6月19日，香港交易所“港幣-人民幣雙櫃台模式”正式啓動。 “雙櫃台模式”即港股市場設立港幣和人民幣兩個櫃台，分开交易兩種貨幣股票，允許投資者跨櫃台自由轉換以縮小價差，同時引入做市商機制以解決流動性問題。也就是說，同一只上市公司股票可以用港幣計價也可以用人民幣計價，投資人既可以選擇用港幣購买也可以用人民幣購买這只股票。港交所CEO歐冠升表示：“港幣-人民幣雙櫃台模式”是一個令人興奮的創新舉動，港股市場是世界上第一個實施兩種貨幣櫃台結構的市場。這種全新的模式能夠進一步鞏固香港作爲全球最大離岸人民幣樞紐的地位，同時將便利人民幣在港股市場交易中的使用，拓寬人民幣投資產品範圍。 香港特區政府財政司司長陳茂波表示：雖然人民幣計價股票並非首次推出，但雙櫃台模式可讓投資者跨櫃台交易，推動交投及股票的定價效率，對人民幣的流動性、應用程度都有所提升。香港在中央的支持下，與人民銀行達成貨幣互換協議，確保香港有充足的人民幣流動性，未來會繼續擴闊跨境人民幣資金流動的渠道，提升相關基建，建立更廣闊的離岸人民幣生態系統，包括推動將人民幣櫃台納入南向港股通。對於“港幣-人民幣雙櫃台模式”（以下簡稱“雙櫃台”）的推出，機構普遍認爲該模式不僅可以降低匯率風險，吸引更多人民幣資金，改善港股市場流動性；此外，也將促進人民幣在離岸市場的流通，推進人民幣國際化。

24只證券納入“雙櫃台”

根據港交所公告，已獲批的雙櫃台證券共24只，具體包括快手（1024.HK）、吉利汽車（0175.HK）、中銀香港（2388.HK）、香港交易所（0388.HK）、安踏體育（2020.HK）、友邦保險（1299.HK）、華潤啤酒（0291.HK）、百度（9888.HK）、騰訊（0700.HK）、中國平安（2318.HK）、京東集團（9618.HK）、小米集團（1810.HK）、李寧（2331.HK）、新鴻基（0016.HK）、中國移動（0941.HK）、商湯（0020.HK）、比亞迪（1211.HK）、聯想集團（992.HK）、中國海洋石油（883.HK）、美團（3690.HK）、長城汽車（2333.HK）、恆生銀行（11.HK）、阿裏巴巴（9988.HK）、京東健康（6618.HK）。從名單來看，首批入選的24只個股所屬行業包括科技網絡、金融、地產、消費。其中，中國海洋石油、中國移動、比亞迪、中國平安、長城汽車均已在內地、香港兩地掛牌，均爲AH股公司；此外，還包括騰訊控股、小米集團、京東集團、百度集團、阿裏巴巴等科網股。此外，香港交易所還披露，中銀國際證券有限公司、中國國際金融向光證券有限公司等共計9個交易所參與者已獲授雙櫃台莊家（“DCMM”）執照，可於雙櫃台模式推出後於相應的雙櫃台證券進行莊家活動或提供流通量活動。

有望提升港股流動性

“雙櫃台”在交易方面，兩個櫃台間的交易獨立進行。在結算交收方面，於中央結算系統內，不同櫃台的买賣也會被當成兩只證券分开結算交收。兩個櫃台的交易不會“跨櫃台”計算從而相互對銷，而是將會分別各有一個持續淨額交收數額。同時與現行的交收機制相同，人民幣櫃台交易也將在T+2日完成結算交收。數據顯示，截至今年三月，香港的人民幣存款與人民幣存款證余額規模達9,506億元人民幣，以及未來可能納入交易範疇的南向資金都將是港股人民幣櫃台的潛在增量資金。中金公司研報顯示，中長期維度下，雙櫃台模式有助於改善港股流動性和成交活躍度，進一步鞏固香港離岸人民幣中心地位。雙櫃台推出提供了離岸人民幣配置的一個資產選項。雙櫃台模式不僅對於海外人民幣資金留存有幫助，也有助於吸引更多海外長线投資者駐足港股市場，實現資金沉澱，這有望改善市場流動性並鞏固香港離岸人民幣中心地位。與此同時，減少匯率的交易成本對於一部分資金可能仍有吸引力，因此有望增加對這一部分資金港股投資的吸引力。中信證券相關研報觀點認爲，長期來看，雙櫃台模式客觀上將便利並鼓勵更多投資者參與港股交易，同時疊加互聯互通的持續擴容和中國內地居民日益上升的多元化資產配置的需求，預計將有越來越多的人民幣資金參與港股交易；且港股交投活躍度的改善反過來又會吸引更多的資金交易，“用流動性吸引流動性”從而提升港股資金的成交量和活躍度。

助力人民幣國際化

香港作爲中國對外开放的橋頭堡，與國際金融市場進行了充分交流與融合，已經成爲了國際金融中心之一。事實上，香港交易所开發離岸人民幣產品已有多年，且品類非常豐富。根據央行2022年人民幣國際化報告顯示，截至2021年末，全球主要離岸市場人民幣存款余額超過1.54萬億元，其中中國香港人民幣存款余額超9000億人民幣，在各離岸市場中排名第一。中信證券研報顯示，人民幣櫃台的开啓將增加離岸人民幣的投資渠道，推進人民幣國際化進程。在離岸人民幣的持有量將進一步提升的背景下，人民幣儲備可用於投資中國資產，以更多地參與中國經濟發展，享受中國經濟發展豐碩的果實，而港股雙櫃台模式下的個股也將受益於可能新增的境外人民幣投資。中金公司也認爲，長期維度，雙櫃台模式對於促進人民幣國際化發展進程有長期重要意義。香港作爲國際金融中心、中資公司特別是新經濟公司的聚集地、以及離岸人民幣的最大市場和清算中心，其作爲離岸人民幣市場的優勢是不言而喻的，也是保持資本账戶相對管制下推進人民幣國際化的必由之路。雙櫃台模式以港股人民幣計價爲起點，促進人民幣在港股交易中的使用，未來逐步擴大至更大股票和產品範圍（如衍生品或融資活動），甚至更廣投資者群體，都將爲推動人民幣國際化打下基礎。

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