文 / 甲12號健聞 賈白雪

2022年4月29日、2022年11月8日遞表港交所未果後，上海英諾偉醫療器械股份有限公司（以下簡稱“英諾偉”）近日第三次遞表港交所主板。作爲一家發展中的研發驅動型公司，英諾偉衝刺上市也有AB面：所處的非血管介入手術醫療器械市場有較大的想象空間，同時已开展商業化的英諾偉仍處於持續虧損狀態中。

第三次衝刺港股

港交所6月14日披露，英諾偉遞表港交所主板，高盛及中金公司爲聯席保薦人。

此前，英諾偉曾於2022年4月29日首次衝刺港股，但因未能在6個月內聆訊或招股而失效，英諾偉於2022年11月8日再次遞表港交所。此次已是英諾偉第三次遞表港交所主板。

自2020年以來，英諾偉估值开始飆升。招股書顯示，自2019年至2021年底，英諾偉一共經歷了6輪融資，總金額合計近9億元，引入了泰康保險、淳元資本、興證資本、上海納米創投等機構。於最後一輪C2輪融資後，英諾偉估值達到62.5億元。

資料顯示，英諾偉成立於2009年，是中國非血管介入手術整合解決方案的提供商，能夠提供適用於包括泌尿外科、消化科、肝膽外科、呼吸科、胸外科、耳鼻喉科、婦科及普外科的所有進行非血管介入手術的主要醫學專科有源醫療器械、內窺鏡及無源耗材整合解決方案。目前，英諾偉在全球持有295項注冊專利及專利申請，其中在中國持有177項注冊專利及66項專利申請。

在產品組合上，英諾偉提供非血管介入手術內窺鏡、有源醫療器械及無源耗材整合解決方案，目前共有36款在中國、美國、歐洲及日本獲得批准的產品。其中包括5種有源醫療器械，9種內窺鏡及相關產品、22種無源耗材，以及12種开發中產品。

本次募集資金，英諾偉將主要用於優化、开發及推廣核心產品,包括在海外取得注冊批准等。

值得一提的是，英諾偉的現金及現金等價物持續減少。由截至2021年12月31日的1.68億元減少至截至2022年12月31日的1.34億元，英諾偉解釋稱，“主要與我們日常營運开支增加有關，與我們的業務擴張及增長一致。”

仍處虧損狀態中

在衝刺IPO的關鍵關口，英諾偉還尚未給廣大投資者一個預期內的盈利承諾。

與還未有產品實現商業化導致虧損的上市公司不同，英諾偉已有產品步入市場，但目前仍處於虧損狀態。據了解，英諾偉早在2010年就已取得首款產品獲批，目前有28種產品在中國取得上市批准，26種產品於國際主要市場獲得上市批准，產品已銷往五大洲超過65個國家和地區。在國內，英諾偉的產品已經滲透至1500多家醫院，包括400多家三級醫院和1100多家二級醫院。

招股書顯示，英諾偉於2021年、2022年營收分別爲2.55億元、3.41億元；年內虧損分別爲6.95億元、2.21億元；毛利分別爲1.62億元、2.11億元；毛利率分別爲63.7%、62%。

對報告期內公司仍然產生了累計虧損，英諾偉在招股書中解釋稱，主要是出於研發开支和運營相關行政开支。於2021年及2022年，英諾偉的研發成本分別爲2.91億元、1.42億元，分別佔公司總收入的114%、41.6%；行政开支分別爲2.72億元0.74億元。

目前，內窺鏡和無源耗材貢獻了英諾偉大部分收入。2021年至2022年，二者合計收入佔英諾偉總營收的比重分別爲98.9%、99%。

但英諾偉這兩款主要產品的毛利率卻有所下滑。招股書顯示，內窺鏡的毛利率由2021年的60.4%下降至2022年的59.9%；無源耗材的毛利率由2021年的66.7%下降至2022年的65.3%。

對此，英諾偉表示，內窺鏡的毛利率下降主要由於我們爲新產品佔據更大的市場份額而作出策略性定價調整。無源耗材的毛利率下降主要由於我們對與內窺鏡一同銷售的產品進行策略性定價調整。

此外，英諾偉在招股書中也提示，最終其可能無法成功銷售產品。“公司的營銷策略亦可能不再產生更大的醫院覆蓋範圍或增加與其付出的努力相稱的銷售額。此外，該公司專注的KOL、外科醫生及醫院可能不會繼續對該公司的產品线所覆蓋的非血管介入手術醫療器械有重大需求。”

“稀缺性”產品優勢

後疫情時代，醫療健康依舊是最火熱的賽道，尤其醫療器械行業備受矚目。

近年來，非血管介入手術數量及滲透率不斷增加。中國已進行的非血管介入手術數量由2016年的2110萬例增長至2021年的3380萬例，復合年增長率爲9.9%，預計2030年將達8900萬例；滲透率則由13.7%升至20.3%，預計2030年將達48.0%。

而內窺鏡、有源醫療器械及無源耗材作爲非血管介入手術中最常用的醫療器械，尤其是一次性內窺鏡日益普及，其市場規模也隨之增長。國家藥監局批准的一次性內窺鏡的累計數量由2020年的7款增至2021年的23款，2021年至2030年，中國一次性內窺鏡市場的復合年增長率預期爲48.2%。

英諾偉目前的主營及在研產品，同時也是其在市場上“稀缺性”的優勢。英諾偉認爲，“憑借高度協同及全面的產品組合以及研發驅動型創新，公司已建立強大的競爭優勢，我們預期這將使我們能夠保持市場領先地位並把握未來機遇。此外，我們預期一次性內窺鏡的日益普及及國產產品取代進口產品將繼續賦予我們市場競爭優勢，並對我們的經營業績產生積極影響。”

在內窺鏡領域，英諾偉的內窺鏡組合有九款產品在中國、美國或歐盟獲得批准，及五項產品正在开發中，覆蓋範圍較爲全面；在無源耗材領域，英諾偉的核心產品——一次性使用電圈套器及等離子手術設備(NW-100)爲中國首款獲批用於消化科介入手術的同類產品，同時，NW-200產品正在研發中。

據灼識咨詢資料，英諾偉是全世界少數能夠提供適用於包括泌尿外科、消化科、肝膽外科、呼吸科、胸外科、耳鼻喉科、婦科及普外科的所有進行非血管介入手術的主要醫學專科內窺鏡、有源醫療器械及無源耗材整合解決方案的公司之一。

不過，英諾偉也提及，中國及全球的非血管介入手術醫療器械市場競爭激烈且發展迅速。英諾偉面臨衆多公司的激烈競爭，包括已商業化或正在商業化或尋求开發非血管介入手術醫療器械的大型跨國及國內醫療器械公司。（圖片來源：企業官網、招股書截圖）

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