚雞、臘味煲仔飯、粵式豬骨煲等均爲餐廳主打菜品。

目前，聯合創始人李裕成、陳湘、黃雅玲（陳湘的配偶）、趙宏澤、王詠詩（趙宏澤的配偶）分別持有撈王29.92%、7.51%、1.33%、4.26%及2.00%的股份，合計達到45.02%，且是一致行動人。

2018-2020年，公司都進行了派息，分別佔當期自由現金流（包含租賃負債付款）的6.3%、42.8%、29.9%。分紅比例適度，上市前的運作頗爲正規可靠。

在我國，火鍋是中餐市場中最受歡迎的品類，2020年火鍋市場佔中國內地整體中式菜餚市場的14.1%，位居第一。

數據顯示，近五年火鍋市場規模復合年增長率爲9.5%，預期未來火鍋市場的總收入將以14.2%的復合年增長率增加至2025年的8,501億元，高於同期整個中餐市場的復合年增長率13.3%，成爲中餐市場中增長最快的細分市場之一。

按火鍋風格劃分，常見的火鍋可以分爲四大類：川式火鍋、粵式火鍋、京式火鍋以及其他火鍋。辛辣的川式火鍋最受歡迎，2020年火鍋餐廳市場中川式火鍋佔比64.9%，其次粵式火鍋、京式火鍋、其他火鍋的佔比分別爲14.4%、14.2%、6.6%。

撈王就是粵式火鍋領域的代表企業，據弗若斯特沙利文的報告稱，2020年，撈王的收入和餐廳數量在粵式火鍋業內均排行第一，佔據了1.7%的市場份額；按收入計算，撈王在整個中國火鍋餐廳市場排名第四。

但是由於中國火鍋餐廳市場高度分散，2020年有超過40萬家火鍋店營業。按2020年收入計，中國火鍋餐廳市場CR5僅佔總市場份額的7.9%，其中撈王佔比更是低至0.3%。

根據最新招股書數據顯示，在2019年~2021年間，撈王的收入分別爲10.95億元、11.25億元、13億元，呈現較緩慢增長趨勢。同期利潤分別爲7794.9萬元、6603.6萬元、1312.9萬元，公司增收不增利，利潤呈現不斷下滑趨勢。尤其是2021年，撈王營收同比增長16%，但淨利潤同比下滑79%，相比疫情前的2019年下滑了83%。

此外，2021年撈王來自餐廳經營的收入佔比達到95.5%，來自外賣業務的佔比達到3.7%，剩余的0.8%來自零售業務。在疫情帶來的不確定性下，主要收入來自到店的撈王業績仍存在較大風險。

招股書中提到，受疫情影響撈王餐廳採取社交距離措施，導致客單價由2019年的人民幣123.7元上升至2020年的128.1元；2020年同店翻台率下滑了19%，從3.2次降至2.6次，日均銷售額下降了12%；2021年，同店翻台率繼續下滑8%，從2.6次降至2.4次，日均銷售額下滑11%，

公司在解釋2021年經營數據時表示，“由於中國零星出現COVID-19疫情”。

而在這種情況下，員工成本和租金又大幅上漲。招股書顯示，2021年度租金成本佔比14.4%、原材料成本佔比36.8%、員工成本佔比29.9．%。2019年度這三項成本合計佔比76.7%，2020年佔比升至79.2%，2021年度再升至81.1%。

成本高主要是由於撈王定位中高端，在租金方面，門店選址核心商圈，由於企業影響力不足，對比海底撈、星巴克等巨頭沒有太多議價權。在食材成本方面，這同樣與企業規模相關，與上遊供應商的議價空間依然有限。

至於員工成本，撈王擁有4629名員工，其中2115名正式員工及2514名外包人員。可見，撈王已經通過與服務外包公司訂立協議，以緩解人力成本，但餐飲行業平均人力成本比重一般在20%左右，而撈王達到了29.9%。

另一方面，對於連鎖企業來說，供應鏈至關重要，是保證品控與後期降低成本的關鍵。而目前撈王僅有一個位於蘇州的中央工廠能滿足300家門店湯料需求，但該工廠將於2024年租約屆滿。

招股書顯示，撈王計劃建立2號中央工廠並在中國各地租賃區域冷藏倉庫，從而顯著提高產能及支持全國性擴張，2號中央工廠有關建設預期將於2023年第3季度前竣工。

撰文/張垣

編輯/周周

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