A股指數已經明顯的形成轉勢，技術反彈行情已經先行得到確認。基本面層面，從國內經濟數據來看，經濟正在逐步修復：盡管5月貨幣供應量的增長和信貸的增長均低於預期，但邊際上其實資金仍在“脫虛入實”，而且央行在數據公布之後便超預期下調了MLF利率，上一次出現類似的組合是在2020年4月；工業增加值、投資和消費在環比上仍在改善，而用電量同比增速也指示了未來PPI與庫存的底部。當下資本市場的預期已經开始有所改善，甚至出現搶跑。海外在通脹回落、美聯儲6月不加息的環境下，美元指數繼續走弱。A股市場底已經先於經濟底形成了轉勢，後市則應積極看多做多。

來源：點掌財經

牛市初期的特徵凸顯

回顧A股去年底以來的市場表現，本輪走勢非常類似歷次牛市初期的特徵：（1）經濟依然偏弱，但市場韌性強。（2）新的行業熱點不斷活躍。（3）大多沒有增量資金，所以上漲的速度和持續性不會很強，一般經歷過季度上漲後常會有回撤。3月初以來市場的震蕩，可能已經完成，其性質可以類比歷史上牛初的战術性調整（2013年2-6月、2016年4-5月、2019年4-7月）。隨着近期貨幣政策的調整，股市大概率已經進入新的上漲趨勢。這一次上漲大概率會分成兩個階段：第一階段（6-7月），市場可能在政策微調的影響下，出現月度的反彈。之後由於盈利驗證和政策預期兌現的影響，7月的某個階段可能會有階段性小調整。8-12月，隨着經濟庫存周期下降到達尾聲，大部分行業可能會提前开始預期2024年的盈利周期回升。

局部行情精彩紛呈

本輪行情的另一個特點就是局部行情精彩紛呈，這也是牛市初期行情的主要特徵。去年10月底以來，指數漲幅並不是很大，但傳媒、通信、計算機等板塊漲幅較大，這一類新的行業熱點很少出現在熊市中。2008年以來的歷次熊市中，超額收益較大的板塊大多是金融、消費等防御性板塊，很少有TMT等成長行業領漲。而如果對比歷次牛市第一年中的板塊表現，能夠看到2013年、2019年TMT均非常活躍。2009和2016年由於經濟恢復速度更快，經濟相關類板塊更強。牛市第一年中大部分領漲的板塊均是彈性較大的板塊，而且領漲板塊的超額收益在幅度上比熊市中大很多。

反彈行情中的配置策略

當前TMT+消費的配置抓手已經清晰，兩者的並存本身也是定價環境恢復到“強預期、弱現實”的表現，隨着美股AI龍頭英偉達業績釋放業績，當前第二波TMT正在开啓，第二波頂部或在Q3。短期板塊方向繼續關注以傳媒（人工智能）、計算機（信創）、通信（光模塊）、半導體爲代表的AI數字經濟TMT以及消費（食飲、醫藥、家電）、電力爲主线進行挖掘。

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